軒竹生物深陷虧損旋渦:4年燒15億仍零產(chǎn)品,高風(fēng)險估值泡沫幾何
《港灣商業(yè)觀察》 施子夫
根據(jù)上交所科創(chuàng)板上市委員會公告,3月8日召開的2023年第6次上市委員會審議會議,屆時將審議軒竹生物科技股份有限公司(以下簡稱,軒竹生物)的首發(fā)事項。
在科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的加持下,為軒竹生物的資本故事又增添了新一重可能。畢竟四年時間連虧近15億元、尚無在售產(chǎn)品、零營收等問題,擺在臺前看,都較為棘手。
01
虧損近15億流血上市
官網(wǎng)顯示,軒竹生物成立于2002年,2012年被四環(huán)醫(yī)藥(00460.HK)全資收購100%股權(quán)后,成為國內(nèi)大型醫(yī)藥集團四環(huán)醫(yī)藥的創(chuàng)新藥研究院,并從2018年開始獨立運營。目前軒竹生物主要聚焦腫瘤、代謝、消化等領(lǐng)域,重點關(guān)注乳腺癌、消化性潰瘍等疾病,致力于1.1類創(chuàng)新藥開發(fā)。
值得注意的是,盡管作為創(chuàng)新藥企業(yè)成立多年,但迄今為止軒竹生物尚無在售產(chǎn)品以實現(xiàn)盈利,并且一直依靠融資、并購等手段止血,除了盈利痛點外,軒竹生物還需要面對未來新藥的商業(yè)化落地難題。
根據(jù)企查查以及企業(yè)預(yù)警通APP,2020年8月,軒竹生物引入國投招商等投資機構(gòu)的8億元A輪融資;緊接著在2021年4月,軒竹生物并購整合了創(chuàng)新藥公司北京康明百奧,并組建軒竹康明大分子研發(fā)中心;年底,軒竹生物的B輪融資包括13家外部投資者,融資金額超6億元。
2022年9月,軒竹生物的IPO獲上交所科創(chuàng)板受理。根據(jù)《科創(chuàng)板上市規(guī)則》第2.1.2條第(五)項規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定,要求“預(yù)計市值不低于人民幣40億元,主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn),市場空間大,目前已取得階段性成果!
科創(chuàng)板的包容屬性讓零收入的軒竹生物已走到上會階段,離成功登陸似乎只差臨門一腳。然而在目前的藥物研發(fā)階段下,企業(yè)還要面對連續(xù)四年虧損的處境。
從2019年至2021年以及2022年1-9月(以下簡稱,報告期內(nèi))軒竹生物的歸母凈利潤分別為-3.62億元、-1.62億元、-4.62億元和-3.97億元。截至2022年9月底,軒竹生物累計未分配利潤為-11.08億元。
招股書還顯示,2022年度,公司經(jīng)審閱的歸屬于母公司股東凈利潤-5.07億元,扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤-4.93億元,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.86億元。也就是說,四年時間,軒竹生物虧損總額近15億元。
在2020年8月、2021年9月、2022年3月,軒竹生物實施員工股權(quán)激勵確認(rèn)股份支付費用分別為0萬元、1545.14萬元、2385.26萬元和5216.39萬元,導(dǎo)致公司累計未彌補虧損增加。
軒竹生物在招股書中表示,“公司仍處于產(chǎn)品研發(fā)階段,研發(fā)支出較大,尚無藥品獲得商業(yè)銷售批準(zhǔn),亦未產(chǎn)生任何藥品銷售收入。公司未來一定期間無法盈利或無法進(jìn)行利潤分配,公司可能將始終無法盈利!
同時,軒竹生物還強調(diào),“即使公司未來能夠盈利,亦可能無法保持持續(xù)盈利。預(yù)計首次公開發(fā)行股票并上市后,發(fā)行人短期內(nèi)無法現(xiàn)金分紅,將對股東的投資收益造成一定程度的不利影響!
“軒竹生物是作為四環(huán)醫(yī)藥的創(chuàng)新藥平臺進(jìn)行分拆上市,而醫(yī)藥行業(yè)的特點是研發(fā)投入大、周期長,但回報率高,屬于高風(fēng)險高收益。給予高估值的基礎(chǔ)是其在研藥物的潛在收益,但這潛在的收益很難有確定性保證,所以對于投資者而言,風(fēng)險更高!廣科咨詢首席策略師沈萌對《港灣商業(yè)觀察》表示。
02
估值暴增,曾簽署對賭協(xié)議
創(chuàng)新藥帶來的高企的研發(fā)開支,讓軒竹生物在現(xiàn)金流方面也較為吃緊。
報告期內(nèi),公司研發(fā)費用分別為3.09億元、1.98億元、3.50億元和2.98億元;同一時期,公司經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3.55億元、-2.08億元、-4.11億元和-2.69億元,已連續(xù)四年為負(fù)。
截至2022年底,軒竹生物正在同步推進(jìn)5項臨床研究,2個在研產(chǎn)品擬啟動臨床研究;且有3個在研產(chǎn)品已取得IND批準(zhǔn),2個在研產(chǎn)品已遞交IND;此外,軒竹生物也透露自主研發(fā)的PPI抑制劑KBP-3571安納拉唑鈉新藥上市申請(NDA)已于2021年10月獲得國家藥監(jiān)局受理,有望將于2023年第二季度邁入商業(yè)化階段。
頗為有趣的是,作為一家尚未盈利的企業(yè),軒竹生物卻出現(xiàn)了估值暴增的情況。
此次IPO,軒竹生物擬募資24.70億元,公開發(fā)行不超過1.06億股,據(jù)計算,若上市成功,軒竹生物的估值可達(dá)160億元。
除此之外,在此次申報前,軒竹生物還與其股東之間曾存在對賭協(xié)議安排。
從清理后的協(xié)議來看,如果軒竹生物科創(chuàng)板未能實現(xiàn)上市,根據(jù)補充協(xié)議終止的股東優(yōu)先權(quán)利條款中由控股主體、CHE FENGSHENG(車馮升)需承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任應(yīng)自該等事件出現(xiàn)之日起自動恢復(fù)其完全效力且視為效力終止之事件自始未發(fā)生過。
03
外籍實控人及高管
另外受到外界議論頗多的還有軒竹生物的實控人及高管外籍問題。
截至招股書簽署日,CHEFENGSHENG(車馮升)、GUOWEICHENG(郭維城)、ZHANGJIONGLONG(張炯龍)和孟憲慧直接及間接合計持有四環(huán)醫(yī)藥55.02%的股份并簽署了《一致行動協(xié)議》,約定各方就直接及間接持有的四環(huán)醫(yī)藥全部股份保持一致行動。
CHE FENGSHENG(車馮升)、GUO WEICHENG(郭維城)、ZHANG JIONGLONG(張炯龍)和孟憲慧通過四環(huán)醫(yī)藥間接控制軒竹生物62.39%股份的表決權(quán),為軒竹生物的實際控制人。
而除孟憲慧為中國國籍且擁有馬耳他永居權(quán)外,其他三人均為塞浦路斯國籍。
不僅如此,軒竹生物的副董事長、總經(jīng)理SHIH CHENG-KON(史澂空)為美國國籍,擁有中國臺灣永久居留權(quán);董事、副總經(jīng)理LI JIA KUI(李嘉逵)為美國國籍。
公開信息顯示,塞浦路斯是歐盟成員國中企業(yè)所得稅最低的國家之一,且無外匯管制。外籍實控人是否會存在避稅行為,受到了大量關(guān)注。
對此,沈萌表示,“外籍實控人和高管并不影響在A股正常IPO,而且這些所謂外籍大多是通過快速移民方式獲得,除非涉及重大安全事項,否則不會影響上市。”(港灣財經(jīng)出品)
原文標(biāo)題 : 軒竹生物深陷虧損旋渦:4年燒15億仍零產(chǎn)品,高風(fēng)險估值泡沫幾何
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