《投資者網(wǎng)》蔡俊

近期，北京市春立正達(dá)醫(yī)療器械股份有限公司（下稱“春立醫(yī)療”，688236.SH）選舉新一任高層團(tuán)隊(duì)，包括董事長、董事會專門委員會委員及監(jiān)事會主席。

根據(jù)公告，史文玲、張杰繼續(xù)擔(dān)任春立醫(yī)療的董事長、監(jiān)事會主席。董事會專門委員會涵蓋戰(zhàn)略、審計(jì)、提名、薪酬等，其中審計(jì)和提名的委員會主席有所變動，均由姚立杰取代葛長銀。

總體上，春立醫(yī)療的股權(quán)結(jié)構(gòu)和高層穩(wěn)定。公司主營骨科耗材，涵蓋關(guān)節(jié)、脊柱等細(xì)分領(lǐng)域。2022年，公司營業(yè)收入12.02億元，同比上漲8.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.08億元，同比下滑4.54%。

今年一季度，春立醫(yī)療營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為2.46億元、0.56億元，各自同比下降4.18%、24.53%。業(yè)績下降有所擴(kuò)大，與政策、行業(yè)競爭加劇等或有所關(guān)聯(lián)。

集采后的競爭

在集采等大環(huán)境影響下，人工關(guān)節(jié)的市場競爭，在不斷加劇。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的骨科醫(yī)療器械廠商之一，2022年，春立醫(yī)療關(guān)節(jié)類假體的收入為10.46億元，同比上漲1.05%，占營業(yè)收入的87.3%。公司該類產(chǎn)品應(yīng)用于人體的髖、膝、肩、肘等關(guān)節(jié)，市場長期由進(jìn)口廠商主導(dǎo)。

長久以來，我國骨科植入類醫(yī)療器械市場份額主要被國外巨頭占據(jù)，通過集采，國產(chǎn)廠商以價(jià)格換市場，頭部企業(yè)市占率和行業(yè)集中度得到不斷提升。國信證券在研報(bào)里統(tǒng)計(jì)，2019年關(guān)節(jié)類假體前四大廠商分別為捷邁邦美、強(qiáng)生、春立醫(yī)療、愛康醫(yī)療（01789.HK）。前兩家進(jìn)口廠商市占率合計(jì)超30%，春立醫(yī)療和愛康醫(yī)療較為接近，均不到10%。

實(shí)際上，2022年是人工關(guān)節(jié)實(shí)施集采的首個完整年。2021年9月，該類產(chǎn)品全國集采開標(biāo)，春立醫(yī)療中標(biāo)三個髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品。同時(shí)，公司失標(biāo)膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品，但此前受托北京貝思達(dá)生物技術(shù)有限公司生產(chǎn)同類產(chǎn)品，由于后者中標(biāo)集采，因此春立醫(yī)療認(rèn)為合作減小了失標(biāo)的影響。

集采對業(yè)績的重要性不言而喻。整體上，春立醫(yī)療銷售額微漲；拆分量和價(jià)，以量補(bǔ)價(jià)明顯。2022年，公司關(guān)節(jié)類假體產(chǎn)品的銷售109.6萬件，同比上漲63.06%。以收入和銷量計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)該產(chǎn)品每件均價(jià)954元，2021年每件均價(jià)1549元。

值得注意的是，同行愛康醫(yī)療追趕的勢頭正盛。

2021年集采，愛康醫(yī)療全線中標(biāo)。2022年，該企業(yè)關(guān)節(jié)類假體產(chǎn)品的收入9.21億元，同比上漲44.7%，且通過集采進(jìn)入多家核心三甲醫(yī)院，以量補(bǔ)價(jià)提高了市場份額。具體構(gòu)成上，髖關(guān)節(jié)、膝關(guān)節(jié)分別實(shí)現(xiàn)收入6.5億元、2.66億元。

兩家企業(yè)的差異，或在于銷售渠道的模式。2022年，春立醫(yī)療經(jīng)銷收入占比77.64%。同期，公司表示經(jīng)銷商有所新增，但未披露具體數(shù)量，且與經(jīng)銷商“協(xié)議期通常為一年，每年續(xù)簽”。

2022年，春立醫(yī)療銷售費(fèi)用3.9億元，同比上漲14.45%，變動原因是重視銷售渠道的拓展和醫(yī)院的開發(fā)，持續(xù)加強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)。

與之相比，愛康醫(yī)療在年報(bào)里主要展現(xiàn)直銷模式。2022年，該企業(yè)設(shè)有關(guān)節(jié)銷售事業(yè)部，并針對醫(yī)生的專業(yè)提升需求，展開線上線下學(xué)術(shù)活動40多場，且建立省級培訓(xùn)中心，累計(jì)覆蓋近300家重點(diǎn)醫(yī)院。同期，該企業(yè)營銷開支1.8億元，同比下降3.9%。

財(cái)通證券在研報(bào)里也區(qū)分了經(jīng)銷和醫(yī)院采購的模式。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，集采后進(jìn)口廠商給予代理商的利潤空間有限，因此代理商與國產(chǎn)廠商的合作有所加強(qiáng)。另一方面，以2022年廠商報(bào)量及使用量作為基數(shù)，預(yù)計(jì)今年更多醫(yī)院將增加國產(chǎn)的采購量。

春立醫(yī)療和愛康醫(yī)療，孰能成為、坐穩(wěn)國產(chǎn)人工關(guān)節(jié)的龍頭，還有待觀察。

尋找新的增長點(diǎn)

2022年和今年一季度，春立醫(yī)療的凈利潤均不同程度同比下降。對此，公司表示除了產(chǎn)品終端價(jià)下滑，其考慮中長期發(fā)展，持續(xù)加大研發(fā)投入也是因素之一。

2022年，春立醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用1.62億元，同比上漲54.84%。其中，占比最大的職工薪酬近0.5億元，同比上漲56.25%。同期，公司研發(fā)人員399人，較2021年258人有明顯擴(kuò)張。與之相比，同期的愛康研發(fā)研發(fā)費(fèi)用1.11億元，同比下降1.9%。

在研項(xiàng)目方面，春立醫(yī)療的關(guān)節(jié)類產(chǎn)品以改進(jìn)為主，涵蓋髖和膝的應(yīng)用，預(yù)計(jì)總投資規(guī)模1.48億元。應(yīng)用于肩肘系類的產(chǎn)品，預(yù)計(jì)總投資規(guī)模1075萬元。

一方面，春立醫(yī)療加大研發(fā)投入保持關(guān)節(jié)類產(chǎn)品的競爭力。另一方面，公司也找到新的增長業(yè)務(wù)，即脊柱類產(chǎn)品。

2022年，春立醫(yī)療脊柱類產(chǎn)品的收入為1.16億元，同比上漲70.14%，占營業(yè)收入的9.66%。報(bào)告期內(nèi)，公司參加同年9月的全國骨科脊柱類產(chǎn)品集采，并成功中選。

華創(chuàng)證券在研報(bào)里統(tǒng)計(jì)，2021年國內(nèi)脊柱類產(chǎn)品中，前四大廠商分別為強(qiáng)生、美敦力、威高骨科（688161.SH）、三友醫(yī)療（688085.SH）。前兩家進(jìn)口廠商合計(jì)市占率超40%，威高骨科的市場份額約10%左右。

因此，身為新晉者的春立醫(yī)療或受益于脊柱類集采，該板塊收入有望在今年放量。不過，集采或存在遞減效應(yīng)，即往后的收入增速可能降低。有鑒于此，各家企業(yè)開啟收購之路。

今年2月，春立醫(yī)療公告計(jì)劃收購舒捷醫(yī)療科技（蘇州）有限公司的60.25%股權(quán)且計(jì)劃增資，若交易完成，公司將持有后者70%股權(quán)。該標(biāo)的主營手術(shù)動力裝置產(chǎn)品，主要輔助骨科手術(shù)，截至2022年前三季度仍處于虧損，凈利潤為-111.8萬元。

無獨(dú)有偶，威高骨科早前也宣布一項(xiàng)收購計(jì)劃。

2022年12月，該企業(yè)公告擬以自有資金10.3億元收購山東威高新生醫(yī)療器械有限公司（下稱“新生醫(yī)療”）100%的股權(quán)。該標(biāo)的主營產(chǎn)品為富血小板血漿（PRP）制備用套裝，應(yīng)用于創(chuàng)傷復(fù)合、組織再生。

巧合的是，2022年三季度春立醫(yī)療正式上市銷售PRP設(shè)備，但公司未披露當(dāng)年收入。華泰證券在研報(bào)中統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)該產(chǎn)品的主流廠商包括新生醫(yī)療、瑞士Regenlab、韓國REV MED等。其中，新生醫(yī)療、瑞士Regenlab在國內(nèi)分別覆蓋醫(yī)院超600家、300家，該機(jī)構(gòu)還預(yù)測，春立醫(yī)療的同類產(chǎn)品將于2023年實(shí)現(xiàn)0.8億元收入。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 骨科耗材競爭加劇 春立醫(yī)療能否躍升“突圍”