文|梁華梁

3．6億元分紅后,海特克動(dòng)力準(zhǔn)備上市募資6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)現(xiàn)金,其募資合理性受到質(zhì)疑。

海特克動(dòng)力股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱海特克動(dòng)力)日前向上交所遞交招股說明書。

海特克動(dòng)力的前身為海特克液壓。2017年12月,楊小理、葉天真、楊戀誠(chéng)、楊戀斯發(fā)起設(shè)立海特克動(dòng)力,并在成立后以現(xiàn)金收購海特克液壓全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),承接海特克液壓主營(yíng)業(yè)務(wù)及主要人員。

值得注意的是,楊小理與葉天真為夫妻關(guān)系,楊戀斯、楊戀誠(chéng)為上述二人的子女,四人共直接持有公司96．38%的股份。

此外,葉天真還通過員工持股平臺(tái)寧波鑫資間接持有公司2．37%股份。

也就是說,楊氏家族直接和間接持有海特克動(dòng)力股份比例達(dá)98．77%,股權(quán)高度集中,或存在一定的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)。

從經(jīng)營(yíng)方面來看,海特克液壓的業(yè)績(jī)表現(xiàn)略有波動(dòng)。不過更值得注意的是,在IPO前夕,公司兩任財(cái)務(wù)總監(jiān)蹊蹺辭職。這是否意味著海特克動(dòng)力的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或存在一些問題?

另外,海特克動(dòng)力在IPO前突擊分紅3．6億元,楊氏家族通過分紅共計(jì)獲得近3．555億元。分紅使得海特克動(dòng)力的貨幣資金“腰斬”,公司現(xiàn)金比率由2020年末的0．51倍下降至2021年上半年末的0．38倍,短期流動(dòng)性壓力加劇。如今,海特克動(dòng)力準(zhǔn)備上市募資6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)現(xiàn)金,其募資合理性受到質(zhì)疑。

【業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)尚可,前兩任財(cái)務(wù)總監(jiān)接連辭職】

招股書顯示,海特克動(dòng)力是一家綜合型液壓系統(tǒng)元件企業(yè),主要從事液壓系統(tǒng)元件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品是應(yīng)用于行走機(jī)械和工業(yè)機(jī)械的液壓泵、液壓馬達(dá)及液壓閥等。

數(shù)據(jù)顯示,2018年,海特克動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6．01億元、凈利潤(rùn)1．15億元、扣非凈利潤(rùn)1．12億元。

不過在2019年,其業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng),錄得營(yíng)業(yè)收入5．82億元、凈利潤(rùn)0．99億元、扣非凈利潤(rùn)0．82億元,同比分別下降3．14%、13．84%、26．73%。

2020年,海特克動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7．06億元,同比增長(zhǎng)21．19%,凈利潤(rùn)2．08億元,同比增長(zhǎng)109．61%,扣非凈利潤(rùn)1．95億元,同比增長(zhǎng)138．38%。

凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入,原因在于公司三項(xiàng)費(fèi)用的大幅降低,從從2019年的1．20億元減少0．37億元,至2020年的0．83億元。

今年上半年,海特克動(dòng)的整體業(yè)績(jī)?cè)俅稳〉么蠓�增長(zhǎng),營(yíng)業(yè)收入5．39億元、凈利潤(rùn)1．80億元、扣非凈利潤(rùn)1．78億元,幾乎接近去年全年水平。

另外,招股書顯示,2018年-2021年上半年,海特克動(dòng)力前五大客戶分別占比45．61%、50．79%、51．31%和58．45%,其中不乏中聯(lián)重科、三一集團(tuán)、中集集團(tuán)等大公司,雖然客戶集中度較高,但也有助于公司保持較快業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

如此看來,海特克動(dòng)力似乎有著較好的發(fā)展前景。不過,值得注意的是,在公司IPO前夕的3月、9月,海特克動(dòng)力兩任財(cái)務(wù)總監(jiān)先后離職。

尤其是陳傳昆短暫的三個(gè)月公司財(cái)務(wù)總監(jiān)之旅,值得懷疑。

今年3月,前任財(cái)務(wù)總監(jiān)姚炯辭職后,海特克動(dòng)力聘任陳傳昆為財(cái)務(wù)總監(jiān)。然而,三個(gè)月后的6月,陳傳昆也辭去財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)。

在IPO 前夕,海特克動(dòng)力接連兩任財(cái)務(wù)總監(jiān)辭職,這不得不讓人懷疑,這兩起公司人員變動(dòng),是否與其IPO有關(guān)?公司公布的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),是否存在問題?

【債務(wù)持續(xù)增加,3．6億分紅后募資補(bǔ)流動(dòng)性】

伴隨著海特克動(dòng)力的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),公司的負(fù)債也呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

招股書顯示,截至2021年上半年,海特克動(dòng)力負(fù)債總額達(dá)6．21億元,較2020年末增加近40%,其中短期借款增加近80%,公司短期借款及負(fù)債總額均為2018年以來新高。

債務(wù)高企的直接后果就是公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率的增加。數(shù)據(jù)顯示,2019年-2021年上半年,海特克動(dòng)力期間的財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3．07%、0．98%、0．95%,大幅高于同一時(shí)期,可比公司0．16%、0．74%、0．26%的財(cái)務(wù)費(fèi)用比率平均值。

也就是說,債務(wù)的增加使得海特克動(dòng)力付出了不小的財(cái)務(wù)成本。

那么,海特克動(dòng)力真的缺錢嗎?

就在今年年初,海特克動(dòng)力的長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為1．59億元,貨幣資金1．34億元,基本相當(dāng)。

但是,到了今年上半年末,海特克動(dòng)力的長(zhǎng)短期債務(wù)總額幾乎增長(zhǎng)了一倍,達(dá)3．01億元,而貨幣資金卻只剩下區(qū)區(qū)7000萬元。

貨幣資金之所以減少,原因是海特克動(dòng)力在今年6月實(shí)施了現(xiàn)金分紅,派發(fā)紅利0．5億元。

也就是說,海特克動(dòng)力一邊大幅舉債,一邊又將賬面上的現(xiàn)金分給了股東。

事實(shí)上,海特克動(dòng)力非常熱衷于現(xiàn)金分紅。

2019年、2020年,海特克動(dòng)力派發(fā)紅利分別高達(dá)1億元、2．10億元。要知道,同一時(shí)期,海特克動(dòng)力的凈利潤(rùn)也只有0．99億元、2．08億元。也就是說,不僅公司每年的凈利潤(rùn)被分得精光,還額外從公司賬面上分走點(diǎn)原有資金。

算上今年上半年的0．5億元分紅,兩年半的時(shí)間內(nèi),海特克動(dòng)力共分紅3．6億元。

由于楊氏家族持有公司98．77%的股份,因此四人共分走了3．555億元。

在海特克動(dòng)力大幅舉債的同時(shí),公司的貨幣現(xiàn)金還被裝進(jìn)楊氏家族的腰包,這勢(shì)必會(huì)增加公司的流動(dòng)性壓力。

對(duì)此,海特克動(dòng)力想到的應(yīng)對(duì)措施,就是IPO募資。

招股書顯示,海特克動(dòng)擬募資約20億元,其中6億元計(jì)劃用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

之前的貨幣現(xiàn)金幾乎全部裝進(jìn)楊氏家族的腰包,海特克動(dòng)力還要上市補(bǔ)充流動(dòng)性,圈錢的目的過于明顯了。

再者,由于楊氏家族高度控制海特克動(dòng)力,即便是上市后稀釋股權(quán),其持有的公司股權(quán)也超過70%。楊氏家族如此熱衷現(xiàn)金分紅,那么這6億元的流動(dòng)資金,會(huì)不會(huì)也有“被”分紅的可能呢?