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駿鼎達毛利率持續(xù)下滑:重營銷輕研發(fā)嚴重,銷售費用率數(shù)據(jù)打架

《港灣商業(yè)觀察》施子夫 李鐳

12月1日,深圳市駿鼎達新材料股份有限公司(以下簡稱,駿鼎達)將迎來創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會。

作為汽車配件企業(yè),駿鼎達雖然為不少知名車企提供業(yè)務服務,但公司毛利率卻整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

與此同時,駿鼎達在業(yè)務結構方面仍然存在著“重營銷輕研發(fā)”的現(xiàn)象。

據(jù)悉,駿鼎達主營業(yè)務為高分子改性保護材料的設計、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,主要產(chǎn)品包括功能性保護套管和功能性單絲等,廣泛應用于汽車、工程機械、軌道交通、通訊電子等多元領域。其主要產(chǎn)品憑借良好的耐溫性、抗 UV 性、阻燃性、耐化學腐蝕性等性能,對各大領域的線束系統(tǒng)、流體管路等提供耐磨、隔熱、防撞擊、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防護作用。

01

毛利率三年半持續(xù)下行

駿鼎達直接客戶主要為終端主機廠上游的零部件供應商,包括安波福、住友電工、比亞迪、蓋茨工業(yè)、時代電氣、泰科電子等,產(chǎn)品最終應用于上汽通用、東風本田、廣汽本田、東風日產(chǎn)、長安汽車、長城汽車、比亞迪、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、特斯拉、廣汽埃安等汽車廠商,卡特彼勒、三一重工等工程機械廠商,中車集團為代表的軌道交通車輛廠商,莫仕、特發(fā)信息等通訊電子廠商。

招股書顯示,2019年-2021年以及2022年上半年,駿鼎達實現(xiàn)營收分別為2.82億元、3.26億元、4.67億元及2.39億元;凈利潤分別為5668.73萬元、7062.51萬元、9848.18萬元及5352.87萬元。

駿鼎達稱,公司主營業(yè)務收入增長較快,2020年度、2021年度和2022年1-6月較上年同期的增幅分別為15.85%、43.07%和8.13%,各類主營產(chǎn)品均持續(xù)增長,帶動了公司整體業(yè)務快速增長。

駿鼎達期內綜合毛利率分別為49.36%、48.75%、45.96%和43.67。公司表示,2020年以后綜合毛利率有所下降,主要原因系:自2020年起,公司根據(jù)新收入準則將運輸費調整至營業(yè)成本,剔除運輸費影響后,公司2020年、2021年和2022年1-6月綜合毛利率分別為52.04%、49.57%和46.94%,與2019年相近;公司產(chǎn)品的主要原材料是樹脂材料、復絲等石油化工下游產(chǎn)品,報告期內材料成本受上游石油化工產(chǎn)品價格影響而呈現(xiàn)出先降后升的趨勢,毛利率變動趨勢與材料成本變動趨勢相匹配。

很顯然,如果從2019年至今計算的話,駿鼎達毛利率已經(jīng)下跌了5.69個百分點。

原材料價格上漲無疑對駿鼎達影響較大。

駿鼎達表示,公司主要原材料樹脂材料、復絲等均需要對外采購。材料成本是公司產(chǎn)品主要的成本組成部分,報告期內占剔除運費后主營業(yè)務成本的比重分別為65.21%、64.21%、65.94%和67.64%。報告期內,受上游石油價格波動等因素影響,公司原材料價格存在波動,未來若主要原材料價格大幅上漲,則將可能對公司的經(jīng)營造成不利影響。此外,若供應商未能按照約定的時間向公司交付采購的原材料,將可能影響公司的生產(chǎn)銷售計劃,亦將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

另外,期內,駿鼎達應收賬款凈額分別為8965.64萬元、1.01億元、1.27億元和1.36億元,占流動資產(chǎn)的比重分別為37.83%、36.45%、41.00%和40.12%。其中,公司應收賬款賬齡主要在一年以內。

02

“重營銷輕研發(fā)”嚴重,銷售費用率數(shù)據(jù)打架

報告期內,駿鼎達研發(fā)費用分別為1316.59萬元、1387.99萬元、1965.13萬元和968.82萬元,占營業(yè)收入的比例分別為4.68%、4.26%、4.21%和4.06%。

換言之,雖然研發(fā)費用在不斷提升,但駿鼎達的研發(fā)費用率則一路下降。與同行相比,駿鼎達同樣差距不小。期內,同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用率平均值分別為5.32%、5.67%、6.22%以及6.77%。

也就是說,駿鼎達期內研發(fā)費用率分別弱于行業(yè)平均值0.64個百分點、1.41個百分點、2.01個百分點以及2.71個百分點。差距大幅擴大。

駿鼎達僅表示,公司研發(fā)費用率略低于同行業(yè)可比公司平均值,與合興股份、超捷股份和文依電氣較為接近,主要原因系公司報告期內快速發(fā)展,營業(yè)收入增長速度快于研發(fā)投入增長速度,但總體上公司研發(fā)投入金額逐年增長。

研發(fā)投入不及同行的另一面是,駿鼎達銷售費用則大大領先,這多少有些尷尬。報告期內,駿鼎達銷售費用分別為3782.79萬元、3354.55萬元、4503.70萬元以及1810.44萬元,銷售費用率分別為10.04%、10.29%、9.65%以及7.58%;而同行可可比公司的銷售費用率平均值分別為4.43%、4.72%、4.62%以及4.18%。

顯然,駿鼎達所有報告期內銷售費用率都大大高于同行業(yè)平均值。

值得注意的是,在11月29日提交的上會稿招股書中,如《港灣商業(yè)觀察》標注發(fā)現(xiàn),駿鼎達2019年的銷售費用率存在兩個數(shù)據(jù),一個是13.43%,另一個是10.04%。

有市場人士指出,“一家公司如果銷售費用高于同行,而研發(fā)費用低于同行,無疑說明公司經(jīng)營模式是以銷售型為導向,存在重銷售輕研發(fā)的問題,這或將導致公司長遠市場競爭力弱化。另一方面,如果招股書存在明顯的數(shù)字錯誤,也說明公司內審或合規(guī)層面較為馬虎,這尤其值得深刻反思!

在合規(guī)層面,招股書顯示,駿鼎達及分公司在2019年至2021年都存在不同問題而被行政處罰。

企查查還顯示,駿鼎達于2021年3月22日被深圳市寶安區(qū)消防救援大隊日常抽查,發(fā)現(xiàn)問題并責令改正。

整體上看,駿鼎達違規(guī)問題處罰雖然不大,但也凸顯其存在一些基礎合規(guī)層面的忽略與輕視。而在業(yè)務方面,駿鼎達的“重營銷輕研發(fā)”現(xiàn)象則尤其凸顯,這是否將影響到公司未來的發(fā)展前景,值得投資者關注。

(港灣財經(jīng)出品)

       原文標題 : 駿鼎達毛利率持續(xù)下滑:重營銷輕研發(fā)嚴重,銷售費用率數(shù)據(jù)打架

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