業(yè)績(jī)虧損股價(jià)暴跌,科大訊飛的問(wèn)題是幕后推手,還是大語(yǔ)言模型?
10月最后一個(gè)交易日,科大訊飛股價(jià)刷新今年下半年新低紀(jì)錄。
自10月24日因科大訊飛學(xué)習(xí)機(jī)存在“扭曲歷史等違背主流價(jià)值觀內(nèi)容”的事件發(fā)酵,導(dǎo)致其星火認(rèn)知大模型V3.0發(fā)布會(huì)結(jié)束后,股價(jià)出現(xiàn)了大幅度暴跌。至10月31日,科大訊飛股價(jià)已經(jīng)從52元,快速滑落至45.56元,期間一度降至44.5元的下半年新低。
盡管科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰將24日股價(jià)暴跌的原因歸結(jié)為“幕后推手”,但25日股價(jià)有所回升后,再度陷入更大幅度的跌落。這或許也將股價(jià)波動(dòng)的原因,指向了另一種可能——科大訊飛的問(wèn)題,出在自己本身?
結(jié)合科大訊飛今年下半年的經(jīng)營(yíng)動(dòng)向,以及大語(yǔ)言模型的未來(lái)市場(chǎng)走向,我們得出以下結(jié)論:
1.不僅是黑天鵝事件的襲擊,科大訊飛2023年相對(duì)糟糕的業(yè)績(jī)表現(xiàn),也是股價(jià)持續(xù)走低的原因之一。尤其是對(duì)大模型研發(fā)的巨額投入,已經(jīng)對(duì)科大訊飛經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)造成了明顯的拖累,大模型商業(yè)落地遙遙無(wú)期,科大訊飛支柱營(yíng)收項(xiàng)目有獨(dú)木難支的風(fēng)險(xiǎn)。
2.科大訊飛股價(jià)的持續(xù)跌落,也是投資市場(chǎng)正在對(duì)大語(yǔ)言模型失去信心的側(cè)面反映。當(dāng)技術(shù)逐漸趨于成熟,產(chǎn)品框架呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化傾向,盈利可能性將極大影響企業(yè)融資難度。
一、扣非凈利潤(rùn)虧損加大,對(duì)標(biāo)ChatGPT已成“偽命題”?
算上這場(chǎng)學(xué)習(xí)機(jī)“內(nèi)容事故”,近三個(gè)月,科大訊飛已經(jīng)連續(xù)遭遇了三次黑天鵝事件。
先是在7月31日,科大訊飛大股東中國(guó)移動(dòng)宣布減持,8月1日蘋(píng)果應(yīng)用商店又下架了訊飛星火APP。
不過(guò)前兩次黑天鵝事件發(fā)生后,科大訊飛股價(jià)雖然也有較大幅度波動(dòng),但僅僅只是在8月1日股價(jià)下跌3.23%,隨后四個(gè)交易日中反而一路上漲,由最低58.8元快速增長(zhǎng)至65元。
甚至在8月11日發(fā)布業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的半年報(bào)后,科大訊飛的股價(jià)在第二個(gè)交易日出現(xiàn)了3.19%的上漲。8月14日,科大訊飛董事長(zhǎng)套現(xiàn)23億元的市場(chǎng)消息傳出后,15日股價(jià)更是輕微上揚(yáng)了0.03%。
與之形成強(qiáng)烈反差的,是訊飛星火V2.0發(fā)布的第二天,8月16日科大訊飛股價(jià)暴跌,一度觸及跌停。
聯(lián)系到這一次,科大訊飛在V3.0發(fā)布會(huì)后股價(jià)的一落千丈,至少在摩根商研所看來(lái),黑天鵝事件的影響或許存在,但引發(fā)股市劇烈波動(dòng)的直接誘因,是科大訊飛寄予厚望的星火大模型本身。
那么問(wèn)題來(lái)了,為什么兩次發(fā)布會(huì)結(jié)束后,投資市場(chǎng)都集中出現(xiàn)了明顯的避險(xiǎn)傾向?答案可能存在于以下兩個(gè)方面:
- 科大訊飛2023年前三季度“造血”能力不足,大模型研發(fā)堆積太多財(cái)務(wù)壓力。
根據(jù)上半年財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù),2023年上半年科大訊飛總營(yíng)收78.42億元,同比下降2.26%;凈利潤(rùn)0.74億元,同比下降73.54%。特別是在扣非凈利潤(rùn)方面,科大訊飛虧損3.04億元,同比下降208.99%。
到了三季度財(cái)報(bào)發(fā)布,雖然單季度營(yíng)收增長(zhǎng)2.89%,但126.14億元的前三季度累計(jì)營(yíng)收,同比下降了0.37%,仍未完全止住頹勢(shì)。前三季度累計(jì)凈利潤(rùn)更是只有0.99億元,同比下降76.36%;扣非凈利潤(rùn)方面,虧損進(jìn)一步加大至3.24億元,同比下降175.97%。
科大訊飛的扣非每股收益也經(jīng)歷了連續(xù)三個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng),這一點(diǎn)在天眼查的財(cái)務(wù)指標(biāo)中也有明確展示。
橫向?qū)Ρ?022年同期的業(yè)績(jī)走向,明顯能夠看出,自2022年12月15日科大訊飛啟動(dòng)“1+N認(rèn)知智能大模型專(zhuān)項(xiàng)攻關(guān)”,表現(xiàn)出All In大模型的戰(zhàn)略目標(biāo)后,整個(gè)2023年的財(cái)務(wù)狀況都不容樂(lè)觀。
截至三季度末,科大訊飛研發(fā)費(fèi)用24.98億元,較去年年末增長(zhǎng)1.67億元。與之相應(yīng)的,三季度科大訊飛營(yíng)業(yè)收入126.14億元,相較去年年末的126.61億元,反而減少了上千萬(wàn)元。
“造血”能力的不足,導(dǎo)致科大訊飛不得不將資金壓力釋放在對(duì)外負(fù)債上。截至三季度末,科大訊飛的長(zhǎng)期借款,已經(jīng)由今年年初的17.14億元,增長(zhǎng)至29.08億元;短期借款,更是由3.64億元,增長(zhǎng)至11.82億元。
大模型盈利遙遙無(wú)期,甚至拖累了主要營(yíng)收業(yè)務(wù)的發(fā)展,科大訊飛還能堅(jiān)持多久,早已遭到許多投資者的質(zhì)疑。
1.對(duì)標(biāo)ChatGPT,或許本身就是個(gè)“偽命題”。
在發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng),科大訊飛表示V3.0版本已經(jīng)從測(cè)試數(shù)據(jù)上基本追平了ChatGPT 3.5,這無(wú)疑是件很值得大書(shū)特書(shū)的事情。但回顧V2.0發(fā)布時(shí),科大訊飛曾表明星火大模型“代碼寫(xiě)作能力已高度逼近ChatGPT”,兩個(gè)版本之間的提升,似乎并不明顯。
而且個(gè)別業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為,目前各大研究機(jī)構(gòu)有關(guān)大模型產(chǎn)品的數(shù)據(jù)評(píng)分,大部分測(cè)試數(shù)據(jù)都來(lái)自用戶(hù)的自發(fā)上傳,缺少客觀性和普遍性。甚至個(gè)別評(píng)測(cè)機(jī)構(gòu)中,也存在不少各個(gè)科技大廠員工任職的情況,很容易對(duì)自家產(chǎn)品做出“偏向性”打分。
因此目前流傳于市場(chǎng)的評(píng)分和排名,很難形成數(shù)據(jù)上的統(tǒng)一,也無(wú)法成為產(chǎn)品對(duì)比的硬性標(biāo)準(zhǔn)。如果從用戶(hù)體驗(yàn)的反饋角度來(lái)評(píng)測(cè),ChatGPT的綜合性能仍然高居首位。
同時(shí),在ChatGPT的中文功能模塊中,中文語(yǔ)料占比只有約3%。近一年時(shí)間里,大量與ChatGPT相關(guān)的開(kāi)源項(xiàng)目相繼公布,不僅極大減少了同類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)難度,框架搭建的相似,也加重了同質(zhì)化傾向。
有現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品指引方向,又有眾多開(kāi)源項(xiàng)目的技術(shù)支持,科技公司通過(guò)資金堆積快速催熟的大模型技術(shù),趕上ChatGPT 3.5的水平也是順理成章的事情。真正考驗(yàn)科大訊飛技術(shù)能力的,還是2024年上半年與ChatGPT 4的直接較量。
畢竟在不少投資者看來(lái),作為針對(duì)中文地區(qū)市場(chǎng)的大語(yǔ)言模型,在中文相關(guān)功能領(lǐng)域超越ChatGPT,難道不應(yīng)該是最低要求嗎?
二、商業(yè)盈利遙遙無(wú)期,大語(yǔ)言模型進(jìn)入小冰河時(shí)期?
目前卡大語(yǔ)言模型發(fā)展“脖子”的,已經(jīng)不再是技術(shù)壁壘,而是商業(yè)落地的盈利問(wèn)題。
近一年來(lái)大模型市場(chǎng)的火熱,是人們習(xí)慣于高估新技術(shù)短期影響、低估長(zhǎng)期發(fā)展的認(rèn)知差異。短期來(lái)看,大語(yǔ)言模型雖然已經(jīng)進(jìn)入商用測(cè)試階段,但實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中,仍與預(yù)期存在不小的差距。
摩根商研所認(rèn)為,目前絕大多數(shù)大語(yǔ)言模型產(chǎn)品技術(shù)還未進(jìn)入成熟階段,長(zhǎng)周期內(nèi),都離不開(kāi)大量的資金注入,來(lái)維持軟件技術(shù)研發(fā),以及算力硬件的升級(jí)。
以ChatGPT為例,此前曾有文章披露,OpenAI為了維持ChatGPT的算力需求,采用了數(shù)萬(wàn)枚英偉達(dá)A100和H100高性能GPU芯片組成AI計(jì)算集群。整套硬件設(shè)備的成本約為2億美元,折合人民幣約14億元。
而且隨著大語(yǔ)言模型的算力需求遞增,對(duì)高性能硬件的供應(yīng)也提出了更多挑戰(zhàn)。2023年4月,由于算力嚴(yán)重不足,OpenAI被迫暫停了ChatGPT的Plus付費(fèi)服務(wù),主動(dòng)縮減用戶(hù)數(shù)量,來(lái)緩解運(yùn)算壓力。
簡(jiǎn)單計(jì)算ChatGPT的運(yùn)營(yíng)收入模型,GPT-4每分鐘最高創(chuàng)收36元,GPT-3.5每分鐘最高創(chuàng)收630元。但想要達(dá)到最高創(chuàng)收標(biāo)準(zhǔn),GPT-4需要支付每分鐘5600元的成本,GPT-3.5需要支付每分鐘12600元的成本。
持續(xù)走高的巨額沉沒(méi)成本,以及杯水車(chē)薪的末端營(yíng)收,正在消耗ChatGPT,甚至整個(gè)大語(yǔ)言模型行業(yè)的生命周期。此前甚至有預(yù)測(cè)稱(chēng),如果OpenAI不能盡快實(shí)現(xiàn)ChatGPT項(xiàng)目的盈利,2024年就可能會(huì)面臨破產(chǎn)危機(jī)。
有微軟做靠山,并且有大量投資機(jī)構(gòu)支持的OpenAI尚且如此,對(duì)已經(jīng)在三季度財(cái)報(bào)中展露出資金鏈承壓風(fēng)險(xiǎn)的科大訊飛,以及與之相似的各大科技廠商,盈利難題帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力,或許只會(huì)更大。
此外也不得不正視,大語(yǔ)言模型正在“過(guò)氣”,相關(guān)科技企業(yè)的融資難度,也在快速上升。
經(jīng)過(guò)半年多的體驗(yàn),對(duì)大語(yǔ)言模型的價(jià)值,大眾已經(jīng)有了充分的自我判斷和清晰認(rèn)知。ChatGPT及同類(lèi)產(chǎn)品在度過(guò)嘗鮮期后,在發(fā)現(xiàn)這一AI概念無(wú)法短時(shí)間顛覆工作和生活后,概念熱度也快速進(jìn)入冷卻期。
尤其是近期以來(lái),隨著ChatGPT宣布不會(huì)向5.0版本迭代,接下來(lái)AI大模型所有的延伸領(lǐng)域都將進(jìn)入完善生態(tài)階段。對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的培育和爭(zhēng)奪,即將進(jìn)入白熱化。
至少在投資領(lǐng)域,馬太效應(yīng)已經(jīng)初具雛形。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2023年下半年,騰訊、美團(tuán)、紅杉中國(guó)、知乎、螞蟻集團(tuán)等投資方,都將目光集中到了大模型行業(yè)中,類(lèi)似于光年之外、MiniMax、智譜AI、瀾舟科技等明星公司。這些新晉企業(yè)的共同點(diǎn),或有著科技大廠做背書(shū),或有清華等高校提供資源,收割了賽道中絕大部分的投資資源。
長(zhǎng)周期的巨額投資需求,使得大部分投資方都選擇了“抱團(tuán)投資”的方式,團(tuán)結(jié)力量對(duì)頭部企業(yè)進(jìn)行集中投資。資金的“趨強(qiáng)性”大趨勢(shì)下,中腰部科技企業(yè)正在面臨沒(méi)有“外援”的尷尬局面,提前進(jìn)入淘汰期。
不過(guò)正所謂禍兮福所倚,大語(yǔ)言模型暴露出的缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、形成信息繭房、干涸人類(lèi)創(chuàng)新欲望、沖擊傳統(tǒng)教育體系等弊端,同樣也釋放了更多的增量可能。
尤其是對(duì)以科大訊飛為首的科技企業(yè)而言,這也是新市場(chǎng)環(huán)境中,已然明確表露的市場(chǎng)痛點(diǎn)。如果能夠在細(xì)分領(lǐng)域有所突破,未必不能以小博大,真正意義上實(shí)現(xiàn)對(duì)ChatGPT的超越。
免責(zé)聲明:本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開(kāi)的資料信息,展開(kāi)評(píng)論,但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。
另:股市有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議,投資與否須自行甄別。
原文標(biāo)題 : 業(yè)績(jī)虧損股價(jià)暴跌,科大訊飛的問(wèn)題是幕后推手,還是大語(yǔ)言模型?
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