作 者 | Christopher Price

譯 者丨小歐

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作者系知名金融博主、資深分析師、投資人。

再鼎醫(yī)藥是一家處于商業(yè)階段的全球生物技術(shù)公司，該公司在美國(guó)和中國(guó)都有業(yè)務(wù)，為全球市場(chǎng)帶來新穎的治療方法。再鼎醫(yī)藥的一個(gè)主要特點(diǎn)是，該公司能夠作為其他生物技術(shù)公司在中國(guó)推出候選藥物的強(qiáng)大合作伙伴，并幫助增加這些合作伙伴的全球收入，同時(shí)使再鼎醫(yī)藥能夠參與到那些試驗(yàn)結(jié)果積極、審批過程相對(duì)確定的藥物中去。

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管線概況

再鼎醫(yī)藥目前在中國(guó)大陸分銷4種美國(guó)已獲批藥物，包括niraparib（一種用于卵巢癌患者的PARP抑制劑，現(xiàn)由葛蘭素史克GSK擁有）、ripretinib（一種多激酶抑制劑，用于GI間質(zhì)瘤，與Deciphera Pharmaceuticals合作），repotrectinib（一種ROS1抑制劑，用于某些類型的肺癌患者，與Bristol Myers Squibb合作），Optune（用于膠質(zhì)母細(xì)胞瘤的腫瘤治療領(lǐng)域，與NovoCure合作銷售）此外還有抗生素omadacycline（與Paratek Pharmaceuticals合作銷售）。

這代表了再鼎醫(yī)藥在醫(yī)療領(lǐng)域有一定影響，同時(shí)該公司或?qū)�獲得進(jìn)一步的收入增長(zhǎng)。在這些藥物中，niraparib占據(jù)了該公司目前銷售的最大份額，達(dá)到4300萬美元，而Optune 為 1370萬美元，Ripretinib 750萬美元，Omadacycline 460萬美元。

該公司預(yù)計(jì)將推出第五代藥物efgartigimod alpha -fcab，用于特殊形式的重癥肌無力患者。

除此之外，myasthenia gravis還積累了各種癌癥療法，這些療法要么已經(jīng)在美國(guó)獲得批準(zhǔn)，要么正朝著這個(gè)方向發(fā)展，其中包括Repotrectinib治療ros1陽(yáng)性非小細(xì)胞肺癌，和Seagen 研發(fā)的抗體-藥物偶聯(lián)物Tisotumab vedotin最近在宮頸癌的3期試驗(yàn)中取得了積極結(jié)果；由安進(jìn)（Amgen）研發(fā)的Bemarituzumab等。

正如所看到的，再鼎醫(yī)藥有自己獨(dú)特的商業(yè)主張，即對(duì)有前景的藥物進(jìn)行相對(duì)較小的投資，參與到這些療法的研發(fā)中去，隨后從潛在的巨大市場(chǎng)中獲得回報(bào)。

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財(cái)務(wù)情況

截至2023年第二季度末，再鼎醫(yī)藥持有8.59億美元現(xiàn)金及等價(jià)物，該公司總流動(dòng)資產(chǎn)超過10億美元。再鼎醫(yī)藥第二季度產(chǎn)品收入呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)，從2022年的4800萬美元增長(zhǎng)到6880萬美元，年增長(zhǎng)率約為45%。

然而，銷售、一般/管理和研發(fā)成本的增加導(dǎo)致再鼎醫(yī)藥的凈虧損總體增加，只能通過出售“某些專利權(quán)和相關(guān)技術(shù)”獲得的1000萬美元收益才能抵消凈虧損。

同時(shí)，該公司經(jīng)營(yíng)虧損總額為8950萬美元，上一年為9870萬美元�？鄢�利息和其他因素后的凈虧損達(dá)到1.209億美元，低于2022年第二季度的1.379億美元。

按照這樣的凈虧損率，再鼎醫(yī)藥還剩下大約7個(gè)季度的現(xiàn)金流。然而，該公司已經(jīng)在推進(jìn)很多個(gè)新藥審批，這些新藥很可能在年底前獲得批準(zhǔn)，而且該公司還沒有推出他們的重癥肌無力藥物，因此再鼎醫(yī)藥的銷售額未來或?qū)⒃鲩L(zhǎng)。而且，目前再鼎醫(yī)藥高額的研發(fā)費(fèi)用中，有很大一部分用于支持新藥的研發(fā)，這最終將進(jìn)一步提振銷售。

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優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)

再鼎醫(yī)藥參與了這么多不同的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目或?qū)⑷〉贸晒�，這使得再鼎醫(yī)藥在很大程度上實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)多樣化。然而，盡管中國(guó)的潛在患者群體比美國(guó)更多，但他們不太可能達(dá)到制藥公司在美國(guó)所能達(dá)到的那種滲透率。

對(duì)于那些今天想要投資再鼎醫(yī)藥的投資者來說，該公司的另一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)是，其盈虧平衡之路還很漫長(zhǎng)。按照再鼎醫(yī)藥目前的銷售增長(zhǎng)速度，到2024年，該公司似乎無法成為一家盈利的公司，盡管該公司業(yè)務(wù)令人印象深刻。

如果銷售增長(zhǎng)率和費(fèi)用增長(zhǎng)率保持穩(wěn)定，那么再鼎醫(yī)藥將在2026年左右轉(zhuǎn)危為安，現(xiàn)金儲(chǔ)備也將保持穩(wěn)定。

然而，如果銷售比較溫和，那么再鼎醫(yī)藥未來沒有足夠的現(xiàn)金來實(shí)現(xiàn)盈利。

總的來看，再鼎醫(yī)藥的財(cái)務(wù)狀況相當(dāng)穩(wěn)健。當(dāng)然，如果藥物獲批過程出現(xiàn)問題，這對(duì)再鼎醫(yī)藥來說是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

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結(jié)論

再鼎醫(yī)藥有很多事情要做，而且隨著合作產(chǎn)品的不斷推出，該公司還會(huì)有更多的事情要做。我建議投資者關(guān)注再鼎醫(yī)藥及其股票。我認(rèn)為，該公司的銷售增長(zhǎng)軌跡或?qū)⒈３植蛔�。但在我看來，每季度�?duì)該股進(jìn)行重新評(píng)估是有必要的，如果再鼎醫(yī)藥能保持幾個(gè)季度的明顯增長(zhǎng)，那將是買入該股的好時(shí)機(jī)。對(duì)于那些對(duì)其銷量增長(zhǎng)更有信心的投資者來說，我給予再鼎醫(yī)藥股票“買入”評(píng)級(jí)。

我認(rèn)為，有一件事是肯定的：再鼎醫(yī)藥這家公司不會(huì)很快消失，該公司在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都不會(huì)稀釋其股份。

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       原文標(biāo)題 : 【BT金融分析師】再鼎醫(yī)藥4種藥物獲批，分析師稱其研發(fā)投入非常高