醫(yī)用敷料三大巨頭角逐資本市場，從公司招股書來看，三家的營業(yè)收入均已超過十億元，但背后也暴露出了行業(yè)高度依賴貼牌出口等弊病。

【財聯(lián)社】（研究員 朱潔琰）過去一年多的時間，醫(yī)用敷料三大巨頭奧美醫(yī)療、穩(wěn)健醫(yī)療、振德醫(yī)療在上市的賽道中前赴后繼。2017年10月31日，穩(wěn)健醫(yī)療首發(fā)上市申請被否。2018年4月12日，振德醫(yī)療登陸上交所，成為醫(yī)用敷料行業(yè)首家上市公司。奧美醫(yī)療則于2018年12月25日成功過會，拿下2018年IPO最后一單。

三大巨頭角逐資本市場，從公司招股書來看，三家的營業(yè)收入均已超過十億元，但背后也暴露出了行業(yè)高度依賴貼牌出口等弊病。

嚴(yán)重依賴出口 難撕代工標(biāo)簽

醫(yī)用敷料是醫(yī)療器械的一個細(xì)分子行業(yè)，產(chǎn)品包括紗布、無紡布、繃帶等醫(yī)用衛(wèi)生材料。

小紗布里藏著大生意，根據(jù)招股書，奧美醫(yī)療和振德醫(yī)療兩家A股上市公司在2017年營收規(guī)模分別達(dá)到17．11億元和13．06億元，毛利潤分別為5．8億元和3．86億元。

然而，企業(yè)的大部分毛利都是由海外市場貢獻(xiàn)。2015年至2017年，奧美醫(yī)療外銷收入占公司主營收入的比例分別為87．53％、92．71％和96．67％。同期，振德醫(yī)療外銷收入占比公司營收也達(dá)到了81．67％、76．62％ 和73．04％。

事實上，不僅奧美醫(yī)療、振德醫(yī)療，我國的醫(yī)用敷料企業(yè)大多數(shù)都是以出口起家。

根據(jù)中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會的統(tǒng)計，歐洲醫(yī)用敷料產(chǎn)能外包已達(dá)90％左右，美國產(chǎn)能外包約為60％。由于發(fā)達(dá)國家生產(chǎn)外包比例持續(xù)提高，我國目前已經(jīng)是全球醫(yī)用敷料的生產(chǎn)基地，一共有超過4500家企業(yè)從事醫(yī)用敷料產(chǎn)品出口，主要為歐美發(fā)達(dá)國家提供OEM貼牌代工服務(wù)。

OEM貼牌代工服務(wù)，具體是指國內(nèi)廠商負(fù)責(zé)生產(chǎn)產(chǎn)品，境外品牌商再貼上自己的商標(biāo)進(jìn)行銷售。但正是由于產(chǎn)品并非以自有品牌銷售，境外產(chǎn)品銷售毛利率明顯低于境內(nèi)毛利潤。對于嚴(yán)重依賴出口的醫(yī)用敷料企業(yè)，是做OEM利潤少，不做OEM沒訂單。

圖｜振德醫(yī)療2015年－2017年境內(nèi)外毛利率對比，來源：公司招股書

身陷質(zhì)量事故 背負(fù)行政處罰

2018年12月25日，奧美醫(yī)療闖關(guān)IPO成功當(dāng)天，經(jīng)濟(jì)觀察報發(fā)布獨(dú)家報道《5年24起質(zhì)量事故 奧美醫(yī)療是否涉嫌有意隱瞞？》，引發(fā)輿論關(guān)注。報道指出2014年至2018年，美國FDA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）在其官方網(wǎng)站披露了24起涉及到奧美醫(yī)療產(chǎn)品的質(zhì)量事故。

FDA對不良事件／Event Type分為四類：第一類： 死亡／Death；第二類： 傷害／Injury：包括嚴(yán)重傷害和一般傷害；第三類： 故障／Malfunction：指器械不能滿足其性能規(guī)范或不能進(jìn)行預(yù)期運(yùn)行（第三類可能導(dǎo)致第一類或者第二類）；第四類： 其他／Others：不屬于以上任一范疇的。

FDA官網(wǎng)顯示，奧美醫(yī)療的24起質(zhì)量事故，有4起屬于第二類“傷害／Injury”等級，14起屬于第三類“故障／Malfunction”等級，6起屬于第四類“其他／Others”。

值得注意的是，美國是奧美醫(yī)療最重要的市場，銷售額占奧美醫(yī)療營業(yè)收入超過50％。

更早上市的振德醫(yī)療似乎也是劣跡斑斑。據(jù)財聯(lián)社不完全統(tǒng)計，2015年至2017年，振德醫(yī)療一共遭遇12項行政處罰，具體包括藥品監(jiān)管行政處罰3次、環(huán)保行政處罰3次、防安全行政處罰2次、稅收行政處罰1次、海關(guān)相關(guān)行政處罰1次、質(zhì)監(jiān)行政處罰1次。

上述處罰中比較嚴(yán)重的是，上市公司曾經(jīng)三度因產(chǎn)品不合格受到藥品監(jiān)管行政處罰，包括部分一次性手術(shù)敷料包（產(chǎn)包）的環(huán)氧乙烷殘留量不合格和部分醫(yī)用防護(hù)口罩的密合性不合格。

另外，IPO未獲通過的穩(wěn)健醫(yī)療，從提交招股說明書起，就因在報告期內(nèi)多次受到食藥監(jiān)局、環(huán)保局、海關(guān)、人力資源和社會保障局、稅務(wù)部門、市場稽查局的處罰而被發(fā)審委詢問。

產(chǎn)品質(zhì)量問題如同懸在企業(yè)頭頂?shù)囊话牙�刃，對于事關(guān)生命安全的醫(yī)用敷料行業(yè)來說，更是如此。

行業(yè)競爭激烈 企業(yè)感受多重壓力

三家巨頭公司IPO暴露出整個行業(yè)外銷占比高以及質(zhì)量關(guān)難過的問題，但即使剝離行業(yè)弊病，在激烈競爭下，企業(yè)的日子依舊不好過。

醫(yī)用敷料行業(yè)目前準(zhǔn)入門檻低，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)量多，行業(yè)內(nèi)的競爭相當(dāng)激烈，就是行業(yè)前三名企業(yè)也一直在你追我趕，不敢松懈。

奧美醫(yī)療此次IPO計劃募資5．98億元，其中3．54億元將用于醫(yī)用棉紗項目和醫(yī)用紗布項目建設(shè)，剩余2．44億元則用于醫(yī)用衛(wèi)生非制造品項目建設(shè)。從招股說明書來看，項目瞄準(zhǔn)的是新產(chǎn)品新技術(shù)，上市公司將通過購買土地、建立新的生產(chǎn)場地、新增先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備等，來滿足無紡布的生產(chǎn)需求。

國內(nèi)外對于無紡布制品的需求量正在逐年上升，該產(chǎn)品不僅可應(yīng)用于醫(yī)療衛(wèi)生用品領(lǐng)域，也可應(yīng)用于家庭衛(wèi)生用品領(lǐng)域，由此可見，奧美醫(yī)療在立足傳統(tǒng)醫(yī)用市場的同時，未來可能向新興消費(fèi)市場切入。

振德醫(yī)療在去年4月上市后，謀劃多次擴(kuò)張。今年1月1日晚，振德醫(yī)療公告稱，公司擬以現(xiàn)金1．04億元收購蘇州美迪斯70％股權(quán)，蘇州美迪斯主要經(jīng)營各類繃帶、膠帶、敷貼和護(hù)具，品種涉及十多種，有利于上市公司完善產(chǎn)品線。

兩個月前，2018年11月7日晚，公司還宣布以自有資金1000萬元投資設(shè)立全資子公司紹興振德醫(yī)療用品有限公司，主要從事公司產(chǎn)品的國際銷售業(yè)務(wù)，目的是進(jìn)一步提升國際銷售業(yè)務(wù)管理水平和效率。

穩(wěn)健醫(yī)療雖在資本市場失利，但其費(fèi)心設(shè)立的消費(fèi)品牌全棉時代為公司開啟盈利新模式。全棉時代主要以銷售棉質(zhì)日用品為主，同時構(gòu)建線上電商和線下直營店結(jié)合的營銷渠道，銷售毛利率超過60％。

其實，巨頭公司之所以作出種種改變，也是因為近年來國內(nèi)人力成本不斷上升，依靠人力成本優(yōu)勢盈利的OEM代工模式恐怕無法長久。