“AI醫(yī)療第一股”上市在即,鷹瞳科技有希望突破港股打新頹勢(shì)嗎?
在經(jīng)歷了一個(gè)月多月的時(shí)間后,鷹瞳科技(02251.HK)走完了從聆訊到招股再到認(rèn)購(gòu)的流程,將于11月5日正式在港交所掛牌交易。據(jù)悉,本次鷹瞳科技招股每股股價(jià)在75.10-81.30港元區(qū)間內(nèi),計(jì)劃通過IPO募資最多18.1億港元,由瑞銀集團(tuán)和中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
據(jù)招股書介紹,鷹瞳科技最早成立于2015年,是中國(guó)首批提供人工智能視網(wǎng)膜影響識(shí)別,并將其用于早期檢測(cè)、輔助診斷以及健康評(píng)估的醫(yī)療器械公司。截止至最后可執(zhí)行日期,鷹瞳科技已經(jīng)經(jīng)歷了共計(jì)9輪融資,累積金額超過12億元人民幣。在公司股東的名單中不乏有復(fù)星集團(tuán)、中航信托、平安醫(yī)療科技等知名企業(yè)。
作為業(yè)內(nèi)盛傳的“AI+醫(yī)療第一股”,鷹瞳科技發(fā)展如何,上市后能否穩(wěn)坐AI醫(yī)療這條賽道上的龍頭寶座?我們可以從公司的產(chǎn)品和財(cái)務(wù)情況探索一二。
01
專注視網(wǎng)膜病變?cè)\斷,技術(shù)領(lǐng)先全球
公司的核心產(chǎn)品為自研的人工智能醫(yī)療器械軟件(SaMD)—— Airdoc-AIFUNDUS。Airdoc-AIFUNDUS發(fā)展至目前有1.0-3.0三個(gè)版本,可通過視網(wǎng)膜對(duì)高血壓、糖尿病、視網(wǎng)膜靜脈阻塞以及老年性眼底黃斑等常見病狀進(jìn)行輔助診斷。根據(jù)公司官網(wǎng)以及招股說明書顯示,公司擁有全面及優(yōu)質(zhì)的視網(wǎng)膜影像數(shù)據(jù)庫(kù),包含約370萬張真實(shí)世界用戶視網(wǎng)膜影像和相對(duì)應(yīng)的多模態(tài)數(shù)據(jù)。憑借數(shù)據(jù)庫(kù),Airdoc-AIFUNDUS的病變?cè)\斷具有91.75%的敏感性以及93.1%的特異性,全面領(lǐng)先于行業(yè)。
(圖片來源:招股書)
同時(shí),公司具有將技術(shù)產(chǎn)品化的能力。根據(jù)招股書顯示,鷹瞳科技是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的能夠?qū)⒂布、軟件、算法以及服?wù)集為一體的解決方案提供商之一。于最后可執(zhí)行日期,公司的人工智能SaMD內(nèi)置算法實(shí)現(xiàn)了高度的適應(yīng)性,能與30種指定眼底相機(jī)品牌的型號(hào)兼容,遠(yuǎn)超競(jìng)品的兼容性。
此外,公司擁有三款自主研發(fā)的眼底相機(jī)作為獨(dú)立產(chǎn)品,設(shè)備與公司的輔助診斷SaMD和健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案相兼容。鷹瞳科技在日前的路演中曾透露稱,未來眼底影像分析將如同血壓測(cè)量一般普及,未來公司或?qū)⑼瞥黾彝ビ玫谋銛y眼底相機(jī)。
根據(jù)公司在招股書中放出的產(chǎn)品組合圖,Airdoc-AIFUNDUS1.0、青光眼檢測(cè)、以及健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案等三款產(chǎn)品通過了藥監(jiān)局批準(zhǔn)進(jìn)行商業(yè)化,其核心產(chǎn)品Airdoc-AIFUNDUS是同類產(chǎn)品中首個(gè)獲得國(guó)家藥監(jiān)局第三類醫(yī)療器械證書以及全球第二款獲批的人工智能視網(wǎng)膜影像識(shí)別分析SaMD。
(圖片來源:招股書)
目前,該產(chǎn)品已在三甲醫(yī)院和社區(qū)診所展開規(guī)模應(yīng)用,公司將其提供給中國(guó)17家醫(yī)院及三家小區(qū)診所,安徽省的兩家醫(yī)院分別將單次眼底影像分析的價(jià)格設(shè)定為140元及180元。
值得一提的是,今年7月,鷹瞳科技聯(lián)合廣州中山大學(xué)中山眼科中心展開“AI視網(wǎng)膜多病種輔助診斷系統(tǒng)”真實(shí)世界研究,成果正式發(fā)表于國(guó)際頂級(jí)醫(yī)學(xué)期刊《柳葉刀·數(shù)字健康》。結(jié)果表明,AI視網(wǎng)膜多病種輔助診斷系統(tǒng)不僅可以準(zhǔn)確識(shí)別14種常見眼底異常,適用于不同醫(yī)療場(chǎng)景、不同種族、不同眼底照相儀器的臨床真實(shí)世界環(huán)境,且準(zhǔn)確率媲美眼底?漆t(yī)生。
02
營(yíng)收增速亮眼,研發(fā)支出激進(jìn)
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看,2019年、2020年以及2021年上半年,鷹瞳科技的營(yíng)收分別為3041.5萬元、4767.2萬元、4947.7萬元,營(yíng)收增長(zhǎng)非常快,2021年上半年收入已全面超過了2020年全年;其中大部分收入來自于健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方案,截至2021年上半年占收入比重的79%。
而作為公司核心產(chǎn)品的Airdoc-AIFUNDUS于2021年一季度起開始產(chǎn)生收入,當(dāng)前占公司總收入比重的7.1%。公司同期毛利率分為53%,61%,64.1%,呈現(xiàn)持續(xù)上升走勢(shì),預(yù)計(jì)未來隨著Airdoc-AIFUNDUS在營(yíng)收中的占比提升而提升。
2019年、2020年以及2021年上半年,鷹瞳科技分別錄得凈虧損8713.9萬元、7962.6萬元、3749.0萬元,虧損呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢(shì)。根據(jù)公司在招股書中的說明,虧損原因主要來源于候選產(chǎn)品研發(fā)的相關(guān)開支,以及隨著規(guī)模擴(kuò)大逐漸增加的一般行政開支所致。結(jié)合公司在技術(shù)上的高速發(fā)展,其支出的水漲船高相對(duì)合理。
單從研發(fā)支出看,2019年、2020年以及2021年上半年,公司研發(fā)開支分別為4121萬元、4231萬元及2401萬元人民幣,占同期收入的135%、89%及49%。值得注意的是,同期公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為8533.6萬元、3.75億元、5.75億元,在手現(xiàn)金較為充裕。預(yù)計(jì)在完成IPO后,公司在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)都不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性方面的風(fēng)險(xiǎn),足以支撐公司完成產(chǎn)品列表的推進(jìn)方案。
從客戶拓展來看,截至最后可執(zhí)行日期,鷹瞳科技已大規(guī)模應(yīng)用于28個(gè)省份的多家知名保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、140家體檢中心、950家視光網(wǎng)點(diǎn)、400多家等級(jí)醫(yī)院,同時(shí)正在積極將覆蓋范圍擴(kuò)大到公立醫(yī)院健康檢查部門等逾10,000個(gè)健康檢查分支機(jī)構(gòu)。從2019年到2020年,鷹瞳科技的客戶數(shù)量從46位增長(zhǎng)至85位,增長(zhǎng)接近翻倍。
03
賽道前景光明,技術(shù)壁壘較高
據(jù)Gartner于2021年發(fā)布的報(bào)告,當(dāng)前AI行業(yè)經(jīng)過2017-2020年三年的預(yù)期消化,數(shù)據(jù)、硬件、算法都發(fā)生了巨大飛躍,正在步入拐點(diǎn)——AI企業(yè)從“風(fēng)口”與“熱點(diǎn)”,到產(chǎn)業(yè)化落地。找到適合的場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)AI商業(yè)落地,是AI企業(yè)當(dāng)前規(guī)模化發(fā)展的主要方向,安防、教育、醫(yī)療等行業(yè)率先發(fā)動(dòng),成為了AI產(chǎn)業(yè)中的熱門賽道。IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),到2025年全球AI市場(chǎng)總值將高達(dá)1270億美元,而醫(yī)療AI將占20%的規(guī)模。
單就AI醫(yī)學(xué)影像這一細(xì)分賽道來看,人工智能視網(wǎng)膜影像識(shí)別分析可更廣泛地應(yīng)用于醫(yī)療和大健康場(chǎng)景,是一個(gè)具備更大成長(zhǎng)潛力的賽道。隨著中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化,老齡化與醫(yī)療意識(shí)的提升導(dǎo)致醫(yī)學(xué)檢查明顯增加。中國(guó)人工智能醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)預(yù)計(jì)將由2020年的3億元增長(zhǎng)至2030年的923億元,預(yù)計(jì)10年復(fù)合增速為76.7%。
相較于CV領(lǐng)域中的安防、廣告營(yíng)銷等賽道,醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域需要在運(yùn)用AI知識(shí)的同時(shí)具有醫(yī)療知識(shí),并同時(shí)還需要有醫(yī)療器械相關(guān)的技術(shù),復(fù)合的技術(shù)要求帶來的是較高的技術(shù)壁壘,因此在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境較為良好。SaMD類產(chǎn)品必須準(zhǔn)售遵守國(guó)家藥監(jiān)局頒布的一系列法規(guī),取得國(guó)家藥監(jiān)局頒發(fā)的第三類醫(yī)療器械證書才能夠商業(yè)化。單就國(guó)內(nèi)而言,國(guó)內(nèi)僅有三款獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的用于輔助診斷糖尿病視網(wǎng)膜病變的人工智能SaMD。鑒于跨國(guó)公司在進(jìn)入中國(guó)時(shí)面臨的困難,國(guó)內(nèi)公司將有巨大增長(zhǎng)潛力。
整體來看,鷹瞳科技由于核心產(chǎn)品商業(yè)化時(shí)間較短,其收入規(guī)模還有較大的提升空間?紤]到國(guó)家對(duì)AI醫(yī)療影像的政策支持以及醫(yī)療器械的行業(yè)的特殊性,公司產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程有望快于其他創(chuàng)新醫(yī)藥公司,公司有望在2-3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正向盈利。作為稀缺賽道上的行業(yè)龍頭,鷹瞳科技有望突破近期港股醫(yī)藥生物股打新的頹勢(shì),實(shí)現(xiàn)上市首日的正向收益。
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