文/瑞財經 程孟瑤

在醫(yī)藥行業(yè)里，一直流傳著一個“雙十定律”，即需要耗時10年，耗資10億美金，才能將一款藥品從研發(fā)做到商業(yè)化。所以除了專注研發(fā)，找錢也是生物醫(yī)藥公司維持生存的日常工作。

一年前剛剛拿到了青島高科3億元融資，但華芢生物科技(青島)股份有限公司（簡稱：華芢生物）已經開始為下一輪融資做準備了。

A股IPO節(jié)奏階段性收緊，CRO企業(yè)諾康達闖關創(chuàng)業(yè)板被否，湃肽生物、華昊中天、華脈泰科、力品藥業(yè)等多家尚未盈利醫(yī)藥企業(yè)主動撤回IPO申請，華芢生物直接將目光瞄向了港交所。

但是，公司成立12年，尚未有一款產品實現(xiàn)商業(yè)化，是華芢生物此番IPO難以掩蓋的痛點。而且其兩款核心產品，進度最快的也才到II期臨床，如果一切順利，入市時間也要等到2027年。這也意味著，未來3年，都不會有商業(yè)化產品，給華芢生物帶來經營現(xiàn)金流入，面對持續(xù)投入，依然有著找錢壓力。

值得一提的是，就在華芢生物遞表港交所前夕，證監(jiān)會就《關于修改〈科創(chuàng)屬性評價指引（試行）〉的決定》公開征求意見，其中，將第一條第一項“最近三年研發(fā)投入金額”由“累計在6000萬元以上”提高為“累計在8000萬元以上”；將第三項“應用于公司主營業(yè)務的發(fā)明專利”數(shù)量由“5項以上”提高為“7項以上”；被多位生物醫(yī)藥產業(yè)人解讀為上市審核收緊的又一信號。

由于華芢生物僅披露了2022年和2023年的研發(fā)費用，分別為3481.8萬、3991.5萬元，以“新標準”對照，距離“最近3年累計8000萬元”的門檻還差一點。

01

賈麗加母子持股37.5%

“90后”兒子擔任總裁

華芢生物成立于2012年4月，前身為北京中宏賽思生物技術有限公司（簡稱：賽思生物），由賈麗加、李得圣、郭晶、李葛衛(wèi)4人合計出資1000萬元成立，共同領導。

2024年4月1日第三次更名為現(xiàn)在的華芢生物。伴隨著更名，華芢生物股東構成發(fā)生明顯變化，創(chuàng)始股東中李得圣、郭晶分別在2018年和2013年，套現(xiàn)1050萬元、100萬元退出；外部資本進入，鼎暉投資前后豪擲1個億，青島高科一次性投入3億；賈麗加兒子王軻瓏通過股權轉讓和增資，成為第二大股東，并且上任總裁。

遞表時，華芢生物共有10名股東，其中賈麗加持股19.54%，王軻瓏持股17.98%，母子合計持股37.52%；張紅波持股17.47%，李葛衛(wèi)持股12%；外部股東青島高科持股9.09%，鼎暉投資持股4.83%；員工持股平臺青島華芢持股8.00%，海南華人持股4.78%；自然人宋建青持股5.76%，張鴻持股0.54%。

其中，賈麗加、王軻瓏、張紅波、李葛衛(wèi)通過一致行動人協(xié)議，共同持有華芢生物66.99%股份，對華芢生物有絕對控制權。

賈麗加同時擔任執(zhí)行董事兼董事會主席；王軻瓏擔任總裁、執(zhí)行董事兼董事會副主席；張紅波和李葛衛(wèi)目前并無職位，李葛衛(wèi)此前為賽思生物董事兼經理。

賈麗加擁有逾27年的醫(yī)藥行業(yè)經驗。成立華芢生物之前，曾擔任牡丹江靈泰藥業(yè)股份有限公司（北京辦事處）的銷售經理、北京盛宏業(yè)醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司副總經理，主要負責銷售及運營管理。

王軻瓏是一位“90”后，2020年10月加入華芢生物擔任董事，并于2024年4月調任為執(zhí)行董事。其個人履歷頗為亮眼。加入華芢生物之前，王軻瓏任職于Berkshire Hathaway Automotive。隨后，成立了北京綠汽科技有限公司，并于2017年4月至2020年9月?lián)�任首席�?zhí)行官，負責整體運營。

曾入選2019福布斯中國30歲以下精英榜和2018胡潤30×30創(chuàng)業(yè)領袖；2023年5月，成為TNC大自然協(xié)會大中華理事成員。

02

李葛衛(wèi)持股時間超12年

回報率達32倍

“退居幕后”的李葛衛(wèi)商業(yè)履歷更加豐富，天眼查數(shù)據顯示，李葛衛(wèi)目前在35家企業(yè)擔任股東，16家企業(yè)擔任高管，包括新世界策略投資有限公司執(zhí)行董事，云南國一礦業(yè)投資有限公司董事長，上海開示藝網絡科技有限公司董事長、北京中北電視藝術中心有限公司副董事長等；李葛衛(wèi)于2013年11月加入華林證券（002945.SZ）并于2016年3月至2022年5月?lián)�任董事�?/p>

2012年賽思生物成立時，李葛衛(wèi)曾以100萬元出資額占據10%股份，并擔任董事兼經理，隨著時間推移，其退去了職位，但對于華芢生物的投資卻不斷擴大。

2013年9月，李葛衛(wèi)通過股權轉讓從賈麗加手中接過100萬注冊資本，將持股比例擴大至20%；隨后又對華芢生物三次增資，累計1000萬元。李葛衛(wèi)每次加碼的價格均為1元/注冊資本，所持1200萬元注冊資本目前對應12%的股份。按照B輪融資后33億元估值計算，這部分股權價值3.96億元，回報率高達32倍。

03

豪華董監(jiān)高團隊背書 

瑞財經《預審IPO》注意到，除了投資人背景雄厚，華芢生物的高管團隊非常豪華，其最新董事會構成中，含財務人員量頗為突出，履歷也十分亮眼。拉攏了一幫資深財務人員，可見華芢生物為本次IPO的渴望。

其首席財務官、副總裁兼董事會秘書何鴻添，今年57歲，2023年5月加入華芢生物，曾是華潤集團財務部高級副總監(jiān)，華潤啤酒（0291.HK）企業(yè)規(guī)劃及發(fā)展部的助理總經理；恒隆地產（0101.HK）投資部高級投資經理；目前還擔任廣匯寶信（1293.HK）獨立非執(zhí)行董事兼審核委員會成員。

非執(zhí)行董事苗天祥已經66歲，2023年7月起擔任董事，2024年4月調任為非執(zhí)行董事。從東北財經大學副教授崗位“下海”后，曾在暉致醫(yī)藥有限公司（前身為輝瑞普強醫(yī)藥貿易有限公司）擔任多個職位，其最后的職位為大中華區(qū)區(qū)域辦事處主席，2016年12月被中國企業(yè)財務評價專家委員會評為2016中國國際財務領袖年度人物。

非執(zhí)行董事林穎42歲，曾擔任華潤集團財務專業(yè)副總監(jiān)，南京華夏健康產業(yè)集團財務總監(jiān)，青島鼎暉潤中投資管理有限公司的執(zhí)行董事。目前一直擔任中炬高新（600872.SH）的董事、執(zhí)行副總裁兼財務總監(jiān)。華芢生物能在2021年拿到青島鼎暉的融資，或許也有林穎的幫助。

獨立董事霍志達50歲，在審計、企業(yè)融資和投資銀行領域擁有超過20年的豐富經驗，為邁時資本的創(chuàng)辦人及董事總經理。曾擔任華泰金融控股（香港）有限公司投資銀行部副主任，英高財務顧問有限公司董事。自2019年8月8月以來一直擔任新天地產集團（00760.HK）的獨立非執(zhí)行董事。

獨立董事李嘉焱60歲，曾是中國光大銀行（601818.SH）黨委委員（副行長級）；目前任職于海信集團控股股份有限公司，擔任副總裁、董事會戰(zhàn)略與投資委員會副主任。

04

搭上鼎暉投資、青島高科

估值兩年翻4倍

成立至今，華芢生物累計獲得了超4億元的融資，投資方包括鼎暉投資、青島高科等。2023年5月完成IPO前最后一輪融資后，其估值已經超33億元。

瑞財經《預審IPO》注意到，華芢生物獲取融資節(jié)奏與其更名節(jié)奏幾乎一致，在國企青島高科的“大樹”下，其估值在2年時間里翻了兩番。

2020年10月，賽思生物首次更名為北京華芢生物技術有限公司，隨后分別在2021年5月和10月，迎來張鴻和鼎輝投資的入主，完成Pre-A輪和A輪融資。估值由Pre-A輪后的8.05億元，來到A輪后的20.21億元，不到半年時間增長2.5倍。

2023年6月，賽思生物進一步更名為華芢生物科技（青島）有限公司，公司注冊地址也從北京市變更為山東省青島市，變“北京”為“青島”。同年10月，華芢生物拿到青島高科3億元B輪融資，每股成本為33元，融資后估值增至33億元。這一次的更名和“搬家”，顯然也是促成本輪融資順利完成的重要因素。

本輪簽約可以理解為青島市嶗山區(qū)的一次招商引資，融資主要用于華芢生物血小板衍生生長因子TPG項目在二期臨床試驗的推進，以及后續(xù)多條重磅管線的研發(fā)。

05

業(yè)績虧損

日常運營依賴融資  

這筆融資對于尚未有產品入市的華芢生物來說有著“續(xù)命”功效。招股書顯示，在沒有產品商業(yè)化的情況下，華芢生物近兩年經營現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流均處于流出狀態(tài)，主要依賴融資維持運營。

2022年和2023年，華芢生物的收入分別為0元、47.2萬元，對應凈虧損8592.6萬元、1.05億元，同比擴大22.4%。其中，2023年的收入為來自向單一客戶提供與傷口愈合醫(yī)療器械項目相關的研究服務，但該業(yè)務不屬于該公司的核心業(yè)務，業(yè)務規(guī)模也很小。

華芢生物表示，其絕大部分的經營虧損主要由研發(fā)費用及行政開支導致，2022年和2023年，其研發(fā)費用分別為3481.8萬、3991.5萬元，行政開支分別為4422.3萬元、4211.7萬元。

與此同時，其財務成本也在逐漸增加，同期分別為785.5萬元、2358.2萬元。其中涉及融資的贖回負債有關的其他金融負債利息分別為734萬元和2317萬元。

而2022年末，華芢生物手中現(xiàn)金儲備只剩下1576.5萬元，已經無法滿足日常運營支出。拿到青島高科3億元融資后，華芢生物的資金壓力明顯得到緩解，手中現(xiàn)金儲備一舉增加至2023年末的2.42億元。

截止2024年3月末，華芢生物手中現(xiàn)金儲備2.28億元，流動負債1.01億元。

06

單個藥物研發(fā)周期超10年

暫無產品商業(yè)化 

華芢生物的主攻方向是發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和商業(yè)化傷口愈合的多功能療法，目前重點開發(fā)血小板衍生生長因子（PDGF）藥物。其核心產品，Pro-101-1及Pro-101-2，是重組人血小板衍生生長因子-BB（rhPDGF–BB）藥物，分別用于治療燒燙傷、糖足。

PDGF是血小板在損傷后分泌的生長因子之一，其能促進（其中包括）新血管的生成、調節(jié)炎癥并刺激細胞增殖和遷移，最終加速傷口的愈合。由于PDGF藥物研發(fā)及生產的高壁壘，目前中國還沒有商業(yè)化的PDGF產品。

截至今年4月底，華芢生物的管線包括10款候選產品。其中7種PDGF候選產品，覆蓋廣泛的創(chuàng)面愈合適應癥，包括燒燙傷、糖足、新鮮創(chuàng)面、壓瘡、放射性潰瘍、干眼癥、角膜損傷、日光性皮炎、脫發(fā)、痔瘡及胃潰瘍；1種mRNA候選產品針對實體瘤；2種ASO候選產品，分別針對腦膠質瘤及三陰性乳腺癌。

創(chuàng)新性醫(yī)藥企業(yè)在新藥研發(fā)過程中具有投入高、周期長、風險大是共識，主打自主研發(fā)的華芢生物，已經成立了12年，但暫未實現(xiàn)核心產品商業(yè)化。其進展最快的Pro-101-1產品，在中國的開發(fā)預計于2025年第三季度啟動III期臨床試驗，有望于2027年在中國推出。在美國將于2026年第一季度向FDA（美國食藥監(jiān)局）提交IND（臨床試驗申請）申請。

Pro-101-2產品還在II期臨床試驗階段，預計將于2027年第二季度完成。據悉，其Pro-101-2產品研發(fā)開始于2013年8月，距今已經超過10年，而華芢生物計劃于2030年推出Pro-101-2。

用于新鮮創(chuàng)面的Pro-101-3產品預計2025年一季度向國家藥監(jiān)局提交IND申請；針對脫發(fā)的Pro-104產品，針對三陰性乳腺癌的ASO候選產品，IND申請排期則已經到了2029年。

本輪赴港IPO，華芢生物也是想募資用于核心產品Pro-101-1及Pro-101-2的持續(xù)臨床開發(fā)。

07

親屬間輪番倒騰股權

賈麗加累計套現(xiàn)3325萬元

此外，值得注意的是，在華芢生物的股權沿革中，賈麗加曾安排多位親屬持股，隨后又以“為滿足個人及家庭現(xiàn)金流靈活性需求”套現(xiàn)退出，其本人也先后套現(xiàn)3325萬元，除了向青島鼎暉轉讓股權時有盈利，其余均為原價倒騰。

2013年1月，賈麗加將所持華芢生物10%的股權轉讓給了羅斌，套現(xiàn)100萬元。同年8月，賈麗加再將所持華芢生物20%的股權轉讓給了李得圣、李葛衛(wèi)，合計200萬元。

2015年1月，羅斌將所持華芢生物8.33%的股權全部轉讓給王軻瓏的表兄弟邵煜博，價值300萬元。2017年2月，邵煜博將這部分股權全部轉讓給王軻瓏的表兄弟王紳，價值仍為300萬元。

2018年1月，李得圣將所持華芢生物29.17%的股權全部轉讓給王軻瓏，套現(xiàn)1050萬元，完全退出。同年10月，為向其他業(yè)務活動提供財務支持，王軻瓏又將這部分股權平均轉讓給了賈麗加的妹妹賈秋麗以及張紅波，價值分別為525萬元、525萬元。

2020年10月，賈秋麗為滿足個人及家庭現(xiàn)金流靈活性需求，將所持華芢生物14.58%的股權以525萬元轉讓給了賈麗加。同期，賈麗加進一步將這部分股權轉讓給了王軻瓏，代價為525萬元。

2020年11月，為滿足個人及家庭現(xiàn)金流靈活性需求，王紳將所持華芢生物8.33%的股權，以300萬元價格轉讓給了賈秋麗，與2017年2月受讓時價格相同。

隨后，賈秋麗再將這部分股權轉讓給了賈麗加，進一步轉讓給了王軻瓏，價格同樣為300萬元。

而在2020年12月，張紅波則將所持華芢生物8%的股權轉讓給了宋建青，套現(xiàn)288萬元；2021年8月，賈麗加又向青島鼎暉轉讓所持部分華芢生物股權，套現(xiàn)2500萬元。

附：華芢生物上市發(fā)行中介機構清單

聯(lián)席保薦人：華泰金融控股（香港）有限公司｜中信證券（香港）有限公司

法律顧問：高偉紳律師事務所｜北京市通商律師事務所

核數(shù)師及申報會計師：安永會計師事務所

       原文標題 : 這個生物IPO，有個“隱忍”的創(chuàng)始人