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Kindred healthcare為何深受TPG、WCAS、Humana青睞?

相較于我國(guó)康復(fù)產(chǎn)業(yè)的蹣跚學(xué)步,美國(guó)的康復(fù)醫(yī)療發(fā)展早已如火如荼。美國(guó)的康復(fù)體系根據(jù)疾病的急性期、康復(fù)期、長(zhǎng)期隨訪期設(shè)立了各類康復(fù)機(jī)構(gòu),各類機(jī)構(gòu)有明確的分工和功能界定,整個(gè)分布呈現(xiàn)“正金字塔”型。其中,Kindred Healthcare作為美國(guó)最大的急性護(hù)理服務(wù)機(jī)構(gòu),曾站在了金字塔頂尖,一時(shí)風(fēng)光無兩。

從1985年成立的前身Vencor起算,Kindred healthcare已有三十四年歷史。三十多年中,并購(gòu)整合、分離、破產(chǎn)、上市、被收購(gòu)肢解和退市等一系列重大事件,給Kindred healthcare平添了一份神秘色彩。

2017年12月,Kindred healthcare宣布被TPG、WCAS和Humana組建的財(cái)團(tuán)收購(gòu),總收購(gòu)價(jià)格約為41億美元,其中,包括了30多億的美元債務(wù)。

Kindred healthcare負(fù)債“出嫁”的底氣來自哪里?它又是憑借什么優(yōu)勢(shì)使TPG、WCAS和Humana相繼拜倒在其石榴裙下?中國(guó)的康復(fù)企業(yè)能否從Kindred healthcare的發(fā)展史中找到借鑒之處?動(dòng)脈網(wǎng)試圖從Kindred healthcare命運(yùn)多舛的發(fā)展史里尋找出答案。

“血淚”發(fā)家史

1985年,肯塔基人Bruce Lunsford與其他兩位伙伴在肯塔基州路易斯維爾共同創(chuàng)立了醫(yī)療護(hù)理保健服務(wù)公司Kindred healthcare的前身Vencor。

Vencor通過為需要呼吸器的患者提供長(zhǎng)期護(hù)理確定了一個(gè)利基市場(chǎng),并建立了一個(gè)由60家醫(yī)院組成的醫(yī)療保健帝國(guó)。僅隔4年,Vencor便成功上市,并逐步在全美45個(gè)州發(fā)展了300家機(jī)構(gòu),擁有6.5萬名員工,曾被《財(cái)富》評(píng)為全球500強(qiáng)公司之一。

為了達(dá)到快速擴(kuò)張的目的,Bruce Lunsford認(rèn)為將重資產(chǎn)物業(yè)剝離,可以在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上幫助Vencor融資擴(kuò)張。所以在1998年,Vencor分離成Ventas和Vencor兩個(gè)上市公司:Ventas為醫(yī)療地產(chǎn)信托(REITs),擁有原上市公司所有不動(dòng)產(chǎn)物業(yè),Vencor承租Ventas所持有物業(yè),輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)原業(yè)務(wù)。

然而,天不遂人愿。美國(guó)政府在1997年通過了《平衡預(yù)算法案(The Balanced Budget Act of 1997)》。這一法案大幅降低了聯(lián)邦老齡醫(yī)保(Medicare)報(bào)銷費(fèi)率,深度影響了護(hù)理院(Nursing Home)產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài),也打亂了Vencor原有的發(fā)展路徑。雖然Vencor的最終客戶是其患者,但公司的收入主要來自第三方付款人,特別是如Medicare和Medicaid的政府補(bǔ)償計(jì)劃,以及健康維護(hù)組織、商業(yè)保險(xiǎn)公司、首選提供商組織和健康維護(hù)組織。

《New York Times》商業(yè)作家Kenneth Gilpin寫道:“支付的下降幅度如此之大,以至于許多財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不夠靈活的這類公司無法進(jìn)行調(diào)整!彼提到,截至1999年夏天,170萬張養(yǎng)老院床位中,12%的床位根據(jù)破產(chǎn)法第11章申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。

Vencor未能幸免,于1999年9月申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。當(dāng)時(shí),全美排名前七的養(yǎng)老院中有五家申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù),Vencor是其中第一個(gè)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的養(yǎng)老院企業(yè)。在Vencor深陷破產(chǎn)泥淖之時(shí),它的同胞姐妹Ventas發(fā)展速度可謂是蒸蒸日上。Ventas股價(jià)從1999年的每股不到4美元,升至2008年4月的每股50美元左右。

時(shí)間來到了2001年4月,Vencor與Ventas進(jìn)行重組,結(jié)束了破產(chǎn)保護(hù),并更名為Kindred healthcare。同年11月14日,Kindred healthcare完成了7530萬美元的IPO融資,成功在紐約證券交易所上市,股票代碼為KND。

之后,Kindred healthcare順風(fēng)順?biāo)匕l(fā)展了十年。2011年,Kindred healthcare以“現(xiàn)金+股票”形式,用9億美金收購(gòu)了RehabCare Group,成為全美最大的亞急性康復(fù)醫(yī)療服務(wù)連鎖機(jī)構(gòu)。

2014年10月,Kindred healthcare故技重施,以每股19.5美元、“現(xiàn)金+股票”形式收購(gòu)全美最大的到家護(hù)理服務(wù)運(yùn)營(yíng)商Gentiva Health的全部股票。2015年2月,交易完成后,Gentiva Health成為Kindred healthcare全資子公司。此次收購(gòu)嚴(yán)重拖累了Kindred healthcare,是其日后被收購(gòu)、退市的直接原因。

Gentiva Health是全美最大的到家護(hù)理服務(wù)運(yùn)營(yíng)商,然而這家公司并非是自然成長(zhǎng),而是通過不斷的并購(gòu)。因到家護(hù)理(包括臨終關(guān)懷)業(yè)務(wù)的地理半徑問題,欲做大產(chǎn)業(yè)的Gentiva Health進(jìn)行了大量的并購(gòu),而這也導(dǎo)致了它的大量負(fù)債。2012財(cái)年,Gentiva Health全年?duì)I收17億美金,總資產(chǎn)約15億美金,總負(fù)債約13億美金,資產(chǎn)負(fù)債率非常高。

Kindred healthcare負(fù)債累累的同時(shí),CMS(民生銀行)雪上加霜地下調(diào)了其對(duì)到家護(hù)理服務(wù)的的報(bào)銷比率。2017年CMS對(duì)到家護(hù)理服務(wù)給出的Medicare(醫(yī)療保險(xiǎn))支付價(jià)格比前一年總體下降了0.7%,這其中包括市場(chǎng)價(jià)格基本增長(zhǎng)2.8%,根據(jù)價(jià)值醫(yī)療法案而做出的整體價(jià)格調(diào)整——下降2.3%,以及針對(duì)到家護(hù)理服務(wù)的行業(yè)價(jià)格調(diào)整——下降0.9%。

在Kindred Healthcare的到家服務(wù)中,到家護(hù)理業(yè)務(wù)75%的收入來自Medicare報(bào)銷,臨終關(guān)懷業(yè)務(wù)則有94%來自于Medicare。雖然人口老齡化增加了服務(wù)需求,但CMS對(duì)Medicare支付價(jià)格的下降對(duì)公司的整體收入影響很大。

2017年6月,Kindred Healthcare試圖以變賣資產(chǎn)的方式自救。它與藍(lán)山資本(BlueMountain Capital)旗下的BM Eagle簽署出售協(xié)議,以7億美元價(jià)格變賣其技術(shù)護(hù)理設(shè)施,包括89家護(hù)理中心、11308張?jiān)S可床位、7個(gè)輔助生活設(shè)施、380張?zhí)卦S床位,以及來自18個(gè)州的約11500名員工。

半年后,Kindred Healthcare宣布被TPG、WCAS和Humana組建的財(cái)團(tuán)聯(lián)合收購(gòu),總收購(gòu)價(jià)格約為41億美元,其中包含了30多億的美元債務(wù)。收購(gòu)?fù)瓿珊,Kindred Healthcare分解成了Kindred at Home和Kindred Healthcare兩個(gè)獨(dú)立公司。

2018年6月29日,Kindred的股票在紐約證券交易所停止交易。至此,Kindred Healthcare歷經(jīng)沉浮,終成了一家私人控股公司。

護(hù)理、康復(fù)“兩邊忙”

Kindred Healthcare的到家業(yè)務(wù)(經(jīng)營(yíng)家庭健康、臨終關(guān)懷和社區(qū)護(hù)理)被剝離,由Kindred at Home繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。因Kindred at Home已與Kindred Healthcare獨(dú)立,其產(chǎn)品服務(wù)暫不在本文贅述。

本文將著重解析承襲了原公司名的Kindred Healthcare旗下的重癥康復(fù)醫(yī)院、康復(fù)醫(yī)院和康復(fù)管理服務(wù)等業(yè)務(wù)。Kindred Healthcare主要提供重癥和手術(shù)后的護(hù)理復(fù)健,業(yè)務(wù)內(nèi)容主要分為醫(yī)院(Hospital)和康復(fù)服務(wù)(Rehabitation Services)。

提供長(zhǎng)期急性醫(yī)療照護(hù)服務(wù)的醫(yī)院

截止2018年3月31日,該公司的醫(yī)院部門通過分布在全美17個(gè)州的75家重癥康復(fù)醫(yī)院/過渡期照護(hù)醫(yī)院,向后ICU重癥康復(fù)患者提供長(zhǎng)期急性醫(yī)療照護(hù)服務(wù)。Kindred Healthcare的重癥康復(fù)醫(yī)院被認(rèn)定為聯(lián)邦醫(yī)保項(xiàng)目下的LTAC(長(zhǎng)期急癥護(hù)理)醫(yī)院。

Kindred Healthcare重癥康復(fù)醫(yī)院可以治療器官(如心、肺、腎、胃腸、皮膚等)衰竭、病情危重的患者。特別在心肺功能紊亂、皮膚和傷口惡化、危及生命的感染等方面,Kindred Healthcare形成了核心救治能力。

在入住Kindred Healthcare重癥康復(fù)醫(yī)院之前,很多病人已因頭部或脊髓損傷、腦血管病變、代謝不穩(wěn)定等經(jīng)歷重大手術(shù)或神經(jīng)紊亂。專家有能力針對(duì)發(fā)病的器官系統(tǒng)給予綜合而協(xié)調(diào)的醫(yī)療干預(yù),同時(shí),制定一個(gè)以患者為中心、綜合的康復(fù)照護(hù)方案。后ICU重癥康復(fù)患者往往需要維護(hù)生命的技術(shù)支持,如插管、全腸外營(yíng)養(yǎng)、呼吸或心臟監(jiān)測(cè)、腎透析等。

Kindred Healthcare重癥康復(fù)醫(yī)院病人往往需要高水平監(jiān)測(cè)和特別照護(hù),但一般又不需要傳統(tǒng)意義上的ICU照護(hù)。因?yàn)椴∏榈膰?yán)重性和不穩(wěn)定性,這些病人從臨床角度也不宜轉(zhuǎn)到其他后急性照護(hù)機(jī)構(gòu)。

Kindred Healthcare為每家重癥康復(fù)醫(yī)院配備合格的多學(xué)科醫(yī)師團(tuán)隊(duì),以滿足重癥康復(fù)患者醫(yī)療需要。醫(yī)院可提供包括心肺、內(nèi)科、感染、神經(jīng)、泌尿、放射、病理等方面的診斷和治療。醫(yī)院同時(shí)配有長(zhǎng)于長(zhǎng)期急性患者護(hù)理的護(hù)士,呼吸、物理治療、作業(yè)治療及語(yǔ)言治療師,以及藥師、營(yíng)養(yǎng)師、社會(huì)義工等,以解決此類重癥患者的多樣康復(fù)需求。

每家重癥轉(zhuǎn)診醫(yī)院會(huì)用院前評(píng)估系統(tǒng)評(píng)估每個(gè)病人病情及其他情況,以決定是否適合接診住院。一旦接診,醫(yī)院的多學(xué)科團(tuán)隊(duì)會(huì)評(píng)估每個(gè)患者具體情況以確定一個(gè)照護(hù)方案。比較常見的方案(若個(gè)案合適和需要)會(huì)涉及呼吸科、感染科和理療科的學(xué)科合作。

每家醫(yī)院的核心管理團(tuán)隊(duì)有:院長(zhǎng)、財(cái)務(wù)或會(huì)計(jì)負(fù)責(zé)人、醫(yī)療總監(jiān)和一位品管總監(jiān)。事業(yè)部層面的核心管理團(tuán)隊(duì)有:總裁、首席運(yùn)營(yíng)官和首席財(cái)務(wù)官。70多家醫(yī)院按區(qū)域劃分為8個(gè)運(yùn)營(yíng)大區(qū),每個(gè)大區(qū)由一位醫(yī)院部門副總裁負(fù)責(zé)管理,并向首席運(yùn)營(yíng)官匯報(bào)。

醫(yī)院部門層面有首席醫(yī)療官和負(fù)責(zé)醫(yī)療運(yùn)營(yíng)的高級(jí)副總裁,以管理醫(yī)療臨床事務(wù)并進(jìn)行品質(zhì)管控。大區(qū)層面設(shè)有營(yíng)銷總監(jiān),并向醫(yī)院部門負(fù)責(zé)營(yíng)銷的高級(jí)副總裁匯報(bào)。

提供物理、語(yǔ)言等治療康復(fù)服務(wù)

截止2018年3月31日,Kindred Healthcare康復(fù)服務(wù)部門運(yùn)營(yíng)著約19家康復(fù)醫(yī)院(IRF),管理99家院內(nèi)康復(fù)中心(ARU),并給護(hù)理院、醫(yī)院、門診部、上門保健機(jī)構(gòu)、照護(hù)中心等提供包括物理治療、作業(yè)治療和語(yǔ)言治療在內(nèi)的康復(fù)服務(wù)支持。

該部門2017年全年?duì)I收約14億美元,位列全美同類業(yè)務(wù)第一陣營(yíng)?祻(fù)服務(wù)主要分為醫(yī)院康復(fù)服務(wù)(Kindred Hospital Rehabilitation Services)和RehabCare兩個(gè)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的部門。

醫(yī)院康復(fù)服務(wù)(Kindred Hospital Rehabilitation Services)業(yè)務(wù)包括Kindred Healthcare住院康復(fù)業(yè)務(wù)單元運(yùn)營(yíng)康復(fù)醫(yī)院(IRF)、管理院內(nèi)康復(fù)中心(ARU),并給需要住院的重癥康復(fù)醫(yī)院、亞急性/護(hù)理院,以及不需要住院的項(xiàng)目提供康復(fù)管理和治療服務(wù)。

醫(yī)院康復(fù)服務(wù)由兩位副總裁分別負(fù)責(zé),其中一位負(fù)責(zé)康復(fù)醫(yī)院(IRF)業(yè)務(wù)線,另一位則負(fù)責(zé)康復(fù)醫(yī)院(IRF)外的其他業(yè)務(wù)(如ARU、重癥康復(fù)醫(yī)院、亞急性/護(hù)理院、診所等)。

截止2017年年底,此業(yè)務(wù)單元運(yùn)營(yíng)著19家康復(fù)醫(yī)院(其中17家是合資)和99家院內(nèi)康復(fù)中心(ARU),為104家重癥康復(fù)醫(yī)院(其中三分之二為Kindred Healthcare醫(yī)院部門旗下運(yùn)營(yíng)醫(yī)院)、4家亞急性/護(hù)理院和123家診所提供康復(fù)服務(wù)。2017年,Kindred Healthcare住院康復(fù)業(yè)務(wù)單元營(yíng)收額約7億美元。

從收入來源角度,Kindred Healthcare運(yùn)營(yíng)的康復(fù)醫(yī)院(IRF)收入主要來自Medicare、Medicaid和其他付費(fèi)方。而康復(fù)服務(wù)方面,則根據(jù)客戶情況分不同情形:

Kindred Healthcare的RehabCare業(yè)務(wù)來源于2011年收購(gòu)的RehabCare Group。主要內(nèi)容主要是為護(hù)理中心、照護(hù)中心、獨(dú)立生活社區(qū)、上門保健機(jī)構(gòu)、安寧/臨終關(guān)懷機(jī)構(gòu)等提供康復(fù)服務(wù)和管理,幫助這些機(jī)構(gòu)引進(jìn)、培訓(xùn)和留住康復(fù)人才。RehabCare業(yè)務(wù)在很大程度上滿足了獨(dú)立護(hù)理院的康復(fù)人員外包需要,由一位首席運(yùn)營(yíng)官負(fù)責(zé)。

RehabCare業(yè)務(wù)通常根據(jù)患者日費(fèi)率或根據(jù)服務(wù)內(nèi)容確定的費(fèi)率收取。截止2017年底,RehabCare業(yè)務(wù)單元在全美42個(gè)州1616個(gè)場(chǎng)所提供康復(fù)服務(wù),全年?duì)I收約7.5億美元。

風(fēng)光“出嫁”

Kindred Healthcare從2015年成為全美最大的到家護(hù)理服務(wù)運(yùn)營(yíng)商到被財(cái)團(tuán)收購(gòu),僅過了三年的時(shí)間。

2017年底,Kindred Healthcare以41億美元被分離成Kindred at Home和Kindred Healthcare。Kindred at Home,擁有原公司的入戶護(hù)理、安寧服務(wù)、社區(qū)保健業(yè)務(wù),由Humana持股40%、TPG和WCAS持股60%;其二是Kindred Healthcare,擁有重癥康復(fù)醫(yī)院、康復(fù)醫(yī)院和康復(fù)管理服務(wù)等業(yè)務(wù),并由TPG和WCAS共同持股,Humana不參與此部分。

TPG Capital是一家全球私募股權(quán)公司,于1992年在美國(guó)德克薩斯州奧斯汀。WCAS也被稱為威爾士卡森,成立于1979年,是一家私人股權(quán)投資公司,專注于投資兩個(gè)技術(shù)和醫(yī)療保健行業(yè)。TPG與WCAS為專業(yè)私募投資基金,其投資Kindred Healthcare為階段性投資持有。

與TPG與WCAS不同,Humana是美國(guó)知名健康險(xiǎn)巨頭公司,作為醫(yī)療支付方的Humana為何收購(gòu)服務(wù)方Kindred at Home呢?Humana首席執(zhí)行官 Bruce D. Broussard給出了答案:長(zhǎng)期戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資。

他表示:“Humana聚焦提升上門保健能力、改善患者福祉,以低成本提供高品質(zhì)服務(wù)。Kindred at Home保健業(yè)務(wù)在美國(guó)分布范圍最廣,與其交易將繼續(xù)推動(dòng)Humana既定戰(zhàn)略的成功實(shí)施。我們有信心,此次交易隨之而來的新能力將幫助Humana現(xiàn)代化改造上門保健服務(wù),有效提升會(huì)員和供應(yīng)商體驗(yàn)與感受!

截止2019年3月底,Kindred Healthcare在全美46個(gè)州的1782個(gè)地點(diǎn),擁有約3.4萬名員工,其中包括了73所長(zhǎng)期急性病醫(yī)院、22家住院康復(fù)醫(yī)院、11家亞急性(sub-acute)單位、97個(gè)以醫(yī)院為基礎(chǔ)的住院康復(fù)單位,以及合同康復(fù)服務(wù)業(yè)務(wù),共為1579個(gè)非附屬服務(wù)場(chǎng)所提供了服務(wù)。

2019年6月26日,Mercy Fort Smith宣布計(jì)劃新建一家住院康復(fù)醫(yī)院,將為病人提供40張床位。Kindred Healthcare將負(fù)責(zé)這家新醫(yī)院的日常運(yùn)營(yíng)。新醫(yī)院將照顧中風(fēng)、神經(jīng)系統(tǒng)疾病、腦損傷和其他使人衰弱的疾病患者,以及受損傷需要康復(fù)護(hù)理的成年人。

Kindred Healthcare旗下部門Kindred Rehabilitation Services總裁Jason Zachariah表示:“ Kindred在經(jīng)營(yíng)住院康復(fù)醫(yī)院方面的經(jīng)驗(yàn)將補(bǔ)充Tennova和UTMC目前提供的備受推崇的患者護(hù)理服務(wù),從而促進(jìn)合作,改善健康狀況,改善住院康復(fù)和臨床整合, 我們很高興與東田納西州地區(qū)的兩家頂級(jí)醫(yī)療保健提供商合作,為社區(qū)的利益提供優(yōu)質(zhì)的急癥后護(hù)理資源!

據(jù)悉,Kindred Healthcare還將與Mercy Fort Smith合作建設(shè)新的康復(fù)中心,預(yù)估造價(jià)約為2300萬美元,預(yù)計(jì)在今年秋季開始建設(shè),計(jì)劃用一年的時(shí)間建成。

至此可知,Kindred healthcare的負(fù)債“出嫁”的底氣來自于豐富的內(nèi)業(yè)務(wù),從高端的重癥康復(fù)、到一般康復(fù)、以至康復(fù)外包及上門康復(fù)等;來自于靈活的商業(yè)模式,Kindred healthcare有眾多外部合作單位,并直接服務(wù)于大量個(gè)人戶安裝和家庭。

為何Kindred healthcare發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁,還會(huì)被TPG、WCAS和Humana聯(lián)合并購(gòu)?這其中離不開資本的運(yùn)作。資本是把雙刃劍,企業(yè)可通過并購(gòu)壯大,也可能因并購(gòu)被削弱甚至消亡。從Kindred healthcare的發(fā)展可以看出,其在不斷收購(gòu)其他企業(yè),也在被其他機(jī)構(gòu)收購(gòu);Kindred Healthcare是資源整合者,也是被整合者。其實(shí),市場(chǎng)才是最終的幕后操縱者。

另外,Kindred healthcare在遭遇負(fù)債時(shí),《平衡預(yù)算法案》也給它了重重一擊?梢,聯(lián)邦醫(yī)保政策的變化,可以導(dǎo)致康復(fù)醫(yī)院盈利或虧損、生存或消亡。美國(guó)如此,中國(guó)亦然。

中國(guó)近年對(duì)康復(fù)產(chǎn)業(yè)的醫(yī)保政策漸有變化,很多機(jī)構(gòu)蓄勢(shì)待發(fā)。但如何研究和用好醫(yī)保政策,解決好支付方問題,是中外業(yè)者都需要認(rèn)真思考和研究的問題。Kindred healthcare作為美國(guó)一線康復(fù)產(chǎn)業(yè)集團(tuán),其本身業(yè)務(wù)形態(tài)和商業(yè)模式值得中國(guó)同業(yè)借鑒。但具體路徑怎么走,國(guó)內(nèi)企業(yè)還是需要因地制宜。

文 | 李成平

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