侵權(quán)投訴
訂閱
糾錯(cuò)
加入自媒體

上市后首份財(cái)報(bào),禾賽科技“以價(jià)換量”的故事含金量幾何?

文:談擎說AI

就像丑媳婦遲早都要見公婆那樣,在最近的財(cái)報(bào)季,禾賽科技也“領(lǐng)”著上市后第一份年報(bào),正式面見了資本市場和無數(shù)投資者們。

從紙面數(shù)據(jù)來看,禾賽科技的這份年報(bào)雖然算不上俊,但也絕對不丑。

比如在營收方面,禾賽科技就一如既往地保持著過去的高增長態(tài)勢。第四季度營收5.612億元,同比增長37.1%;全年?duì)I收18.77億元,同比增長56.1%。

至于說“不俊”,則是因?yàn)楹藤惖摹袄厦 薄獌衾麧櫶潛p仍在繼續(xù),并且還進(jìn)一步拉大了。2020年—2023年,禾賽科技的歸母凈利潤分別為-1.07億元、-2.45億元、-3.01億元和-4.76億元。

如果再加上同期連續(xù)下滑的毛利率水平,禾賽科技交出了一份好壞參半的成績單。

而這也讓不少股民對于禾賽科技的未來投資價(jià)值產(chǎn)生了些許的迷!

那么問題來了,禾賽科技到底是怎樣的一個(gè)投資標(biāo)的呢?

不確定性,依然是禾賽科技的最大投資謎題?

既然是投資,那就要從資本市場賴以立身的“三碗面”視角來看禾賽科技:

一是基本面,主要關(guān)注兩點(diǎn):業(yè)務(wù)營收的成長性與盈利狀況。

先從財(cái)報(bào)來看,禾賽去年和今年的業(yè)務(wù)重心都是ADAS激光雷達(dá)。

2023年禾賽全年激光雷達(dá)交付量為222116臺(tái),同比增長176.1%。其中,ADAS激光雷達(dá)總交付量為194910臺(tái),同比增長214.8%。并且在第四季度,禾賽科技的激光雷達(dá)累計(jì)交付量還突破了30萬臺(tái),成為業(yè)內(nèi)首個(gè)創(chuàng)下此里程碑的車載激光雷達(dá)公司。

業(yè)務(wù)市場的走俏,反應(yīng)到禾賽業(yè)績層面就表現(xiàn)為了營收的高增長。

那么,這份高增長具不具備可持續(xù)性呢?答案是不確定。

正常來說,隨著以零跑C10為代表的15萬元以下的智駕車型上市,智能駕駛也將吹響大規(guī)模下沉的號角。那么作為智駕的“眼睛”——激光雷達(dá)的市場增長空間無疑是不斷增長的,禾賽的營收成長性也是有保證的。

但一個(gè)不容忽視的問題是,當(dāng)前的汽車行業(yè)對于智駕技術(shù)路線還沒有完全固定下來。以禾賽為代表的激光雷達(dá)只是車企們的其中一個(gè)選擇,而不是唯一選擇。

比如性能接近的、成本更低的4D毫米波雷達(dá);又比如以特斯拉為代表的純視覺方案,包括比亞迪、理想、小鵬在內(nèi)的各大車企們,至今都還在進(jìn)行著上述各種技術(shù)路線的嘗試。

這就意味著,只要ADAS的技術(shù)路線之爭沒有塵埃落定,那么前邊提到的禾賽科技的營收成長性其實(shí)都蒙著了一層不確定的陰霾。畢竟,激光雷達(dá)業(yè)務(wù)幾乎是禾賽的全部,一旦智駕技術(shù)路線發(fā)生改弦易張,禾賽現(xiàn)在所有的估值邏輯都將完全坍塌。

所以很尷尬,現(xiàn)在禾賽既有看得見的營收成長性,也有晦澀危險(xiǎn)的業(yè)務(wù)不確定性,投資者們?nèi)绾稳∩峥赡苓需慎重考慮……

再來看利潤方面。對于禾賽毛利率的下滑,凈利潤的持續(xù)虧損,從財(cái)報(bào)視角解讀就是,主營成本太高,拖垮了毛利率表現(xiàn);三費(fèi)規(guī)模太高,又進(jìn)一步擠壓了利潤空間。

近三年來,禾賽科技的營業(yè)成本增幅分別為91.94%、115.56%、66.37%,均高于同期營收增速。與此同時(shí),2023年禾賽的三費(fèi)(研發(fā)、營銷和一般及行政費(fèi)用)總規(guī)模又達(dá)到了12.59億元,占總營收的67.08%。

如果投資者單看這兩組數(shù)據(jù),禾賽科技幾乎沒有任何投資價(jià)值可言。但事實(shí)上,毛利率的下滑,主要是禾賽“以價(jià)換量”的市場結(jié)果,是其在2023年明著打的一張策略牌。

所以從這個(gè)角度看,禾賽想要改善毛利的方法似乎就有兩種:一種是停止低價(jià)打法。但客觀來講,由于現(xiàn)在的激光雷達(dá)沒有獨(dú)立行情,更多是依附于新能源汽車行業(yè)發(fā)展。所以在當(dāng)前汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的主旋律下,禾賽很難在此時(shí)主動(dòng)停手以價(jià)換量的打法。

另一種則是等待由產(chǎn)品市場規(guī)模增長所帶來的邊際成本遞減,達(dá)到激光雷達(dá)降價(jià)的市場極限位置,從而超越盈虧線平衡。

對于這一時(shí)刻,禾賽給出的預(yù)測時(shí)間是2025年。但是從2023年禾賽科技超高增長的激光雷達(dá)交付量,以及尚未出現(xiàn)增速下滑的營業(yè)成本來看,其實(shí)際利潤扭虧的時(shí)間可能還要再往后延長一段時(shí)間。

至于高費(fèi)用的問題,這個(gè)基于市場競爭考慮,相信大部分投資者們也都明白,現(xiàn)階段的禾賽幾乎不太可能會(huì)在費(fèi)用端做出大幅優(yōu)化。

就比如從2023年的激光雷達(dá)出貨量來看,禾賽確實(shí)有所領(lǐng)先,但老對手速騰聚創(chuàng)的表現(xiàn)卻要更加亮眼,同年銷量超25萬臺(tái)激光雷達(dá)。也就是說,禾賽還處于追趕者的市場地,其高度需要用技術(shù)研發(fā)維持產(chǎn)品競爭力,用營銷保住市場規(guī)模優(yōu)勢……

那么總結(jié)下來就一句話,在短時(shí)間內(nèi)禾賽“盈利是不可能盈利的”,投資者對此就不用抱有太多期望了。

二是資金面方面,對于像禾賽這樣的基本面尚未盈利的初創(chuàng)公司,投資者們需要關(guān)注的點(diǎn)有兩個(gè):資金儲(chǔ)備和現(xiàn)金流情況。

不過,或許是因?yàn)槿ツ瓴磐瓿苫I資上市的緣故,所以現(xiàn)在禾賽的資金表現(xiàn)還算不錯(cuò)。天眼查APP顯示,截止到2023年年末,其現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和短期投資總計(jì)達(dá)到了人民幣31.44億元,年度經(jīng)營現(xiàn)金流首次實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。這也算是給了禾賽和不少投資者們繼續(xù)堅(jiān)持下去的信心。

三是情緒面:對禾賽科技來說,當(dāng)前最大的利空情緒面莫過于漂亮國,消息一出,其股價(jià)還是大跌超30%。

其實(shí)從投資的角度看,像禾賽這種懸而未決的刀,反而更加地讓人折磨。

畢竟,誰也不知道這把刀什么時(shí)候落地?所以只要有消息傳出,美股上市的禾賽科技大概率還是會(huì)狂跌。同時(shí),誰也不知道打擊的力度是有多大?如果像華為那樣的從上游到下游全產(chǎn)業(yè)鏈,那么即便是在國內(nèi),禾賽也可能會(huì)受到極大的不利影響。

而且更重要的是,這種不講道理的“狼來了”的情緒面利空,很難能讓投資者們真正摸到禾賽科技的股價(jià)底部,所以可能會(huì)導(dǎo)致部分投資者出現(xiàn)“抄底抄到半山腰”的尷尬……

單一營收結(jié)構(gòu)下,禾賽的投資安全邊際有點(diǎn)低?

投資很有意思的一點(diǎn)是:

對同一件事,不同人有不同的見解,不同視角也有不同的理解和認(rèn)知。

就像我們現(xiàn)在跳出數(shù)據(jù)迷障,純粹從市場端來看,就不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的禾賽科技還存在著另一個(gè)明顯的投資硬傷,即業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)單一,甚至是全盤梭哈ADAS激光雷達(dá)業(yè)務(wù)。

這可以看作是禾賽科技的安全邊際問題,同時(shí)也是持續(xù)性問題。

從市場角度來講,任何科技賽道,本質(zhì)上都是在隨時(shí)間用“加法”去做“減法”。

我們可以來看自動(dòng)駕駛的那些硬科技,就像馬斯克以前常diss搞激光雷達(dá)的公司“吃棗藥丸”,這兩年激光雷達(dá)價(jià)格暴降,不少人都對特斯拉還要堅(jiān)持純視覺方案提出了質(zhì)疑。

不過在談擎說AI看來,這其實(shí)本質(zhì)上就是一個(gè)像是卷芯片算力一樣的壁壘問題,激光雷達(dá)方案再便宜,和純視覺方案相比價(jià)格也不一定更劃算。

硬件的冗余很大程度上是為了彌補(bǔ)軟件的欠缺,那么如果軟件能優(yōu)化到很強(qiáng),那么自然就可以用減法,以競品難達(dá)到的硬件成本做到相同甚至更優(yōu)的技術(shù)。

所以看似“執(zhí)拗”于純視覺,其實(shí)這也是特斯拉在自動(dòng)駕駛技術(shù)領(lǐng)域的一個(gè)強(qiáng)壁壘,同時(shí)也是其投資價(jià)值的體現(xiàn)。

那么蔚小理,或者內(nèi)燃機(jī)時(shí)代走來的傳統(tǒng)車企們,大家不想做減法嗎?答案必然是否定的。

就像智駕在過去大多采用“多傳感器融合+高精地圖”方案,高精地圖也一度被認(rèn)為是智駕剛需的配套產(chǎn)品。

但幾年轉(zhuǎn)瞬過去,高算力芯片成為現(xiàn)實(shí),數(shù)據(jù)池不斷積累,算法不斷優(yōu)化,重感知輕地圖已經(jīng)成為了可以實(shí)現(xiàn)的方案。

那么如果把高精度圖與激光雷達(dá)對比呢?本質(zhì)上似乎也是相通的。

如果當(dāng)年大家說自動(dòng)駕駛沒辦法離開高精地圖,其實(shí)能理解,畢竟大家都在用,“領(lǐng)頭羊”特斯拉也離不了,但要是說離不開激光雷達(dá),那么又要如何解釋特斯拉呢?

所以激光雷達(dá)的本質(zhì)是什么?也許某種程度上就像是一塊貼在技術(shù)缺憾和先機(jī)需求矛盾裂縫上的膏藥,這對行業(yè)來說是一盆拔涼的水,同時(shí)也是一個(gè)值得投資者們思考的問題。

我們再回到這片春暖花開的市場上,一個(gè)延伸問題就出來了,那就是短短幾年后萬一激光雷達(dá)真的覆了今天高精地圖可能出現(xiàn)的轍,屆時(shí)要怎么辦?

大疆、華為或者國際市場上法雷奧等多面手玩家不用過多贅述,其抗風(fēng)險(xiǎn)能力無疑會(huì)強(qiáng)很多,但初創(chuàng)企業(yè)們則不然,如果我們對看一下速騰聚創(chuàng)、圖達(dá)通等的業(yè)務(wù)布局,其實(shí)都或多或少有意識(shí)地在做抗風(fēng)險(xiǎn)冗余。

尤其是圖達(dá)通,手握蔚來訂單,其ADAS激光雷達(dá)出貨量和前兩強(qiáng)相比似乎很難恭維,但從自動(dòng)駕駛到智慧城市、智慧高速、全息治超等等,其布局領(lǐng)域也是三家中相對較寬泛的。但在禾賽科技這一邊,當(dāng)前其產(chǎn)品矩陣?yán),除了自?dòng)駕駛激光雷達(dá)外就僅有甲烷遙測儀的相關(guān)產(chǎn)品。

在這種情況下,如何面對單一產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)下的未來潛在風(fēng)險(xiǎn),或許就成了禾賽和無數(shù)股東投資者們在出貨量以外,不妨思考的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值問題……

免責(zé)聲明:本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息,展開評論,但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另:股市有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議,投資與否須自行甄別。

       原文標(biāo)題 : 上市后首份財(cái)報(bào),禾賽科技“以價(jià)換量”的故事含金量幾何?

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報(bào)。

發(fā)表評論

0條評論,0人參與

請輸入評論內(nèi)容...

請輸入評論/評論長度6~500個(gè)字

您提交的評論過于頻繁,請輸入驗(yàn)證碼繼續(xù)

  • 看不清,點(diǎn)擊換一張  刷新

暫無評論

暫無評論

智能汽車網(wǎng) 獵頭職位 更多
文章糾錯(cuò)
x
*文字標(biāo)題:
*糾錯(cuò)內(nèi)容:
聯(lián)系郵箱:
*驗(yàn) 證 碼:

粵公網(wǎng)安備 44030502002758號