《投資者網(wǎng)》張偉

3月，“重組膠原蛋白第一股”巨子生物（02367.HK）發(fā)布財(cái)報(bào)。據(jù)財(cái)報(bào)披露，巨子生物2023年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比增加均超過(guò)40%。自2022年在香港上市以來(lái)，公司的營(yíng)收、凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)兩年保持增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)狂飆的背后，是巨子生物的銷(xiāo)售費(fèi)用率逐年增加。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，巨子生物的銷(xiāo)售費(fèi)用率從9.8%增至29.9%，2023年更是高達(dá)33%。

另一方面，巨子生物目前營(yíng)收主要依靠大單品可復(fù)美。2023年，可復(fù)美的銷(xiāo)售收入在巨子生物主營(yíng)收入中的占比為79.1%。

巨子生物曾在招股書(shū)中表示，預(yù)計(jì)將在2024年第一季度至2025年上半年取得4款肌膚煥活產(chǎn)品的Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械證。新產(chǎn)能能否讓巨子生物擺脫對(duì)大單品的依賴(lài)，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

營(yíng)銷(xiāo)投入帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

公開(kāi)資料顯示，巨子生物成立于2001年9月，是國(guó)內(nèi)較早從事重組膠原蛋白研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)之一，也是最早將重組膠原蛋白添加至護(hù)膚品和醫(yī)美原料的企業(yè)之一。

據(jù)悉，膠原蛋白是人體中國(guó)存在的天然成分，有抗衰老等功效。重組膠原蛋白則是通過(guò)基因重組、細(xì)胞構(gòu)建、分離純化等技術(shù)獲得膠原蛋白。重組膠原蛋白通過(guò)模擬人體膠原蛋白的結(jié)構(gòu)及功能，再與人體膠原蛋白結(jié)合，發(fā)揮抗衰老等功效。

近年來(lái)，各種含有重組膠原蛋白的護(hù)膚品備受消費(fèi)者追捧，也帶動(dòng)了相關(guān)公司發(fā)展。以巨子生物為代表的重組膠原蛋白研發(fā)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，并很快登陸資本市場(chǎng)。2022年11月，巨子生物在港交所上市。

財(cái)報(bào)顯示，巨子生物2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.64億元，同比增長(zhǎng)52.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.02億元，同比增長(zhǎng)21%。2023年，巨子生物再進(jìn)一步，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.24億元，同比增長(zhǎng)49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.52億元，同比增長(zhǎng)44.6%。

另?yè)?jù)招股書(shū)披露，2019年至2021年，巨子生物的主營(yíng)收入分別為9.57億元、11.9億元、15.52億元，各期凈利潤(rùn)分別為5.75億元、8.26億元、8.28億元�？梢钥吹�，巨子生物近幾年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)均保持高速增長(zhǎng)。

不過(guò)，巨子生物業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，是建立在高投入的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用之上。

2019年至2022年，巨子生物的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用從0.94億元增至7.06億元，在各期主營(yíng)收入中的占比從9.8%升至29.9%。2023年，巨子生物的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為11.65億元，占其主營(yíng)收入的33%。巨子生物在財(cái)報(bào)中表示，由于線上直銷(xiāo)渠道快速擴(kuò)張，使線上營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用有所增加，從而推高整體營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。

依賴(lài)大單品可復(fù)美

據(jù)了解，巨子生物目前共有八個(gè)品牌，包括可復(fù)美、可麗金、可預(yù)、可痕、可復(fù)平等。實(shí)際上，巨子生物的營(yíng)收主要來(lái)自于可復(fù)美、可麗金兩個(gè)核心品牌，尤其是可復(fù)美這個(gè)大單品。

財(cái)報(bào)顯示，可復(fù)美2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.88億元，占巨子生物總營(yíng)收的79.1%；可麗金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.17億元，占巨子生物總營(yíng)收的17.5%。

值得注意的是，近五年，可復(fù)美、可麗金在巨子生物的地位發(fā)生了顯著變化。2019年至2023年，可復(fù)美的銷(xiāo)售額從2.9億元增至27.88億元，五年增長(zhǎng)861%。同期，可麗金的營(yíng)收從4.81億元增至6.17億元，五年只增長(zhǎng)了28%。營(yíng)收占比方面，可麗金從五年前的超過(guò)50%到目前已不足20%。

可復(fù)美、可麗金的營(yíng)收規(guī)模、營(yíng)收占比的“位置互換”，或與巨子生物的產(chǎn)品銷(xiāo)售策略轉(zhuǎn)變有很大關(guān)系。

據(jù)悉，可麗金主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商渠道進(jìn)行銷(xiāo)售。2019年至2022年，可麗金的銷(xiāo)售收入主要來(lái)自巨子生物的第一大客戶(hù)西安創(chuàng)客村電子商務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西安創(chuàng)客村”）。期間，西安創(chuàng)客村的銷(xiāo)售貢獻(xiàn)率分別為52.2%、49.3%、29.3%和17.6%。西安創(chuàng)客村此前接受媒體采訪時(shí)表示，只賣(mài)可麗金，不賣(mài)可復(fù)美。

企查查信息顯示，西安創(chuàng)客村成立于2015年4月，由巨子生物的創(chuàng)始人嚴(yán)建亞與巨子生物的子公司聯(lián)合創(chuàng)立，但在2017年9月12日，嚴(yán)建亞從西安創(chuàng)客村退出，張兵、馬曉軒成為西安創(chuàng)客村僅有的兩位股東。實(shí)控人的變化，或許讓巨子生物與西安創(chuàng)客村的合作關(guān)系不再緊密，從而影響了可麗金的銷(xiāo)量。

從2022年起，巨子生物投入大量資金在天貓、京東、小紅書(shū)等線上渠道對(duì)可復(fù)美進(jìn)行直接銷(xiāo)售推廣。財(cái)報(bào)顯示，巨子生物2023年通過(guò)直銷(xiāo)渠道獲得的收入為24.5億元，占總營(yíng)收的68.7%；同期經(jīng)銷(xiāo)商渠道的營(yíng)收占比為31.3%。

新產(chǎn)品前景如何

巨子生物在財(cái)報(bào)中表示，2024年將繼續(xù)加大研發(fā)投入，推進(jìn)更多基礎(chǔ)技術(shù)的突破和原料、產(chǎn)品的上新，豐富品類(lèi)矩陣，做好Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械肌膚煥活產(chǎn)品的臨床與報(bào)批工作，為企業(yè)的多級(jí)增長(zhǎng)曲線打好基礎(chǔ)。

之前，巨子生物預(yù)計(jì)將在2024年第一季度至2025年上半年取得4款肌膚煥活產(chǎn)品的Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械證。據(jù)悉，這4款產(chǎn)品均為重組膠原蛋白針劑。最新消息顯示，上述4款產(chǎn)品中，有2款在今年二季度獲批，其余2款預(yù)計(jì)2025年上半年獲批。

有行業(yè)觀察人士表示，目前可麗金旗下的“可麗金星光寶瓶”成分為I型和III型膠原蛋白，只有II類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證，按規(guī)定不能“破皮”進(jìn)行水光注射。如果取得Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械證，意味著巨子生物將拓展一個(gè)新領(lǐng)域。

東方財(cái)富證券認(rèn)為，巨子生物的在研產(chǎn)品肌膚煥活類(lèi)穩(wěn)步推進(jìn)，膠原蛋白針劑終端應(yīng)用空間廣闊，預(yù)計(jì)2024年至2026年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.9億元、57.5億元、69.9億元，同比增長(zhǎng)30.4%、25.1%、21.6%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.8%、18.9%、17.8%，對(duì)應(yīng)PE為21倍、17倍、15倍。

不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，與可復(fù)美能直接向大眾消費(fèi)者進(jìn)行銷(xiāo)售不同，Ⅲ類(lèi)醫(yī)療器械主要通過(guò)醫(yī)療機(jī)構(gòu)推廣，巨子生物在機(jī)構(gòu)端的推進(jìn)能力如何，將決定這幾款產(chǎn)品的最終前景。據(jù)悉，巨子生物目前與全國(guó)1500家公立醫(yī)院、2500家私立醫(yī)院及診所進(jìn)行合作。

二級(jí)市場(chǎng)上，截至4月3日，巨子生物的股價(jià)報(bào)收于43港元/股，較2022年上市時(shí)的發(fā)行價(jià)24.3港元上漲77%，公司市值427.85億港元。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來(lái)源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 銷(xiāo)售費(fèi)用率高達(dá)33% 巨子生物如何擺脫大單品依賴(lài)