1962年到1975年，短短13年的時(shí)間，新中國出生了3.6億人口。是史上最高生育高峰，上世紀(jì)80年代以來，這部分人口作為勞動(dòng)力主力，支撐了40年的改開進(jìn)程。

如今，他們陸續(xù)步入60歲。

很多人擔(dān)心老齡化，其實(shí)對(duì)于中國這個(gè)體量巨大的國家來說，很多小國家使用的指標(biāo)已經(jīng)沒有參考價(jià)值。

比如，山東和德國的人口體量差不多，老齡化指數(shù)也差不多（山東60歲以上人口比例22%，德國25%），德國人不得不靠移民填充人口，山東什么時(shí)候有過這個(gè)擔(dān)憂？

經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題后，會(huì)通過調(diào)整落戶政策等措施，吸引欠發(fā)達(dá)地區(qū)的人口前往填充；反過來，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份又會(huì)通過轉(zhuǎn)移支付反哺欠發(fā)達(dá)省份。

2023年出生人口902萬，遠(yuǎn)超“民間”預(yù)測。主要原因是高達(dá)8億人口的縣域經(jīng)濟(jì)被忽視了。他們沒什么話語權(quán)，互聯(lián)網(wǎng)輿論掌握在少數(shù)北上廣一二線城市網(wǎng)友手中�？h域經(jīng)濟(jì)生活相對(duì)安逸，二胎甚至三胎比較普及。隨著縣域經(jīng)濟(jì)的崛起，中國整體的人口結(jié)構(gòu)會(huì)達(dá)到一個(gè)動(dòng)態(tài)的平衡。

在這個(gè)過程中，醫(yī)療、養(yǎng)老、旅游為主的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)會(huì)成為一個(gè)強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

01

墾拓流體，和邁瑞醫(yī)療不得不說的故事

國家衛(wèi)生健康委發(fā)布《縣級(jí)綜合醫(yī)院設(shè)備配置標(biāo)準(zhǔn)》顯示，2024年起，縣醫(yī)院配置呼吸機(jī)最低標(biāo)準(zhǔn)：有創(chuàng)4臺(tái)、無創(chuàng)9臺(tái)。

中國雖然只有2000多個(gè)縣，但有1.68萬個(gè)縣醫(yī)院。再加上各民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)的需求，對(duì)于各大醫(yī)療器械巨頭來說，這是潑天的富貴。

當(dāng)然了，最大的受益者，大概率是這個(gè)領(lǐng)域的佼佼者：邁瑞醫(yī)療。

但邁瑞醫(yī)療不可能每個(gè)螺絲釘都能自研，它的呼吸機(jī)用的電磁閥，有一部分是從墾拓流體采購的。

“巧合”的是，墾拓流體的創(chuàng)始人，正是來自邁瑞醫(yī)療。

公司在2023年底遞交了科創(chuàng)板招股書，資料顯示，公司核心技術(shù)人員為張成、肖茜元、柳錦和吳勝勇。其中張成、肖茜元和吳勝勇曾就職于邁瑞醫(yī)療，柳錦曾就職于比亞迪。

公司成立于2010年，核心產(chǎn)品包括微型隔膜電磁閥及閥組、比例電磁閥、微型精密移液器、旋轉(zhuǎn)閥、隔膜泵、柱塞泵、注射泵、注射器組件、分子鍵合匯流板等。覆蓋醫(yī)療、環(huán)保、科研等不同領(lǐng)域。

結(jié)合公司招股書，主要客戶包括華大智造、迪瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、邁克生物、普門科技、邁瑞醫(yī)療、聚光科技、力合科技、Leica、Beckman、Transasia、Erba 等多家知名儀器設(shè)備制造商。

不過需要注意的是，公司的大客戶銷售金額并不算大，進(jìn)入前五大客戶的銷售額不足千萬。2022年全年銷售額最大的客戶科華生物，也不過5287萬。

這暴露出公司存在的一個(gè)經(jīng)營的隱患：產(chǎn)品過于“小眾”，該細(xì)分領(lǐng)域市場空間不大。

在未來，公司需要多元化轉(zhuǎn)型。

02

上市成功后，業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)

公司的營業(yè)收入從2020年的13,890.37萬元增長到2022年的26,652.48萬元。歸母凈利潤從2020年的2,529.57萬元增長到2022年的5,522.41萬元。

從招股書的數(shù)據(jù)看，公司的成長性非常好看。短短三年，無論是營收還是凈利潤，都翻了一番。

然而，需要注意的是，在2022年，受國內(nèi)下游體外診斷儀器市場需求增長的影響，公司的營業(yè)收入和凈利潤呈現(xiàn)快速增長趨勢。這個(gè)市場需求非常特殊，2023年之后沒有可持續(xù)性，可以預(yù)見的未來，公司將會(huì)失去很大一部分體外診斷相關(guān)的業(yè)務(wù)。

公司在招股書中也預(yù)測，隨著下游客戶需求的回落，以及公司為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模增加的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售投入，2023年的收入增速可能出現(xiàn)下滑。

星空君估算，不僅僅是2023年出現(xiàn)下滑，公司很可能需要2-3年甚至更久的時(shí)間，才有可能恢復(fù)2022年的業(yè)績巔峰。

公司還存在著毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在2021年，公司完成新廠房搬遷并新增生產(chǎn)設(shè)備，制造費(fèi)用增加使得產(chǎn)品單位成本上升，同時(shí)部分產(chǎn)品價(jià)格下降，導(dǎo)致毛利率同比下降。而在2022年，公司的毛利率同比上升，主要是由于微型精密移液器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)放量銷售，該產(chǎn)品具有較高的毛利率。

綜合幾方面的因素，和大多數(shù)檢測產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)類似，公司近期業(yè)績的成長性情況較難預(yù)測。

03

消失的初創(chuàng)股東

招股書顯示，公司最早的兩位股東是鄒從兵和肖桂連，2012年和2013年二人退股。張成接盤進(jìn)入，這意味著，嚴(yán)格意義上來說，公司的“真正”初創(chuàng)人并非張成。

但這兩位初創(chuàng)股東非常神秘。

星空君查了一下資料，發(fā)現(xiàn)鄒從兵是一個(gè)技術(shù)人才，2011年申請(qǐng)了雙隔膜電磁閥的專利（專利號(hào)CN103104717B），但退股后，在公司的高管名單里銷聲匿跡，查不到他的任何信息。

是把股權(quán)賣了一個(gè)好價(jià)錢退休養(yǎng)老去了，還是揣著第一桶金再去創(chuàng)業(yè)了，尚不得而知。

或者還有另外一種可能，倆人其實(shí)只是代持方。

公司董事會(huì)里有兩位80后，恰好分別也姓鄒和肖，恰好也是2012年和2013年進(jìn)入墾拓流體。

做個(gè)假設(shè)，鄒從兵和肖桂連是他們的父輩，年齡段也比較吻合，2012年前后60歲左右，替子女及其合作方代持股份，邏輯上非常自洽。

究竟是巧合，還是真的代持？

總體來看，公司掌握了一定的核心技術(shù)，在高精尖醫(yī)療器械領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破，伴隨著人口老齡化、醫(yī)療器械國產(chǎn)化的浪潮，在細(xì)分領(lǐng)域?qū)��?shí)現(xiàn)不錯(cuò)的經(jīng)營業(yè)績。

但是，公司從事的行業(yè)市場空間比較有限，很快會(huì)達(dá)到市場天花板，需要進(jìn)行多元化轉(zhuǎn)型，尋求新的第二曲線。

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       原文標(biāo)題 : 人口老齡化大蛋糕來了，醫(yī)療器械需求激增