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藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者 王健文

4月22日，主要做HPV疫苗代理生意的智飛生物發(fā)布2023年年報(bào)。

2023年，智飛生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入529.18億元，同比增長38.30%。營收高增之下，公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤80.70億元，增幅僅為7.04%。同日公司發(fā)布的一季報(bào)顯示，今年一季度，公司營收增速降至2.00%，歸母凈利潤不增反減，同比降幅達(dá)28.26%。

隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，2023年來，智飛生物毛利率及凈利率逐漸下滑。且隨著國內(nèi)廠商入局HPV疫苗市場，公司為了應(yīng)對即將到來的競爭壓力，也開始提前布局新的業(yè)績增長點(diǎn)。

2021年時(shí)，智飛生物曾因設(shè)計(jì)新冠疫苗概念股價(jià)大漲，股價(jià)最高時(shí)曾觸及151.74元/股，總市值接近3700億元，一度被冠以“疫苗茅”的稱號。但此后，公司股價(jià)進(jìn)入下行區(qū)間。4月23日，智飛生物股價(jià)低開低走，截至收盤，公司股價(jià)收于35.39元/股，下跌11.99%，創(chuàng)下自2020年以來的新低。公司市值也跌至了847億元，一日內(nèi)蒸發(fā)115億元，較2021年最高時(shí)跌去了近八成。

盈利能力下滑

智飛生物盈利能力下滑，與公司代理的HPV（人乳頭狀瘤病毒）疫苗關(guān)系匪淺。

從智飛生物的營收上看，智飛生物絕大部分的營收來源于代理默沙東的疫苗產(chǎn)品。2023年，公司總營收為529.18億元，其中公司自主產(chǎn)品的營收為10.28億元，代理產(chǎn)品的營收為518.85億元。代理產(chǎn)品的營收占比高達(dá)98.05%。

在代理產(chǎn)品中，默沙東的HPV疫苗又占了大頭。2023年1月，智飛生物發(fā)布的一份供應(yīng)協(xié)議公告顯示，2023年下半年，公司計(jì)劃向默沙東采購的疫苗總價(jià)217.75億元，其中HPV疫苗就占214.06億元，其余五價(jià)輪狀病毒疫苗、23價(jià)肺炎疫苗、滅活甲肝疫苗等產(chǎn)品的采購量占比相對較低。

在國內(nèi)HPV疫苗接種市場逐漸擴(kuò)容的背景下，2023年，智飛生物代理的HPV疫苗批簽發(fā)量增長了超1500萬支，智飛生物的營收也得以大幅增長。

但HPV疫苗銷量的增長，卻進(jìn)一步拉低了智飛生物的利潤率。

智飛生物代理的默沙東HPV疫苗共分為四價(jià)、五價(jià)、九價(jià)三種，公司HPV疫苗批簽發(fā)量的增長也是由九價(jià)苗帶來的。2023年，公司九價(jià)HPV疫苗的批簽發(fā)量由約1548萬支增長至3655萬支，增幅達(dá)136.16%；其余四價(jià)、五價(jià)HPV疫苗的簽發(fā)量則分別下滑了26.27%、18.72%。

據(jù)國聯(lián)證券研報(bào)，智飛生物代理的HPV疫苗中，九價(jià)苗的毛利率水平相對較低。也因此，隨著九價(jià)疫苗銷量上漲、低價(jià)疫苗效率下滑，公司的毛利率水平也隨之走低。2023年，公司代理產(chǎn)品的毛利率水平為25.68%，較2022年下滑了2.98個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤率為15.25%，同比下滑4.45個(gè)百分點(diǎn)。

此外，自主產(chǎn)品銷量下滑，也影響了智飛生物的盈利能力。

目前，智飛生物的自主產(chǎn)品主要包括盟威克、盟納康、盟納克3種流腦類疫苗產(chǎn)品，一種B型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗喜菲貝以及新冠疫苗智克威得等。不過，2023年，公司3種流腦疫苗的批簽發(fā)量卻表現(xiàn)不一。其中，盟威克的批簽發(fā)量增長90.04%，但盟納康、盟納克的批簽發(fā)量分別下降了80.83%、58.16%。此外，隨著新冠疫情紅利消失，智飛生物的重組新冠病毒蛋白疫苗智克威得的銷量也迅速下滑。

在以上因素的綜合影響下，2023年，公司自主產(chǎn)品的收入降至10.28億元，同比下滑68.70%，占公司總收入的比重也由8.59%降至1.94%。且由于近三年公司自主產(chǎn)品的毛利率均在85%以上，遠(yuǎn)高于代理產(chǎn)品的毛利率。因此，前者的營收占比下滑也拉低了公司整體的盈利能力。

謀求新增長曲線

隨著國產(chǎn)疫苗廠商紛紛入局HPV疫苗領(lǐng)域，智飛生物的代理業(yè)務(wù)也受到了挑戰(zhàn)。

2020年5月，萬泰生物開發(fā)的國產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗“馨可寧”上市。2022年3月，沃森生物子公司玉溪澤潤的二價(jià)HPV疫苗也得到上市批準(zhǔn)。隨著國產(chǎn)低價(jià)HPV疫苗開始“內(nèi)卷”，其價(jià)格也逐漸下降。今年4月初，萬泰生物二價(jià)HPV疫苗的集采中標(biāo)價(jià)降至86元/支，而在2021年，該產(chǎn)品的價(jià)格要超過300元/支。

在此背景下，智飛生物代理的低價(jià)HPV疫苗的銷量也開始走低。

當(dāng)然，由于目前還沒有國產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗上市，智飛生物最重要代理產(chǎn)品的售價(jià)未受到較大影響，仍為1000-1300元/支。但在這一領(lǐng)域，國產(chǎn)疫苗廠商也在迎頭趕上。

4月11日，萬泰生物發(fā)布公告稱，公司九價(jià)HPV疫苗三期臨床試驗(yàn)揭盲。公司表示，試驗(yàn)主要結(jié)果符合預(yù)期，目前正在開展新藥注冊申請相關(guān)工作。除萬泰生物外，博唯生物、沃森生物等公司的九價(jià)HPV疫苗也處于三期臨床試驗(yàn)之中。根據(jù)華泰證券研報(bào)，國產(chǎn)HPV疫苗最早將于2025年上市。

后來者“虎視眈眈”，智飛生物也不得不開始尋找新的增長曲線。

2023年10月，智飛生物與GSK（葛蘭素史克）簽署了獨(dú)家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議，雙方主要就GSK研發(fā)生產(chǎn)的重組帶狀皰疹疫苗的供應(yīng)、經(jīng)銷與聯(lián)合推廣達(dá)成合作。同年11月，智飛生物宣布將收購宸安生物，將業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸至糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域。通過收購宸安生物，公司將獲得重組利拉魯肽注射液、重組司美格魯肽注射液等多條GLP-1產(chǎn)品管線。

但與HPV疫苗面臨的問題類似，上述兩類產(chǎn)品同樣面臨著競爭難題。2023年，百克生物旗下的帶狀皰疹疫苗產(chǎn)品獲批上市。百克生物帶狀皰疹疫苗僅需注射一針，總價(jià)不到1500元，而GSK旗下產(chǎn)品則需注射兩針，每針的價(jià)格也高于百克生物的產(chǎn)品。

而在GLP-1類產(chǎn)品方面，近幾年來，相關(guān)產(chǎn)品的臨床申報(bào)已處于爆發(fā)期，醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，國內(nèi)僅針對肥胖適應(yīng)癥的GLP-1管線就達(dá)到了53條。在競爭壓力下，智飛生物未來仍將面臨持續(xù)不斷的挑戰(zhàn)。

       原文標(biāo)題 : 年報(bào)直擊 | HPV疫苗生意不好做了？智飛生物盈利能力下滑