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暴跌80%,中國疫苗怎么了?

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作者:大師兄,編輯:小市妹

近10年來,我們見識過很多由盛及衰、暴漲暴跌的產(chǎn)業(yè)板塊,鋰電、光伏、創(chuàng)新藥……

但是,要論波動幅度之大,疫苗絕對不能被跳過。

【暴跌80%】

過去幾年,A股除了銀行、電力、煤炭等極少數(shù)高股息行業(yè)外,其余行業(yè)普遍大跌,即使跑出過無數(shù)大白馬的消費和醫(yī)藥,也沒能幸免。

而同時具有消費和醫(yī)藥特征的疫苗行業(yè),表現(xiàn)更是慘不忍睹。

與最近5年的歷史高點相比,在上證指數(shù)最大區(qū)間跌幅不到30%的情況下,疫苗指數(shù)同期最大跌幅近80%。相比之下,中證醫(yī)藥指數(shù)跌幅在60%左右,中證新能源跌幅不到70%,疫苗堪稱A股最慘行業(yè)之一。

疫苗龍頭股,也難獨善其身。

本輪下跌行情,康希諾最大跌幅接近95%,沃森生物和智飛生物最大跌幅接近90%,華蘭疫苗最大跌幅70%,表現(xiàn)相對較好的萬泰生物,股價也已腰斬。

疫苗股,曾經(jīng)也是A股最牛板塊之一。

根據(jù)同花順的數(shù)據(jù),2015年到2021年間,疫苗指數(shù)從不到1000點最高上漲到30000點以上,區(qū)間最大漲幅超過30倍。同期上證指數(shù)最大漲幅不到20%,中證醫(yī)藥指數(shù)最大漲幅不過1倍出頭,即便是包括鋰電、光伏龍頭在內(nèi)的昔日大牛行業(yè)中證新能源,最大漲幅也不過5倍左右。

上輪牛市中,疫苗龍頭的股價表現(xiàn),不亞于明星行業(yè)里的明星公司。智飛生物最大漲幅接近30倍,沃森生物超過15倍,最強悍的是2020年4月登陸主板的萬泰生物,上市之初直接飆出26個漲停板,不到2年時間,最大漲幅接近40倍。

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▲疫苗指數(shù)月線圖,來源:同花順

暴漲暴跌的背后,是疫苗行業(yè)業(yè)績的冰火兩重天。

2015年到2021年,國內(nèi)疫苗新品不斷涌現(xiàn),民眾接種意識逐漸提高,疫苗行業(yè)迎來了超快的發(fā)展時期。

6年時間里,疫苗行業(yè)第一巨頭智飛生物營收從7億左右增長到300億以上,凈利潤從不到2億,增長到102億;萬泰、沃森等疫苗公司,業(yè)績也出現(xiàn)數(shù)倍甚至數(shù)十倍的增長。

2021年之后,疫苗行業(yè)增速逐漸放緩,連龍頭公司都逐漸出現(xiàn)罕見的業(yè)績大降跡象。

2023年,萬泰生物營收同比下降50.7%,凈利潤下降73.6%;沃森生物營收同比下降19%,凈利潤下降42%;智飛生物在營收創(chuàng)下歷史新高的同時,凈利潤比2021年歷史最高峰時期也下降了20%。

今年上半年,萬泰營收繼續(xù)大降67%,凈利潤大降84%;沃森營收下降33.88%,凈利潤下降62.53%;智飛營收下降25%,凈利潤下降47%。

【超級內(nèi)卷】

股價、業(yè)績雙殺的陰影之下,國內(nèi)疫苗行業(yè)近年來出現(xiàn)的價格戰(zhàn)也透出絲絲寒意。

今年5月,國藥集團打響四價流感疫苗降價第一槍,集團下屬的長春所、武漢所、上海所生產(chǎn)的四價流感病毒裂解疫苗中標價格下調(diào),從128元/支降到88元/支,降幅約30%;隨后華蘭生物和北京科興也加入降價行列,兩家公司旗下多款四價流感疫苗均下調(diào)至百元以下。

國內(nèi)最早獲批四價流感疫苗的華蘭疫苗,或許是受本輪價格戰(zhàn)沖擊最大的公司。

作為疫苗行業(yè)的細分龍頭,四價流感疫苗是公司最重要的收入來源之一。今年以來的價格下降,導致去年業(yè)績還大幅增長的華蘭疫苗,上半年營收和凈利潤均下跌70%以上,毛利率同比下降了近30個百分點。

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▲來源:同花順

下跌更慘烈的,是過去一苗難求的HPV疫苗。

今年3月,萬泰生物中標江蘇省二價HPV疫苗采購項目,單支中標價格為86元。

萬泰生物二價HPV疫苗的馨可寧,獲批時間為2019年12月底,是第一款獲批的國產(chǎn)HPV疫苗,上市之初價格為每支329元。不到5年時間,馨可寧價格下降已超過70%,也直接導致今年上半年萬泰的營收和凈利暴跌。

國內(nèi)另一款二價HPV疫苗,是沃森生物的沃澤惠,于2022年3月獲批上市,同年5月沃森生物中標南京市二價HPV疫苗,中標價246元/支。

今年8月,山東省發(fā)布一則二價HPV疫苗采購成交公告,沃森生物旗下子公司澤潤生物以2794.65萬元中標101.62萬支,單支中標價格為27.5元。不過兩年多時間,沃澤惠降幅達到88%,意味著沃森生物的三季報或許會比較難看。

流感和HPV疫苗屬于非免疫規(guī)劃疫苗,由公民自費并且自愿接種,價格主要由市場調(diào)節(jié)。除了新生兒減少帶來的需求萎縮外,供給端的同質(zhì)化競爭,是價格下降的更重要原因。

萬泰和沃森之前,國內(nèi)HPV疫苗主要來自智飛生物代理的默沙東疫苗。由于國產(chǎn)疫苗缺位,HPV疫苗在內(nèi)地一度供不應求,價格居高不下,智飛生物也憑借代理默沙東疫苗,賺得盆滿缽滿。

國際巨頭的超級大單品往往引發(fā)國內(nèi)企業(yè)的“跟風”研發(fā)。最近5年來,獲得國家藥監(jiān)局批準的HPV疫苗有5款,其中有3款為二價HPV疫苗。為了研發(fā)出國產(chǎn)HPV疫苗,萬泰生物用了16年時間,沃森生物耗時17年,或許誰也沒有想到,當初被寄予厚望的國產(chǎn)HPV疫苗,繁榮周期竟如此短暫。

流感疫苗的競爭環(huán)境同樣殘酷。華蘭的四價流感疫苗于2018年獲批,隨后6年里,國內(nèi)疫苗企業(yè)一哄而上,獲批的國產(chǎn)四價流感疫苗至少有7款,價格戰(zhàn)自然難以避免。

【還有希望嗎?】

面對國內(nèi)激烈的競爭環(huán)境,很多疫苗企業(yè)開始發(fā)力國際市場。

開拓國際市場當然并不容易,因為疫苗出海有嚴格的市場準入制度,而且市場份額主要掌握在默沙東等國際巨頭手中,國產(chǎn)疫苗的認知度很低。

幾年前的疫情,成為中國疫苗企業(yè)出海的重要契機。期間快速響應的國產(chǎn)新冠疫苗,憑借先發(fā)優(yōu)勢在全球特別是發(fā)展中國家備受歡迎,為其他國產(chǎn)疫苗后續(xù)開拓國際市場打開了一條通道。

本輪價格戰(zhàn)之前,國藥集團旗下的武漢所就已經(jīng)開始在國際市場布局,并在亞非市場率先取得突破。

2022年12月,武漢所自主研發(fā)的四價流感疫苗成功在肯尼亞完成注冊;2023年10月,武漢所首批出口非洲的四價流感疫苗發(fā)往肯尼亞;2024年5月,武漢所研發(fā)的四價流感疫苗成功中標2024年阿聯(lián)酋采購訂單;

憑借新冠疫苗在全球贏得聲譽的科興控股,也有更多的疫苗走向海外。

今年5月30日,科興在土耳其投資的合資企業(yè)SINOVAC科興,中標土耳其甲肝和水痘疫苗長期供應項目;2020年以來,SINOVAC科興陸續(xù)向土耳其供應新冠疫苗、甲肝疫苗、流感疫苗和水痘疫苗,累計近9400萬劑。

在二價HPV疫苗領(lǐng)域,國際業(yè)務最先突破的仍是國內(nèi)龍頭萬泰生物,公司主要方向同樣是HPV疫苗普及率較低的亞非拉等發(fā)展中國家。

早在2021年,萬泰生物二價HPV疫苗就已取得WHO的預認證,今年半年報顯示,目前已在摩洛哥、尼泊爾、泰國、埃塞俄比亞、哈薩克斯坦等18個國家獲得上市許可。

國外市場任重道遠,疫苗企業(yè)當前的首要任務,其實還是要深挖國內(nèi)市場。

公開數(shù)據(jù)顯示,目前我國流感疫苗總體接種率為3%左右,9到45歲適齡女性的HPV疫苗的接種率也不到10%,遠低于歐美及東亞地區(qū)水平,很多國產(chǎn)疫苗的市場滲透率,還有很大提升空間。

疫苗總體滲透率的提升,很難靠降價實現(xiàn)。像HPV等非免疫規(guī)劃的二類疫苗,并非價格敏感型市場,主要靠接種意愿驅(qū)動,大幅降價并不能換來銷量的大幅上升。

要提升接種意愿,有賴于疫苗創(chuàng)新能力的提高。

8月26日,國家藥監(jiān)局藥品審評中心(CDE)官網(wǎng)顯示,萬泰生物九價HPV疫苗上市申請獲得受理,為首個申報上市的國產(chǎn)九價HPV疫苗?紤]到國產(chǎn)疫苗的價格優(yōu)勢,萬泰的九價HPV疫苗很可能大幅拉升公司業(yè)績,一定程度上也成為萬泰生物在本輪疫苗熊市中相對抗跌的重要原因。

更重要的,還有國家免疫政策未來的變化預期。

價格大幅下降之后,如果HPV和流感等諸多自費疫苗能變成國家免費提供,或者給予更多政策補助,疫苗行業(yè)的成長邏輯或許又會得以重新回歸。

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       原文標題 : 暴跌80%,中國疫苗怎么了?

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