美中嘉和:增收不增利市占率不足1% 客戶留存率“滑坡”
《金證研》南方資本中心-財(cái)報(bào)解讀 不渝/作者 書眠/風(fēng)控
近年來,癌癥患病人數(shù)逐步上升。數(shù)據(jù)顯示,以收入計(jì)算,國內(nèi)腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場的市場規(guī)模從2016年的2,656億元增長至2022年的4,951億元,復(fù)合年增長率為10.9%。
在此背景下,美中嘉和醫(yī)學(xué)技術(shù)發(fā)展集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“美中嘉和”)擬沖擊港交所。觀其身后,美中嘉和不僅面臨營收增速放緩、連年虧損的窘境,其毛利率也逐年下滑且為負(fù)數(shù)。而令人唏噓的是,報(bào)告期內(nèi),美中嘉和的客戶留存率走“下坡路”。且截至最后實(shí)際可行日,美中嘉和身后存在兩宗醫(yī)療糾紛。
一、營收增速放緩,三年一期累計(jì)虧損超20億元
作為一家腫瘤醫(yī)療解決方案平臺,美中嘉和以先進(jìn)腫瘤診療技術(shù)的研究及應(yīng)用為特色,也是一家擁有多間質(zhì)子治療艙的民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
據(jù)美中嘉和最后實(shí)際可行日期為2023年9月11日的招股書(以下簡稱“招股書”),美中嘉和通過自營醫(yī)療機(jī)構(gòu)為癌癥患者服務(wù)及通過網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)賦能第三方醫(yī)療機(jī)構(gòu)。
其中,美中嘉和在國內(nèi)主要的經(jīng)營主體有上海泰和誠腫瘤醫(yī)院有限公司(以下簡稱“上海泰和”)、廣州泰和腫瘤醫(yī)院有限公司(以下簡稱“廣州泰和”)、深圳傲華醫(yī)療科技發(fā)展有限公司(以下簡稱“深圳傲華”)、上海美中嘉和腫瘤門診部有限責(zé)任公司(“上海美中嘉和”)、北京和信康科技有限公司(以下簡稱“北京和信康”)等。
其中,上海泰和、廣州泰和、上海美中嘉和的主營業(yè)務(wù)是醫(yī)療診治與服務(wù),深圳傲華的主營業(yè)務(wù)是租賃醫(yī)用設(shè)備及提供管理服務(wù),北京和信康則是提供技術(shù)推廣應(yīng)用服務(wù)。
招股書顯示,2020-2022年及2023年1-6月,美中嘉和的營業(yè)收入分別為1.66億元、4.71億元、4.72億元、2.85億元,2021年及2022年分別同比增長182.89%、0.35%。
可以看出,2022,美中嘉和的營收增速放緩。
而另一方面,美中嘉和仍未實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
據(jù)招股書,2020-2022年及2023年1-6月,美中嘉和凈利潤分別是-5.91億元、-8.31億元、-6.37億元、-2.14億元,三年一期累計(jì)虧損達(dá)22.74億元。
對此,美中嘉和也坦稱,基于過往已產(chǎn)生的虧損凈額、經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額、流動負(fù)債凈額及虧損總額,其可能無法實(shí)現(xiàn)或維持盈利能力。
二、行業(yè)前五參與者市場份額為6.5%,美中嘉和市占率不足1%
從收入構(gòu)成方面看,美中嘉和的收入主要來源于醫(yī)院業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。
據(jù)招股書,美中嘉和業(yè)務(wù)模式主要分為醫(yī)院業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。
醫(yī)院業(yè)務(wù)主要通過七家線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)開展,向癌癥患者提供貫穿治療全過程(包括篩查、診斷、治療及治療后健康管理)的腫瘤醫(yī)療服務(wù);其網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)則主要通過腫瘤相關(guān)整合解決方案(即云系統(tǒng)解決方案(CSS)),賦能廣泛的企業(yè)客戶網(wǎng)絡(luò)(主要包括醫(yī)院及其他企業(yè)客戶(如醫(yī)療服務(wù)公司),尤其是位于其自有設(shè)施無法覆蓋的低線城市的客戶),全面覆蓋云平臺網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的各個(gè)方面。
截至最后實(shí)際可行日期為2023年9月11日,美中嘉和在廣州、上海及大同擁有七家運(yùn)營中的自營醫(yī)療機(jī)構(gòu),包括兩家腫瘤醫(yī)院、三家門診部(或診所)、一家影像診斷中心及一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。此外,美中嘉和在上海還擁有另外一家在建自營腫瘤醫(yī)院。
具體來看,2020-2022年及2023年1-6月,美中嘉和的醫(yī)院業(yè)務(wù)收入合計(jì)分別為8,351.4萬元、16,117.5萬元、21,839.2萬元、15,925.7萬元,占總收入的比例分別為50.2%、34.3%、46.3%、55.8%;網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的收入分別為8,280.7萬元、30,933萬元、25,377.8萬元、12,592.2萬元,占總收入的比例分別為49.8%、65.7%、53.7%、44.2%。
而另一方面,美中嘉和的市占率不足1%。
可見,報(bào)告期內(nèi),招股書顯示,從行業(yè)上看,國內(nèi)民營腫瘤醫(yī)療機(jī)構(gòu)行業(yè)高度分散,2022年前五大參與者(按收入計(jì))所占市場份額合共僅為6.5%。按收入計(jì),美中嘉和是國內(nèi)第五大民營腫瘤醫(yī)療服務(wù)提供商,市場份額為0.5%。
三、毛利率逐年下滑,經(jīng)營性凈現(xiàn)金流告負(fù)
除此之外,報(bào)告期內(nèi),美中嘉和的毛利率同樣值得關(guān)注。
據(jù)招股書,2020-2022年及2023年1-6月,美中嘉和的毛利率分別為4.4%、-10%、-30.2%、-12.3%。
其中,同期,美中嘉和醫(yī)院業(yè)務(wù)的毛利率分別為-47.5%、-71.4%、-79%、27.5%;網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的毛利率分別為56.7%、21.9%、11.8%、6.9%。
可以看出,2021-2022年,美中嘉和的醫(yī)療業(yè)務(wù)毛利率告負(fù),進(jìn)而其綜合毛利率也難以避免為負(fù)數(shù)的“窘境”。
而美中嘉和表示,網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的毛利率因醫(yī)療解決方案的毛利率下降而下降,主要與其長期戰(zhàn)略為通過向客戶供應(yīng)醫(yī)用設(shè)備來獲取新企業(yè)客戶(包括合作醫(yī)院),通過提供全面的支持服務(wù),協(xié)助醫(yī)院實(shí)現(xiàn)醫(yī)療技術(shù)及運(yùn)營管理的全面發(fā)展。因此,美中嘉和有策略地以毛利率相對較低的水平推廣醫(yī)療解決方案以獲取新客戶。
毛利率走低甚至告負(fù)的另一面,截至2022年末,美中嘉和的經(jīng)營性現(xiàn)金流告負(fù)。
據(jù)招股書,2020-2022年及2023年1-6月,美中嘉和經(jīng)營獲得產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5,063.8萬元、15,123.4萬元、-9,363.7萬元、13,076.7萬元。
可見,除了毛利率持續(xù)下滑外,美中嘉和或還面臨著“失血”的窘境。
四、客戶留存率“滑坡”,兩宗醫(yī)療糾紛處于法律訴訟初步階段
不僅可持續(xù)盈利能力存疑,美中嘉和的客戶留存率下滑。
招股書顯示,美中嘉和為了進(jìn)一步增加企業(yè)客戶的腫瘤醫(yī)療能力,已將在線和線下的醫(yī)療資源整合至云平臺美中嘉和的增長取決于其擴(kuò)大企業(yè)客戶網(wǎng)絡(luò)的能力。
2020-2022年及2023年1-6月,美中嘉和的客戶留存率分別為75%、62.1%、45.5%、26.2%。
對此,美中嘉和表示,其戰(zhàn)略上專注為網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)新獲取的客戶擴(kuò)張醫(yī)療解決方案及管理及技術(shù)支持服務(wù),且考慮到經(jīng)營租賃客戶因其多年來的全面支持已實(shí)現(xiàn)其提高醫(yī)療及營運(yùn)能力的目標(biāo),于屆滿后美中嘉和并未與經(jīng)營租賃客戶續(xù)簽若干協(xié)議。
值得注意的是,截至最后實(shí)際可行日,美中嘉和發(fā)生兩宗醫(yī)療糾紛。
據(jù)招股書,其中一宗醫(yī)療糾紛涉及經(jīng)診斷患有食管癌多發(fā)轉(zhuǎn)移并收治于上海美中嘉和的一名患者。經(jīng)過放療和化療治療后,患者因癌癥轉(zhuǎn)移死亡;颊呒覍僦阜Q死亡原因?yàn)樯虾C乐屑魏歪t(yī)生的過錯(cuò),并于2020年5月于上海市黃浦區(qū)法院對上海美中嘉和提起訴訟。美中嘉和于2022年1月收到經(jīng)修訂訴狀。截至最后實(shí)際可行日期2023年9月11日,經(jīng)修訂訴狀處于法律訴訟初步階段,尚未提交法院審理。
另一宗糾紛涉及一名之前被診斷患有乳腺癌的患者,該患者于2022年5月收治于廣州泰和進(jìn)行乳房重建手術(shù)。2023年7月,該患者向廣州市黃埔區(qū)法院提出針對廣州泰和的申訴,申索醫(yī)療損害賠償。截至最后實(shí)際可行日期2023年9月11日的,該訴狀處于法律訴訟初步階段,且尚未獲安排審理。
對于此類醫(yī)療糾紛,美中嘉和表示,根據(jù)原告于訴狀中索賠的金額及該等醫(yī)療糾紛的最新進(jìn)展,預(yù)計(jì)有關(guān)未解決的兩宗醫(yī)療糾紛的最高承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)總額將分別不會超過50萬元及10萬元。
然而,美中嘉和在招股書的風(fēng)險(xiǎn)因素部分指出,任何類似性質(zhì)的醫(yī)療糾紛、醫(yī)療事件和法律訴訟,無論其是非曲直如何,均有可能會產(chǎn)生高額法律費(fèi)用、分散醫(yī)療專業(yè)人員和管理層資源以及損害其聲譽(yù),進(jìn)而可能對其業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。
原文標(biāo)題 : 美中嘉和:增收不增利市占率不足1% 客戶留存率“滑坡”
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