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億華通喜獲氫能A+H第一股,但虧損之路還要走多久?

近些年,在中國(guó)新能源車市場(chǎng)在全球市場(chǎng)中的表現(xiàn)甚是耀眼,但細(xì)分下來則顯得貧富不均,最光鮮亮麗的當(dāng)屬純電動(dòng)汽車,混動(dòng)燃料電池則遜色的多,燃料電池汽車更是缺乏存在感。如果不是億華通成為氫能A+H第一股的消息映入眼簾,很多人都忽略了燃料電池的進(jìn)步。

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1月12日,億華通(02402.HK)登陸港交所,距離其于2020年8月登陸科創(chuàng)板僅僅兩年多的時(shí)間。億華通成為氫能A+H第一股,很有可能掀起國(guó)內(nèi)燃料電池行業(yè)公司的上市潮。當(dāng)然,圍繞燃料電池的虧損問題,依然是籠罩在整個(gè)行業(yè)頭上的陰影,這恰恰是限制投資想象力的最大制約因素。

一、清華底色,專業(yè)背景,難掩虧損隱憂

剛過不惑之年的張國(guó)強(qiáng),是億華通的實(shí)際控制人,清華大學(xué)取得公共管理碩士學(xué)位。在公司董事、非執(zhí)行董事中有三人擁有清華背景:戴東哲,曾任職于清華大學(xué)車輛與運(yùn)載學(xué)院;吳勇,是清華工業(yè)開發(fā)研究院水木創(chuàng)投的掌舵人;滕仁杰擔(dān)任自動(dòng)化系副主任。與光鮮的背景相比,其業(yè)績(jī)則顯得遜色得多。

公司2022年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.21億元,同比下降52%,環(huán)比下降29%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損3457萬元,扣非歸母凈利潤(rùn)虧損3925萬元,業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。另據(jù)其港股招股書顯示,2019年至2022年上半年,期內(nèi)利潤(rùn)分別為:4589.9萬元、-976.2萬元、-1.85億元、-8155.6萬元。單從賬面上看,收入下降,連年虧損,的確不是一門好生意。

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二、政策依賴,迭代迅速,虧損恐將繼續(xù)

燃料電池的很多關(guān)鍵技術(shù)依然牢牢掌握在日韓手中,特別是在氫燃料方面,日本占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位,當(dāng)然這和市場(chǎng)發(fā)育程度和方向選擇有很大關(guān)系。日本ALLin氫燃料電池,和國(guó)內(nèi)寄希望于在電動(dòng)汽車彎道超車,同樣都有賭國(guó)運(yùn)的成分,只不過以當(dāng)下情況來看,我們賭對(duì)了。但業(yè)內(nèi)對(duì)于氫燃料電池是新能源汽車的未來的看法,是出奇地一致。

目前國(guó)內(nèi)燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)已從政府主導(dǎo)的技術(shù)探索、示范運(yùn)營(yíng)階段發(fā)展到商業(yè)化初期階段,但仍未形成規(guī)模效應(yīng),綜合成本依然較高,且行業(yè)的發(fā)展對(duì)政策依賴度較高。在具體應(yīng)用場(chǎng)景方面上,中國(guó)燃料電池汽車應(yīng)用場(chǎng)景僅從公交領(lǐng)域商業(yè)化示范拓展到環(huán)衛(wèi)、城市物流配送、冷鏈運(yùn)輸?shù)扔邢迗?chǎng)景應(yīng)用。被人們寄予厚望的乘用車領(lǐng)域,依然處于研發(fā)階段。產(chǎn)品處于研發(fā)攻關(guān)推廣期,反映到三季報(bào)上便是費(fèi)用率同比上升近25%,管理及研發(fā)費(fèi)用同比上升23%。前者受銷售收入下降影響較大,后者的大幅上升則主要受大量招聘專業(yè)人才影響。

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三、行業(yè)龍頭,近水得月,率先迎來放量

根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù),2022年1-9月億華通燃料電池裝機(jī)量73.7MW,行業(yè)市占率約30.8%,穩(wěn)居行業(yè)首位。隨著燃料電池技術(shù)的不斷成熟與產(chǎn)業(yè)化、下游需求快速增長(zhǎng)、企業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模不斷擴(kuò)大、上游供應(yīng)鏈不斷成熟從而降低零部件成本,以及市場(chǎng)參與者不斷競(jìng)爭(zhēng),燃料電池的成本和價(jià)格都將快速下降。據(jù)中金證券研報(bào)顯示,億華通燃料電池銷售均價(jià)已從2021年平均約10000元/kW下降至目前的5000-5500元/kW,降幅近50%,與銷售收入下降52%基本一致。

2022年前三季度國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)燃料電池產(chǎn)量、銷量分別達(dá)2375和2091輛,均已超過去年全年產(chǎn)銷量,仍在加速放量。而隨著燃料電池汽車示范城市群的再次擴(kuò)容效果顯現(xiàn),河南、河北兩省相關(guān)政策落地將進(jìn)一步催化兩省燃料電池汽車需求,必然帶動(dòng)牢牢占據(jù)生態(tài)位的億華通燃料電池的產(chǎn)銷兩旺。而真正能帶動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)幾何級(jí)增長(zhǎng),為投資者帶來豐厚利潤(rùn),則有待于儲(chǔ)運(yùn)安全和儲(chǔ)運(yùn)成本問題的徹底解決。

       原文標(biāo)題 : 資本|億華通喜獲氫能A+H第一股,但虧損之路還要走多久?

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