長(zhǎng)期主義的勝利

作者：蒙多

編輯：吳雙

風(fēng)品：令煜

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

競(jìng)技體育中，當(dāng)冠軍很難，連續(xù)衛(wèi)冕更難。

商場(chǎng)如賽場(chǎng)，一家凈利潤(rùn)常年增超20%、穩(wěn)坐行業(yè)一哥的企業(yè)又付出了怎樣的努力呢？

01

又見邁瑞式穩(wěn)優(yōu) 

52億分紅回饋股民

10月27日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布三季報(bào)：前三季營(yíng)收273.04億元，同比增長(zhǎng)17.2%，凈利潤(rùn)98.34億元，同比增長(zhǎng)21.38%，也是公司連續(xù)第四年前三季凈利超上年全年。

第三季營(yíng)收88.28億元，同比增長(zhǎng)11.18%，凈利潤(rùn)33.92億元，同比增長(zhǎng)20.52%，同樣延續(xù)了前兩季超20%的凈利增速。

若將視線拉長(zhǎng)，盈利能力強(qiáng)增穩(wěn)增已是常態(tài)：自A股上市以來(lái)，邁瑞醫(yī)療年度凈利增速均保持在20%以上，業(yè)績(jī)穩(wěn)居國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械業(yè)一哥。

成長(zhǎng)力為何如此出眾且持久？

首先，離不開業(yè)務(wù)線的強(qiáng)勁戰(zhàn)力。生命信息與支持類、體外診斷類以及醫(yī)學(xué)影像類三大核心產(chǎn)品均表現(xiàn)搶眼。

2023開年以來(lái)，邁瑞醫(yī)療先是把握住了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)ICU建設(shè)提速的紅利。為滿足監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)等重癥設(shè)備的緊急需求，公司將產(chǎn)能大幅傾斜。一季度生命信息與支持業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)60%以上增長(zhǎng)。

步入二季度，隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)院常規(guī)診療活動(dòng)加速恢復(fù)，邁瑞醫(yī)療的體外診斷試劑消耗和超聲采購(gòu)等常規(guī)業(yè)務(wù)迅速?gòu)?fù)蘇，季度營(yíng)收增長(zhǎng)均超35%。

而剛剛過(guò)去的第三季度，海外市場(chǎng)又成亮點(diǎn)：營(yíng)收增速環(huán)比二季度進(jìn)一步提至20%以上，其中發(fā)展中國(guó)家增速提至30%以上。

不僅成長(zhǎng)性強(qiáng)，底盤穩(wěn)健度同樣扎實(shí)。

截至2023年9月底，邁瑞醫(yī)療賬面的貨幣資金高達(dá)196.67億元，且賬面短期借款為0，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債9972.70萬(wàn)元，其他流動(dòng)負(fù)債3.85億元，應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)合計(jì)25.72億元。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則繼續(xù)下降。今年一季度末、上半年末以及三季度末的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為142.41天、119.66天、117.50天。

驚喜遠(yuǎn)不止于業(yè)績(jī)，還有現(xiàn)金分紅的“大紅包”。

據(jù)邁瑞醫(yī)療披露的利潤(rùn)分配預(yù)案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利43元（含稅）。若按今年9月30日12.12億股的股本基數(shù)算，本輪分紅將達(dá)到52.13億元。

成長(zhǎng)性、穩(wěn)健力、責(zé)任心兼具，這份邁瑞式穩(wěn)優(yōu)是如何實(shí)現(xiàn)的？

02

全球化迎來(lái)全新收獲期

一分耕耘，一分收獲。

面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，邁瑞醫(yī)療之所以能大象起舞，除了提升運(yùn)營(yíng)效率，還在高效拓展市場(chǎng)空間，不斷打開新成長(zhǎng)可能性。

以海外市場(chǎng)為例。橫向縱向的持續(xù)戰(zhàn)略突破，已讓邁瑞醫(yī)療度過(guò)“單點(diǎn)爆破”，進(jìn)入到精耕細(xì)作、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)階段，全球化正迎來(lái)全新收獲期。

所謂“單點(diǎn)爆破”，是指旗下優(yōu)秀產(chǎn)品打入國(guó)外頂尖醫(yī)院。經(jīng)過(guò)20多年的市場(chǎng)耕耘和品牌建設(shè)，通過(guò)在北美、西歐等全球最頂尖的醫(yī)院引入產(chǎn)品，2022年邁瑞醫(yī)療監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、血球產(chǎn)品的全球市占率已位居行業(yè)前三。

進(jìn)入2023年，公司海外銷售收入攀升明顯。上半年公司整體營(yíng)收184.76億元，同比增長(zhǎng)20.32%，其中境外銷售收入66.95億元，占比約40%。前三季度海外收入101.6億元，增速又環(huán)比二季度提速至23%。

追其原因，答案其實(shí)也簡(jiǎn)單，首先是質(zhì)量過(guò)關(guān)、性能優(yōu)異。

邁瑞醫(yī)療創(chuàng)始人李西廷曾表示，2020年突發(fā)全球公共衛(wèi)生事件，邁瑞幾十萬(wàn)臺(tái)設(shè)備運(yùn)到海外，沒(méi)有接到一例投訴。

好產(chǎn)品自然不缺市場(chǎng)。截至2023年6月底，邁瑞醫(yī)療旗下的生命信息與支持業(yè)務(wù)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力已達(dá)世界一流水平，且順利進(jìn)入到美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、西班牙、澳大利亞、印尼、墨西哥、土耳其等國(guó)的高端醫(yī)院。

當(dāng)然，想爭(zhēng)奪更多高端市場(chǎng)，更高階的供應(yīng)鏈平臺(tái)建設(shè)是重中之重。

據(jù)邁瑞統(tǒng)計(jì)，其體外診斷業(yè)務(wù)在海外的可及市場(chǎng)空間近400億美元，其中大樣本量客戶占比超七成，然去年公司海外絕大部分收入來(lái)自小樣本量客戶。

為了盡快補(bǔ)足短板，邁瑞醫(yī)療2022年起開始整合國(guó)外供應(yīng)鏈。

2023年7月，為搭建海外本地化平臺(tái)，邁瑞醫(yī)療宣布擬以現(xiàn)金形式收購(gòu)“DiaSys”75%股權(quán)。借此，邁瑞醫(yī)療擁有了自己的海外IVD工廠，解決了IVD試劑效期短、運(yùn)輸難問(wèn)題。

疊加2021年收購(gòu)全球知名的IVD原材料領(lǐng)域的公司海肽（HyTest）生物，邁瑞醫(yī)療已順利補(bǔ)齊原材料可控、生產(chǎn)可控的成長(zhǎng)短板。

2020~2022年，公司每年在海外均在新突破數(shù)百家的高端空白醫(yī)院。伴隨構(gòu)建完備的供應(yīng)鏈，拓張有望按下加速鍵。

醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)同樣有捷報(bào)，借助全新中高端臺(tái)式超聲I系列，以及多款全新POC超聲等爆款新品的重磅推出，邁瑞醫(yī)療超聲業(yè)務(wù)開始向高端客戶拓展。

部分產(chǎn)品性能已超越同行。比如超聲刀技術(shù)，其刀頭更為輕薄，厚度寬度上均有20%左右縮減，精細(xì)程度卻提升了20%。

基于邁瑞強(qiáng)大的算法和算力，該款超聲刀同時(shí)也是一個(gè)智能化的“信號(hào)收集器”，能夠?qū)崿F(xiàn)組織切割狀態(tài)信號(hào)的每秒千萬(wàn)次收集和每秒兩千次能量調(diào)控，確保刀刀干凈利落。

再如全新一代4K熒光內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)，其在熒光圖像方面實(shí)現(xiàn)了全鏈路熒光光學(xué)性能、硬件性能、熒光信號(hào)處理算法等技術(shù)升級(jí)，并支持多模態(tài)圖像融合，實(shí)現(xiàn)了腔鏡圖像與超聲圖像的同屏融合顯示，有助提升臨床手術(shù)效率及易用性、手術(shù)治療精確性。

產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異、又有供應(yīng)鏈平臺(tái)做后援，邁瑞醫(yī)療海外市場(chǎng)攻城奪寨、成長(zhǎng)神勇就是水到渠成之事。

數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療已布局的業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)國(guó)際的可及市場(chǎng)空間超過(guò)4500億元，而公司在2022年的國(guó)際收入約為117億元，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)占有率僅為低個(gè)位數(shù)。

換言之，海外市場(chǎng)依然龐大，邁瑞醫(yī)療高速成長(zhǎng)只是一個(gè)開始，全球化好戲還在后頭。

03

堅(jiān)守創(chuàng)新生命線

新品涌現(xiàn)吃透基本盤

視線拉回到國(guó)內(nèi)，邁瑞醫(yī)療同樣機(jī)會(huì)多多。

行業(yè)整頓大背景下，大型公立醫(yī)院的采購(gòu)訂單雖有放緩，醫(yī)療新基建衍生的設(shè)備需求卻沒(méi)有減少。

截至今年6月底，從邁瑞醫(yī)療可及市場(chǎng)角度看，國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建待釋放的市場(chǎng)空間仍有超過(guò)230億元。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，截至2023年8月10日，已發(fā)行醫(yī)療專項(xiàng)債超過(guò)1990億，按3800億總發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)，還有約1800億醫(yī)療專項(xiàng)債待發(fā)行，持續(xù)支撐醫(yī)療新基建。

羅蘭貝格報(bào)告指出，2022年我國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)9582億元人民幣，近7年復(fù)合增速約17.5%，已躍升至全球第二大市場(chǎng)。

目前，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)覆蓋中國(guó)近11萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院，獲得了廣泛口碑認(rèn)可。

某種意義上講，國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建釋放的需求是基本盤，想成功分羹，極其考驗(yàn)企業(yè)產(chǎn)品硬實(shí)力。

也基于此，從創(chuàng)立之初邁瑞醫(yī)療就堅(jiān)定走自主研發(fā)道路，高質(zhì)量創(chuàng)新一直是重要戰(zhàn)略。用李西廷的話說(shuō)“研發(fā)創(chuàng)新是邁瑞的生命線，甚至可以說(shuō)是中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的生命線。”

為形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，邁瑞醫(yī)療常年將營(yíng)收的10%左右投入研發(fā)。2022年發(fā)投入31.91億元，同比增長(zhǎng)17.06%；2023前三季，研發(fā)費(fèi)達(dá)到28.11億元，同比增長(zhǎng)23.3%，占營(yíng)收比10.3%。

目前，邁瑞醫(yī)療已在全球設(shè)立了十大研發(fā)中心。在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的約40個(gè)國(guó)家設(shè)有53家境外子公司，并建立起基于全球資源配置的研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)。

截至2023年9月30日，公司累計(jì)申請(qǐng)專利9697件，其中發(fā)明專利6909件；共計(jì)授權(quán)專利4577件，其中發(fā)明專利授權(quán)2063件。

熱衷參與全球競(jìng)爭(zhēng)，更熱衷整合全球資源為己所用，最終成就了邁瑞醫(yī)療高質(zhì)量高效率的成果轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品品類及競(jìng)爭(zhēng)力不斷豐富優(yōu)化。

以2023年第三季為例，邁瑞醫(yī)療推出了多款創(chuàng)新產(chǎn)品。

體外診斷領(lǐng)域，如MT8000全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線、乙型肝炎病毒e抗體測(cè)定試劑盒（化學(xué)發(fā)光免疫分析法）、高敏心肌肌鈣蛋白I（hs-cTnI）測(cè)定試劑盒（化學(xué)發(fā)光免疫分析法）等新品。

醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，如高端臺(tái)式彩超ResonaR9鉑金版（北美）、高端體檢臺(tái)式彩超Hepatus9（中國(guó)）、面向國(guó)際客戶的X光數(shù)字化升級(jí)解決方案RetroPad等新產(chǎn)品。

生命信息與支持領(lǐng)域，公司推出了4K三維內(nèi)窺鏡熒光攝像系統(tǒng)和電子鏡、AniFM3系（I3、S3）動(dòng)物專用輸注泵等新品。

04

突破一個(gè)個(gè)研發(fā)難題

穩(wěn)步挺進(jìn)全球20強(qiáng)

上升到全球視角，還有戰(zhàn)略深意。

在李西廷看來(lái)，醫(yī)療器械產(chǎn)品因?yàn)楠?dú)特的行業(yè)特征，“彎道超車”可能性很低，而是要“直道超車”。只有腳踏實(shí)地做研發(fā)，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，把每一個(gè)產(chǎn)品做到極致，才能推動(dòng)醫(yī)療器械產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)擴(kuò)容。”

從上述行動(dòng)看，邁瑞醫(yī)療做到了知行合一。正是得益于日拱一卒、厚積薄發(fā)，才讓企業(yè)把握住了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)紅利，成長(zhǎng)飛輪越轉(zhuǎn)越快，練就了邁瑞式穩(wěn)優(yōu)。

而成績(jī)背后，邁瑞依然有清晰的行業(yè)認(rèn)知。我國(guó)醫(yī)療器械業(yè)起步較晚，相比國(guó)際巨頭仍存一定差距。一些核心技術(shù)、關(guān)鍵部件沒(méi)有完全掌握和自主生產(chǎn)，特別是在生物材料方面，如透析材料大部分仍需依賴進(jìn)口，潔凈飼養(yǎng)方面也剛剛起步。

要解決這些問(wèn)題，需要國(guó)家、企業(yè)等多方主體共同努力。如李西廷所言：“必須有巨大的危機(jī)感才能前進(jìn)，如果覺得自己已經(jīng)不錯(cuò)了，就沒(méi)法發(fā)展。我們始終有很多危機(jī)，必須一個(gè)個(gè)去解決。”

字斟句酌，滿滿責(zé)任擔(dān)當(dāng)、危機(jī)緊迫意識(shí)，這是行業(yè)龍頭該有的格局胸襟，也是邁瑞醫(yī)療持續(xù)快速成長(zhǎng)、保持旺盛競(jìng)爭(zhēng)力的源泉所在。

2020年報(bào)致股東信中稱，邁瑞醫(yī)療制定了“5至10年進(jìn)入全球市場(chǎng)前20名，用更長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)入前10名”的目標(biāo)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年，邁瑞醫(yī)療營(yíng)收在全球醫(yī)療器械業(yè)中排名第27位，較上年進(jìn)步了5名，較2020的第36位提升了9名。

若照此速度，全球20強(qiáng)又會(huì)有多遠(yuǎn)？

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 邁瑞醫(yī)療海外市場(chǎng)高增，全球20強(qiáng)還有多遠(yuǎn)