云南白藥,“金盆洗手”
七年前,新華都用253.7億拿下云南白藥50%的股權(quán),陳發(fā)樹如愿成為云南白藥控股股東。
這一次股權(quán)變更成為了云南白藥的重要轉(zhuǎn)折點。
陳發(fā)樹掌控云南白藥前,這家藥企大部分營收都來自于中藥。其掌舵后,云南白藥開始投身二級市場,2017年云南白藥的交易性金融資產(chǎn)從20.02億激增至67.49億,到2020年云南白藥的交易性金融資產(chǎn)更是達(dá)到了驚人的112.3億。
剛開始的甜頭,讓云南白藥“越戰(zhàn)越勇”。2019—2020年,云南白藥的公允價值變動凈收益分別為2.27億元、22.4億元,投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元,合計為16.97億元、26.32億元。
然而,在2021年之后,資本市場開始走弱,云南白藥也遭到了資本市場的反噬。2021—2022年,云南白藥的公允價值變動凈收益分別為-19.29億和-6.2億,連續(xù)兩年投資巨虧。而且,由于大部分精力都放在了投資市場上,云南白藥的主業(yè)也停滯不前,2022年云南白藥實現(xiàn)扣非凈利潤為32.32億,扣非凈利潤增速更是只有-3.23%。
投資上的巨虧,將云南白藥推上了風(fēng)口浪尖,2021年年末,云南白藥作出承諾——將減少在資本市場上的投入。
如今,經(jīng)過兩年的操作后,云南白藥終于金盆洗手。最近,云南白藥發(fā)布公告稱,公司已于2023年三季度退出全部二級市場證券投資,并計劃于2024年不再開展二級市場證券投資業(yè)務(wù)。
金盆洗手
實際上,云南白藥之所以會轉(zhuǎn)型投身資本市場,也是迫于無奈。
2015年,在醫(yī)?刭M和兩票制等多條藥品新規(guī)的沖擊下,云南白藥的藥品終端業(yè)務(wù)受到了巨大影響。
根據(jù)財報顯示,2015年云南白藥藥品事業(yè)部實現(xiàn)營收51億,同比增長2.38%,增速明顯放緩;到了2016年,藥品事業(yè)部實現(xiàn)營收49億,同比下降3.5%。這是云南白藥藥品板塊首次出現(xiàn)負(fù)增長,情況不容樂觀。
除此以外,作為云南白藥第二核心的日化業(yè)務(wù),也出現(xiàn)了增長放緩的跡象,尤其是支柱產(chǎn)品牙膏。據(jù)媒體統(tǒng)計,2015—2017年牙膏銷量分別約為2.47億支、2.79億支、2.97億支,分別同比增長20%、13%、7%,增速呈現(xiàn)逐年放緩的趨勢。
雙重夾擊下,2016年云南白藥實現(xiàn)營收224億元,同比增長8.07%。這是云南白藥自1994年以來,營收增速首次低于10%。
在業(yè)績的壓力下,2016年云南白藥開始全面推動混改,希望通過引入民營資本改善經(jīng)營情況。同年12月,新華都實業(yè)集團(tuán)股份有限公司通過向白藥控股增資253.7億元的方式,拿下了云南白藥50%的控股股權(quán),而這也正是云南白藥的重要轉(zhuǎn)折點——新華都實控人是被稱為“中國股神”的陳發(fā)樹,其之所以入股云南白藥,瞄準(zhǔn)的也正是云南白藥賬上大筆的資金。
入股云南白藥后,陳發(fā)樹很快就開始進(jìn)行運作。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示,2017年云南白藥的交易性金融資產(chǎn)從20.02億激增至67.49億,到2020年云南白藥的交易性金融資產(chǎn)更是達(dá)到了驚人的112.3億。而在具體操作上,云南白藥先是從港股入手,而后又開始在A股瘋狂掃貨,先后買入了恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、中國生物制藥、騰訊控股和小米集團(tuán)-W等股票。
當(dāng)然,正如開頭提到那樣,云南白藥在剛開始也嘗到了甜頭。2019—2020年,云南白藥的公允價值變動凈收益分別為2.27億元、22.4億元,投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元,合計為16.97億元、26.32億元。由于有了投資收益的補充,2019和2020年云南白藥的凈利潤分別增長了19.75%和31.85%,出色的投資表現(xiàn)讓云南白藥被大家稱為股神。
然而,隨著2021年A股和港股市場集體走弱,云南白藥很快遭到了反噬。2021—2022年,云南白藥的公允價值變動凈收益分別為-19.29億和-6.2億,連續(xù)兩年投資巨虧。而且,由于大部分精力都放在了投資市場上,云南白藥的主業(yè)也停滯不前,2022年云南白藥實現(xiàn)扣非凈利潤為32.32億,扣非凈利潤增速更是只有-3.23%。
投資上的巨額虧損,也將云南白藥這家百年藥企推上了風(fēng)口浪尖。面對輿論的壓力,云南白藥自2021年開始便承諾將減少在資本市場上的投入,將精力重新放回主營業(yè)務(wù)上;在最近,云南白藥發(fā)布公告稱,公司已于2023年三季度退出全部二級市場證券投資,并計劃于2024年不再開展二級市場證券投資業(yè)務(wù)在經(jīng)過兩年的操作后,云南白藥終于金盆洗手。雖然云南白藥總算解決了這個長期被詬病的問題,但核心的經(jīng)營問題,卻并沒有被解決。
如何“拯救”低迷的主業(yè)?
對于云南白藥而言,徹底戒掉炒股固然是一件好事,但核心的經(jīng)營問題并沒有解決。
根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示,2023上半年,云南白藥工業(yè)銷售收入為74.99億元,收入占比37%,毛利率為64.26%;商業(yè)銷售收入為127.72億元,收入占比63%,毛利率僅為6.01%?梢钥闯,高利潤業(yè)務(wù)占比較低,高占比業(yè)務(wù)還是不太賺錢的。
而且,如果我們拉長周期來看,從2017年到2022年,云南白藥銷售毛利率由31.19%下滑至26.32%。毛利率一般是產(chǎn)品競爭力的表現(xiàn),從毛利率的變化來看,云南白藥的產(chǎn)品競爭力其實是在不斷下降的。
正如上面的內(nèi)容中提到,早在2016年云南白藥就已經(jīng)出現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)增速放緩的情況,當(dāng)時云南白藥選擇混改是正確的,但沒想到后來卻選擇了進(jìn)軍投資市場這個“曲線救國”的方式,現(xiàn)在回過頭來看,云南白藥已經(jīng)錯失了最佳時機(jī)。
當(dāng)然,云南白藥也并沒有放棄。為了拯救低迷的主營業(yè)務(wù),云南白藥還嘗試和華為進(jìn)行合作——2022年7月,云南白藥與華為簽署了《人工智能藥物研發(fā)全面合作協(xié)議》。雙方將在人工智能藥物研發(fā)領(lǐng)域,開展廣泛的交流和合作,探索聯(lián)合科研創(chuàng)新的機(jī)制,擴(kuò)大雙方合作的廣度和深度,包括但不限于大小分子設(shè)計、相關(guān)病癥、數(shù)據(jù)庫開發(fā)等。
到了2023年3月,云南白藥公告稱,王明輝因個人原因申請辭去董事長一職,由董明代為履行董事長職責(zé)。而董明正是“華為系”的高管,曾在華為工作21年,在華為擔(dān)任過許多的職位,可見云南白藥想要通過華為的力量去扭轉(zhuǎn)主業(yè)的頹勢。
不過,作為一家傳統(tǒng)藥企,華為最終能否“拯救”云南白藥,不確定性很大。從研發(fā)投入來看,“華為系”高管的上任,并沒有給云南白藥帶來非常大的改變,2023年前三季度,云南白藥的研發(fā)費用累計為2.186億,同期云南白藥的營業(yè)總成本為256.6億,研發(fā)費用占營業(yè)總成本的比重不足1%,目前云南白藥還是處于輕研發(fā)、重營銷的狀態(tài)中。
而從資本市場來看,截至1月22日收盤,云南白藥股價報收47.37元/股,目前股價還處于震蕩下行的趨勢中,相較于歷史最高點而言,股價已經(jīng)腰斬,市值則縮水超過1100億。
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