文／一業(yè)

經觀財經眼 專欄作者

大家好，我是密切關注機構動向的經觀君。

今天我們關注與白云山、片仔癀并稱“中藥三劍客”的云南白藥。云南白藥得算“核心資產”了，一季度有50家基金抱團其中，但因為得了“中年焦慮”——最近幾年的毛利率和ROE都在下滑，而且熱衷炒股，預期不明朗，股息率已經高達3％。

5月25日，云南白藥發(fā)布投資者調研記錄，當天參加調研的機構和個人投資者有112家，可以說很壯觀了，其中不乏知名基金經理。

最惹人注意的是，私募大神林園帶隊林園投資的一眾人士，也參與了調研。

林園當年一夜成名，源于一個超級牛散的財富神話——2006年前，用16年時間炒股把8000元炒到了20億。2006年才成立了私募基金公司林園投資，旗下的產品也一直備受市場關注。

林園的醫(yī)科背景讓他非常青睞中藥股，投資云南白藥、片仔癀，都是他的代表作。他有一個非常讓人上頭的判斷，“未來 20年，世界500強醫(yī)藥企業(yè)中至少有10家是中國的�！�

說回云南白藥的這次調研，重點很明確——就是云南白藥112億入股上海醫(yī)藥，到底靠不靠譜？

愛炒股的上市公司，玩的都是心跳——去年云南白藥盈利55．16億元，炒股收益占了一半，轉到今年一季度，炒股虧了8個億，歸母凈利潤暴跌40％，持股更是讓人大跌眼鏡——投資小米集團16億，伊利股份9億，恒瑞醫(yī)藥4億，雖然持股的質地不差，但一家醫(yī)藥、消費企業(yè)大張旗鼓地搞跨界的純財務投資，不就是不務正業(yè)嗎？

這也從側面說明，云南白藥的主業(yè)并不是那么讓人放心，需要新的業(yè)績增長點，才能真正緩解“中年焦慮”。

在云南白藥的主業(yè)中，云南白藥牙膏的利潤已經占了大頭，市占率也已經超過20％，投資者關心的，顯然是下一個大單品在哪里。

這次112億入股上海醫(yī)藥，更是玩了一票大的，上海醫(yī)藥增發(fā)后，云南白藥將成為第二大股東，面對上海醫(yī)藥存在的兩大問題：

1、上海醫(yī)藥是全國第二的醫(yī)藥流通企業(yè)，既要給廠家“墊資”，又要承擔公立醫(yī)療機構長賬期、高欠款，資金缺口非常大。

2、上海醫(yī)藥的研發(fā)投入也不小，40％都投入到了創(chuàng)新藥，未來的成功率很難預判。

當然，客觀來說，云南白藥投資低估值的上海醫(yī)藥，進入董事會參與經營，還是比跨界炒股要靠譜很多。對兩家公司的合作前景，云南白藥的調研問答報告中就提到了三點：

1、云南白藥與上海醫(yī)藥的醫(yī)藥商業(yè)可以形成區(qū)域互補，物流倉儲、采購議價、品種代理等形成業(yè)務協同。

2、云南白藥在品牌建設、銷售渠道等方面具備較強的基礎優(yōu)勢和豐富經驗，能夠有效發(fā)掘上海醫(yī)藥旗下品牌中藥、中藥消費品資源，打造新的品牌消費品，并將現有品牌中藥向全國推廣。

3、新藥研發(fā)、生產、銷售的協同。

其實，上海醫(yī)藥的體量并不比云南白藥小，這一點可以理解為兩家公司合作的空間不小，但也不能低估合作中的摩擦，云南白藥想要穩(wěn)住市值，重點還是得把自身的主業(yè)做到足夠強，合作充其量是取長補短、節(jié)約一些開支，指望靠合作打造出新的增長點，可能并不現實。

當然，從投資的角度看，云南白藥現在的投資規(guī)模就有百億之巨，未來如果能在廣泛的跨界投資上收收心，全力做好與上海醫(yī)藥的協同，怎么看都不是壞事。歸結起來，這可能是一個中性偏多、但結果不像炒股可以立竿見影的事情，接下來就看林園們如何投票了。

＊聲明：股市有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議。