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康樂衛(wèi)士謀求第三次上市,實控人陶濤打造超40家企業(yè)的產(chǎn)業(yè)王國

2024-02-04 09:11
子彈財觀
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出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 吳宜忠

審核 | 頌文

登陸北交所尚不到一年,康樂衛(wèi)士又啟動了赴港上市計劃。

1月29日,北京康樂衛(wèi)士生物技術股份有限公司(以下簡稱:康樂衛(wèi)士)遞表港交所,中信證券、建銀國際為聯(lián)席保薦人。

這是一家中國臨床階段的疫苗開發(fā)商。按照招股書的說法,公司擁有全球最豐富的HPV(人乳頭瘤病毒)疫苗產(chǎn)品組合,包括三價、九價、十五價HPV疫苗以及二價治療性HPV疫苗,不過,這些疫苗產(chǎn)品目前均未上市。

雖疫苗產(chǎn)品無一上市,但這并不妨礙康樂衛(wèi)士上市融資。公開資料顯示,2015年9月及2023年3月,公司曾先后登陸新三板和北交所。

這一次,康樂衛(wèi)士又將目光瞄準了港交所。若順利登陸港交所,康樂衛(wèi)士將成為國內(nèi)首家“北+H”的兩地上市企業(yè)。

只不過,從康樂衛(wèi)士登陸資本市場的表現(xiàn)來看,公司對投資者的吸引力明顯降低。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2月2日收盤,公司股價報收16.58元/股,和登陸北交所時的發(fā)行價格42元/股相比,早已“腰斬”。

此時沖刺港交所,康樂衛(wèi)士又能講述什么新故事來獲得投資者的青睞?

1、陶濤后來者居上,離婚曾惹爭議

康樂衛(wèi)士的歷史最早可追溯至2008年。

當年4月,馬潤林、劉永江、陳小江三位好友共同創(chuàng)建了康樂衛(wèi)士的前身康樂有限。6個月后(即2008年10月),康樂有限才引入了深圳創(chuàng)新投資集團、陶濤控制的天狼星控股集團。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

在數(shù)次股權轉讓、增資之后,陶濤逐漸控制了康樂衛(wèi)士。

截至2024年1月22日,陶濤、天狼星控股集團、小江生物及江林威華共同有權行使公司約30.6%股權所附的投票權,為控股股東。公司2023年中期財報明確,陶濤為公司實際控制人。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

陶濤僅有57歲,但他并未全身心撲入康樂衛(wèi)士的日常運營之中,僅擔任非執(zhí)行董事一職,負責就集團的業(yè)務計劃、重大決策及投資活動提供意見。

「子彈財經(jīng)」發(fā)現(xiàn),陶濤打造了一個極其龐大的產(chǎn)業(yè)版圖,而他的“根據(jù)地”并不在康樂衛(wèi)士所在的北京,而是在東北。

康樂衛(wèi)士遞表北交所的招股書顯示,截至2021年12月31日,除天狼星控股集團、小江生物、康樂衛(wèi)士及其子公司之外,陶濤還合計控制了40家企業(yè),經(jīng)營范圍涉及物流,旅游,房地產(chǎn)開發(fā),邊貿(mào)項下進口原油、成品油商品業(yè)務,中藥材收購和種植,汽車服務等業(yè)務,這些企業(yè)大多位于黑河市或黑龍江省的其他縣市。

而這或許與陶濤的經(jīng)歷脫不開關系。1989年至2012年,他曾先后就職于武警黑龍江森林總隊黑河市支隊、武警警種指揮學院,直到2012年3月才退役。直到現(xiàn)在,陶濤仍居住于黑河市愛輝區(qū)。

至于康樂衛(wèi)士的日常運營,陶濤派遣了身邊人負責。

其中,跟隨陶濤多年的郝春利任職執(zhí)行董事、董事會副主席兼首席運營官,董微任職首席財務官;陶濤胞兄陶然任職執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

此外,陶濤侄女陶沙也曾擔任公司董事,直到2023年7月才離任。

陶濤將身邊人安排了角色,卻獨獨沒有自己的子女、配偶的位置。

據(jù)悉,2020年6月2日,陶濤與前妻范春曉簽署《離婚協(xié)議書》,雙方自愿協(xié)議離婚,明確已對子女撫養(yǎng)、財產(chǎn)、債務達成一致處理意見。

(圖 / 康樂衛(wèi)士回復北交所問詢函資料)

但在這封《離婚協(xié)議書》中,未對陶濤直接持有的天狼星控股集團股權及間接持有的康樂衛(wèi)士股份的處置進行約定,一度引發(fā)北交所的問詢,要求公司回應這是否對陶濤直接或間接持有康樂衛(wèi)士股份權屬清晰、實際控制人的認定構成影響。

直到2021年12月23日,范春曉才補充簽署確認函,明確“除《離婚協(xié)議書》已約定的財產(chǎn)分割事項外,本人不享有天狼星控股集團的股權及其他任何收益。同時確認,陶濤直接或間接持有康樂衛(wèi)士的股份或其他任何權益均真實且唯一地為歸陶濤本人所有。”

至此,陶濤對康樂衛(wèi)士的控股權才得以清晰確認。

(圖 / 康樂衛(wèi)士回復北交所問詢函資料)

至于陶濤子女的相關情況,康樂衛(wèi)士的招股書則是只字未提。

而陶濤的現(xiàn)任妻子僅經(jīng)營一家日用品商店?禈沸l(wèi)士于2022年遞表北交所的招股書顯示,陶濤的配偶控制愛輝區(qū)合晟元日用品商店。天眼查顯示,這家商店成立于2018年,經(jīng)營者為張璐。

而在康樂衛(wèi)士的管理層、股東中,均未見到陶濤妻子的身影,僅在陶濤為公司貸款提供擔保的名單中,陶濤配偶才出現(xiàn)。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

2、熱衷上市融資,現(xiàn)金流亟待補充

過往16年間,康樂衛(wèi)士開發(fā)了10個重組人用疫苗在研項目,包括HPV疫苗、諾如病毒疫苗、帶狀皰疹疫苗、手足口病疫苗、脊髓灰質(zhì)炎疫苗和呼吸道合胞病毒疫苗。

其中,與HPV相關的疫苗有5個,而三價、九價HPV疫苗為公司核心產(chǎn)品。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

除此之外,「子彈財經(jīng)」發(fā)現(xiàn),康樂衛(wèi)士也曾在新型冠狀病毒疫苗(以下簡稱:新冠疫苗)方面發(fā)力。

在2020年財報中,康樂衛(wèi)士表示,于2020年2月,公司的新型冠狀病毒VLP遞呈多肽疫苗項目正式立項;4月,該項目在北京市財政局與經(jīng)信局聯(lián)合舉辦的“創(chuàng)客北京2020”疫情防控專題賽中獲得特等獎。

(圖 / 康樂衛(wèi)士2020年財報)

2020年7月,康樂衛(wèi)士還曾披露研發(fā)進展稱,項目立項至今已投入研發(fā)資金約200萬元,目前公司共計38人參與此項目研發(fā)。

直到2022年9月,公司才宣布,重組二價新冠疫苗(CHO細胞)在南非獲得開展I期臨床試驗倫理批準。此時,距離新冠防控放開只有3個月,而新冠疫苗接種率已經(jīng)相當之高。

不僅這款新冠疫苗未見成果,康樂衛(wèi)士研發(fā)多年的上述10種疫苗至今也無一上市。支撐起企業(yè)收入的是銷售用于研發(fā)目的的檢測試劑,只是這些檢測試劑帶來的收入著實有限。

2022年-2023年前9月,公司僅實現(xiàn)收入190.1萬元、160.1萬元。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

微薄的收入實難支撐起巨額成本,虧損在所難免。上述同期,公司凈利潤分別虧損2.93億元、2.25億元。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

截至2023年9月30日,康樂衛(wèi)士累計虧損高達12.54億元。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

長年累月的虧損之后,企業(yè)亟需現(xiàn)金流的補充。

只是,康樂衛(wèi)士很難依靠自身的經(jīng)營能力來獲取足夠的現(xiàn)金流。2022年-2023年前9月,其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-3.10億元、-1.16億元,一直為流出狀態(tài)。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

對于缺乏“造血”能力的康樂衛(wèi)士來說,只得依賴于外部融資。

早在2015年9月,公司就已經(jīng)在新三板掛牌上市。登陸新三板后,康樂衛(wèi)士多次定增募資。

招股書顯示,自公司于2015年在新三板上市以來及于北交所上市前,公司已通過向獨立第三方投資者進行多次定向增發(fā)在公開市場募集資金16.55億元。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

而這些募集而來的資金,甚至收到過全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)(NEEQ)的自律監(jiān)管措施。

于2022年3月,NEEQ向康樂衛(wèi)士、郝春利、董微及副總裁儀傳超發(fā)出口頭警示作為一項自律監(jiān)管措施,原因是公司未經(jīng)授權使用2019年股份發(fā)售募集資金。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

康樂衛(wèi)士解釋,由于當時公司資金需求方面發(fā)生難以預見的變化及現(xiàn)金儲備不足,因此修改了募集資金的擬定用途。

但這并未影響康樂衛(wèi)士繼續(xù)向著融資進發(fā)。到了2022年,康樂衛(wèi)士開始向北交所發(fā)起沖擊。2023年3月,公司登陸北交所,發(fā)行價為42元/股,上市募資約2.94億元。

但值得注意的是,這次上市募集資金和康樂衛(wèi)士的初衷相差甚遠。其遞交北交所的招股書顯示,公司最初擬募集資金35億元,此后下調(diào)擬募集資金額度。但若以最初的募集資金計劃來看,公司實際募集資金縮水超90%。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書(北交所版本))

即便已經(jīng)在資本市場募集了近20億元的資金,康樂衛(wèi)士的現(xiàn)金流仍然緊張。截至2023年9月30日,公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有2.53億元。

按照康樂衛(wèi)士的說法,公司的資金能夠支付自本文件日期起至少未來12個月至少125%的成本,包括研發(fā)開支及行政開支(包括任何生產(chǎn)成本)。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

康樂衛(wèi)士為何如此急切的沖擊港交所,由此也可窺一二。

不過,這一次遞表港交所,康樂衛(wèi)士沒有披露具體的擬募集資金金額。但按照計劃,赴港IPO募集而來的資金能夠極大緩解公司的資金壓力。

招股書稱,假設未來每月平均用于經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈額、無形資產(chǎn)付款及租賃付款的平均現(xiàn)金消耗率為往績記錄期間水平的1.5倍,未來每月平均物業(yè)、廠房及設備付款為往績記錄期間水平的0.5倍,康樂衛(wèi)士估計,倘計及港股IPO募集資金,截至2023年9月30日的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物將能夠維持自當日起超過39個月的財務生存能力。

(圖 / 康樂衛(wèi)士招股書)

只是不知,康樂衛(wèi)士最終能否如愿以償?

3、股價暴跌超6成,HPV疫苗競爭激烈

至少從康樂衛(wèi)士在資本市場的股價表現(xiàn)來看,這趟赴港之旅不會輕松。

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2月2日收盤,公司股價報收16.58元/股,較盤中最高點46.85元/股下跌超6成;和登陸北交所時的發(fā)行價42元/股相比,也早已“腰斬”。

自北交所上市至今不到一年時間里,康樂衛(wèi)士并沒有講述新故事,發(fā)展基調(diào)仍然圍繞著HPV疫苗展開。

招股書顯示,走在最前面的三價HPV疫苗預計將于今年年底前在中國提交BLA(生物制品許可),但這是否能搶占市場還面臨著諸多不確定性。

2022年8月,默沙東旗下九價HPV“佳達修9”的新適應癥獲得藥監(jiān)局批準,適用人群拓展至9歲-45歲適齡女性,覆蓋了國產(chǎn)低價疫苗適用人群年齡段,這對低價HPV疫苗市場的沖擊極為明顯。

近日,萬泰生物發(fā)布2023年業(yè)績預告,預計2023年歸母凈利潤同比減少70%以上。緊隨其后,沃森生物宣布,預計2023年歸母凈利潤同比下降37%-45%。

對于業(yè)績的急速下滑,兩家企業(yè)均提及,受九價HPV疫苗擴齡等因素影響,二價HPV疫苗銷售不及預期。

在這樣的情況下,康樂衛(wèi)士的三價HPV疫苗即便如期上市,面臨的競爭也必然相當激烈。

在低價HPV疫苗承壓之際,國產(chǎn)九價HPV疫苗的白熱化競爭更是一觸即發(fā)。據(jù)悉,康樂衛(wèi)士的九價HPV疫苗(女性適應癥)預計于2025年在中國及印尼提交BLA。

除此之外,據(jù)華夏時報報道,萬泰生物、沃森生物、博唯生物、瑞科生物的九價HPV疫苗均已進入III期臨床階段。西南證券預計國產(chǎn)HPV疫苗普遍預計將于2025年后陸續(xù)上市。

強敵環(huán)伺之時,康樂衛(wèi)士究竟能否在九價HPV疫苗市場搶占一席之地,還是一個未知數(shù)。

而企業(yè)極力推崇的十五價HPV疫苗是全球已取得臨床試驗批準的HPV疫苗中,價次最高的HPV疫苗,但這款產(chǎn)品預計2024年啟動I期試驗,現(xiàn)在談成果還為時過早。

因此,低價和九價HPV疫苗仍然是企業(yè)競爭的關鍵點。實際上,對于激烈的市場競爭,康樂衛(wèi)士早已有清醒的認識。

郝春利2023年在接受上海證券報采訪時表示,預計2025年至2026年,行業(yè)內(nèi)將有5款至6款低價HPV疫苗上市銷售,2027年至2028年將有5款九價HPV疫苗上市銷售。

郝春利坦承,從國內(nèi)來看,這個市場將變得擁擠。不過,他認為,從全球來看,HPV疫苗的供應遠遠無法滿足市場需求,未來10年全球HPV疫苗市場也將難以達到供需平衡,基于此,提前進行國際化布局,將成為HPV疫苗企業(yè)破局的關鍵。

在郝春利的藍圖里,康樂衛(wèi)士有著光明的未來。但是,靠著對HPV疫苗的憧憬,康樂衛(wèi)士三番兩次謀求上市融資,投資者是否還會“買單”?

*文中題圖來自:攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議。

       原文標題 : 康樂衛(wèi)士謀求第三次上市,實控人陶濤打造超40家企業(yè)的產(chǎn)業(yè)王國

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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