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作者｜路世明

編輯｜大   風(fēng)

2024年對(duì)于英偉達(dá)來說，注定是不平凡的一年。今年以來，英偉達(dá)股價(jià)已經(jīng)上漲近180%。在股價(jià)上漲的背后，是全球資本對(duì)AI領(lǐng)域長期需求的樂觀預(yù)期，以及英偉達(dá)在AI芯片市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。但伴隨暴漲的往往還有暴跌，市場(chǎng)的期望值越高，失望時(shí)的反應(yīng)就越劇烈。英偉達(dá)股價(jià)自6月創(chuàng)下歷史高點(diǎn)，一度成為全球市值最高的公司之后，股價(jià)便出現(xiàn)反復(fù)震蕩。一方面原因是市場(chǎng)擔(dān)心英偉達(dá)新產(chǎn)品投產(chǎn)可能推遲，但更重要的原因則是因?yàn)槊绹鴮?duì)英偉達(dá)的出口限制政策。

與此同時(shí)，即便英偉達(dá)在市場(chǎng)已然一騎絕塵，但并非沒有追趕者。過去這些年，AMD在CPU領(lǐng)域?qū)τ⑻貭柕氖袌?chǎng)份額已經(jīng)形成一定的沖擊，如今又意圖在人工智能GPU市場(chǎng)搶占一席之地。未來究竟何去何從？英偉達(dá)急需給無數(shù)投資者們一個(gè)肯定的答案。

股價(jià)坐上“過山車”

繼9月3日英偉達(dá)股價(jià)暴跌9.5%，市值縮水2790億美元（約合人民幣1.98萬億元）之后，近日英偉達(dá)再次迎來一波大跌。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月15日，英偉達(dá)的股價(jià)遭受重創(chuàng)，盤中跳水跌近6.8%，一夜之間市值蒸發(fā)了1587.1億美元（約合人民幣1.13萬億元）。消息面上，近日全球光刻機(jī)巨頭阿斯麥（ASML）提前公布了財(cái)報(bào)業(yè)績，并且預(yù)測(cè)由于半導(dǎo)體市場(chǎng)部分領(lǐng)域持續(xù)疲軟，2025年銷售額和訂單將低于預(yù)期。業(yè)績的提前“暴雷”，致使阿斯麥股價(jià)直接跌超16%，刷新公司自1998年以來最大的單日跌幅。而如此巨大的跌幅，也讓整個(gè)科技市場(chǎng)為之震動(dòng)，并引發(fā)了美股芯片股板塊的集體下跌。

英偉達(dá)作為芯片領(lǐng)域中的重要一員，雖然身處當(dāng)下最火熱的人工智能賽道，而且是“龍頭”，但是依然無可避免受到?jīng)_擊。此外，外媒近日有消息稱，美國已討論限制英偉達(dá)、AMD等美國公司對(duì)某些國家人工智能（AI）芯片的出口許可證設(shè)定上限。這些限制將重點(diǎn)放在波斯灣國家，這些國家對(duì)人工智能數(shù)據(jù)中心的需求越來越大，限制的舉措將影響一些國家的人工智能能力。產(chǎn)業(yè)上游遭遇巨大利空，市場(chǎng)環(huán)境又將進(jìn)一步嚴(yán)峻，英偉達(dá)此次股價(jià)暴跌可謂情理之中。然而令人意想不到，僅隔一天的時(shí)間，也就是10月16日，英偉達(dá)股價(jià)又“逆勢(shì)”上漲了3.13%。

來源：雪球

金融市場(chǎng)里，短期波動(dòng)是隨機(jī)的、無法預(yù)測(cè)的、不可控制的、沒有規(guī)律的，但長期走勢(shì)是有跡可循的，是可以分散把握的，是有規(guī)律的。

在AI時(shí)代，隨著AI技術(shù)的不斷發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)芯片的需求也在不斷增加，即使其股價(jià)短期大跌，似乎也阻擋不了大周期的上漲。億萬富翁投資者、杜肯家族辦公室的創(chuàng)始人德魯肯米勒近日在接受媒體采訪時(shí)表示：“在我的投資生涯中，我犯過很多錯(cuò)誤，其中之一就是我以大約800-950美元的價(jià)格賣掉了所有的英偉達(dá)。英偉達(dá)是一家很棒的公司，如果股價(jià)下跌，我們會(huì)再次參與其中。但現(xiàn)在，我正在為糟糕的賣出而舔舐傷口。”不過，這并不意味著英偉達(dá)就可以高枕無憂了。

窮追不舍的AMD

過去幾年，英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心GPU市場(chǎng)取得了主導(dǎo)地位，近乎形成壟斷局面。然而AI浪潮之下，面對(duì)巨大的利潤和市場(chǎng)前景，長期穩(wěn)居次席的AMD也在一直試圖在追趕。今年年初，英偉達(dá)發(fā)布了其性能最強(qiáng)的產(chǎn)品B200，運(yùn)算速度比上一代H200芯片提升將近30倍。按計(jì)劃，B200將在今年第四季度量產(chǎn)上市，屆時(shí)又將與競爭對(duì)手拉開差距。不過，近日AMD也發(fā)布了新一代產(chǎn)品，直接與英偉達(dá)的Blackwell芯片正面交鋒，加快了追趕英偉達(dá)的步伐。美國時(shí)間10月10日，AMD首席執(zhí)行官蘇姿豐進(jìn)行了近2個(gè)小時(shí)的演講，重點(diǎn)發(fā)布了名為Instinct MI325X的AI芯片。

圖：蘇姿豐展示MI325X GPU

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，與英偉達(dá)H200的集成平臺(tái)H200 HGX對(duì)比，MI325X平臺(tái)提供1.8倍的內(nèi)存量、1.3倍的內(nèi)存帶寬和1.3倍的算力水平。

此外，AMD還在會(huì)上公布了最新的AI芯片路線圖，采用該公司CDNA 4架構(gòu)的MI350系列明年上市，MI400系列將采用更先進(jìn)的CDNA架構(gòu)。不過，目前很難預(yù)估未來AMD與英偉達(dá)在AI芯片方面的地位，因?yàn)閺母骷夜�布的�?shù)據(jù)來看，兩家公司都聲稱自己更勝一籌，但從目前市場(chǎng)占有率而言，英偉達(dá)無疑是大幅領(lǐng)先的，而且這種領(lǐng)先不是AMD能夠在短期內(nèi)超越的。

盡管如此，AMD的AI業(yè)務(wù)依然贏得了大量訂單，這主要得益于英偉達(dá)產(chǎn)能的供不應(yīng)求，使得溢出訂單流向了AMD。其實(shí)相比承接英偉達(dá)的外溢訂單，對(duì)于AMD來說，真正轉(zhuǎn)機(jī)在于隨著AI大模型的訓(xùn)練規(guī)模達(dá)到一定高度，企業(yè)也會(huì)逐漸將目光投向了應(yīng)用層面。如果企業(yè)想降低AI服務(wù)的成本，讓AI可以被應(yīng)用到更廣泛的領(lǐng)域，那么推理效率高的GPU就是必選項(xiàng)。

這時(shí)AMD MI325X的定位就很明顯了：為企業(yè)提供更低成本的AI算力，支撐AI應(yīng)用落地。所以可以看到微軟、OpenAI等企業(yè)為AMD站臺(tái)，不僅僅是為了降低英偉達(dá)對(duì)他們的掌控力，同樣也是為了可以提前買到更多的MI325X，并將其作為普及AI服務(wù)的關(guān)鍵。毫無疑問，這是AMD的一次機(jī)會(huì)，即使無法撼動(dòng)英偉達(dá)的領(lǐng)先地位，也可以搶下不少的市場(chǎng)份額。

被束縛的手腳

相比競爭對(duì)手、生產(chǎn)供應(yīng)之類的問題，擺在英偉達(dá)面前最大的挑戰(zhàn)，是來自美國的出口限制。近年來，美國對(duì)中國的出口限制愈發(fā)嚴(yán)苛，特別是在高科技領(lǐng)域，這種限制幾乎成了常態(tài)，且呈現(xiàn)出層層加碼的趨勢(shì)。尤其是在AI芯片這一關(guān)鍵領(lǐng)域，顯得尤為激烈。事實(shí)上，在此次被曝將限制向波斯灣國家出口芯片之前，美國已經(jīng)限制英偉達(dá)、AMD等公司向中東、非洲和亞洲等40多個(gè)國家出口AI芯片，緣由大部分是擔(dān)心這些公司的產(chǎn)品可能會(huì)轉(zhuǎn)移到中國。

但中國作為全球最大電腦生產(chǎn)基地以及極具潛力的AI應(yīng)用市場(chǎng)，在英偉達(dá)全球市場(chǎng)版圖中具有重要戰(zhàn)略地位。美國多次有針對(duì)性地收緊先進(jìn)人工智能芯片的出口管制，帶來的直接后果就是英偉達(dá)在中國的營收縮水，整體業(yè)績的受損。2023財(cái)年，中國的銷售額占英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心總收入比例降至19%。2024財(cái)年該占比持續(xù)下跌至14%，第四季度更是降至個(gè)位數(shù)。不過在美國政府的威壓之下，英偉達(dá)并沒有完全放棄中國市場(chǎng)這個(gè)巨大蛋糕。

圖：英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛

此前英偉達(dá)曾為中國市場(chǎng)推出特供版AI芯片，如A800、H800、H20、L20、L2等，還將部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到中國大陸和中國香港，包括測(cè)試、驗(yàn)證、供應(yīng)和分銷。

基于此，在今年4月至7月的第二財(cái)季，英偉達(dá)中國區(qū)營收達(dá)37億美元，同比增長33.8%，環(huán)比增長47.2%。可即便如此，這一數(shù)據(jù)仍低于實(shí)施出口管制之前的水平。一個(gè)值得關(guān)注的消息是，二季度英偉達(dá)推出最新版芯片Blackwell架構(gòu)芯片，對(duì)比此前推出的Hopper架構(gòu)芯片，性能更優(yōu)。而據(jù)路透社此前報(bào)道，英偉達(dá)專門為中國市場(chǎng)開發(fā)了一款基于Blackwell系列的AI芯片，暫命名為B20。長遠(yuǎn)來看，美國政府的出口管制政策不僅捆住了英偉達(dá)等美國芯片企業(yè)的手腳，還可能讓美國科技產(chǎn)業(yè)在全球競爭中喪失優(yōu)勢(shì)。

尤其是近幾年中國芯片取得了一系列重要突破，打破了太多空白，國產(chǎn)芯片大舉替代進(jìn)口芯片的初期現(xiàn)象越來越明顯。對(duì)眼下英偉達(dá)而言，面對(duì)美國政府的重重壓力和中國市場(chǎng)的逐漸崛起，未來的路注定不會(huì)平坦。

       原文標(biāo)題 : 股價(jià)坐上“過山車”，英偉達(dá)怎么了？