出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 孟祥娜

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

沃森生物不能躺著賺錢了。

作為全球首家同時(shí)擁有13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗和二價(jià)HPV疫苗生產(chǎn)上市的企業(yè)，沃森生物一度風(fēng)光無(wú)限。

不僅如此，沃森生物還擁有腦膜炎系列疫苗、百白破疫苗、Hib疫苗（b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗）等自主疫苗產(chǎn)品。

這一背景下，2017年至2022年，沃森生物營(yíng)收連續(xù)六年實(shí)現(xiàn)超兩位數(shù)增長(zhǎng)。

但轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2023年。3月29日晚，沃森生物交出了2023年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)雙雙下滑的成績(jī)單——營(yíng)收同比下滑19%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑42%。

在資本市場(chǎng)，沃森生物的表現(xiàn)也并不樂(lè)觀。2021年8月，沃森生物股價(jià)最高觸達(dá)96.65元/股，市值高達(dá)1200億元。但好景不長(zhǎng)，此后股價(jià)便一路跌宕下行，截至4月11日收盤，報(bào)14.69元/股，總市值236億元，較歷史最高點(diǎn)市值已蒸發(fā)近千億元。今年以來(lái)，沃森生物股價(jià)已跌超37%。

曾千億市值的沃森生物為何走下了神壇？

1、業(yè)績(jī)失速，凈利下滑42%

業(yè)績(jī)失速是首要原因。

3月29日晚，沃森生物發(fā)布了2023年財(cái)務(wù)報(bào)告。其營(yíng)收41.14億元，同比下滑19%；歸母凈利潤(rùn)4.2億元，同比下滑42%。

從收入來(lái)看，沃森生物的自主疫苗賣不動(dòng)了。

報(bào)告期內(nèi)，公司主要生產(chǎn)和銷售的8款自主疫苗產(chǎn)品包括13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、二價(jià)HPV疫苗、23價(jià)肺炎多糖疫苗等。自主疫苗營(yíng)收40.1億元，同比下滑19%，占營(yíng)收的99.12%。

分地區(qū)來(lái)看，除海外市場(chǎng)的營(yíng)收規(guī)模微漲1.46%之外，國(guó)內(nèi)區(qū)域營(yíng)收均出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中，華南地區(qū)下滑幅度最大，超過(guò)34%。

（圖 / 2023年財(cái)報(bào)）

財(cái)報(bào)中，沃森生物并未公布各疫苗的銷售數(shù)量。但從批簽發(fā)數(shù)量來(lái)看，13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、二價(jià)HPV疫苗的年批簽發(fā)數(shù)量靠前，是沃森生物的兩大拳頭產(chǎn)品。

但是這兩大主力產(chǎn)品卻拖了后腿。

沃森生物曾在業(yè)績(jī)預(yù)告中提及，受國(guó)內(nèi)新生兒數(shù)量下降和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，其13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗產(chǎn)品銷售量較上年同期下降；同時(shí)，受九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡和進(jìn)口數(shù)量大幅增加影響，其二價(jià)HPV銷售量未達(dá)預(yù)期，綜合影響致公司疫苗產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)較上年同期下降。

2023年，沃森生物對(duì)二價(jià)HPV疫苗及其他疫苗產(chǎn)生的存貨、應(yīng)收賬款等相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.5億元，占利潤(rùn)總額的42%，影響了公司的凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

沃森生物的二價(jià)HPV疫苗于2022年獲批上市。不到兩年時(shí)間，二價(jià)HPV疫苗卻賣不動(dòng)了。

2、二價(jià)HPV疫苗賣不動(dòng)，新冠疫苗錯(cuò)過(guò)紅利期

HPV是“人乳頭狀瘤病毒”的簡(jiǎn)稱，其主要通過(guò)性接觸等途徑傳染，有研究顯示，99%的宮頸癌都是因感染HPV中的高危型HPV引起。而HPV疫苗作為目前唯一一種可以預(yù)防癌癥的疫苗受到廣泛關(guān)注。

目前，國(guó)內(nèi)上市的同類產(chǎn)品分為二價(jià)、四價(jià)、九價(jià)。其中，上市銷售二價(jià)疫苗的有葛蘭素史克、萬(wàn)泰生物和沃森生物；四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗僅有智飛生物代理的默沙東一家。

在二價(jià)HPV疫苗市場(chǎng)，沃森生物的疫苗上市時(shí)間要晚于萬(wàn)泰生物。2019年，萬(wàn)泰生物的馨可寧獲批上市，是國(guó)產(chǎn)首個(gè)二價(jià)HPV疫苗。沃森生物的二價(jià)HPV疫苗沃澤惠在2022年上市，成為第二款獲批上市的國(guó)產(chǎn)HPV疫苗。

但兩家之間的價(jià)格戰(zhàn)無(wú)法避免，且價(jià)格不斷走低。2022年5月，在江蘇省的HPV疫苗競(jìng)標(biāo)中，沃森生物以246元/支的價(jià)格獲得了高達(dá)22400支/瓶的中標(biāo)量。

今年3月，萬(wàn)泰生物以86元/支的價(jià)格中標(biāo)499206支二價(jià)HPV疫苗采購(gòu)項(xiàng)目，這一價(jià)格，是截至目前國(guó)產(chǎn)HPV疫苗最低中標(biāo)價(jià)，也是該類疫苗首次跌破百元大關(guān)。

價(jià)格的嚴(yán)重內(nèi)卷，受影響的不只是沃森生物，萬(wàn)泰生物的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了明顯下滑。

2023年，萬(wàn)泰生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.11億元，同比下降50.73%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)12.48億元，同比下降73.65%。這是該公司2020年上市以來(lái)營(yíng)收、凈利首降。

萬(wàn)泰生物也在年報(bào)中坦言，二價(jià)HPV疫苗受九價(jià)HPV疫苗擴(kuò)齡以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，銷售不及預(yù)期。

目前，二價(jià)HPV疫苗陷入價(jià)格戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)疫苗企業(yè)爭(zhēng)奪的是九價(jià)HPV上市時(shí)間。

據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗進(jìn)展居前的企業(yè)中，沃森生物、瑞科生物、康樂(lè)衛(wèi)士、萬(wàn)泰生物、上海博唯均已進(jìn)入臨床Ⅲ期。

財(cái)報(bào)中，沃森生物表示，子公司上海澤潤(rùn)九價(jià)HPV疫苗Ⅲ期臨床研究的各項(xiàng)工作也在按計(jì)劃進(jìn)行中，目前該疫苗與同類疫苗免疫原性比較的Ⅲ期臨床試驗(yàn)，處于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析和撰寫臨床研究報(bào)告階段。

目前，沃森生物在九價(jià)HPV疫苗研發(fā)項(xiàng)目上，資本化支出已超2億元，預(yù)計(jì)完成時(shí)間為2029年。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，集于VRF協(xié)議）

萬(wàn)泰生物在九價(jià)HPV疫苗項(xiàng)目也已經(jīng)投入3.03億元。4月11日，萬(wàn)泰生物發(fā)布公告稱，公司收到了九價(jià)HPV疫苗III期臨床試驗(yàn)的揭盲結(jié)果，初步分析顯示：主要結(jié)果符合預(yù)期。受此消息影響，萬(wàn)泰生物4月11日股價(jià)一字漲停。此次揭盲結(jié)果符合預(yù)期意味著萬(wàn)泰生物九價(jià)HPV疫苗距離申請(qǐng)上市、獲批更近一步。

康樂(lè)衛(wèi)士在九價(jià)HPV疫苗的研發(fā)項(xiàng)目上，也已經(jīng)累計(jì)投入6.68億元，包括九價(jià)HPV疫苗（女性適應(yīng)癥）和九價(jià)HPV疫苗（男性適應(yīng)癥）。

為了推動(dòng)九價(jià)HPV疫苗的研發(fā)和上市，國(guó)產(chǎn)疫苗企業(yè)已經(jīng)投入了大量的資金用于技術(shù)研發(fā)、臨床試驗(yàn)等工作。

誰(shuí)能成為首家國(guó)產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗上市企業(yè)，就將取得明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。多家廠商都卯足了勁，沃森生物面臨著較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，能否搶得先機(jī)，還存不確定性。

在研項(xiàng)目中，除了九價(jià)HPV疫苗外，沃森生物還有四款新冠病毒疫苗處于臨床研究數(shù)據(jù)整理和收尾階段。

疫情爆發(fā)之初，沃森生物就啟動(dòng)了疫苗研發(fā)的工作。但是，直到2023年12月，沃森生物聯(lián)合復(fù)旦大學(xué)、上海藍(lán)鵲共同研發(fā)的新冠變異株mRNA疫苗才獲批納入緊急使用。

沃森生物在新冠疫苗的布局上，更像是“起了個(gè)大早趕了個(gè)晚集”。

目前新冠疫苗的紅利期已過(guò)。由于全球范圍內(nèi)的疫苗接種計(jì)劃推進(jìn)，大部分人群已完成接種，導(dǎo)致新冠疫苗的需求量大幅下降，這也直接影響了沃森生物的營(yíng)收和利潤(rùn)。

3、投資不利，浮虧數(shù)億元

除此之外，沃森生物在投資方面也并非一帆風(fēng)順。

沃森生物持有在港股上市的嘉和生物、圣諾醫(yī)藥部分股票，但兩家公司股價(jià)并不理想，沃森生物也因此在2023年面臨數(shù)億元浮虧。

財(cái)報(bào)顯示，沃森生物持有圣諾醫(yī)藥股票最初投資成本為1.56億元。截至2023年末對(duì)應(yīng)賬面價(jià)值為1.16億元，已浮虧3961.8萬(wàn)元。

沃森生物持有嘉和生物股票最初投資成本為5.1億元。截至2023年末，賬面價(jià)值僅剩4051萬(wàn)元，已浮虧4.7億元。

（圖 / 沃森生物財(cái)報(bào)）

成立于2007年的嘉和生物是一間專注于腫瘤及自身免疫藥物研發(fā)及商業(yè)化的生物制藥公司，2020年在港股上市。

同花順數(shù)據(jù)顯示，嘉和生物的第一大股東為高瓴資本旗下的HHJH Holdings Limited，截至2023年6月30日，其持有嘉和生物24.94%股份，嘉和生物的第二大股東是沃嘉生物技術(shù)有限公司，它是沃森生物的控股公司，持有嘉和生物7.42%的股份。

然而，備受資本青睞的嘉和生物，在產(chǎn)品研發(fā)方面并不順利。

2023年6月，嘉和生物PD-1單抗藥物杰諾單抗（GB226）的新藥上市申請(qǐng)未獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，該藥物用于治療復(fù)發(fā)、難治性外周T細(xì)胞淋巴瘤（PTCL），成為第一款被國(guó)家藥監(jiān)局拒絕批準(zhǔn)上市的PD-1產(chǎn)品。

杰諾單抗作為嘉和生物的重要在研產(chǎn)品，也是其唯一進(jìn)入NDA（新藥申報(bào)注冊(cè)上市）階段的產(chǎn)品。其被拒絕上市，對(duì)嘉和生物影響很大。

目前，嘉和生物僅有一款商業(yè)化產(chǎn)品佳佑健（英夫利西單抗），在2022年2月23日獲批上市，用于治療類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、強(qiáng)直性脊柱炎、銀屑病、成人潰瘍性結(jié)腸炎、成人及6歲以上兒童克羅恩病、瘺管性克羅恩病。

新藥上市進(jìn)展受挫的嘉和生物股價(jià)也一路走低。2023年內(nèi)，嘉和生物股票下跌56%。截至4月11日收盤，報(bào)1.15港元/股，較發(fā)行價(jià)24港元/股下跌95%。

圣諾醫(yī)藥也是如此，目前，沃森生物持有圣諾醫(yī)藥4.1%股權(quán)。圣諾醫(yī)藥于2007年在美國(guó)創(chuàng)立，致力于RNA（核糖核酸）療法的探索和開(kāi)發(fā)。目前，圣諾醫(yī)藥尚未有商業(yè)化的產(chǎn)品。2021年-2023年，圣諾醫(yī)藥歸母凈虧損分別為2.13億美元、8829.9萬(wàn)美元、7869萬(wàn)美元。

圣諾醫(yī)藥在2021年12月正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)格65.90港元/股，2022年年初，圣諾醫(yī)藥股價(jià)一度攀升至101港元/股，隨后一路低走。

2023年內(nèi)，圣諾醫(yī)藥股票下跌43%。截至4月11日收盤，報(bào)收7.23港元/股，相比歷史最高點(diǎn)已經(jīng)下跌超過(guò)90%，目前總市值僅剩下6.34億港元。

2023年，沃森生物持有的嘉和生物、圣諾醫(yī)藥股票大幅下跌，同時(shí)，其他非上市金融資產(chǎn)期末估值下降，形成報(bào)告期內(nèi)公允價(jià)值變動(dòng)損失約2.34億元，占利潤(rùn)的比例為39%。

投資不利，再加上二價(jià)HPV疫苗陷入價(jià)格戰(zhàn)、13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗銷量下滑，沃森生物手里可打的牌并不多。

業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅度下滑之際，近年來(lái)公司股東也爭(zhēng)相減持，股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)較大。

截至2023年末，劉俊輝持有沃森生物3.37%股份，為公司第一大股東。董事長(zhǎng)李云春持股比例已下降至1.69%，從曾經(jīng)的第一大股東經(jīng)多次減持落到第五大股東。目前，沃森生物的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，公司并沒(méi)有實(shí)際控制人。

伴隨著大股東的減持，近年來(lái)，沃森生物的股價(jià)波動(dòng)較大，在2021年8月創(chuàng)下歷史最高點(diǎn)后，便一路跌宕下行。截至4月11日收盤，報(bào)14.69元/股，較歷史最高點(diǎn)96.6元/股下跌85%。

未來(lái)，沃森生物能否扭轉(zhuǎn)股價(jià)頹勢(shì)、找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將長(zhǎng)期關(guān)注。

*文中題圖來(lái)自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : 營(yíng)收、凈利雙降，沃森生物難奪九價(jià)HPV疫苗先機(jī)