7月3日，佛山市投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“佛山控股集團(tuán)”）一把手劉紅林被查。佛山控股集團(tuán)有佛山國(guó)企“領(lǐng)頭羊”之稱，版圖覆蓋能源行業(yè)電力、燃?xì)�、綜合能源投資建設(shè)管理等，總資產(chǎn)達(dá)580億元，手握鋰電池公司福能東方及佛燃能源2家上市公司。

一把手被查讓佛山控股集團(tuán)暫陷聲譽(yù)危機(jī)，但對(duì)旗下上市企業(yè)佛燃能源似乎并無(wú)影響。就在佛山控股集團(tuán)一把手被查的同一天，佛燃能源首獲世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的穆迪、惠譽(yù)雙投資級(jí)國(guó)際評(píng)級(jí)，這意味著公司在業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營(yíng)管理、盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)把控等方面得到了權(quán)威機(jī)構(gòu)的高度認(rèn)可。

▲圖片來(lái)源：惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司官網(wǎng)

隨之而來(lái)的喜訊是，7月11日晚間，佛燃能源發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)：2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.26億元，同比增長(zhǎng)34.97%；凈利潤(rùn)2.74億元，同比增長(zhǎng)2.11%。報(bào)告期內(nèi)，公司天然氣供應(yīng)量約24.1億方，同比增長(zhǎng)30.05%。

回顧上市以來(lái)，佛燃能源連續(xù)六年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，在業(yè)務(wù)拓展和資金操盤方面都有一些創(chuàng)新舉措。作為一家典型的城燃企業(yè)，佛燃能源所暴露的問(wèn)題和解決方式，或許也能作為其它城燃企業(yè)的參考借鑒。

01共同問(wèn)題：增收不增利

先說(shuō)問(wèn)題。自2021年期，佛燃能源就面臨著營(yíng)收和利潤(rùn)增速持續(xù)背離的狀況，癥結(jié)關(guān)鍵在售氣業(yè)務(wù)盈利水平下降。

2020年，佛燃能源營(yíng)收、凈利潤(rùn)的增速分別為17.81%、14.05%，大致匹配。而從2021年起，佛燃能源的營(yíng)收和利潤(rùn)在增速上開始出現(xiàn)顯著差距。

大幅的業(yè)績(jī)背離甚至引起了監(jiān)管的關(guān)注。深交所曾向佛燃能源發(fā)出年報(bào)問(wèn)詢函，要求公司說(shuō)明2021年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度高于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度。彼時(shí)，佛燃能源回復(fù)稱，采購(gòu)成本上漲的速度超過(guò)了銷售價(jià)格上升的速度，公司沒有將高氣價(jià)完全傳遞給下游，總營(yíng)業(yè)收入增幅低于總營(yíng)業(yè)成本增幅等。

▲2021年-2023年一季度，公司營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度差距較大，分別相差52%，29%，30%

出現(xiàn)增收不增利情況的不止佛燃能源一家城燃企業(yè)，深圳燃?xì)�、中泰股份、新奧股份、華潤(rùn)燃?xì)獾龋�都�?021年起營(yíng)收利潤(rùn)增速開始背離，原因皆包括天然氣采購(gòu)價(jià)格上漲。

和油氣企業(yè)一樣，城燃企業(yè)能夠采氣買氣。以新奧集團(tuán)為例，其投資澳洲第二大油氣公司Santos能源，又控制東芝美國(guó)LNG業(yè)務(wù)100%股權(quán)，還擁有舟山LNG接收站�？雌饋�(lái)手握氣源，一旦天然氣或者LNG價(jià)格上漲，就會(huì)有利可圖。然而，業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)出的卻是城燃企業(yè)似乎難賺錢。不少城燃企業(yè)認(rèn)為，問(wèn)題出在國(guó)內(nèi)的采購(gòu)環(huán)節(jié)。

大批城燃企業(yè)的多半氣源是國(guó)內(nèi)的三桶油等上游企業(yè)，在采購(gòu)天然氣方面，城燃企業(yè)議價(jià)能力很小，只能根據(jù)上游企業(yè)定價(jià)進(jìn)行采購(gòu)，而近兩年上游氣價(jià)上浮幅度明顯增大，例如中石油2023年的居民氣價(jià)上浮15%，而2022年為上浮5%。

對(duì)此，不少城燃企業(yè)抱怨，高采購(gòu)成本直接侵蝕了城燃企業(yè)的配氣收益，城燃承擔(dān)了價(jià)格倒掛的損失，加上政府補(bǔ)貼不足，經(jīng)營(yíng)實(shí)在難以為繼。在去年供暖季河北發(fā)生氣荒時(shí)，中國(guó)燃?xì)饩蛯㈠佀χ辽嫌�，稱其氣源合同量不足，讓河北居民用氣失去了保障。（信息來(lái)源：中新經(jīng)緯）

02個(gè)體問(wèn)題：擴(kuò)張道路坎坷

除了和其他城燃企業(yè)們一樣，面臨“賠錢賺吆喝”的窘境，佛燃能源也有自己要解決的問(wèn)題。2020年，為開拓生物柴油的倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)，佛燃能源斥資近5億元，溢價(jià)收購(gòu)了化石燃料存儲(chǔ)廠商元亨倉(cāng)儲(chǔ)，隨后又投入2.27億元，用兩年多時(shí)間，使生物柴油倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)從無(wú)到有，并擴(kuò)張了成品油、甲醇等石化產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。

根據(jù)佛燃能源與元亨倉(cāng)儲(chǔ)及其前兩大控股股東（元亨能源、宏海創(chuàng)展）簽署的轉(zhuǎn)讓40%股權(quán)的協(xié)議，元亨能源承諾2021年至2023年，元亨倉(cāng)儲(chǔ)每年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為9947.05萬(wàn)元、1.24億元、1.49億元。

然而，在2021年和2022年，此前小有盈利的元亨倉(cāng)儲(chǔ)開始虧損，兩年實(shí)現(xiàn)的效益分別是-6990.75萬(wàn)元和-1.29億元。元亨倉(cāng)儲(chǔ)成為了給佛燃能源拖后腿的資產(chǎn)。

一體化在各個(gè)行業(yè)似乎都成為了萬(wàn)金油，但如果對(duì)進(jìn)軍的環(huán)節(jié)了解不夠充分，選擇收購(gòu)的公司又名聲不佳，那么業(yè)績(jī)兌現(xiàn)當(dāng)然就成了未來(lái)的“坑”。

03投資氫能謀轉(zhuǎn)型

雖然存在問(wèn)題，但佛燃能源近幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，可以說(shuō)瑕不遮瑜。公司營(yíng)收與利潤(rùn)連年提升，經(jīng)營(yíng)和募資活動(dòng)流入流出的現(xiàn)金流變化都較為平穩(wěn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用的控制情況良好。

同時(shí)，佛燃能源多元布局新能源業(yè)務(wù)，已通過(guò)多種方式主攻終極清潔能源氫能領(lǐng)域。

設(shè)備通用是佛燃能源選擇發(fā)展氫能的原因之一：以城市燃?xì)饣騆NG作為原料，利用完善的城市燃?xì)饣�礎(chǔ)設(shè)施就可便捷制取純度≥99.999%的高純度氫氣，因此切入氫能賽道門檻較低。

其次，廣東氫能產(chǎn)業(yè)政策逐步配套完善：

《廣東省加快建設(shè)燃料電池汽車示范城市群行動(dòng)計(jì)劃（2022-2025年）》指出，佛山市會(huì)同11個(gè)組成城市成立廣東省燃料電池汽車示范城市群建設(shè)工作專班，到2025年，實(shí)現(xiàn)年供氫能力超過(guò)10萬(wàn)噸，建成加氫站超200座。

《佛山市能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》指出，到2025年力爭(zhēng)建成60座加氫站及推廣氫燃料電池汽車5500輛。

在政策推動(dòng)下，佛燃能源為謀求新增長(zhǎng)極，尤其看好氫能業(yè)務(wù)。公司在22年年報(bào)中提出，“十四五”期間重點(diǎn)延伸發(fā)展氫能工程總承包服務(wù)、制氫加氫站運(yùn)維服務(wù)、氫能裝備研發(fā)測(cè)試服務(wù)、氫能貿(mào)易等業(yè)務(wù)。

目前，佛燃能源已在氫能制、儲(chǔ)、運(yùn)、加、用等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)進(jìn)行布局。公司在固體氧化物燃料電池（SOFC）、隔膜壓縮機(jī)領(lǐng)域處于技術(shù)領(lǐng)先地位，不斷在氫能裝備上加大研發(fā)投入。今年4月，佛燃能源與中海油氣電集團(tuán)、西南化工研究設(shè)計(jì)院聯(lián)合研發(fā)落地250Nm³/h撬裝天然氣制氫設(shè)備項(xiàng)目，現(xiàn)已率先在明城綜合能源供應(yīng)站一期成功應(yīng)用。此外，公司佛燃天高隔膜壓縮機(jī)制造基地已于2022年年初落成投產(chǎn)。公司制氫加氫一體化站建設(shè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)日漸凸顯。

值得一提的是，城燃企業(yè)跨界氫能領(lǐng)域的盈利苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。例如也在積極布局氫能設(shè)備+提供全生命周期服務(wù)方案的新奧股份，曾在2022年三季報(bào)中提及，當(dāng)期新拿下的訂單中，氫能相關(guān)訂單已達(dá)14億元，占新增訂單的三分之一。

佛燃能源從2017年至今，歷年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額持續(xù)為正，收入與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，將客戶對(duì)象分散至華南、歐洲的各個(gè)地區(qū)，前五大客戶營(yíng)收占比僅25%，一定程度地提高業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而在開拓氫能等多元化業(yè)務(wù)的過(guò)程中，佛燃能源也同樣遵循著穩(wěn)健的步調(diào)。公司有明晰的氫能研究方向，近幾年來(lái)有穩(wěn)定的研發(fā)支出。目前佛燃能源尚未有氫能產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)及訂單的數(shù)據(jù)披露，或許是為等待更加成熟的氫能產(chǎn)業(yè)及盈利模式到來(lái)而蟄伏。

       原文標(biāo)題 : 連漲六年的佛燃能源，竟是隱藏的氫能科技先行者