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大洗牌來(lái)臨?廣匯汽車(chē)銷(xiāo)售毛利連降卻被看好

精彩導(dǎo)讀:作為國(guó)內(nèi)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商龍頭,廣匯汽車(chē)2017年的業(yè)績(jī)非常好看,不過(guò)其最主營(yíng)業(yè)務(wù)整車(chē)銷(xiāo)售的毛利率持續(xù)下降,機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)已進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)下方,行業(yè)整合將加速開(kāi)始,而廣匯將會(huì)有更好的前景。

4月23日,廣匯汽車(chē)發(fā)布2017年財(cái)報(bào)。雖然來(lái)得略晚,但廣匯汽車(chē)的財(cái)報(bào)頗有看點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示,2017年廣匯汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入為1607.12億元,同比增長(zhǎng)18.67%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為38.84億元,同比增長(zhǎng)38.58%。

雖然營(yíng)收和凈利潤(rùn)都有明顯增長(zhǎng),但與以往相比增速有所放緩。同時(shí),因?yàn)?017年的多項(xiàng)收購(gòu),廣匯汽車(chē)總資產(chǎn)也上漲了20.80%,達(dá)到1352.46億元;資產(chǎn)負(fù)債率為67.29%,比上一年有所下降。

此外,廣匯汽車(chē)業(yè)績(jī)的一大看點(diǎn)是其衍生業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,整車(chē)銷(xiāo)售仍是廣匯最主要的業(yè)務(wù),但其毛利率持續(xù)下降;而毛利率較高的傭金代理和維修服務(wù)業(yè)務(wù),營(yíng)業(yè)收入有明顯增長(zhǎng),占總營(yíng)收比重也持續(xù)上漲。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化,不僅可以降低整車(chē)銷(xiāo)售增速減緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的壓力,還能為廣匯的未來(lái)提供更多可能,這也是機(jī)構(gòu)看好廣匯的原因。

結(jié)構(gòu)改善,衍生業(yè)務(wù)成新增長(zhǎng)點(diǎn)

財(cái)報(bào)顯示,2017年整車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為1405.75億元,同比增長(zhǎng)17.12%;營(yíng)業(yè)成本為1351.69億元,同比增長(zhǎng)17.36%;毛利率為3.85%,同比下降0.20個(gè)百分點(diǎn);占廣匯集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入的87.47%,仍是絕對(duì)的支柱。

維修服務(wù)營(yíng)業(yè)收入為132.06億元,同比增長(zhǎng)26.45%;毛利率為37.47億元,同比增長(zhǎng)3.96個(gè)百分點(diǎn)。傭金代理營(yíng)業(yè)收入為45.84億元,同比增長(zhǎng)58.94%;毛利率為79.53%,同比增長(zhǎng)1.94個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)租賃營(yíng)業(yè)收入為11.44億元,同比增長(zhǎng)14.54%;毛利率為72.65%,同比增長(zhǎng)3.01個(gè)百分點(diǎn)。

維修服務(wù)、傭金代理和汽車(chē)租賃業(yè)務(wù)雖然體量較小,但增速驚人,且毛利率遠(yuǎn)高于整車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù),尤其是傭金代理和租賃業(yè)務(wù),毛利率高達(dá)70%左右。中金公司認(rèn)為毛利增量中售后與傭金代理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度高達(dá)40%與39%,傭金代理已經(jīng)成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

在財(cái)報(bào)中,廣匯汽車(chē)也表示看好汽車(chē)后市場(chǎng)及衍生業(yè)務(wù),包括售后服務(wù)行業(yè)、二手車(chē)行業(yè)和融資租賃行業(yè)。

2017年廣匯新車(chē)首保率達(dá)到72.64%,同比增長(zhǎng)2.92個(gè)百分點(diǎn);二手車(chē)方面,公司全年代理交易臺(tái)次20.33萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)125.84%;公司全年共完成融資租賃21.06萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)27.04%。

廣匯在財(cái)報(bào)中表示,傳統(tǒng)車(chē)企正面臨轉(zhuǎn)型升級(jí),公司作為傳統(tǒng)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商也在積極轉(zhuǎn)型擁抱互聯(lián)網(wǎng)。

2017年廣匯汽車(chē)與阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作,在電商租賃方面也更進(jìn)一步,廣匯還上線(xiàn)了自己的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)“匯養(yǎng)生”。

行業(yè)將加速整合,機(jī)構(gòu)看好廣匯前景

2017年,廣匯汽車(chē)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速減緩,新車(chē)銷(xiāo)售88.12萬(wàn)輛,同比僅增長(zhǎng)6.8%;但整車(chē)銷(xiāo)售毛利率持續(xù)下降。

同時(shí),從季度來(lái)看,廣匯汽車(chē)2017年四個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入同比增幅分別為27.09%、34.18%、16.43%、6.2%,下半年有明顯的放緩。

凈利潤(rùn)也是如此,四個(gè)季度其凈利潤(rùn)分別為9.71億、10.32億、9.05億、9.77億;同比增幅分別為31.88%、60.17%、45.15%、22.24%,四季度增速明顯減緩。機(jī)構(gòu)認(rèn)為,這與年末經(jīng)銷(xiāo)商加大促銷(xiāo)力度有關(guān),也充分說(shuō)明整車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)變化對(duì)廣匯整體收益的影響。

華創(chuàng)證券表示,整車(chē)增速放緩,終端零售競(jìng)爭(zhēng)更加激烈,部分經(jīng)銷(xiāo)商已經(jīng)進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)下方,料將加速行業(yè)整合;而廣匯財(cái)務(wù)狀況良好,有望在這一輪產(chǎn)業(yè)整合周期中占得先機(jī)。從近兩年廣匯多起收購(gòu)來(lái)看,廣匯確實(shí)已經(jīng)加速了整合工作。

萬(wàn)聯(lián)證券表示,廣匯汽車(chē)2016年收購(gòu)的廣匯寶信,2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.04億,同比增長(zhǎng)93%,經(jīng)營(yíng)狀況良好,資源整合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)明顯。

截止到2017年,廣匯汽車(chē)擁有800多個(gè)經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn),其中737家4S店,新增63家;包括超豪華品牌/豪華品牌4S店195家,比上一年新增20家。根據(jù)廣匯汽車(chē)一季度財(cái)報(bào),3月份公司旗下子公司全資收購(gòu)3家4S店,1家二手車(chē)中心,均為寶馬品牌,廣匯擴(kuò)張的步伐仍在繼續(xù)。

此外,目前廣匯汽車(chē)現(xiàn)金較為充裕,貨幣資金有324.7億元,比上年期末提升50.05%;扣除2017年底發(fā)行新股募集資金凈額79.4億元,則比上年期末提升13.35%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~49.9億元,比上年增長(zhǎng)50.76%。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為108.09億元,增幅110.58%。

萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為,除了現(xiàn)金流充足,廣匯汽車(chē)資產(chǎn)負(fù)債率67.3%,比上年明顯下降,且流動(dòng)資產(chǎn)占比提升,資產(chǎn)負(fù)債表改善良好,為公司后續(xù)并購(gòu)整合、經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張奠定堅(jiān)實(shí)的后盾。

聲明: 本文由入駐維科號(hào)的作者撰寫(xiě),觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場(chǎng)。如有侵權(quán)或其他問(wèn)題,請(qǐng)聯(lián)系舉報(bào)。

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