文 | 老魚兒

編輯 | 楊旭然

中國的汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展如火如荼，但車企們今年的市值和股價表現(xiàn)卻普遍不佳，除了宇通客車。

2024年至今，其市值增長超過了80%，在資本市場中的風(fēng)頭甚至蓋過了比亞迪、長城、吉利汽車們。

根據(jù)宇通客車2024年半年業(yè)績預(yù)告的數(shù)據(jù)，2024年上半年，公司累計銷售客車20555輛，同比增長35.82%。凈利潤15.5億元－17.9億元，同比增長230%－280%，其中扣非凈利潤13.2億元－15.2億元，同比增長300%至360%。

縱觀客車行業(yè)的發(fā)展歷史，雖然是社會發(fā)展的剛需，但卻總是在時代的背景下起起伏伏，企業(yè)總是在一不小心之下就被大勢顛簸出賽道。但宇通客車卻是行業(yè)中的一個異類——這家企業(yè)總能在低谷中準(zhǔn)確找到再次向上的曲線。

這種能力讓宇通客車得以穿越行業(yè)震蕩，從國營小廠發(fā)展成全國第一，乃至世界第一的客車龍頭。

如今全球客車市場崛起，無人駕駛的風(fēng)口即將到來，客運汽車行業(yè)的局勢隨之大變，新一輪白熱化競爭很快開始。宇通能否在新的行業(yè)局勢中繼續(xù)領(lǐng)跑，將成為投資者們對這家企業(yè)重要的關(guān)注點。

震蕩

最大的船注定遭遇最大的浪。

1991年前后，隨著國營企業(yè)們深度融入市場經(jīng)濟，無法及時適應(yīng)角色的鄭州客車廠（宇通客車前身）瀕臨倒閉。

當(dāng)時身為車間主任的湯玉祥，針對農(nóng)民工潮帶來的長途客運市場，創(chuàng)造性地設(shè)計出臥鋪客車，一舉在市場走紅，讓廠子起死回生。此后在湯玉祥的帶領(lǐng)下，宇通在大巴車、公交車、校車、商務(wù)車等領(lǐng)域全面開花。湯玉祥也為自己贏得了“公路之王”的美譽。

甚至，他還是中國最早的新能源汽車實踐者之一。早在1999年，宇通客車就推出了首款純電動客車——當(dāng)時甚至還沒有國家補貼的說法。彼時的比亞迪，還只是一家電池生產(chǎn)企業(yè)。

2003年，宇通客車的產(chǎn)銷量躍居國內(nèi)第一，2011年，宇通產(chǎn)銷量躍居世界第一。到2016年，其銷量再創(chuàng)新高，歷史上首次突破7萬輛，連續(xù)第六年位居世界第一。

2003年，宇通客車的產(chǎn)銷量躍居國內(nèi)第一，2011年，宇通產(chǎn)銷量躍居世界第一。到2016年，其銷量首次突破7萬輛，連續(xù)第六年位居世界第一。

就在湯玉祥和宇通客車的事業(yè)順風(fēng)順?biāo)�之際，時代的巨潮拍到了行業(yè)的船頭。

隨著中國機動車保有量的急劇增加，以及高鐵網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的飛速發(fā)展，越來越多的人選擇高鐵或私家車出行，中國公路客運量呈斷崖式地下降。這對于客車公司產(chǎn)品銷售的影響是巨大的。

波濤洶涌之下，受影響的公共交通不只是公路客運，公交車同樣很受傷。根據(jù)交通運輸行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報，2014年全國城市公共汽電車客運量為781.88億人次，到2019年已減少至691.76億人次，每年同比降幅在0.8%—3.6%不等。尤其到了2020—2022年，公交客流受疫情影響更大。

這樣的疾風(fēng)驟雨之下，最大的那艘船注定將遭遇最大的浪。

從2017年開始，剛剛創(chuàng)造了歷史的宇通客車掉頭直下，遭遇銷量五連跌。到2021年，年銷量只剩下4.1萬輛，比高峰時銳減近一半，一夜跌回十年前。受此影響，宇通客車業(yè)績跳水。2020年，更是出現(xiàn)了罕見的扣非凈利潤為負(fù)數(shù)的情況。

業(yè)績的重壓之下，已經(jīng)退居二線的湯玉祥，于2019年再度出山掌舵宇通客車，并把發(fā)展的目光重點瞄向海外。

出海

海外業(yè)務(wù)及時頂了上來。

其實早在2005年，宇通客車就開始布局海外市場。到2009年，公司年報中開始出現(xiàn)海外銷售（含港澳臺）板塊的業(yè)績統(tǒng)計。

事實證明，長遠(yuǎn)的布局落子，最終成為宇通客車再次逆襲的重要因素。

從2016年開始，宇通客車的國內(nèi)銷售收入不斷萎縮，到2023年已經(jīng)由299.15億元下降至136.97億元，收入占比由87.9%大幅下降至50.7%。

與此同時，2016年到2023年之間，宇通客車外銷收入由41.22億元提升到了104.06億元，收入增長超過了150%，海外收入占整體營收比重由12.1%提升至2023年的38.5%。

尤其是在2023年，其出口業(yè)務(wù)取得了歷史性增長，總銷1.01萬輛，首次破萬輛大關(guān)，銷量同比增速達(dá)78.87%，銷售收入增長超過85%。更重要的是，海外市場以38.48%的銷售收入占比，貢獻(xiàn)了47.49%的利潤收入。

2024年前5個月，宇通客車的出口量繼續(xù)猛增，增速達(dá)到了64%。2024年上半年業(yè)績預(yù)告中，宇通客車表示，能夠繼續(xù)取得營收和利潤的高速增長，首要原因就是“公司出口銷量實現(xiàn)大幅增長，同時公司出口業(yè)務(wù)占比提高，銷量結(jié)構(gòu)向好，業(yè)績貢獻(xiàn)增加。”

2020年以來，由于業(yè)績的下跌，宇通客車股價從15元高點一路下跌至2023年初的6元左右。而自2023年開始，在出海利好的刺激之下，宇通客車的股價在2024年的熊市中強力反彈，成功收復(fù)了所有跌去的市值，暴漲數(shù)倍。

目前超過500億元左右的總市值，也成為宇通客車自2018年以后的最高區(qū)間。

已經(jīng)在面向全球市場的宇通客車，已經(jīng)不能再用此前完全的中國企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)來衡量估值，但仍然有一些直接或潛在的問題需要面對。

首先，雖然海外業(yè)績爆發(fā)式增長，但是從總的營收和利潤規(guī)模來看，宇通客車還停留在10年前的水平。也就是說，目前資本市場是在給予宇通的國際業(yè)務(wù)以超高的估值，使其股價和市值大幅度上漲的，顯然這其中有情緒因素在里面。

其次，國內(nèi)的市場仍在萎縮的過程中，而海外市場也必然會迎來更多中國企業(yè)的競爭。

如今國內(nèi)客車市場的增量空間已趨于狹小。根據(jù)中國客車統(tǒng)計信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年由于國內(nèi)經(jīng)濟面臨有效需求不足、社會預(yù)期偏弱等壓力，國內(nèi)大中型客車行業(yè)需求總量同比下降 10.88%。宇通客車也認(rèn)為，隨著補貼政策的退坡，新能源客車需求也在減緩。”

而隨著其他中國品牌逐步重視新能源商用車在海外市場的發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)品與技術(shù)能力在快速補足，海外新能源客車市場競爭也會逐漸加劇。

要想讓企業(yè)在更大的市場中保持強勢，同時在國內(nèi)市場跟上新的變化，并不是容易的事情，但這也決定了宇通客車是否能在未來的競爭中保持優(yōu)勢，也會決定其股價、市值是否能持續(xù)強勢。

為了達(dá)成這兩個最關(guān)鍵的目標(biāo)，湯玉祥選擇了自動駕駛。

未來

早已布局自動駕駛多年。

最近一段時間，百度旗下“蘿卜快跑”上路運營，被資本市場關(guān)注，涉及無人駕駛的上市公司被各路研究員分析師一一翻出。

投資者們忽然發(fā)現(xiàn)，原來宇通客車早已布局客車領(lǐng)域的自動駕駛多年：

2018年的年報中，宇通客車第一次提及了自動駕駛一詞，表示將結(jié)合行業(yè)發(fā)展和市場環(huán)境變化，進行自動駕駛等前瞻性的技術(shù)研究；

2019年，宇通客車“實現(xiàn)了自動駕駛微循環(huán)公交在鄭州智慧島的示范運行”；

2023年，宇通客車表示，“自動駕駛客車產(chǎn)品安全運營 5 年，國內(nèi)已在鄭州、廣州、天津、秦皇島、紹興、南京、惠州等地實現(xiàn)常態(tài)化運營；海外市場實現(xiàn)突破，在中東地區(qū)和新加坡等地實現(xiàn)了批量銷售和示范運營。自動駕駛客車已累計運營超過 1,300 萬公里。”

2023年8月16日，《人民日報》官方微信轉(zhuǎn)載題為《這所高校新生報到了！校內(nèi)無人駕駛車接送》的文章，對大連海事大學(xué)接送學(xué)生的無人駕駛車進行了報道。其中的車輛就是來自宇通客車。

今年6月，國家四部委聯(lián)合發(fā)布了L3級無人駕駛汽車準(zhǔn)入和上路通行試點相關(guān)通知。首批獲得試點資格的有9家車企，宇通客車在列。

無人駕駛的前景如何，在以往可能還有爭議。比如在濰柴動力董事長譚旭光宣稱“無人駕駛就是忽悠”，比亞迪董事長王傳福認(rèn)為“無人駕駛都是扯淡”。

但時至如今，隨著蘿卜快跑正式駛?cè)胛錆h的道路，以及一系列相關(guān)政策的出臺，恐怕市場早已認(rèn)可，無人駕駛遲早會來到，并且比我們預(yù)料的要來得更早。

中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022—2027年中國無人駕駛汽車市場需求預(yù)測及發(fā)展趨勢前瞻報告》顯示，中國無人駕駛市場規(guī)模在2023年約為3301億元，同比增長14.1%，預(yù)計2024年將達(dá)到3832億元。

相對于城市交通的復(fù)雜路況，線路固定或者比較封閉的行駛場景，包括港口、礦山、城市公交線路等交通場景，對無人駕駛更加友好，更容易技術(shù)實現(xiàn)。而且從經(jīng)營的角度，也更加真實地需要無人駕駛的介入。

據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查顯示，車隊型的交通運輸企業(yè)駕駛員工資約占總支出的20%。根據(jù)媒體《第一財經(jīng)》的相關(guān)報道，2023公共交通行業(yè)發(fā)展研討會上，一名與會的公交公司負(fù)責(zé)人表示，公交公司是典型的勞動密集型企業(yè)，其成本構(gòu)成中人工成本占大頭，接近50%。

無人駕駛對司機來說是一場直接關(guān)乎工作的巨變，但是對于相關(guān)企業(yè)來說，可能是一劑止血的良方。對于客車行業(yè)來說，這已經(jīng)是一個擺在明面上的顯性風(fēng)口。身處其中的各大客車公司，則已經(jīng)準(zhǔn)備好了相關(guān)的產(chǎn)品。

比如金龍汽車與百度Apollo 合作的 L4 級自動駕駛“小巴阿波龍”已經(jīng)于 2018 年實現(xiàn)量產(chǎn)，如今已經(jīng)在國內(nèi)大面積鋪開；中通客車與濟南公共交通集團申請濟南市智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試道路測試路段，一起推進濟南BRT專線無人駕駛測試；安凱客車早在2017年就在深圳試運行了無人駕駛客車，2022年L4級無人駕駛客車已在合肥常態(tài)化運營。

又一次站在時代的轉(zhuǎn)折面前，又是一次對戰(zhàn)略眼光和經(jīng)營智慧的考驗。湯玉祥能否帶領(lǐng)宇通客車成功站上出海+智能化的兩個風(fēng)口，還需要時間的檢驗，但根據(jù)這位“公路之王”過去幾十年的成績，投資者們還是有理由樂觀起來。

       原文標(biāo)題 : 客車龍頭，上漲獨苗｜巨潮