股東持續(xù)觀望、營收利潤雙降,穩(wěn)健醫(yī)療如何渡過2023年大滑坡?
出品 | 子彈財經(jīng)
作者 | 文華
編輯 | 閃電
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
進入12月以來,“口罩第一股”被減持的消息頻傳。
據(jù)證券之星報道,12月20日北向資金增持4200.0股穩(wěn)健醫(yī)療。不過,在近5個交易日中,穩(wěn)健醫(yī)療獲北向資金減持的有2天,累計凈減持4.35萬股。近20個交易日中,獲北向資金減持的有9天,累計凈減持27.14萬股。
相比之下,深股通的減持更為兇猛。東方財富網(wǎng)消息稱,12月7日,穩(wěn)健醫(yī)療被深股通減持5.28萬股,已連續(xù)4日被深股通減持,共計76.35萬股。一周后,深股通繼續(xù)減持穩(wěn)健醫(yī)療3.99萬股。
雖然整體持股占比不多,但也可以看到,市場對于穩(wěn)健醫(yī)療的觀望情緒。事實上,在回歸常態(tài)近一年時間里,那些靠防疫產(chǎn)品快速增長的企業(yè)本身就備受關注。
在一眾玩家中,穩(wěn)健醫(yī)療的表現(xiàn)又可以稱為典型。一是其作為“口罩第一股”吃到了紅利,周期內(nèi)業(yè)績有了顯著增長;二是潮水退去后,其核心業(yè)績指標出現(xiàn)大幅滑坡,雖有不少新布局,但目前新業(yè)務還不能撐起半邊天,企業(yè)面臨前所未有的挑戰(zhàn)。
受疫情影響,感染防護用品需求大增。財報數(shù)據(jù)顯示,2020年至2022年穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)績實現(xiàn)了高速增長,營收分別為125.34億元、80.37億元和113.51億元,歸母凈利潤分別為38.10億元、12.39億元和16.51億元。由此可以看到,三年間,穩(wěn)健醫(yī)療在2020年吃到最多紅利,此后便出現(xiàn)不同程度的下滑。
時間到了2023年,隨著公共衛(wèi)生事件得到有效防控,感染防控用品市場需求減少,穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)績開始大范圍“疲軟”。
過去三年有多輝煌,當下就有多慘。此時的穩(wěn)健醫(yī)療面臨的是營收利潤下滑、持續(xù)上漲的去庫存壓力以及新業(yè)務拓展還未見成效。無怪乎市場會出現(xiàn)觀望情緒。
對于穩(wěn)健醫(yī)療而言,2023年稱得上“年關”。
1、營收利潤雙降、存貨上升穩(wěn)健醫(yī)療迎來艱難時刻
對于穩(wěn)健醫(yī)療前三季度的業(yè)績報告,不少分析人士的共識是:還處于尋找新出路的陣痛期。
這一點,在核心業(yè)績數(shù)據(jù)上有比較明顯的體現(xiàn)。2023年前三季度財報數(shù)據(jù)顯示,報告期內(nèi),穩(wěn)健醫(yī)療營收為60.10億元,同比下降21.35%;歸母凈利潤21.48億元,同比增長71.78%;扣非凈利潤為6.21億元,同比下滑45.95%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為2.22億元,同比下降81.60%。
按單季度看,穩(wěn)健醫(yī)療第三季度實現(xiàn)營收17.44億元,同比下降29.82%;歸母凈利潤14.66億元,同比增長310.15%;扣非凈利潤7084.72萬元,同比下降78.41%。
對于財報中“增”的部分,穩(wěn)健醫(yī)療解釋稱,主要系城市改造項目資產(chǎn)處置收益增加。
而其中的“降”,則是因為醫(yī)療板塊感染防護產(chǎn)品銷售收入減少及醫(yī)療產(chǎn)品結構變化帶來的毛利率下降所致。其中,約占營收一半的醫(yī)用耗材的營業(yè)收入為30.02億元,同比下降38.32%。公開資料顯示,其醫(yī)療耗材業(yè)務的產(chǎn)品,主要涵蓋感染防護、健康個護、傷口護理與保障、高端傷口耗材及手術耗材等。
對于業(yè)績的下滑,穩(wěn)健醫(yī)療認為,主要是因為經(jīng)歷疫情后,市場感染防護和健康個護產(chǎn)品需求減少,如口罩、防護服、酒精消毒片等。而這兩類產(chǎn)品在過去三年,一直是公司營收的大頭。但在今年上半年,上述兩類產(chǎn)品的營收合計為8.52億元,同比下降64.8%,約占同期營收的二成。
(圖 / 穩(wěn)健醫(yī)療官網(wǎng))
對于市場需求的斷崖式減少帶來的銷量不振,尚在外界預料之中。但需要注意的是,此前,穩(wěn)健醫(yī)療的生產(chǎn)量有過一輪激增,因此產(chǎn)生了不小的去庫存壓力。
財報數(shù)據(jù)顯示,2022年,穩(wěn)健醫(yī)療總計生產(chǎn)口罩60.6億片,同比上漲64.52%;生產(chǎn)防護服4975.97萬件,同比上漲234.93%。到了今年上半年,穩(wěn)健醫(yī)療的存貨達到了9.2億元,占存貨的65.25%。并且這樣的壓力還在上升。到了第三季度,其存貨激增至14.65億元。
這讓外界格外不解,今年第二季度已進入常態(tài)化,為何穩(wěn)健醫(yī)療上述產(chǎn)品的庫存依然增加了5.45億元?在防疫期間,上述產(chǎn)品的需求量極大,相關公司的銷量都非?捎^,但在恢復常態(tài)后,為何還有如此大的庫存增量?
當下的現(xiàn)實就是,穩(wěn)健醫(yī)療面臨著極為嚴峻的清庫存壓力。
對此,穩(wěn)健醫(yī)療曾表示,在第三季度對防疫產(chǎn)品做了一些減值和處理,預計在第四季度將完成最后一批清理,力爭不將影響帶到明年。這也意味著,今年第四季度,清庫存將成為穩(wěn)健醫(yī)療的頭等大事。
而去庫存,勢必需要渠道發(fā)力。參考今年前三季度的情況,其B端和C端渠道的收入占比分別為38.07%和26.48%。降價、促銷、曝光、投流都將是一筆不小的費用,大概率會影響到第四季度的營業(yè)和毛利率等核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
同時需要注意,穩(wěn)健醫(yī)療的經(jīng)營現(xiàn)金流的減幅巨大。數(shù)據(jù)顯示,2023年,其經(jīng)營現(xiàn)金流為2.22億元,這一規(guī)模較2022年的12.08億元下降了81.62%。
對于這樣的波動,穩(wěn)健醫(yī)療稱原因有三:一是本期銷售收入減少使得收到的貨款減少;二是2022年底對防疫產(chǎn)品的預收貨款較多,故本期銷售商品收到的現(xiàn)金較上年同期減少;三是2022年業(yè)績較好,應付的稅金及獎金較多,均在本期支付,故本期支付的經(jīng)營活動現(xiàn)金較上年同期較多。對于四季度的情況,預計經(jīng)營性現(xiàn)金流會有所改善。公司將對應收、應付進行管控,以增加公司經(jīng)營性現(xiàn)金流。
對此,盤古智庫高級研究員江瀚表示,“穩(wěn)健醫(yī)療在今年的現(xiàn)金流下降81.6%的情況,表明公司當前面臨著現(xiàn)金流壓力。雖然公司在業(yè)績說明會上解釋了原因,但并不意味著這些原因是可不避免的。”
綜上可知,營收、利潤雙降,去庫存壓力巨大,現(xiàn)金流急劇變少,穩(wěn)健醫(yī)療的2023年整體的情況并不樂觀。
2、打響反擊戰(zhàn),在醫(yī)療領域?qū)ふ腋嗫赡苄?/strong>
雖然經(jīng)過持續(xù)創(chuàng)新和不斷拓展產(chǎn)業(yè)邊界,但外界對穩(wěn)健醫(yī)療的認知,更多還是在“醫(yī)療”主業(yè)上。可以說,醫(yī)療一直是其基本盤。也因此,當曾經(jīng)連續(xù)多年貢獻絕大多數(shù)營收的醫(yī)療耗材業(yè)務下降幅度大到影響基本盤時,穩(wěn)健醫(yī)療的一系列“自救”自然拉開序幕。
畢竟除了清庫存這一當務之急外,穩(wěn)健醫(yī)療急需尋找到能撐起業(yè)績增長的第二甚至第三增長曲線。
事實上,早在2022年,穩(wěn)健醫(yī)療已在積極布局。2022年二季度,2個月內(nèi)斥資超18億元接連收購隆泰醫(yī)療、湖南平安醫(yī)械科技有限公司及桂林乳膠三家公司,分別獲得三家公司55%、65.5528%及100%股權。
這樣的操作可謂大手筆,因為其收購前的2021年,穩(wěn)健醫(yī)療全年的凈利潤也僅為12.39億元。
以較大代價完成收購,穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)務版圖得以拓展至穿刺類產(chǎn)品、乳膠制品、高端傷口敷料領域。在當時,不少分析人士稱,穩(wěn)健醫(yī)療此舉是希望找到公司新的增長點。
(圖 / 穩(wěn)健醫(yī)療官網(wǎng))
但目前來看,除了高端敷料已有業(yè)績效應外,其他兩項還未見起色。公開數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,穩(wěn)健醫(yī)療高端傷口敷料產(chǎn)品的收入2.83億元,同比上漲73.33%。增速尚可,只是放在公司整體營收來講,貢獻有限。
當然,穩(wěn)健醫(yī)療在基本盤的努力不會限于此。今年8月,在穩(wěn)健醫(yī)療召開的投資者關系活動中,穩(wěn)健醫(yī)療曾表示,其手術室耗材業(yè)務同比去年有所增長。原因之一是并購因素,桂林乳膠及君健醫(yī)療兩個并購公司帶來高度融合的效果,上半年外科手套和一次性手術包類產(chǎn)品有較明顯增長;另一方面隨著入院人數(shù)增加、診療全面恢復,醫(yī)院手術量明顯提升,也帶動了一次性手術包的銷量增長。
除了收購外,穩(wěn)健醫(yī)院通過自己的力量在布局新領域。如今年11月,穩(wěn)健醫(yī)療宣布已部分切入醫(yī)美賽道,如疤痕、面膜、痘痘貼、生理鹽水清洗液等產(chǎn)品,只不過,目前相關的收入占比較小。
“被動可能會挨打”,對于當前的穩(wěn)健醫(yī)療而言,積極是好事,但何時見效,還尚無定論。
3、押注消費版塊,瘋狂燒錢后能否撐起一片天?
一直以來,消費板塊也是穩(wěn)健醫(yī)療的一大營收來源。2009年,穩(wěn)健醫(yī)療旗下全資子公司深圳全棉時代科技有限公司成立,邁出了“醫(yī)學貼近生活,全棉呵護健康”的戰(zhàn)略步伐。
經(jīng)過十多年的發(fā)展,全棉時代仍以棉花為核心,開發(fā)品類超過150多個,覆蓋SKU三萬多個,成為繼醫(yī)療耗材板塊之外的一大營收來源。
今年前三季度財報數(shù)據(jù)顯示,該版塊為其貢獻了29.6億元的營收,占比近半,產(chǎn)品主要涵蓋干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾、家居服等紡織用品。
全棉時代面向中高端母嬰市場,門店是其嬰童品類銷售的主要渠道。因此對于線下渠道的擴張,一直是穩(wěn)健醫(yī)療的重中之重。即使全棉時代營收在增長,但線下門店的銷售并不景氣。
(圖 / 全棉時代官網(wǎng))
以2022年末的數(shù)據(jù)為例,全棉時代線下門店數(shù)量為340家(其中直營店314家,加盟店26家),年內(nèi)新開門店數(shù)45家、關閉低效虧損門店25家。截至今年第三季度最新數(shù)據(jù)顯示,全棉時代線下共有385家門店,其中第三季度凈增32家。
消費品受大環(huán)境影響是常態(tài),全棉時代也不例外。從全棉時代近四年數(shù)據(jù)看,2019年至2022年全棉時代分別實現(xiàn)營業(yè)收入30億元、35億元、41億元和40.5億元,同比增長分別為27%、16%、15%和-1.2%。
也因此,如果單獨看今年前三季度29.6億元的營收并不少,但放在更長的時間周期時,全棉時代的增長困境也隨之暴露。
另一方面,和其他C端的產(chǎn)品一樣,全棉時代業(yè)績的關鍵同樣也在營銷。今年以來,穩(wěn)健醫(yī)療在營銷上的動作不斷,與之相適應,成本也在上漲。
以今年三季度為例,穩(wěn)健醫(yī)療的銷售費用為14.46億元,同比增長3.25%。按照穩(wěn)健醫(yī)療的說法,其銷售費用總額環(huán)比略有下降,銷售費用率的提升主要是由于消費品板塊收入環(huán)比下降約2億元導致。
另外針對雙11大促,公司在第三季度做了一些前期營銷投入。如在杭州亞運會開幕之際,穩(wěn)健醫(yī)療邀請奧運冠軍吳敏霞聯(lián)動品牌直播。10月14日,品牌代言人郭晶晶舉行線下見面會。10月18日,官宣趙麗穎為家紡居家服飾全球代言人。
在營銷上持續(xù)投入,啟用知名度高、有影響力的代言人為公司帶來品牌提升和業(yè)績增長,是發(fā)展到一定階段的品牌會做的選擇。但品牌形象塑造與業(yè)績提升間有多少關系,并無定論。當然此舉在某種程度上也反映出全棉時代在業(yè)績上的焦慮。
同樣有業(yè)績焦慮的還有全棉時代的老對手中順潔柔。此前幾年,中順潔柔營收曾保持雙位數(shù)增長,單季營收增速還創(chuàng)下30%的好成績。但在2023年前三季度,其營收為68.23億元,同比增長下降至11.60%。
很明顯,行業(yè)整體在走弱。此時,希望用消費板塊撐起業(yè)務半天邊的穩(wěn)健醫(yī)療,想要達成目標,也不太容易。
4、結語
成于紅利,困于潮水退出。主業(yè)不振,第二曲線又面臨著巨大的行業(yè)天花板,在不容易的2023年,穩(wěn)健醫(yī)療的每一步都很重要。值得肯定的是,其在尋找第二、第三曲線的積極布局早已是業(yè)界榜樣。但最終能不能撐起未來,很難說。
*文中題圖來自:攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議。
原文標題 : 股東持續(xù)觀望、營收利潤雙降,穩(wěn)健醫(yī)療如何渡過2023年大滑坡?
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