喜相逢為何執(zhí)意要上市?
作者:泰羅,編輯:小市妹
這已經(jīng)是喜相逢第7次遞表了。
2023年5月10日,汽車融資租賃服務(wù)提供商喜相逢(喜相逢集團控股有限公司)第7次向港交所提出主板上市申請。作為IPO“釘子戶”,從2019年開始至2022年末,喜相逢已經(jīng)有過6次遞表,但都未能通過聆訊。
此次遞表,喜相逢也更換了獨家保薦人,由中國通海證券有限公司換成了華富建業(yè)證券。不知在業(yè)績承壓、現(xiàn)金流緊缺、壞賬風險增加等諸多問題下,這次能否沖擊成功?
2007年9月,閩商黃偉在福州創(chuàng)立喜相逢汽車服務(wù)股份有限公司。成立伊始,公司主打以經(jīng)營租賃方式提供汽車租賃服務(wù)。之后隨著國內(nèi)汽車的普及,私家車需求的增加,喜相逢發(fā)現(xiàn),先購買汽車,然后租給客戶,按期收取租金,到期后再將汽車完全賣給客戶的融資性租賃方式似乎更加掙錢。
于是從2012年開始,公司將業(yè)務(wù)重心調(diào)整到汽車零售及融資業(yè)務(wù)上,以直接融資租賃的方式出售汽車。報告期內(nèi),喜相逢的融資租賃相關(guān)業(yè)務(wù)收入分別為5.98億元、10.12億元和9.97億元。占比分別達到79.7%、86.4%和87.4%,呈逐年上升的趨勢。
而且根據(jù)灼識咨詢報告,截至2022年末,按交易量計算,喜相逢在中國所有零售汽車融資租賃公司中名列第19位。市場份額達到0.7%。
2018年,喜相逢與出行巨頭滴滴有過一段露水情緣。喜相逢為滴滴提供獨家汽車租賃解決方案,而后滴滴的全資子公司又3000萬元認購喜相逢3.41%股份。只是后來由于監(jiān)管趨嚴,滴滴便停止了與喜相逢的合作。此后,喜相逢便開始了漫漫港股上市路。
其實申請港股上市并不是喜相逢在資本市場的第一次嘗試。早在2015年,喜相逢就在新三板掛牌,但是由于交易量太小,所以于2016年12月15日從新三板摘牌。2019年12月31日第一次港交所遞表,后因為未能通過聆訊而失敗,之后又分別于2020年7月21日、2021年7月30日、2021年9月6日、2022年10月31日、2022年11月15日進行了5次沖擊,但最終都以失敗告終。
為何喜相逢如此死心塌地又鍥而不舍地想在港股上市呢?原因都出在主營業(yè)務(wù)上。
喜相逢主營融資性租賃業(yè)務(wù),是一家妥妥的類金融公司,而A股創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板明確禁止類金融企業(yè)上市,主板對于財務(wù)指標和市值的要求又太高,所以喜相逢才會舍近求遠,奔赴港股。
而作為類金融公司,對于資金的需求就非常大,要求也十分嚴格。
目前,中國零售汽車融資租賃市場的玩家主要有三類,分別為與銀行有關(guān)聯(lián)的參與者、與汽車制造商或經(jīng)銷商有關(guān)聯(lián)的參與者及第三方零售汽車融資租賃公司。而喜相逢作為第三方零售汽車融資租賃公司,在低價獲取資金或者低價購買汽車兩方面均不占優(yōu)勢。
2020年疫情爆發(fā),給了喜相逢一個措手不及。而此時,公司還未完全從與滴滴的分手中恢復過來,所以2020年的營收直降為7.5億元,較2019年下滑3.26億元,降幅達到30.7%。2021年雖恢復至11.71億元,但2022年又下降2.48%至11.42億元。公司營收整體大幅波動。
2022年公司凈利潤達到7708.2萬元,但是與公司2016年5.37億元營收便賺得6150萬元凈利潤相比,盈利能力同比下降41%。
而作為類金融企業(yè),盈利質(zhì)量與狀況的另一大評價指標就是利差。
喜相逢不生產(chǎn)資金,只是資金的中間商,賺的就是差價。其主要從銀行、保理、ABS業(yè)務(wù)等融資渠道進行融資,獲取資金,然后去購買汽車,之后以融資租賃等形式進行汽車銷售和收取租金。
報告期內(nèi),喜相逢的融資成本從8.5%上升至8.6%,而其融資租賃應(yīng)收款項平均回報率卻從22.3%下降至19%。由于成本增加,回報率降低,使得凈利差從14.3%下降至10.5%,降幅達到26.57%。
目前,四大行凈利差普遍在2%左右,汽車融資租賃的平均凈利差也下降至4.06%左右。喜相逢目前招股說明書中公布的的凈利差較行業(yè)平均凈利差高6個百分點,其凈利差后續(xù)還有繼續(xù)下滑的可能。
與此同時,由于喜相逢需要提前自掏腰包去購買汽車,而其收入又多以租金的形式獲得,所以其對資金體量和現(xiàn)金流的匹配度有非常高的要求。
?報告期內(nèi),喜相逢僅在2020年為經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入,2021年和2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)分別凈流出7740.9萬元和7400萬元,內(nèi)部造血已然是出現(xiàn)問題,需要靠外部持續(xù)融資來彌補日常經(jīng)營性現(xiàn)金流流出。
由于經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)流出,喜相逢一至兩年流動資金缺口為1523.5萬元,兩至五年流動資金缺口更是達到1.08億元。
在現(xiàn)金流出現(xiàn)缺口,債務(wù)融資成本漸高的情況下,沖擊上市,進行股權(quán)融資成了必行之路,這也很好解釋了為何會鍥而不舍7闖港交所。
喜相逢的業(yè)務(wù)性質(zhì),就決定了公司面臨著較大的存貨減值與應(yīng)收賬款壞賬的風險。
2020-2022年,喜相逢的存貨分別達到了1.42億元、1.42億元和1.94億元。而招股說明書中也說到,存貨的增加主要系汽車增加所致。
近年由新能源車帶頭挑起的價格戰(zhàn),使得當前汽車價格持續(xù)走低,在此情況下,公司持有的存貨(即已購買而未能融資租賃出去或者正在進行經(jīng)營性租賃的汽車)就面臨著很大的資產(chǎn)減值風險。
另一個風險大頭就是由于客戶還貸資質(zhì)變差而導致的應(yīng)收賬款計提壞賬風險。
類似于普通人貸款買房每月還房貸的情形,融資租賃合同簽署后,租車方每月按時支付租金。租金主要由本金和利息兩部分組成,而本金與車輛現(xiàn)值掛鉤。
當汽車價格持續(xù)走低以及市場利率持續(xù)下行時,租車方會意識到總租金已經(jīng)遠高于車輛本身的價值,同時又由于市場經(jīng)濟低迷,大家收入水平下降,所以越來越多的人會選擇“斷供”。
天眼查顯示,截至目前喜相逢涉司法案件2689起,其中92.9%的案件為原告,且大多數(shù)糾紛為融資租賃合同糾紛、車輛租賃合同糾紛。如此大規(guī)模的糾紛預示著公司存在較大的資金回收風險。
近3年喜相逢融資租賃應(yīng)收款項凈額分別為10.11億元、13.08億元和14.84億元,總體增長46.79%。而同期,已經(jīng)計提的融資租賃應(yīng)收款項減值撥備分別為937.2萬元、1091.5萬元和1329.6萬元。僅占當年融資租賃應(yīng)收款項凈額的0.93%、0.83%和0.90%。
喜相逢自己在招股說明書中也說到,減值撥備不一定足以彌補其業(yè)務(wù)營運的所有潛在信貸虧損。
銀行信用卡業(yè)務(wù)在某種程度上與喜相逢的業(yè)務(wù)比較類似。東方財富網(wǎng)顯示,截至2022年底,全國信用卡壞賬總金額為251.92億元,同比增加超百億?梢灶A見,在經(jīng)濟下行大環(huán)境下,喜相逢的減值和壞賬仍會持續(xù)增加。
因此,如何將抑制存貨減值與應(yīng)收款項壞賬增長勢頭,將其控制在合理范圍內(nèi),就顯得尤為關(guān)鍵。
凈利差下降,業(yè)績承壓,減值與壞賬風險增加,現(xiàn)金流緊張,急需融資輸血等諸多問題,為喜相逢的第7次上市沖擊結(jié)果帶來了諸多的不確定。如何破局,讓喜相逢更好地發(fā)展,還需要好好琢磨琢磨。
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