恒潤股份:不起眼的風電“關節(jié)”,讓資本市場發(fā)現了傳統(tǒng)鑄造業(yè)的好
不起眼的風電“關節(jié)”,讓資本市場發(fā)現了傳統(tǒng)鑄造業(yè)的好。
風電是2021年二級市場的熱門概念。
作為新能源的千年老二,風電在2021年終于揚眉吐氣,漲幅超越了新能源一哥光伏。究其原因,除了政策利好之外,風電行業(yè)的基本面,也悄然發(fā)生了變化。
近年來,在碳減的需求背景下,風電向著規(guī)模制造推進,風機大型化不僅提升了發(fā)電量,還可以大幅度降低發(fā)電成本。海上風電技術的逐步成熟,為貧瘠的應用場景找到了突破口,形成了成本下降,需求釋放的良好循環(huán)。
基本面的改善,疊加行業(yè)估值相比光伏更低,引發(fā)了資本對風電的追捧。
其中,風電鑄件龍頭恒潤股份在二級市場表現搶眼,在短短三個月的時間,股價上漲超過240%,并出現了三次干脆利落的跳空上漲。
但相比于股價的大開大合,恒潤股份的三季報卻顯得成色不足。
10月22日晚,恒潤股份(603985.SH)發(fā)布公告,前三季度營收17.3億元,同比增長3.28%;凈利潤3.37億元,同比增長8.86%;基本每股收益1.27元。公司第三季度營收5.38億,同比下降13.91%,凈利潤9396萬元,同比下降28.83%。
眾所周知,上市公司的業(yè)績如果不達預期,那么很可能會引發(fā)二級市場的拋售,但是恒潤股份卻一反常態(tài),業(yè)績公布后,其股價反而上漲超過30%。
恒潤股份的上漲原因,可以單純歸結為資金推力的慣性作用嗎?除了政策利好之外,是否還存在其他因素?
01 塔筒法蘭,風電設備的“關節(jié)”
對于恒潤股份的主營業(yè)務,大家既熟悉又陌生,熟悉的是都知道其產品是風電零部件,位于風電產業(yè)鏈的上游,但陌生的是生產的具體產品——風電塔筒法蘭。
對機械有所了解的投資者應該知道,法蘭是法蘭盤的簡稱,其名字是來源于英文flange,被應用于管與管的連接,在管道中建設中極為常見。具體的用法就是在兩個需要連接的管道端頭各安裝一個法蘭,中間放上墊片,焊接上或者擰上螺絲固定。
塔筒法蘭,顧名思義,就是用法蘭連接各節(jié)塔筒。所謂的風電塔筒就是風力發(fā)電的塔桿,在風力發(fā)電機組中主要起支撐作用,同時吸收機組震動。在風電成套設備中,可以將風電塔筒簡單理解為電線桿。
法蘭在風機塔筒中的應用,是在兩個需要連接的塔筒端頭,各安裝一個法蘭,中間放上墊片,通過焊接或螺絲固定。
在安裝風機時,不僅塔筒的連接會使用到法蘭,在機艙、葉片等部件安裝時,同樣需要使用法蘭。
圖片來源:陽江新聞
以12MW塔筒法蘭安裝為例,分段的塔筒依靠法蘭連接矗立,直至約130米高度,超過400噸的承重力,并承受強風、葉片轉動、重力等構成的復雜載荷,可以想見,這對法蘭的強度要求多高。
從這個安裝工藝過程可以看出,缺少了法蘭的連接,風機的安裝無法完成,法蘭在風電零部件的作用,相當于人體骨骼中的關節(jié),重要性不言而喻。
而本篇報告的主角恒潤股份,正是塔筒法蘭這個細分領域的深耕者。
02 “關節(jié)”制造者
恒瑞股份的產品主要分為輾制環(huán)形鍛件、鍛制法蘭及其他自由鍛件。主要營收和利潤的貢獻點在于輾制環(huán)形鍛件,2020年占據營收為63.53%,并且近年來占據比例逐步提升。
而其中,最主要的產品便是風電塔筒,由于塔筒用的法蘭要求孔徑大,承重能力強,拼接技術難以實現要求,輾制環(huán)形鍛件滿足了塔筒的需求。
在輾制環(huán)形鍛件市場,恒潤股份已成為海上風電塔筒法蘭的重要供應商,在全球同行業(yè)同類產品中處于領先地位,也是目前全球較少能制造7.0MW及以上塔筒法蘭的企業(yè)之一,已量產9MW海上風電塔筒法蘭。
顯而易見,海上風電的發(fā)展前景,這一產業(yè)的天花板,決定了恒潤股份的未來業(yè)績與匹配估值。
海上風電被譽為新能源發(fā)電新的增長曲線,一方面,憑借優(yōu)異的風力條件提升了發(fā)電效率,另一方面拓寬了風電原本貧瘠的應用場景,是風機大型化的最理想的安裝場所。
行業(yè)發(fā)展的動力在于需求,而雙碳這個確定性需求的關鍵,在于成本。這意味著各種發(fā)電技術中,誰的成本低,誰有保有優(yōu)勢。而技術突破,正是降本增效的最核心手段。
風機大型化后,零部件單位耗量會被大幅攤薄。僅花了1年半時間,風機成本已經大幅下行,招標價格從2019年底的4000元/kW,降至目前2500元/kW,隨著進一步大型化和核心零部件國產化,2025年可能降至1800元/kW以下。
與此同時,隨著裝機量的規(guī)模擴大,成本效應此時也開始凸顯,據IRENA測算,2020年全球海上風電的裝機容量每增加一倍,整體裝機成本將下降9%,LCOE將下降15%。
從下圖可以看出,在2010-2020年期間,全球海上風電的平準化度電成本(LCOE)由0.162美元/千瓦時降至0.084美元/千瓦時。
更為重要的是,度電成本的有效下降,開啟了風機向著大型化發(fā)展的未來趨勢。
2021年,在成本下降帶動下風電產業(yè)實現了需求與利潤的雙增。2021年上半年,全行業(yè)實現營業(yè)收入1201.67億元,同比增長25.62%,實現歸母凈利潤182.89億元,同比增長59.52%。
技術的突破、成本的下降和不斷增長的需求形成良性循環(huán),這使得海上風電處于高速發(fā)展中,2025年國內裝機有望達到80GW,相較2019年,CAGR 達到25%,未來五年,國內風電將保持高成長性。2025年全球新增裝機有望接近150GW,海外市場也將帶來新的需求增量。
作為風電的重要零部件,風電法蘭存在著廣闊的市場空間,2025 年全球市場規(guī)模有望達到236 億元人民幣。
恒潤股份正是憑借著在海上風電塔筒法蘭的領先優(yōu)勢,得到了資本的青睞。
處于高景氣賽道的股票很多,但龍頭就那么幾個,在選對賽道之后,如何甄別優(yōu)質標的成為了影響投資業(yè)績的關鍵。
首先,需要甄別公司所處行業(yè)在產業(yè)鏈中的地位,是否具備技術壁壘、產能壁壘,能否構建較深的護城河。
鍛造行業(yè),不僅要有先進的裝備水平,還需具備較高的加工工藝和管理能力,取得行業(yè)準入資質和企業(yè)資質認證。從原材料采購、投料,到加熱、鍛造,再到熱處理、精加工,每道生產程序都有嚴格的管理規(guī)范和操作標準,并通過計算機實現精確步驟管理,確保產品符合客戶定制標準。
還有不得不提的一點是,公司生產的法蘭屬于配套零部件,適配與不同的風機塔筒需要不同的規(guī)格,而風機朝著大型化的趨勢保證了法蘭的產品迭代,確保了可以不斷推出新產品。多品種和新產品迭代,保證了企業(yè)的利潤。這一點是配套零部件的共同特點,最典型的當屬光伏逆變器。
而在產品線之外,也要去觀察公司在細分產業(yè)鏈中的地位。
在法蘭這一細分領域中,雖然市場份額相對集中,卻并沒有絕對意義上的龍頭。行業(yè)內主要供應者包括恒潤股份、韓國太熊、山東伊萊特、山西金瑞及徐州羅特艾德環(huán)鍛有限公司。
恒潤股份近年來通過提升研發(fā)投入不斷突破技術瓶頸,攻克多項難題,同時憑借著人力帶來的成本優(yōu)勢,迅速擴大市場占有率。
對比來看,2018-2020年海外廠商韓國太熊實現營業(yè)收入 17.03 億元、21.80 億元、20.26 億元,同比增速-4.87%、 27.97%、-7.05%;同期恒潤股份實現營業(yè)收入 11.85 億元、14.31 億元、23.85 億元,同比增速 60.03%、20.74%、66.61%。
在法蘭市場會繼續(xù)向國內轉移的驅使下,恒潤股份憑借在海上風電塔筒法蘭的技術領先、成本帶來的價格優(yōu)勢,有望繼續(xù)擴大市場占有率。同時,作為風電法蘭A股概念唯一的上市公司,這種標的上的稀缺性,也使它成為了炒作資金的必選。
03 “關節(jié)”的邊界可以延伸嗎?
資本市場的一個重要作用,是為公司募集資金,用于擴大經營生產或者加大資本投入等。在制造業(yè)有一條規(guī)律就是行業(yè)景氣度高企——募資擴產——產能釋放——業(yè)績兌現。當下,這一規(guī)律正在恒潤股份身上上演。
近日,公司非公開發(fā)行股票計劃獲準,募集14.73億元,擬用于年產5萬噸12MW海上風電機組用大型精加工鍛件擴能項目、年產4,000套大型風電軸承生產線項目、年產10萬噸齒輪深加工項目。
從業(yè)務的方向上,可以明顯看出恒潤股份的戰(zhàn)略意圖:一方面繼續(xù)擴充風電鍛件的產能,另一方面橫向拓展業(yè)務,延伸至風電齒輪和軸承。
原有的法蘭鍛件產能擴充,處于意料之中,只能算是向好,卻算不上意外之喜。公司的重要看點,在于進入了新的領域——風電齒輪和軸承。
這是一個技術含量更高的領域,同時也是一個國產替代的藍!獓a小兆瓦主軸承的市占率不到30%,大兆瓦不足20%,國內對于風電高端軸承依舊存在比較嚴重的依賴,進口軸承溢價比較嚴重。
目前在新能源的風電領域,3MW以下的風機軸承已基本實現國產化,3MW以上的風機軸承還需進口。
在風電大型化的驅使下,成本是制約行業(yè)發(fā)展的最終要的因素,而溢價進口軸承這一環(huán)節(jié)卻成為了阻礙,對新能源發(fā)展有所了解的朋友都知道,國產替代降低成本必然是行業(yè)未來的發(fā)展趨勢。
恒潤憑借著在鑄造領域的深耕,已形成成熟的熱處理和成型控制技術,憑借多年在鍛造行業(yè)積累的經驗,有望縮短know-h(huán)ow時間,成為行業(yè)新進的有力競爭者。
完成募集的同時,控股股東變更為濟寧城投,濟寧城投是濟寧市國資委全資下屬企業(yè)。故此,濟寧市國資委將成為恒潤股份的實際控制人。濟寧城投多年來深耕基礎設施建設和運營服務,具備深厚的區(qū)域性資源優(yōu)勢和強大的資本資金實力,能夠為公司引進更多的戰(zhàn)略及業(yè)務資源,有利于促進公司整體業(yè)務發(fā)展及戰(zhàn)略布局。
綜上所述,海上風電塔筒法蘭龍頭、切入齒輪軸承等高附加價值環(huán)節(jié)、市國資委入主三方面因素解釋了恒潤股份為何更受資本追捧。
04 結語
恒潤股份三季報業(yè)績的下滑,其實并不出市場的預期——風電零部件行業(yè)歷經了搶裝潮后,釋放的產能將原本不對等的供需關系改變,導致了公司產品毛利率下滑現象的出現。
未來,隨著進一步的產能擴張,這種趨勢仍會繼續(xù),因此,公司未來的業(yè)績取決于法蘭需求量和銷售價格上,更需要向風電軸承及齒輪等高附加值產品落實延伸。豐富公司產品品種,形成公司整體產品規(guī)模和配套優(yōu)勢,從而增強公司整體盈利能力。
請輸入評論內容...
請輸入評論/評論長度6~500個字
最新活動更多
-
即日-11.30免費預約申請>>> 燧石技術-紅外熱成像系列產品試用活動
-
11月25日立即預約>> 【上海線下】設計,易如反掌—Creo 11發(fā)布巡展
-
11月30日立即試用>> 【有獎試用】愛德克IDEC-九大王牌安全產品
-
即日-12.26火熱報名中>> OFweek2024中國智造CIO在線峰會
-
限時免費下載立即下載 >>> 2024“機器人+”行業(yè)應用創(chuàng)新發(fā)展藍皮書
-
即日-2025.8.1立即下載>> 《2024智能制造產業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展藍皮書》
- 高級軟件工程師 廣東省/深圳市
- 自動化高級工程師 廣東省/深圳市
- 光器件研發(fā)工程師 福建省/福州市
- 銷售總監(jiān)(光器件) 北京市/海淀區(qū)
- 激光器高級銷售經理 上海市/虹口區(qū)
- 光器件物理工程師 北京市/海淀區(qū)
- 激光研發(fā)工程師 北京市/昌平區(qū)
- 技術專家 廣東省/江門市
- 封裝工程師 北京市/海淀區(qū)
- 結構工程師 廣東省/深圳市