2023年12月27日，光伏企業(yè)拉普拉斯成功過會，上交所2024年4月公告顯示，拉普拉斯已獲得首次公開發(fā)行股票注冊的批復。然而時至今日，公司仍未成功上市，原因出在哪？

按照拉普拉斯在招股書中披露，公司計劃于科創(chuàng)板上市，擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過4053.26萬股，擬募集資金18億元，分別用于光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項目、半導體及光伏高端設備研發(fā)制造基地項目和補充流動資金。

財聞網(wǎng)翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，拉普拉斯作為光伏電池設備專業(yè)供應商，抓住了TOPCon量產(chǎn)機遇，3年多的時間從資不抵債到凈利破億，業(yè)績表現(xiàn)并不“拉垮”。但是，盡管業(yè)績很好，最終能否成功上市仍未可知，因為目前光伏市場已經(jīng)“變了天”，公司目前所較為依賴的五大客戶業(yè)績紛紛暴雷，拉普拉斯能否繼續(xù)維持高增的業(yè)績存在疑問。此外，財聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，公司募資額合理性，股東與客戶相連的股權(quán)結(jié)構(gòu)等均存在一定問題，受到監(jiān)管問詢，若想成功上市仍需付出一些努力。

大客戶紛紛“暴雷” 業(yè)績增長或難持續(xù)

公開資料顯示，拉普拉斯是一家高效光伏電池片核心工藝設備及解決方案提供商，主營業(yè)務為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動化設備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并可為客戶提供半導體分立器件設備和配套產(chǎn)品及服務。

招股書顯示，2021年-2023年（簡稱：報告期內(nèi)），拉普拉斯的營業(yè)收入分別為1.04億元、12.66億元、29.66億元，扣非歸母凈利潤-0.66億元、1.08億元、3.59億元。

財聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，從業(yè)績方面來說，拉普拉斯這兩年均處于一種爆發(fā)式增長狀態(tài)，甚至有些指標翻倍增長。當然，這主要借助于光伏行業(yè)前兩年的大發(fā)展，從而帶動了公司業(yè)績的總體爆發(fā)。并且，公司成功踩中了“風口”，作為專注光伏電池設備的企業(yè)，在2022年N型電池爆發(fā)之際，拉普拉斯表現(xiàn)出顯著的競爭力。

據(jù)財聞網(wǎng)了解，全球光伏設備發(fā)展經(jīng)歷過多個階段，從2022年開始，新一代的TOPCon、HJT等N型電池進入產(chǎn)業(yè)化進程，從而使具備N型設備生產(chǎn)能力的企業(yè)開始迎來黃金期。拉普拉斯的LPCVD設備、硼擴散設備產(chǎn)品在此期間成功導入一些大客戶，業(yè)績從而實現(xiàn)爆發(fā)增長。

而拉普拉斯近年來的業(yè)績增長也主要依賴其成功導入的這些大客戶，如隆基綠能、晶科能源、鈞達股份、愛旭股份、中來股份、通威股份、比亞迪等，并且逐步形成了對大客戶的過度依賴。

招股書顯示，2021年至2023年，公司前五大客戶的銷售金額占主營業(yè)務收入的比例分別為99.99%，98.67%和93.24%，主要客戶集中度相對較高；其中對晶科能源的收入占比分別為 54.21%、48.55%及 28.01%，2021年晶科能源收入占比超過50%。

然而，不幸的消息是，由于光伏產(chǎn)業(yè)近兩年產(chǎn)供失衡，逐漸陷入困頓境地，拉普拉斯所依賴的這些大客戶近來日子都不太好過，紛紛出現(xiàn)業(yè)績“暴雷”。

從財聞網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，拉普拉斯前五大客戶隆基綠能、晶科能源、鈞達股份、愛旭股份、中來股份（2023年），這五家企業(yè)2024年上半年度扣非凈利潤基本均為負，陷入虧損境地（除晶科能源盈利2.17億外），而且同比跌幅均超過100%（晶科能源同比跌幅為93.85%），甚至愛旭股份同比跌幅達到接近300%。

在這種情況下，如何指望這些大客戶繼續(xù)為拉普拉斯的業(yè)績增長“添磚加瓦”呢？拉普拉斯業(yè)績又將如何延續(xù)之前的高增長態(tài)勢，成為擺在公司面前的一道重要待解難題。

而且，這種大客戶非常集中的現(xiàn)象（報告期內(nèi)均超過90%），對企業(yè)來說也存在較大風險。財聞網(wǎng)通過橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，同行企業(yè)如捷佳偉創(chuàng)，微導納米，邁為股份，雖然也存在大客戶集中問題，但遠沒有拉普拉斯的客戶結(jié)構(gòu)如此集中，相比而言，拉普拉斯的大客戶高度集中問題如不加以解決，也是一個重要的風險隱患。

全球光伏產(chǎn)能過剩 募資18億缺乏合理性

除了業(yè)績的難以持續(xù)，從募資計劃來說，按照拉普拉斯在招股書中披露，公司此次擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過4053.26萬股，擬募集資金18億元，分別用于光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項目、半導體及光伏高端設備研發(fā)制造基地項目和補充流動資金。

但是，財聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，隨著光伏行業(yè)這兩年的“過剩”問題成為輿論焦點和事實，行業(yè)企業(yè)的日子都不好過，拉普拉斯繼續(xù)大規(guī)模募資擴產(chǎn)能的前提條件或許已經(jīng)不再具備。

公開信息顯示，2024年上半年，我國光伏主材（硅片、電池、組件)出口額為189.79億美元，已不足200億美元，同比去年下降35.07%。但規(guī)模以上企業(yè)光伏電池產(chǎn)量卻同比增加17.80%，達到286.9GW（吉瓦），雖然國內(nèi)今年上半年光伏新增裝機量實現(xiàn)了30.68%的同比增長，但總量僅剛過100GW，為102.48GW，與實際產(chǎn)出仍有較大差距。

有業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)光伏行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了嚴重的產(chǎn)能過剩，接下來的兩到三年，中國一半以上的光伏行業(yè)制造商可能被迫退出市場。

按照招股書，拉普拉斯此次18億募資中有6億要用于光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項目，但在光伏業(yè)出現(xiàn)明顯產(chǎn)能過剩、大客戶業(yè)績均紛紛大幅下調(diào)的情況下，新擴產(chǎn)的產(chǎn)能能否消化或許存在很大問題。

當然，或許是預感到了光伏行業(yè)的壓力，拉普拉斯逐漸涉足半導體設備領(lǐng)域。但財聞網(wǎng)翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，就報告期內(nèi)的銷售數(shù)據(jù)而言，光伏設備仍是公司的主力產(chǎn)品，各期銷售收入占主營業(yè)務收入比例分別為96.58%、98.65%、92.64%，雖有所下降，但仍超9成，而半導體領(lǐng)域設備收入不及1成。

拉普拉斯此次18億募資中，有6億要用于半導體及光伏高端裝備研發(fā)生產(chǎn)總部基地項目，但是在半導體收入如此微不足道的情況下，這些錢到底花在什么地方存在疑問，難道只是為了募資而募資？

此外，財聞網(wǎng)認為，目前公司的光伏產(chǎn)品進入行業(yè)下行調(diào)整周期，而半導體設備業(yè)務暫未起勢，就算成功發(fā)行上市，公司業(yè)績是否能進一步增長或保持平穩(wěn)，均存在較大不確定性。

除募集巨額資金用于項目建設，拉普拉斯此次募資計劃中，還提出要募資補充流動資金6億元。但財聞網(wǎng)翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，截止到2023年末，拉普拉斯擁有9.70億貨幣資金，短期借款為1.70億，從賬面上來看，公司明顯是不缺流動資金的，那為何還要募6億進行巨額補流呢？其合理性也值得懷疑。

大客戶身兼大股東 關(guān)聯(lián)交易受監(jiān)管質(zhì)詢

除了上述問題，拉普拉斯與大客戶之間的關(guān)聯(lián)交易也受到了監(jiān)管層的關(guān)注，特別是其與隆基綠能、晶科能源等公司的交易，這些公司不僅是拉普拉斯的大客戶，同時也是其股東，這種關(guān)聯(lián)交易可能涉及到虛構(gòu)交易、定價公允性等問題。

正是因為上述股東和客戶相連的問題，讓拉普拉斯上市被多次問詢，而這種關(guān)聯(lián)關(guān)系也耐人尋味。財聞網(wǎng)查詢相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，以其第一大直接股東連城數(shù)控來說，2019年1月，連城數(shù)控向拉普拉斯投資并簽訂業(yè)績對賭協(xié)議；2020年4月，連城數(shù)控以5000萬元對價取得了拉普拉斯新增注冊資本284.69萬元。截至目前，連城數(shù)控共持有公司16.87%股份，成為公司第一大股東。

細究其中脈絡，財聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，連城數(shù)控實際控制人之一鐘寶申為隆基綠能董事長，連城數(shù)控的董事長李春安也曾在隆基綠能任職多年。而2020年，隆基綠能為拉普拉斯貢獻營收3112萬元，占拉普拉斯當年全部營收比例高達76%。2023年，隆基綠能繼續(xù)成為其第一大客戶，雖然占比下降到35.79%，但貢獻達到了驚人的10.56億元，隆基綠能和拉普拉斯的關(guān)系頗為耐人尋味。

除了隆基外，另一家上市公司晶科能源和拉普拉斯的關(guān)系也不得不說。財聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在隆基綠能營收貢獻下降后，2021年，晶科能源隨即接棒了其頭號大客戶身份。2021年、2022年、2023年，晶科能源向拉普拉斯分別采購了5551.12萬元、6.13億元、8.27億元，占拉普拉斯主營業(yè)務收入比例分別達到54.21%、48.55%、28.01%。

晶科能源和拉普拉斯是什么關(guān)系呢？財聞網(wǎng)查閱資料發(fā)現(xiàn)，2021年12月，上饒弘信和德興川弘分別以3200萬元和3300萬元對拉普拉斯進行增資。2022年4月，這兩家公司又分別將其持有的拉普拉斯股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上饒長鑫，而上饒弘信、德興川弘和上饒長鑫與晶科能源為同一控股股東。

正是依靠這幾家關(guān)系“復雜”的光伏上市公司的扶持，拉普拉斯從2022年開始，一舉實現(xiàn)扭虧為盈。然而，這種依靠客戶兼股東實現(xiàn)的業(yè)績暴增背后，潛藏的風險不得不警惕。除了關(guān)聯(lián)交易方面的質(zhì)詢，實控人個人層面對公司的影響風險也無處不在。

譬如，連城數(shù)控的實際控制人之一李春安2022年因涉嫌證券市場內(nèi)幕交易被中國證監(jiān)會立案調(diào)查，并在今年分別收到《行政處罰事先告知書》和《行政處罰決定書》。由于李春安也是隆基綠能的一致行動人，這起事件就對隆基綠能的股價產(chǎn)生了影響，導致其股價下跌，市值出現(xiàn)了縮水。

盡管隆基綠能此前在公告中表示，李春安被立案調(diào)查的事項與公司無關(guān)，且李春安在公司不擔任任何職務，不參與公司日常經(jīng)營，因此該事件不會對公司的正常經(jīng)營和財務狀況產(chǎn)生影響。

不過，對于一家和隆基綠能關(guān)系密切，且大股東董事長被立案調(diào)查的公司，拉普拉斯在此方面不能說一點影響沒有。財聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，拉普拉斯2024年4月披露的注冊稿中，關(guān)于連城數(shù)控實控人李春安收到《行政處罰事先告知書》并未提及，其信批質(zhì)量或也存在問題。

綜上所述，拉普拉斯在IPO過程中確實存在不少問題，特別是業(yè)績增長持續(xù)性、募資金額以及信息披露和關(guān)聯(lián)交易方面，而其大股東連城數(shù)控的實際控制人李春安的內(nèi)幕交易事件也引起了廣泛關(guān)注。這些事件都顯示了當前監(jiān)管層對于擬上市公司及其關(guān)聯(lián)方的監(jiān)管力度，在此背景下，拉普拉斯上市之路能否走通，財聞網(wǎng)也將持續(xù)關(guān)注。

       原文標題 : 拉普拉斯IPO：五大客戶業(yè)績“全覆沒”，18億募投項目還有必要？