百度:搜索王國(guó),能靠AI守城嗎?
一季度百度核心業(yè)績(jī)小超預(yù)期,亮點(diǎn)是盈利端。不過(guò)市場(chǎng)預(yù)期受公司引導(dǎo),已經(jīng)有過(guò)下調(diào),預(yù)期偏保守,因此這份財(cái)報(bào)超預(yù)期的質(zhì)量相對(duì)一般。
具體來(lái)看:
1. 人員優(yōu)化拉動(dòng)盈利超預(yù)期:利潤(rùn)beat源于研發(fā)費(fèi)用的壓縮,雖然有AI費(fèi)用增加,但公司在研發(fā)團(tuán)隊(duì)的人員(薪酬)優(yōu)化上下手更狠,從研發(fā)費(fèi)用的期權(quán)激勵(lì)來(lái)看,Q1直接同比下滑24%,由此可見(jiàn)裁員力度,最終百度核心的研發(fā)費(fèi)用直接同比下降了1%。
2. 廣告壓力不。核心廣告增速只有2.7%,在AI真正給廣告帶來(lái)比較顯著的凈增量貢獻(xiàn)之前,百度傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)基本受宏觀擺布,尤其是巨頭拆墻、電商砸錢(qián)競(jìng)爭(zhēng)的紅利期走完,比較難走出獨(dú)立優(yōu)勢(shì)。
由于搜索廣告份額一直在被短視頻、電商等其他廣告類型侵蝕,因此目前僅低個(gè)位數(shù)占比的AI廣告還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠填坑。而對(duì)岸的Meta和Google,在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)緩解的同時(shí),AI還貢獻(xiàn)了10%左右的收入份額。
可關(guān)注電話會(huì)管理層是否對(duì)AI預(yù)期有更新,年初以來(lái)文心一言的流量繼續(xù)攀升(從12月的1億用戶注冊(cè)已經(jīng)累加到4月的2億)。后續(xù)隨著AI助手更新迭代,認(rèn)知普及率提高,有望觸及并轉(zhuǎn)化更多的用戶。
3. 云業(yè)務(wù)回暖:AI云業(yè)務(wù)沿著上季度趨勢(shì)繼續(xù)保持回暖節(jié)奏,相比于對(duì)廣告的拉動(dòng),企業(yè)調(diào)用AI的需求可能對(duì)智慧云的收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)更明顯一些(4月API日均調(diào)用突破2億,比2月披露的5000萬(wàn)翻倍不止)。
4. 其他智慧業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳:剔除智慧云收入后剩下的小度、智慧交通、自動(dòng)駕駛等業(yè)務(wù),整體就表現(xiàn)一般了,同比負(fù)增長(zhǎng)。
5. 回購(gòu)與現(xiàn)金:Q1自由現(xiàn)金流33億,同比下滑8%,主要是因?yàn)锳I服務(wù)器、芯片投入等導(dǎo)致資本開(kāi)支增加了56%。
一季度百度回購(gòu)規(guī)模穩(wěn)定,耗用2.3億美元,年股息率大概對(duì)應(yīng)2%~3%。公司賬上則還有投資+現(xiàn)金266億美元。如果扣掉短期有息債務(wù)(包含貸款、票據(jù)以及可轉(zhuǎn)債),對(duì)應(yīng)凈現(xiàn)金235億美元,仍然是相對(duì)充裕的。從回購(gòu)耗資占比來(lái)看,公司還是更傾向于自留現(xiàn)金用于后續(xù)經(jīng)營(yíng)投入和短期存款/理財(cái)產(chǎn)品。
6、財(cái)報(bào)詳細(xì)數(shù)據(jù)一覽
海豚君觀點(diǎn)
走過(guò)巨頭拆墻、線下恢復(fù)的紅利期后,百度的傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)似乎又回歸到“熟透了”的階段,增幅基本隨宏觀波動(dòng)。而流量時(shí)長(zhǎng)在不斷被侵蝕下,增長(zhǎng)又添了一分壓力。這也印證著,百度的未來(lái)對(duì)AI的依賴越來(lái)越重了。
到目前為止,雖然文心一言已擁有足夠知名度,但AI還只是將將補(bǔ)足傳統(tǒng)廣告被同行擠壓的缺口,額外的拉動(dòng)還沒(méi)有明顯看到;蛟S是因?yàn)門(mén)oB業(yè)務(wù)客戶決策較慢的原因,比如廣告主還未意識(shí)/感知到AI對(duì)轉(zhuǎn)化效率提升的幫助,因此對(duì)百度的預(yù)算分配還是更多的取決于宏觀環(huán)境、平臺(tái)間的流量時(shí)長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)。這種情況下,百度的廣告收入要走出獨(dú)立的優(yōu)勢(shì)難度更大。
還是那句話,老業(yè)務(wù)缺乏吸引力是市場(chǎng)對(duì)于百度一直不愿給合理的估值主要原因(對(duì)比百度的廣告業(yè)務(wù),市場(chǎng)一般只給8-10x PE,以及無(wú)視高占比的凈現(xiàn)金/市值)。只有AI帶來(lái)有意義的貢獻(xiàn),像樣的估值修復(fù)啟動(dòng)也會(huì)比較慢。
或許另一面,從股東整體回報(bào)的角度,如果百度在AI還在成長(zhǎng)的階段,充分利用起來(lái)躺在賬本上的充裕現(xiàn)金,增加回購(gòu)或派息的力度,有望使得每一輪波動(dòng)下的底部估值上一個(gè)臺(tái)階。
但等待AI成長(zhǎng)起來(lái)的窗口期也在縮短,雖然百度的技術(shù)目前還領(lǐng)先行業(yè),但隨著全球巨頭開(kāi)源模型的推出,其他平臺(tái)也有很大的追趕機(jī)會(huì)。而如果百度的領(lǐng)先差距沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)大到用戶端能夠明顯感知的程度,其他巨頭很可能會(huì)通過(guò)生態(tài)優(yōu)勢(shì)來(lái)彌補(bǔ)技術(shù)上差距。
以下為財(cái)報(bào)詳細(xì)解讀
百度是互聯(lián)網(wǎng)公司中比較罕見(jiàn)地把業(yè)績(jī)?cè)敿?xì)拆為:
1、百度核心:涵蓋了傳統(tǒng)的廣告業(yè)務(wù)(搜索/信息流廣告),以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)(智能云/DuerOS 小度音箱/阿波羅等);
2、愛(ài)奇藝業(yè)務(wù):會(huì)員、廣告與版權(quán)轉(zhuǎn)授權(quán)等其他。
兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的拆分涇渭分明,加上愛(ài)奇藝作為獨(dú)立上市公司數(shù)據(jù)詳盡,海豚投研在此也將兩項(xiàng)業(yè)務(wù)詳細(xì)拆解。由于兩大業(yè)務(wù)有大約 1% 左右(2-4 億之間)的抵銷項(xiàng),因此海豚君拆分的百度核心細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)與實(shí)際報(bào)數(shù)可能稍有差距,但無(wú)礙趨勢(shì)判斷。
一、廣告壓力不小
一季度百度核心廣告同比增長(zhǎng)2.7%,基本符合公司引導(dǎo)后的市場(chǎng)預(yù)期(相比上季度財(cái)報(bào)后給出的指引+5%下調(diào)了3pt,至2%)。其中,高毛利率的托管頁(yè)廣告占比繼續(xù)回落到50%,環(huán)比-1pct。
一季度宏觀經(jīng)濟(jì)很弱,商家預(yù)期也較差,因此整體行業(yè)增長(zhǎng)都有壓力,互聯(lián)網(wǎng)廣告的同比增幅只有5%,比上季度的增速放緩。
與行業(yè)情況比較來(lái)看,四季度百度的表現(xiàn)明顯比同行要弱。在增長(zhǎng)逆風(fēng)期,平臺(tái)之前的競(jìng)爭(zhēng)差距也會(huì)顯得更大。
海豚君拉出了非電商平臺(tái)僅以一年的廣告增速趨勢(shì)(快手、微博和b站是海豚君的預(yù)期值),可以看出:(1)騰訊的表現(xiàn)是一騎絕塵,有規(guī)模,有增速;(2)B站因?yàn)橐?guī)模比較小,商業(yè)化剛剛加速,因此跑得也比較快。(3)快手這里我們主要選取的是非電商廣告,因此快手也是走過(guò)了一個(gè)承壓波動(dòng)期,現(xiàn)在在修復(fù)中。(4)百度雖然沒(méi)微博那么糟,但逐季放緩的趨勢(shì)并不佳,并且和分眾一樣,在今年的一季度都感到陡增的壓力。
核心原因還是百度的搜索流量生態(tài)本身不具備優(yōu)勢(shì),僅規(guī)模較高,但用戶粘性和時(shí)長(zhǎng)都是偏弱的。一季度獲客旺季,手機(jī)百度APP的月度用戶數(shù)達(dá)到6.76億,環(huán)比增加900萬(wàn),季節(jié)性走高。雖然用戶規(guī)模持續(xù)增加,但這些年在短視頻和直播電商的催化下,搜索份額也在逐年流失。
展望二季度,雖然有文旅的火爆,但由于去年基數(shù)更高,同時(shí)小紅書(shū)等新勢(shì)力平臺(tái),在旅游等線下活動(dòng)的種草營(yíng)銷環(huán)節(jié)也具備較強(qiáng)的流量?jī)?yōu)勢(shì),恐怕百度的增長(zhǎng)壓力也不小,這里就得看AI能帶來(lái)多少增量了,可以關(guān)注下電話會(huì)對(duì)AI廣告的進(jìn)展描述。
同理,下半年有望隨著基數(shù)降低,以及AI廣告被更多的商家使用而修復(fù)增速。
二、智慧云回暖,其他較差
百度核心的其他業(yè)務(wù)(非廣告業(yè)務(wù))中,近80%的收入來(lái)自智慧云,剩余的20%主要是自動(dòng)駕駛技術(shù)方案、智能音箱等收入。
一季度其他業(yè)務(wù)收入67億,同比增長(zhǎng)5.7%,主要還是智慧云在低基數(shù)+AI的帶動(dòng)下,實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增速的正常修復(fù)拉動(dòng)。但智慧云之外其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)仍然較差,隱含收入繼續(xù)同比下滑,其中小度、智慧交通是拖累主因。
一季度百度拓展了文心系列模型,推出了多款輕量級(jí)大語(yǔ)言模型,與此同時(shí),百度改進(jìn)了企業(yè)客戶的MaaS平臺(tái)工具,有助于客戶對(duì)AI原生應(yīng)用程序的開(kāi)發(fā)。最終單獨(dú)看AI云業(yè)務(wù),繼續(xù)保持12%的回暖趨勢(shì)。
其他業(yè)務(wù)中的,智能駕駛雖然在穩(wěn)步推進(jìn),但邊際已經(jīng)有放緩。一季度,蘿卜快跑共提供82.6萬(wàn)單的乘車服務(wù),同比增長(zhǎng)25%(較上季度的50%明顯放緩),環(huán)比減少2%。截至4月19日,蘿卜快跑累計(jì)單量超過(guò)600萬(wàn)單。
三、裁員優(yōu)化抵消AI增量支出
對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂的AI投入對(duì)利潤(rùn)端的削弱影響,一季度雖然有一些確認(rèn),但對(duì)整體毛利率影響還算可控。在4月的AI大會(huì)上,公司提出目前的推理成本已經(jīng)是去年同期的1%。不過(guò)從資本開(kāi)支上看,百度對(duì)AI服務(wù)器、芯片的投入并不低,一季度資本開(kāi)始環(huán)比雖有放緩,到同比仍然增長(zhǎng)了56%,后續(xù)也會(huì)逐步確認(rèn)到成本和研發(fā)費(fèi)用中。
不過(guò)相比于營(yíng)業(yè)成本中,隨著AI業(yè)務(wù)發(fā)展,難以避免增長(zhǎng)的服務(wù)器折舊等開(kāi)支,公司掌握主動(dòng)力的就是調(diào)整人員薪酬費(fèi)用,這在我們上季度的財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)中也有提及。一季度比較意外的是研發(fā)費(fèi)用出現(xiàn)同比下滑,從研發(fā)人員的SBC同比下滑24%來(lái)看,顯然研發(fā)費(fèi)用的優(yōu)化主要來(lái)自于裁員/減薪。最終一季度百度核心的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)45億,利潤(rùn)率19%,同比改善1pct,環(huán)比季節(jié)性提升。
但減員帶來(lái)的一次性提效畢竟不是市場(chǎng)真正想看到的,尤其是在收入承壓下。就好比2022年的Meta,如果持續(xù)投入長(zhǎng)時(shí)間體現(xiàn)不到對(duì)業(yè)績(jī)的拉升,那么市場(chǎng)甚至?xí)o懲罰性估值。因此,如何利用AI守住自身的流量基本盤(pán),并且真正的實(shí)現(xiàn)廣告轉(zhuǎn)化效率的技術(shù)性提升,才是真正受益AI。
原文標(biāo)題 : 百度:搜索王國(guó),能靠AI守城嗎?
發(fā)表評(píng)論
請(qǐng)輸入評(píng)論內(nèi)容...
請(qǐng)輸入評(píng)論/評(píng)論長(zhǎng)度6~500個(gè)字
最新活動(dòng)更多
-
10月31日立即下載>> 【限時(shí)免費(fèi)下載】TE暖通空調(diào)系統(tǒng)高效可靠的組件解決方案
-
即日-11.13立即報(bào)名>>> 【在線會(huì)議】多物理場(chǎng)仿真助跑新能源汽車
-
11月28日立即報(bào)名>>> 2024工程師系列—工業(yè)電子技術(shù)在線會(huì)議
-
12月19日立即報(bào)名>> 【線下會(huì)議】OFweek 2024(第九屆)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)大會(huì)
-
即日-12.26火熱報(bào)名中>> OFweek2024中國(guó)智造CIO在線峰會(huì)
-
即日-2025.8.1立即下載>> 《2024智能制造產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展藍(lán)皮書(shū)》
推薦專題
- 1 【一周車話】沒(méi)有方向盤(pán)和踏板的車,你敢坐嗎?
- 2 特斯拉發(fā)布無(wú)人駕駛車,還未迎來(lái)“Chatgpt時(shí)刻”
- 3 特斯拉股價(jià)大跌15%:Robotaxi離落地還差一個(gè)蘿卜快跑
- 4 馬斯克給的“驚喜”夠嗎?
- 5 大模型“新星”開(kāi)啟變現(xiàn)競(jìng)速
- 6 海信給AI電視打樣,12大AI智能體全面升級(jí)大屏體驗(yàn)
- 7 AI 投流卷哭創(chuàng)業(yè)者
- 8 打完“價(jià)格戰(zhàn)”,大模型還要比什么?
- 9 馬斯克致敬“國(guó)產(chǎn)蘿卜”?
- 10 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò),誰(shuí)是盈利最強(qiáng)企業(yè)?
- 高級(jí)軟件工程師 廣東省/深圳市
- 自動(dòng)化高級(jí)工程師 廣東省/深圳市
- 光器件研發(fā)工程師 福建省/福州市
- 銷售總監(jiān)(光器件) 北京市/海淀區(qū)
- 激光器高級(jí)銷售經(jīng)理 上海市/虹口區(qū)
- 光器件物理工程師 北京市/海淀區(qū)
- 激光研發(fā)工程師 北京市/昌平區(qū)
- 技術(shù)專家 廣東省/江門(mén)市
- 封裝工程師 北京市/海淀區(qū)
- 結(jié)構(gòu)工程師 廣東省/深圳市