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債務(wù)規(guī)模超過1300億元,華晨集團何以至此?

多年來,華晨集團背靠合資品牌華晨寶馬,維持著正向利潤。但華晨旗下自主品牌卻常年虧損,市場空間不斷萎縮。華晨集團何以至此?

雷達財經(jīng)出品 文丨李亦輝 編|深海

11月4日,華晨集團在上海證券交易所披露公告稱,公司10億元到期私募債券,因公司資金緊張,未能按時兌付債券本息。經(jīng)努力籌集資金,公司將于11月5日支付上述債券利息。

10億債券只是華晨集團債務(wù)規(guī)模的冰山一角。10月初,華晨集團也未能償還兩項信托貸款的本金和利息約人民幣10億元。2020年半年報顯示,集團總負債達到1328.44億元。

多年來,華晨集團背靠合資品牌華晨寶馬,維持著正向利潤。但華晨旗下自主品牌卻常年虧損,市場空間不斷萎縮。

華晨集團何以至此?

債務(wù)規(guī)模超過1300億元

公開資料顯示,華晨集團隸屬于遼寧省國資委,遼寧省國資委持股比例占80%,為公司實際控制人,遼寧省社會保障基金理事會持股20%。

據(jù)悉,華晨集團共建有6家整車生產(chǎn)企業(yè),2家發(fā)動機生產(chǎn)企業(yè)和多家零部件生產(chǎn)企業(yè),現(xiàn)有員工4.7萬人,資產(chǎn)總額超過1900億元。華晨集團擁有4家上市公司,分別為華晨中國(01114.HK)、申華控股(600653.SH)、金杯汽車(600609.SH)和新晨動力(01148.HK)。

早在今年8月,華晨集團旗下的多支債券發(fā)生暴跌。其中18華汽01債更是連跌三天,從85元直接跌到55.8元,跌幅高達34.35%。對此華晨集團曾通過公告回應(yīng)稱,公司生產(chǎn)經(jīng)營活動有序開展,當(dāng)前所有到期債券本息均按時兌付,未有任何違約情況發(fā)生。

然而到了10月24日,華晨集團債券停牌的公告稱,公司應(yīng)于10月21日16:00前歸還相關(guān)本金利息,但華晨集團未提供"17華汽05"的明確償債來源安排。10月26日華晨集團發(fā)布公告稱,目前仍然在努力籌集資金,將與投資者協(xié)商解決。

這一公告,確認了此前市場上對華晨集團債券違約的傳聞,也直接引發(fā)華晨集團發(fā)行的其他債券價格雪崩式下跌,"18華汽03"在10月28日成交價最低至6.11元/張,遠低于三個月前90元/張左右的交易價格。

華晨集團2020年債券半年報顯示,集團總負債1328.44億元,扣除商譽和無形資產(chǎn)后,資產(chǎn)負債率為71.4%。公司合并有息債務(wù)為641.81億元,其中短期有息債務(wù)439.87億元,占比68.54%。同時,華晨集團合并報表貨幣資金為513.76億元,其中受限部分為167.58億元,非受限部分為346.18億元。

華晨集團的實質(zhì)性違約,引發(fā)監(jiān)管注意。11月2日,上海證券交易所發(fā)布公告,對華晨集團予以書面警示。公告顯示,華晨集團在債券續(xù)期內(nèi),存在未及時披露信息的違規(guī)行為。

11月4日,華晨集團在上海證券交易所披露公告稱,公司發(fā)行規(guī)模為10億元的非公開發(fā)行債券"17華汽05",到期日為10月23日。因公司資金緊張,未能按時兌付債券本息。經(jīng)努力籌集資金,公司將于11月5日支付上述債券2019年10月23日至2020年10月22日利息。

華晨集團公告透出公司資金的緊張狀況,即便在監(jiān)管和輿論壓力之下,還只能先支付利息,債券本金還是無法兌付。

有資深債券投資人士表示,即使"17華汽05"的利息能夠按時支付,并不意味著華晨集團度過了債務(wù)危機,目前依然沒有看到明顯的債務(wù)解決方案。華晨集團目前存續(xù)的多只債券將陸續(xù)到期或者付息,需要的資金規(guī)模巨大,市場留給華晨集團解決債務(wù)危機的時間不多了。

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計,截至11月5日,華晨集團還有13只存續(xù)債券尚未兌付,債券余額合計162億元。從到期時間看,公司到期及回售壓力集中在2021年、2022年,債券到期及回售規(guī)模分別為65億元、92億元,涉及債券分別為4只、8只。

數(shù)家機構(gòu)遭受牽連

華晨集團債務(wù)違約波及多家金融機構(gòu)。有債券機構(gòu)投資者稱,華晨集團曾對外表示下半年的債券兌付資金已經(jīng)到位。但違約后,華晨集團內(nèi)部相關(guān)人士向個別投資者則表示,10億兌付資金需要企業(yè)自籌。

而對于華晨集團半年報中的數(shù)百億貨幣資金,在業(yè)內(nèi)人士看來,數(shù)百億元的貨幣資金或主要源于華晨寶馬,華晨集團對其并沒有控股權(quán),因此不能償還母公司債務(wù)。華晨集團將其納入合并報表,或是為增強信用評級。

不過在債券違約后,華晨集團信用評級迅速遭到下調(diào)。10月26日,東方金誠將華晨集團的主體信用評級下調(diào)至BBB級,原因是華晨集團債務(wù)規(guī)模大,存在集中兌付壓力。

10月28日,大公國際資信評估有限公司認為,華晨集團經(jīng)營風(fēng)險持續(xù)上升,流動性持續(xù)緊張,債務(wù)償還能力惡化,因此將下調(diào)華晨集團的信用評級,將華晨集團主體信用等級調(diào)整為BB,評級展望維持負面。

大公國際表示,按照2017年9月華晨集團與債權(quán)投資計劃受托人太平資產(chǎn)管理有限公司簽署的《太平一一華晨汽車制造產(chǎn)業(yè)升級債權(quán)投資計劃投資合同》約定,華晨集團應(yīng)于2020年9月21日劃撥季度應(yīng)付利息1683.86萬元;同日,華晨集團未按時兌付《江蘇信托-信保盛158號(華晨汽車)集合資金信托計劃》利息。

太平資產(chǎn)曾在2017年發(fā)行投向"華晨汽車制造產(chǎn)業(yè)升級的債權(quán)投資計劃",該計劃總規(guī)模29.6億元,首期已發(fā)行11億元,期限為7+3年,募集資金投向華晨集團旗下M8X系列汽車項目的研發(fā)和生產(chǎn)工作。

江蘇信托的提前還款通知顯示,華晨集團應(yīng)于10月12日兌付貸款本金10.01億元、利息2000萬元、罰息668.38萬元,華晨集團未按約定兌付貸款本息。有消息稱,江蘇信托僅作為這期項目的通道方,背后亦是太平資產(chǎn)。

10月24日,華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司發(fā)布公告稱,根據(jù)中國證監(jiān)會文件以及公司的估值政策和程序等有關(guān)規(guī)定,經(jīng)公司與托管銀行協(xié)商一致,決定自10月23日起對公司旗下基金所持有的華晨集團發(fā)行的"17華汽01"等債券進行估值調(diào)整。另外,今年二季度,華泰證券旗下紫金智鑫3月定開債曾持有"19華汽01"市值約5715萬元。

據(jù)券商中國報道,包括工銀瑞信基金、廣發(fā)基金、華安基金等多家資管機構(gòu)旗下產(chǎn)品均持有華晨集團發(fā)行的債券。

除了非銀機構(gòu),華晨集團還有不少銀行貸款。某銀行從業(yè)人員透露,華晨集團此前在其所在銀行進行過數(shù)億元股權(quán)質(zhì)押貸,今年上半年一度出現(xiàn)了逾期。

生存嚴重依賴華晨寶馬

公開資料顯示,華晨集團最早成立于20世紀50年代,旗下金杯品牌商用車和中華品牌乘用車一度風(fēng)靡市場。

1992年,作為第一只在美上市的中國股票,華晨集團備受美國資本市場追捧,IPO價格6美元,發(fā)行500萬股,開盤后以每股20美元成交。而在2002年之后,華晨集團業(yè)績下滑,連年虧損,最終在2007年宣布退市。

進入新世紀后,隨著華晨寶馬合資公司的正式成立,華晨集團漸漸患上了"寶馬依賴癥"。德國豪華品牌對華晨中國的營收貢獻率經(jīng)常在90%以上,凈利潤貢獻率更是經(jīng)常在100%以上。

根據(jù)半年報,2020年上半年,華晨集團營收為846億元,凈利潤為63億元;同期華晨中國凈利潤為40.45億元,貢獻了近2/3的凈利潤。而在華晨中國亮麗的業(yè)績背后,主要是靠華晨寶馬支撐。

如果剔除寶馬帶來的投資收益,華晨中國將連年虧損。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2015年至2020年上半年,其剔除華晨寶馬利潤分成后,華晨集團的虧損分別為5.4億元、6億元和8.6億元、4.2億元、10.64億元、3.4億元,總體虧損38.24億元。

不過,華晨中國這種"躺贏"的模式或?qū)o法持續(xù)。2018年10月,在華晨寶馬成立十五周年之際,寶馬集團以36億歐元收購華晨集團所持有的25%股份,并將華晨寶馬的合資協(xié)議延長至2040年。

而根據(jù)股比調(diào)整協(xié)議,至2022年寶馬集團在華晨集團所占股比將達到75%。屆時,華晨中國也將不再合并華晨寶馬的報表。

在華晨集團四家上市公司中,華晨中國的主要業(yè)務(wù)為制造及銷售輕型客車、零部件及提供汽車金融服務(wù)。除了華晨寶馬的整車生產(chǎn)、研發(fā)等業(yè)務(wù),華晨中國還承載著華晨集團旗下另外四個品牌,中華、金杯、華頌和雷諾。

不過相比寶馬在國內(nèi)的強勁勢頭,華晨的自主品牌顯得乏力。數(shù)據(jù)顯示,華晨中華前三季度累計銷量僅為4497輛,同比下滑78.31%;華晨金杯僅有1635輛,同比下滑88.98%;華晨雷諾有8685輛,同比下滑48%。

作為華晨集團重要的自主品牌,華晨中華在2011年至2015年迎來發(fā)展高潮期,憑借V5、H330等明星產(chǎn)品在自主品牌市場站穩(wěn)腳跟。但從2017年開始,華晨中華的年銷量便逐年大幅下滑。2019年,華晨集團自主品牌乘用車銷量為17.62萬輛,同比下降24.38%;收入為19.42億元,同比下降68.9%。

在業(yè)內(nèi)人士看來,華晨集團此次債務(wù)風(fēng)波的根源,與其長期過度依賴合資品牌的經(jīng)營模式不無關(guān)系。

汽車分析師任萬付表示,華晨寶馬不僅不斷給華晨集團"輸血",還不斷給其輸送技術(shù)。華晨集團也曾多次在營銷過程中高舉"寶馬"的大旗。然而,華晨集團自主研發(fā)能力較低、技術(shù)整合能力較差,其產(chǎn)品質(zhì)量問題也較多,銷量在市場逐漸成熟后愈趨冷淡。

那么,誰能幫助華晨集團走出目前的困境呢?有業(yè)內(nèi)人士指出,寶馬集團作價36億歐元(約合人民幣285億元)的收購款到賬,將有效地緩解華晨集團的資金問題。

此外,11月3日,據(jù)彭博社報道,遼寧省政府考慮對華晨集團進行司法重整,以解決債務(wù)問題。知情人士稱,遼寧省政府近期已與金融監(jiān)管部門就華晨集團重整進行溝通,不過目前尚無明確的重整方案,相關(guān)事宜仍在討論中。

對于遼寧省政府是否在考慮對華晨集團進行司法重整,遼寧省國資委辦公室工作人員表示:"不清楚此事。"華晨集團有關(guān)人士回應(yīng)媒體稱:"我們目前沒有接到相關(guān)的信息"。

對于華晨集團的未來命運,雷達財經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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