《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

近日，云舟生物科技（廣州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：云舟生物）擬沖刺上交所科創(chuàng)板，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券，聯(lián)席主承銷(xiāo)商為萬(wàn)聯(lián)證券。

作為生物科技公司，云舟生物主要專(zhuān)注于基因遞送產(chǎn)品和服務(wù)。所謂基因遞送，即使用生物、化學(xué)或物理方法將外源遺傳物質(zhì)（通常是重組DNA或RNA）包裹成基因載體導(dǎo)入靶細(xì)胞的技術(shù)，應(yīng)用于生命科學(xué)研究、基因藥物、食品農(nóng)業(yè)、綠色能源及工業(yè)發(fā)酵等領(lǐng)域。

云舟生物本次計(jì)劃募資13.26億，募集資金將分別投入10.47億用于基因遞送研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目、投入2.79億用于基因遞送技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目。

01

境外收入占比超90%

2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：報(bào)告期內(nèi)），云舟生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為9960.01萬(wàn)、1.64億、2.81億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-6148.97萬(wàn)、2894.95萬(wàn)、5073.00萬(wàn)；其中2021年-2022年，營(yíng)收同比增長(zhǎng)64.28%、71.52%。

詳細(xì)展開(kāi)而言，云舟生物主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為科研載體構(gòu)建服務(wù)、基因遞送CRO服務(wù)及基因載體CDMO服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。報(bào)告期內(nèi)，公司科研載體構(gòu)建服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9545.07萬(wàn)、1.55億、2.58億，分別占比95.87%、94.52%、91.97%；基因遞送CRO服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收410.85萬(wàn)、720.97萬(wàn)、1970.16萬(wàn)，分別占比4.13%、4.41%、7.02%；2021年-2022年，基因載體CDMO服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收175.05萬(wàn)、282.84萬(wàn)，分別占比1.07%、1.01%。

另一方面，云舟生物業(yè)務(wù)面向全球，目前在美國(guó)、德國(guó)、日本、英國(guó)等地設(shè)有子公司，產(chǎn)品銷(xiāo)往全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)，公司主要業(yè)務(wù)集中于境外，以線上銷(xiāo)售為主，線下銷(xiāo)售為輔；以直接銷(xiāo)售模式為主，存在少量代理。

報(bào)告期內(nèi)，公司在境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為9398.57萬(wàn)、1.51億、2.60億，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的94.40%、92.14%、92.54%。境內(nèi)收入分別為557.35萬(wàn)、1285.41萬(wàn)、2092.93萬(wàn)，分別占比5.60%、7.86%、7.46%。

其中，就境外收入而言，報(bào)告期內(nèi)，公司在美國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4476.79萬(wàn)、7374.45萬(wàn)、1.38億，分別占比44.97%、45.08%、49.35%；歐洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2704.47萬(wàn)、4243.10萬(wàn)、6499.83萬(wàn)，分別占比27.16%、25.94%、23.17%；日韓地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1731.25萬(wàn)、2562.12萬(wàn)、4206.17萬(wàn)，分別占比17.39%、15.66%、14.99%。

云舟生物表示，公司業(yè)務(wù)境外占比高，在境外開(kāi)展業(yè)務(wù)和設(shè)立機(jī)構(gòu)需要遵守所在國(guó)家和地區(qū)的法律法規(guī)，如果業(yè)務(wù)所在國(guó)家和地區(qū)的法律法規(guī)或產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化，政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生動(dòng)蕩，亦或地緣政治產(chǎn)生沖突，則可能對(duì)公司境外業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展和持續(xù)發(fā)展帶來(lái)不利影響。

境外營(yíng)收占比較高的同時(shí)，云舟生物海外客戶(hù)的貨款主要以美、日等外幣結(jié)算。報(bào)告期各期，公司匯兌損益（負(fù)數(shù)為收益）分別為160.92萬(wàn)、138.62萬(wàn)、-414.34萬(wàn)，系外幣匯率波動(dòng)所致。

云舟生物表示，由于公司外銷(xiāo)收入占比較高，未來(lái)公司可能面臨因匯率波動(dòng)導(dǎo)致的匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，境外業(yè)務(wù)的發(fā)展也對(duì)公司毛利率造成一定影響。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率（各年成本中均扣除了股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）分別為62.70%、58.20%及57.84%，毛利率變動(dòng)較大，且整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

云舟生物表示，公司業(yè)務(wù)主要為境外業(yè)務(wù)，結(jié)算貨幣的匯率波動(dòng)將對(duì)公司收入造成影響，從而影響公司毛利率變動(dòng)。

針對(duì)毛利率，云舟生物從另一方面提出，公司科研載體構(gòu)建服務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過(guò)90%，其毛利率變動(dòng)主要受服務(wù)銷(xiāo)售價(jià)格、成本波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等因素的影響。同時(shí)，隨著公司業(yè)務(wù)板塊收入的增長(zhǎng)，不同服務(wù)和產(chǎn)品的售價(jià)及成本存在一定差異，不同業(yè)務(wù)板塊銷(xiāo)售收入占比的結(jié)構(gòu)性變化也會(huì)對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率產(chǎn)生較大影響。

同時(shí)，云舟生物認(rèn)為，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，若未來(lái)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策等發(fā)生重大不利變化，或者公司不能在技術(shù)水平、服務(wù)能力等方面維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司將面臨毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

02

應(yīng)收賬款余額逐年增加，周轉(zhuǎn)率卻下降

報(bào)告期各期末，云舟生物應(yīng)收賬款分別為1735.99萬(wàn)、2980.48萬(wàn)、5088.23萬(wàn)，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為24.71%、25.33%、11.31%。

云舟生物表示，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款仍有可能進(jìn)一步增加，若未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、客戶(hù)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生不利變化或公司采取的收款措施不力，公司應(yīng)收賬款將面臨發(fā)生壞賬或不能及時(shí)回收的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，云舟生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在逐年下降。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為7.08次、6.94次、6.96次。

香頌資本董事沈萌對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，應(yīng)收款增加、周轉(zhuǎn)率下降，說(shuō)明客戶(hù)回款出現(xiàn)潛在問(wèn)題，也不排除是因?yàn)槠髽I(yè)沖高業(yè)績(jī)導(dǎo)致。

且另一方面，公司存貨出現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的情況。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨分別為703.70萬(wàn)、1568.25萬(wàn)、3078.83萬(wàn)；存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.59次、6.04次、5.10次。顯然，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率均處于下降趨勢(shì)。

同時(shí)，詳細(xì)來(lái)看，云舟生物存貨包括原材料、半成品、產(chǎn)成品及發(fā)出商品等，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為703.70萬(wàn)元、1568.25萬(wàn)元、3078.83萬(wàn)元。

公司表示，公司存貨隨經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而不斷增長(zhǎng)，主要由原材料、在產(chǎn)品及產(chǎn)成品等組成。

就原材料而言，云舟生物原材料系生產(chǎn)、實(shí)驗(yàn)過(guò)程中所需的各類(lèi)試劑（主要系胎牛血清、酶類(lèi)等）、生產(chǎn)實(shí)驗(yàn)耗材（如培養(yǎng)器皿、過(guò)濾器、培養(yǎng)基等）等原料及包材、其他耗材。報(bào)告期各期末，公司原材料余額分別為146.13萬(wàn)元、509.38萬(wàn)元及1359.07萬(wàn)元，快速增加，主要系報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為67.86%，公司各細(xì)分業(yè)務(wù)訂單、正在執(zhí)行的項(xiàng)目數(shù)量及金額快速增加，生產(chǎn)、研發(fā)所需的原材料相應(yīng)增加。

此外，公司在產(chǎn)品系報(bào)告期各期末科研載體構(gòu)建服務(wù)項(xiàng)目、基因遞送CRO服務(wù)項(xiàng)目、基因載體CDMO服務(wù)項(xiàng)目尚未完工所發(fā)生的實(shí)際成本，包括直接人工、材料費(fèi)、合成測(cè)序費(fèi)、折舊攤銷(xiāo)、水電能耗等。報(bào)告期內(nèi)，公司在產(chǎn)品余額分別為167.37萬(wàn)元、311.34萬(wàn)元及511.59萬(wàn)元。

報(bào)告期各期末，公司產(chǎn)成品為已完工的科研載體項(xiàng)目、基因遞送CRO服務(wù)項(xiàng)目和CDMO服務(wù)項(xiàng)目，金額分別為323.41萬(wàn)元、592.97萬(wàn)元及1042.04萬(wàn)元，產(chǎn)成品金額隨著收入規(guī)模的增長(zhǎng)而擴(kuò)大。

同時(shí)，報(bào)告期各期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為0萬(wàn)元、11.52萬(wàn)元及145.30萬(wàn)元，主要來(lái)自基因載體CDMO業(yè)務(wù)。

云舟生物表示，該業(yè)務(wù)目前處于拓展階段，公司建立了GMP車(chē)間，投入了大量的設(shè)備，并配備了相應(yīng)的人員，屬于重資產(chǎn)投入，剛性成本等較高，導(dǎo)致部分項(xiàng)目產(chǎn)生虧損，存在存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

03

股權(quán)集中度較高，實(shí)控人IPO前套現(xiàn)超3000萬(wàn)

云舟生物成立于2014年3月14日，系廣州賽業(yè)與LAHNBRUCE以貨幣出資設(shè)立的中外合資企業(yè)。

公司實(shí)際控制人藍(lán)田（LAHNBRUCE）為美國(guó)國(guó)籍，擁有中國(guó)永久居留權(quán)，曾擔(dān)任任芝加哥大學(xué)人類(lèi)遺傳學(xué)系終身正教授；余珊為藍(lán)田（LAHNBRUCE）妻子，二人相差19歲，2021年藍(lán)田（LAHNBRUCE）將公司24%股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓至余珊。

本次發(fā)行前，實(shí)際控制人藍(lán)田（LAHNBRUCE）及其配偶余珊分別直接持有公司股份比例為49.79%和20.69%，合計(jì)持有公司股份比例為70.48%，并通過(guò)員工持股平臺(tái)景寧云舟間接控制發(fā)行人17.78%股份，兩人合計(jì)控制公司88.26%股份。

公司表示，本次發(fā)行完成后，公司實(shí)際控制人將不會(huì)發(fā)生變化，實(shí)際控制人通過(guò)行使表決權(quán)等方式對(duì)公司的人事任免、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策、利潤(rùn)分配等產(chǎn)生重大影響，如果實(shí)際控制人不當(dāng)利用其控制地位，將會(huì)損害公司及公司其他中小股東的利益。

2023年3月，公司股東余珊向常德嘉山越秀轉(zhuǎn)讓0.5%股份，套現(xiàn)2600萬(wàn)元；同年5月，余珊向青島景毓、黃銳、宋昌庚三方分別轉(zhuǎn)讓0.05%股份，共計(jì)套現(xiàn)1050萬(wàn)元。余珊通過(guò)上述轉(zhuǎn)讓股權(quán)累計(jì)套現(xiàn)3650萬(wàn)元。

沈萌表示，此次套現(xiàn)為實(shí)控人利用IPO契機(jī)將部分鎖定期較長(zhǎng)的股份提前變現(xiàn)。同時(shí)，股份集中讓企業(yè)與實(shí)控人的關(guān)系更加緊密，但也讓企業(yè)和其他投資者不得不承擔(dān)實(shí)控人決策的風(fēng)險(xiǎn)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 云舟生物境外收入超九成：毛利率持續(xù)下滑，實(shí)控人IPO前套現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)