IPO雷達(dá)|邁百瑞IPO:緊抱“榮昌系”大腿,招股書錯誤“出圈”
出品 | 子彈財經(jīng)
作者 | 左星月
編輯 | 蛋總
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
五一假期的消費熱潮剛過去,資本市場的IPO熱潮仍在翻涌。近期,一家還未正式跨入資本市場大門的生物醫(yī)藥公司——邁百瑞,就因招股書的失誤狠狠地“出圈”了一把。
3月末,煙臺邁百瑞國際生物醫(yī)藥股份有限公司(簡稱“邁百瑞”)更新了招股說明書,申報在深交所創(chuàng)業(yè)板上市,由華泰聯(lián)合證券承銷保薦,并稱此次IPO擬發(fā)行10110.18萬股,占發(fā)行后總股本的20%,擬用募集資金16億元,主要用于生物醫(yī)藥創(chuàng)新中心及運營總部建設(shè)項目以及補(bǔ)充流動資金。
然而,出乎意料的是,在4月17日邁百瑞、華泰聯(lián)合保薦代表人、安永華明會計師事務(wù)所簽字會計師卻收到了深交所監(jiān)管函。
公告顯示,由于邁百瑞在招股書中把“正負(fù)號”寫錯,因此導(dǎo)致了公司大量財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了偏差。
(圖 / 深交所官網(wǎng))
「界面新聞·子彈財經(jīng)」發(fā)現(xiàn),邁百瑞作為一家聚焦于生物藥領(lǐng)域的CDMO企業(yè),不僅在招股書數(shù)據(jù)上出現(xiàn)差錯,還存在著研發(fā)費用投入不足、毛利率不敵同行等一系列問題。此外,大額的關(guān)聯(lián)交易也給邁百瑞的經(jīng)營獨立性打了一個大大的問號。
1、寫錯“正負(fù)號”出圈,信披質(zhì)量存在問題
此次邁百瑞在一眾IPO企業(yè)中“脫穎而出”,和保薦機(jī)構(gòu)華泰聯(lián)合證券在核查過程中并未盡職盡責(zé)有密切關(guān)系。
深交所公布的監(jiān)管函顯示,邁百瑞在招股說明書(申報稿)中將公司2019年股份支付費用“-19,306萬元”錯誤披露為“19,306萬元”,導(dǎo)致當(dāng)年非經(jīng)常性損益、扣非后凈利潤計算和披露錯誤。
事實上,邁百瑞2019年扣非后凈利潤實際應(yīng)為-6545.75萬元,與所披露金額差異高達(dá)3.86億元。
邁百瑞在招股說明書中出現(xiàn)的低級失誤不僅表明公司在經(jīng)營管理方面的不嚴(yán)謹(jǐn),還體現(xiàn)了華泰聯(lián)合證券業(yè)務(wù)上專業(yè)性的缺失。
對此,深交所在問詢函中針對邁百瑞的申報材料質(zhì)量進(jìn)行了問詢,要求邁百瑞、保薦機(jī)構(gòu)以及會計師事務(wù)所對于失誤的原因以及今后的整改狀況進(jìn)行詳細(xì)的說明。
緊接著,邁百瑞在問詢函回復(fù)中已經(jīng)承認(rèn)是財務(wù)部門失誤所致,并且已經(jīng)進(jìn)行了積極整改。此外,保薦機(jī)構(gòu)以及會計師事務(wù)所也在文件中承認(rèn)了自身失誤。
然而,有專業(yè)人士對「界面新聞·子彈財經(jīng)」表示,一份招股說明書是需要發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)以及會計師事務(wù)所三方共同進(jìn)行核查的,而邁百瑞的財務(wù)差錯經(jīng)三方之手卻并未發(fā)現(xiàn),可見邁百瑞及其三方機(jī)構(gòu)的專業(yè)性以及嚴(yán)謹(jǐn)性存在問題。
事實上,這已經(jīng)是華泰聯(lián)合證券作為保薦機(jī)構(gòu)在今年收到的第二起處罰了。
公開資料顯示,2023年3月20日,上交所發(fā)出公告稱,華泰聯(lián)合證券作為歐浩博(688656.SH)持續(xù)督導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu),在履行持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)過程中未盡到勤勉盡責(zé)義務(wù),不僅未能及時發(fā)現(xiàn)公司資金占用違規(guī)行為,而且在知曉資金占用事項后未能及時向中國證監(jiān)會報告。
此外,華泰聯(lián)合證券在2022年5月19日出具的督導(dǎo)跟蹤報告中未能真實、準(zhǔn)確地反映公司違規(guī)問題。
因此,上交所針對華泰聯(lián)合證券以及持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人孫圣虎、董雪松予以監(jiān)管警示。
(圖 / 上交所官網(wǎng))
眾所周知,IPO公司的信披質(zhì)量一直是證監(jiān)會核查的重要方面之一,在全面注冊制下,信息披露是監(jiān)管的關(guān)鍵環(huán)節(jié),對企業(yè)披露信息的及時性、準(zhǔn)確性、全面性、真實性提出了更高的要求。
從邁百瑞此次的表現(xiàn)來看,公司的申報文件質(zhì)量較差,信披質(zhì)量不佳。
根據(jù)2022年12月2日,中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法(試行)》,要求證券公司切實提升投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量,促進(jìn)提高上市公司質(zhì)量。多次被罰的華泰聯(lián)合證券自身的專業(yè)性也亟需提高。
因此,在監(jiān)管力度增強(qiáng)的背景下,邁百瑞的IPO進(jìn)程是否會受此影響還需進(jìn)一步觀察。
2、毛利率不敵同行,研發(fā)費用率持續(xù)下行
邁百瑞成立于2013年,是一家聚焦于生物藥領(lǐng)域的CDMO企業(yè),專注于為單抗、雙抗、多抗、融合蛋白、抗體偶聯(lián)藥物、重組疫苗、重組蛋白等生物藥提供專業(yè)化、定制化、一體化的CDMO服務(wù)。
CDMO即Contract development and manufacturing organization,是一種研發(fā)生產(chǎn)外包組織,主要為制藥企業(yè)以及生物技術(shù)公司提供醫(yī)藥(特別是創(chuàng)新藥)工程細(xì)胞株的建立、工藝研發(fā)及優(yōu)化、放大、臨床用產(chǎn)品生產(chǎn)、工藝表征研究、工藝驗證、商業(yè)化生產(chǎn)、產(chǎn)品注冊等服務(wù)。
目前,邁百瑞主要向恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、信達(dá)生物、君實生物、榮昌生物等生物醫(yī)藥公司開展定制化CDMO服務(wù)。
那么,邁百瑞實際的盈利能力如何?招股書顯示,2020年-2022年(以下簡稱“報告期”),邁百瑞的主營業(yè)務(wù)毛利率為22.41%、33.50%和42.36%。
邁百瑞的毛利率看似快速增長,但是和同行公司相比仍有差距。
招股書顯示,2020年和2021年邁百瑞的可比公司的毛利率平均值分別為50.32%和59.21%,雖然2022年同行公司的毛利率并未在招股書中披露,但是從2020年和2021年的數(shù)據(jù)來看,邁百瑞的毛利率遠(yuǎn)低于同行公司均值。
(圖 / 招股書)
針對毛利率低于同行公司的原因,邁百瑞在招股書中表示,由于公司產(chǎn)品或服務(wù)類型、收入結(jié)構(gòu)占比等因素與同行公司有所差距,導(dǎo)致了公司的毛利率低于同行。
有業(yè)內(nèi)人士表示,毛利率與同行有所差距很可能與公司的議價能力不足有關(guān)。而作為生物醫(yī)藥企業(yè),議價能力往往與公司研發(fā)實力掛鉤!附缑嫘侣·子彈財經(jīng)」注意到,邁百瑞的研發(fā)投入并不令人滿意。
招股書顯示,報告期內(nèi)邁百瑞的研發(fā)費用分別為1023.39萬元、1453.56萬元和1892.50萬元,占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為4.71%、3.75%和3.73%,可以看出公司的研發(fā)費用率處在持續(xù)下滑的趨勢。
此外,2020年和2021年同行公司的研發(fā)費用率均值分別為10.93%和7.03%,從這兩年的數(shù)據(jù)對比來看,邁百瑞的研發(fā)費用率與同行公司有較大差距。
(圖 / 招股書)
從研發(fā)成果來看,截至招股說明書簽署日,邁百瑞擁有15項境外發(fā)明專利,16項中國境內(nèi)專利。在中國境內(nèi)專利中,5項為發(fā)明專利,11項為實用新型專利。
值得注意的是,5項發(fā)明專利中有3項都是受讓取得,11項實用新型專利中只有1項是原始取得,其余實用新型專利均是受讓取得。
一般來說,受讓取得的專利含金量相對不高,而邁百瑞的境內(nèi)專利大部分是由受讓取得,公司的研發(fā)能力可見一斑。
為了能夠降低成本、縮短周期、提高成功率,制藥企業(yè)普遍會將研發(fā)、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)外包給CDMO公司,而研發(fā)實力相對不足的CDMO公司的客戶認(rèn)可度往往會不足,很有可能會被市場淘汰,因此邁百瑞的研發(fā)能力還需進(jìn)一步提高。
3、關(guān)聯(lián)方有雙重身份,經(jīng)營獨立性不足
招股書顯示,2019年-2022年,邁百瑞的營業(yè)收入分別為1.09億元、2.17億元、3.88億元和5.08億元,同期歸母凈利潤分別為-2.50億元、-409.49萬元、5956.14萬元和1.29億元,事實上邁百瑞直到2021年才開始扭虧為盈。
邁百瑞的盈利離不開背后關(guān)聯(lián)公司的幫助,招股書顯示,邁百瑞的實際控制人同時控制榮昌生物制藥(煙臺)股份有限公司(以下簡稱“榮昌生物”)、煙臺榮昌制藥股份有限公司(以下簡稱“榮昌制藥”)以及一系列持股平臺及投資管理公司。
邁百瑞與“榮昌系”公司不僅僅是關(guān)聯(lián)公司的關(guān)系,雙方還有密切的關(guān)聯(lián)交易。
招股書顯示,邁百瑞來自于關(guān)聯(lián)方客戶的主營業(yè)務(wù)收入分別為6437.23萬元、8048.08萬元和1.65億元,占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為30.06%、21.22%和32.66%,公司關(guān)聯(lián)收入占比較高。
其中,關(guān)聯(lián)方榮昌生物帶來的主營業(yè)務(wù)收入占比分別高達(dá)5.26%、14.06%和12%。不僅如此,榮昌生物在2021年和2022年還是邁百瑞的第一大客戶。
(圖 / 招股書)
與此同時,邁百瑞還向榮昌制藥進(jìn)行采購。招股書顯示,2020年-2022年,邁百瑞及其子公司賽普生物向榮昌制藥采購綜合服務(wù)的金額分別為1831.68萬元、1553.99萬元及1964.69萬元。
可以說,榮昌生物和榮昌制藥既是邁百瑞的供應(yīng)商,又是大客戶,這種模式難免讓人擔(dān)憂雙方交易的合理性和公允性。大額的關(guān)聯(lián)交易讓公司業(yè)務(wù)獨立性可能存在瑕疵,而這點很可能在審核時引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注。
對此,深交所在問詢函中針對關(guān)聯(lián)交易的合理性進(jìn)行問詢,邁百瑞表示公司關(guān)聯(lián)交易具有商業(yè)合理性,不存在嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的情形。
但值得注意的是,除了商業(yè)上的往來,報告期內(nèi)邁百瑞還出現(xiàn)了與關(guān)聯(lián)方資金拆借、票據(jù)拆借、轉(zhuǎn)貸、銀行賬戶歸集等財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的情形。不僅如此,邁百瑞還向榮昌制藥以及榮昌生物租賃了辦公樓、廠房、公寓等。
邁百瑞在招股書中表示,公司具有完整的資產(chǎn)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)體系,并具有直接面向市場獨立自主經(jīng)營的能力。
然而,邁百瑞與“榮昌系”公司種種的關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀都讓這句解釋顯得蒼白無力,邁百瑞的經(jīng)營獨立性還有待進(jìn)一步觀察。
毫無疑問的是,在正式邁進(jìn)資本市場大門并取得投資者的信任之前,邁百瑞仍需努力解決研發(fā)費用投入不足、毛利率不敵同行、經(jīng)營獨立性不足等關(guān)鍵問題。
*文中題圖來自:邁百瑞官網(wǎng)。
原文標(biāo)題 : IPO雷達(dá)|邁百瑞IPO:緊抱“榮昌系”大腿,招股書錯誤“出圈”
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