《投資者網(wǎng)》蔡俊

大參林（603233.SH，下稱“公司”）的創(chuàng)始人之一，在發(fā)家之地被刑拘。

根據(jù)公告，公司的全資子公司茂名大參林連鎖藥店有限公司于2023年8月被立案調(diào)查。之后，公司實(shí)際控制人之一柯金龍被刑事拘留，并以涉嫌單位行賄罪被提起公訴。

截至目前，案件的一審已開(kāi)庭，正在審理中的狀態(tài)中，柯金龍本人正處于拘留狀態(tài)中。事發(fā)時(shí)間與披露時(shí)間隔超半年，公司致歉表示，“錯(cuò)誤的認(rèn)為該事項(xiàng)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)暫未造成較大影響，同時(shí)因案件還在審理過(guò)程中尚未判決，公司對(duì)于相關(guān)信息披露要求把握不準(zhǔn)確，未及時(shí)進(jìn)行公告”。

實(shí)際上，2023年大參林憑借門(mén)店擴(kuò)張，依舊坐穩(wěn)連鎖藥房的頭把交椅，但本次案件的曝光，或?yàn)槲磥?lái)蒙上烏云。此前，公司已宣布終止定增計(jì)劃。當(dāng)高速運(yùn)轉(zhuǎn)的機(jī)器接連磕碰，誰(shuí)都不能保證下一步會(huì)有多少不確定性。

案起發(fā)家之地

行賄腐敗，在醫(yī)療行業(yè)甚至連鎖藥房的賽道，屢見(jiàn)不鮮。

2023年7月，衛(wèi)寧健康公告，收到茂名市監(jiān)察委員會(huì)的電話通知，實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)周煒因行賄被實(shí)施留置措施。該企業(yè)主營(yíng)醫(yī)療軟件開(kāi)發(fā)，客戶主要為三甲醫(yī)院。

巧合之處，在于大參林和衛(wèi)寧健康的事發(fā)之地均為廣東茂名，實(shí)控人被采取措施的緣由均為行賄。早年，中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)披露過(guò)衛(wèi)寧健康的行賄案件，細(xì)節(jié)其銷售為中標(biāo)醫(yī)院項(xiàng)目，向副院長(zhǎng)行賄。

無(wú)獨(dú)有偶，2023年上海曝光過(guò)多起藥房行賄案件。涉事方為復(fù)美東佳大藥房，為提高相關(guān)藥品銷量，其向上海某醫(yī)院多名醫(yī)生行賄。

無(wú)論如何，反腐風(fēng)波的鐵拳砸向了大參林，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也逐漸引人關(guān)注。

2023年前三季度，公司銷售費(fèi)用39億元，同比增長(zhǎng)9%，占營(yíng)業(yè)收入的22%。半年報(bào)里，公司把銷售費(fèi)用的構(gòu)成分為職工薪酬、房租、資產(chǎn)攤銷、促銷物料、水電、交通差旅、車輛綜合等費(fèi)用。

看似行賄的灰色地帶沒(méi)有計(jì)入科目，但有個(gè)數(shù)據(jù)值得注意。2023年前三季度，公司支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金17.2億元，同比增加11.7%。這部分科目的具體構(gòu)成，公司沒(méi)有進(jìn)一步披露。

而細(xì)究本次事發(fā)，還有另一層故事。

公司的前身，為茂名市大參林醫(yī)藥連鎖有限公司。創(chuàng)始人包括柯金龍、鄒朝珠及柯云峰。本次事發(fā)之地茂名，其實(shí)是公司的發(fā)家之地，也在那兒有投入項(xiàng)目。

根據(jù)2023年半年報(bào)，公司在茂名建有物流配送中心，以及在建的生產(chǎn)基地立庫(kù)項(xiàng)目。后者的進(jìn)度為76.64%，預(yù)算金額0.45億元。實(shí)控人之一的柯云峰，在當(dāng)?shù)剡�有商鋪、酒店等資產(chǎn)。

江湖的跑馬圈地

連鎖藥房也是個(gè)江湖。在這個(gè)江湖，第一梯隊(duì)是粵系和湘系的跑馬圈地。

2023年前三季度，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂的營(yíng)業(yè)收入分別為177.23億元、160.4億元、158.88億元、128.1億元，各自同比增長(zhǎng)19.61%、16.44%、19.03%、6.55%。

粵系的代表是大參林，湘系的主力是老百姓和益豐藥房。行業(yè)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，底層邏輯如同餐飲業(yè)，擴(kuò)店是密碼。

到目前為止，第一梯隊(duì)的上市公司均買入萬(wàn)店規(guī)模。截至2023年三季度，大參林、老百姓、益豐藥房的藥店數(shù)量分別為12993家、13065家、12350家。在餐飲業(yè)，“萬(wàn)店”玩家都是蜜雪冰城、華萊士、瑞幸咖啡等賽道頭部。

萬(wàn)店規(guī)模推動(dòng)收入，各家也打起快速擴(kuò)充的主意，招數(shù)有并購(gòu)、加盟、聯(lián)盟等。

截至2023年三季度，大參林、老百姓、益豐藥房的加盟店數(shù)量分別為3688家、4120家、2788 家，各自占總店數(shù)的28.4%、31.5%、22.6%。在益豐藥房的官網(wǎng)里，有加盟的整體流程，加盟商主要負(fù)責(zé)找門(mén)面、人員、準(zhǔn)備資金等，企業(yè)負(fù)責(zé)評(píng)估。

同時(shí)，要擴(kuò)張就得跨區(qū)域，也勢(shì)必進(jìn)入對(duì)方的地盤(pán)。

截至2023年上半年，公司在湖南、湖北等華中區(qū)域有1384家門(mén)店，含自建1009家，報(bào)告期內(nèi)新增加盟134家。同期，老百姓在廣東、廣西等華南區(qū)域有492家直營(yíng)店。

單店收入上，2023年前三季度，公司、老百姓分別為136.4萬(wàn)元、122.77萬(wàn)元。公司的這項(xiàng)數(shù)據(jù)，甚至超過(guò)瑞幸咖啡的134.4萬(wàn)元。有效月均平效上，2023年上半年公司、老百姓分別為2553.59元/平方米、1740元/平方米。

無(wú)論跨區(qū)域布局還是單店經(jīng)營(yíng)，大參林確實(shí)更勝同行一籌，但繁榮下的危機(jī)也在逼近。

連環(huán)不利

進(jìn)入2024年，大參林似乎進(jìn)入連環(huán)不利。

今年1月，公司披露《關(guān)于終止2023年度向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)并撤回申請(qǐng)文件的議案》。一個(gè)終止公告，宣告一年的資本計(jì)劃付之東流。

2023年1月，公司通過(guò)定增方案，計(jì)劃募資30.25億元，用于連鎖門(mén)店建設(shè)、門(mén)店升級(jí)改造、物流中心、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。之后，該定增直到12月才有新動(dòng)作，即方案調(diào)整。新方案里，募資金額降至18.97億元，取消補(bǔ)充流動(dòng)資金且物流中心的投入“縮水”。

從一開(kāi)始的雄心壯志，到過(guò)程的一波三折，最后無(wú)疾而終。公司表示，終止是綜合考慮市場(chǎng)環(huán)境情況并結(jié)合發(fā)展規(guī)劃等諸多因素。

反觀同行，今年1月益豐藥房公告將發(fā)行18億元可轉(zhuǎn)債，其中涵蓋擴(kuò)建3900家門(mén)店。若順利實(shí)施，該企業(yè)將突破1.5萬(wàn)家門(mén)店，超過(guò)大參林。

不同于以往，新一輪的擴(kuò)張將聚焦下沉市場(chǎng)，且抓手是加盟模式。老百姓表示過(guò)，今年3500家的開(kāi)店計(jì)劃，將向縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)滲透，而長(zhǎng)期扎根當(dāng)?shù)氐募用松逃锌蛻粽承�、資源優(yōu)勢(shì)，且輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)資本開(kāi)支要求低。

但也要看到，擴(kuò)張對(duì)企業(yè)的負(fù)債率會(huì)有所推高。Wind統(tǒng)計(jì)，2023年前三季度公司、老百姓、益豐藥房的資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.3%、66%、54.32%，與加盟店比例一致。高負(fù)債、猛擴(kuò)張的狂飆能走多遠(yuǎn)，有待觀察。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 實(shí)控人行賄又終止定增 大參林還能坐穩(wěn)連鎖藥房的老大嗎