硅谷銀行的倒閉，或許只是開始。

文 | 華商韜略

2023年3月11日，管理著1754億美元存款的美國(guó)硅谷銀行轟然倒閉。

它成立于1983年，是美國(guó)第16大銀行，也是硅谷本地最大的銀行之一，2022年底，硅谷銀行的總管理資產(chǎn)高達(dá)2120億美元。

這是美國(guó)金融業(yè)自2008年次貸危機(jī)以來(lái)，最大一場(chǎng)倒閉案。

【萬(wàn)億銀行，撐不住了】

3月9日，硅谷銀行自己放出了一條壞消息：

因?yàn)槌鍪哿送顿Y組合中210億美元的證券，銀行虧損了18億美元，而為了避免流動(dòng)性危機(jī)，銀行決定出售普通股和優(yōu)先股募資22.5億美元。

這個(gè)壞消息，讓硅谷銀行的股價(jià)單日暴跌超過60%，市值蒸發(fā)了94億美元。

3月11日，更壞的消息傳來(lái)，美國(guó)加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部宣布硅谷銀行關(guān)閉，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司被任命為破產(chǎn)管理人，接管硅谷銀行。

盡管聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司為每位存款人提供了高達(dá)25萬(wàn)美元的標(biāo)準(zhǔn)保險(xiǎn)，但目前并不清楚，這對(duì)硅谷銀行的大客戶會(huì)有多大幫助。

硅谷銀行非常特殊，它的客戶，大部分都是科技創(chuàng)業(yè)公司和投資機(jī)構(gòu)，是一家“to B”的銀行。

從成立以來(lái)，硅谷銀行的聲譽(yù)一直非常好。迄今為止，硅谷銀行已經(jīng)支持了3萬(wàn)多家初創(chuàng)公司和700多家投資機(jī)構(gòu)，這當(dāng)中，甚至包括了facebook和推特。在初創(chuàng)企業(yè)的信貸市場(chǎng)，它占據(jù)了50%以上的份額。

硅谷銀行的業(yè)務(wù)，并不只在美國(guó)。在中國(guó)、印度、以色列、英國(guó)、德國(guó)……幾乎全世界最重要?jiǎng)?chuàng)業(yè)市場(chǎng)，它都擁有分支機(jī)構(gòu)。

2012年，浦發(fā)硅谷銀行成立，它頂著中國(guó)第一家中美合資銀行的名頭，服務(wù)了超過2000家中國(guó)本土科創(chuàng)企業(yè)，從人工智能、大數(shù)據(jù)，到企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療健康、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及新消費(fèi)，所有熱門風(fēng)口都沒缺席。

這樣一家看起來(lái)有實(shí)力、有信譽(yù)的銀行，為何會(huì)轉(zhuǎn)眼之間轟然崩塌？

答案和一個(gè)關(guān)鍵詞有關(guān)：美聯(lián)儲(chǔ)。

新冠疫情期間，為刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)在2020年通過了瘋狂的救市計(jì)劃，向金融市場(chǎng)注入約5萬(wàn)億美元。那一年的3月，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息150點(diǎn)，把聯(lián)邦基本利率維持在零附近。2021年拜登政府繼續(xù)加碼，再次批準(zhǔn)了1.9萬(wàn)億美元的美國(guó)救援計(jì)劃。

大量注水和零利率的寬松政策，讓金融交易激增，把華爾街“刺激”進(jìn)了繁榮期。

硅谷銀行也是這一輪繁榮的受益者，靠美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性造出的科技股大牛市，它在2021年里存款量暴增。2019年底，硅谷銀行的存款還只有600億美元左右，在2021年，就達(dá)到了1900億美元的量級(jí)。

在吃進(jìn)了大量存款之后，銀行想要賺錢，一般的辦法是向商業(yè)機(jī)構(gòu)貸款，把錢放出去吃利息。

硅谷銀行的存款，本來(lái)就是這些創(chuàng)業(yè)公司的，更何況近幾年里，科技和消費(fèi)各個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)都在放緩，創(chuàng)業(yè)公司融資需求在下降，貸款根本放不出去。

于是，硅谷銀行只剩下一個(gè)辦法：用客戶存款去直接投資。

在投資方向上，硅谷銀行的選擇還是相對(duì)審慎的。它把一半以上的資產(chǎn)，配置在了按揭抵押貸款證券上。

這個(gè)投資方向的回報(bào)不高，到期收益率大約在1.5%到2%之間。但好處是穩(wěn)定，何況硅谷銀行用來(lái)投資的存款，成本普遍在0.25%左右，算下來(lái)還是穩(wěn)賺。

但美聯(lián)儲(chǔ)的政策之手，改變了這個(gè)局面，此前瘋狂注水的美聯(lián)儲(chǔ)，隨后又開始了瘋狂加息。

從2022年3月開始，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年共計(jì)加息7次，累計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)。最終美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間，上調(diào)到4.25%-4.50%之間，達(dá)到2008年次貸危機(jī)以來(lái)的最高水平。

在進(jìn)入加息周期后，硅谷銀行持有的投資資產(chǎn)，遭受了當(dāng)頭一擊。

一個(gè)非常簡(jiǎn)單的邏輯是：連聯(lián)邦基金都有4.5%的利率，誰(shuí)還會(huì)持有只有1.5%收益率的按揭抵押貸款證券？

因此，按揭抵押貸款證券的價(jià)格開始暴跌。同時(shí)，由于融資環(huán)境的變化，創(chuàng)業(yè)公司轉(zhuǎn)而開始持續(xù)消耗存款，硅谷銀行被迫出售資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性，這導(dǎo)致已經(jīng)出現(xiàn)了大量浮虧的硅谷銀行，不得不虧本賣出投資證券。

直到3月9日，實(shí)在撐不下去的硅谷銀行終于站出來(lái)宣布，自己割肉、暴虧的事實(shí)。

這個(gè)消息一出，引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌，所有人都不可避免地認(rèn)為：硅谷銀行的流動(dòng)性一定會(huì)發(fā)生大問題。

硅谷銀行整個(gè)體系的崩盤，因此不可避免地發(fā)生了。

【華爾街，寒氣逼人】

在美聯(lián)儲(chǔ)的“先降再加”的利率政策下，大起大落的金融機(jī)構(gòu)，并不只有硅谷銀行一家。

在華爾街的繁榮期里，華爾街金融巨頭高盛集團(tuán)同樣大大受益。

它于2021財(cái)年凈收入達(dá)到593億美元、凈利潤(rùn)216億美元，同比增加137.25%，創(chuàng)下了歷史新高。摩根大通、花旗等五家美國(guó)最大投行的年度交易收入，都在十幾年來(lái)首次達(dá)到1000億美元規(guī)模。

為了應(yīng)對(duì)不斷增加的業(yè)務(wù)量，高盛掀起了招聘熱潮。到2022年第三季度高盛已擁有員工49100名，人數(shù)比2018年激增了34%。

各行的員工數(shù)量也隨之大大擴(kuò)張。從2020年第一季度到2022年第三季度，摩根士丹利的員工人數(shù)激增了34%。摩根大通和花旗集團(tuán)的員工人數(shù)則分別增長(zhǎng)了13%和17%。

但好日子并不會(huì)一直持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策，在將金融市場(chǎng)推向山巔之后，又讓它狠狠摔了下來(lái)。

2020-2021年，在財(cái)政與貨幣政策的無(wú)底線注水下，美國(guó)股市超級(jí)繁榮，不斷創(chuàng)下新高。美股道瓊斯指數(shù)在去年結(jié)束時(shí)上漲近19%、納斯達(dá)克指數(shù)上漲21%，標(biāo)普500指數(shù)上漲27%。

截至2021年9月，它們的市盈率分別大漲到疫情前的25.9倍、39.9倍和26.6倍，市凈率則漲了6.73倍、5.9倍和4.51倍。

但2022年3月份的加息，讓美股的估值變得高處不勝寒，2022年以來(lái)，基準(zhǔn)標(biāo)普500指數(shù)已跌了19.8%，或?qū)��?chuàng)下2008年以來(lái)的最大年度跌幅。就像坐上了“瘋狂的過山車”，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾形容說(shuō)。

股市的下跌，也讓IPO融資急劇放緩，這使得高盛的業(yè)務(wù)量大縮水。交易數(shù)量下降了73%，交易金額則一下減少了95%。高盛2022年二季度財(cái)報(bào)更是顯示，由于投行業(yè)務(wù)收入減少41%，其凈利潤(rùn)下滑近48%。

種種不利因素席卷而來(lái)，讓高盛2022年前3個(gè)季度凈盈利額，增長(zhǎng)均在-40%到-50%之間。而去年10月末，從巨頭們公布的業(yè)績(jī)來(lái)看，摩根大通凈利潤(rùn)同比下滑17%、美國(guó)銀行凈利潤(rùn)同比下滑8%。

這實(shí)在是一個(gè)不祥之兆：前幾年依靠美聯(lián)儲(chǔ)大注水實(shí)現(xiàn)的繁榮即將過去，大家都要準(zhǔn)備過苦日子了。

“我們未來(lái)的日子會(huì)很坎坷，必須在財(cái)務(wù)資源等方面更加謹(jǐn)慎一些，尤其是在短期內(nèi)”，在2022年，高盛首席執(zhí)行官大衛(wèi)·所羅門就多次公開表示，希望未來(lái)能控制開支。

最初的警告來(lái)自7月。當(dāng)所羅門看到慘淡的第二季度財(cái)報(bào)，并判斷美國(guó)金融市場(chǎng)未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間都將持續(xù)低迷后，立刻給各界打起了預(yù)防針，提前告訴大家，未來(lái)高盛將有可能放緩招聘并削減開支。

9月，高盛先是恢復(fù)了疫情期間暫停2年的年度績(jī)效評(píng)估，當(dāng)時(shí)就裁掉了500人，而那些保住工作的人隨后發(fā)現(xiàn)，他們年終獎(jiǎng)金比期待值大大減少。

關(guān)于高盛的未來(lái)走勢(shì)，CEO大衛(wèi)·所羅門在接受采訪時(shí)的表態(tài)是：這將取決于接下來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向和通脹走勢(shì)。

隨著華爾街投資銀行業(yè)務(wù)整體收入萎縮約40%，最大的幾家銀行相繼表示將繼續(xù)裁員，整個(gè)行業(yè)都處于裁員與優(yōu)化的風(fēng)口浪尖。

“有些人會(huì)被解雇。我們正在全球范圍內(nèi)適度裁員。對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這都是發(fā)展多年以后的情況。”繼高盛之后，摩根士丹利的首席執(zhí)行官詹姆斯·戈?duì)柭�也�?duì)媒體公布了裁員計(jì)劃。

摩根士丹利員工數(shù)逼近82000人，此次宣布裁員約1600人，占其員工總數(shù)的2%。2022年11月，摩根士丹利公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其財(cái)年第三季度利潤(rùn)下降了29%，營(yíng)收下降12%。

在這樣的情形下，摩根大通、美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)等金融機(jī)構(gòu)也在考慮削減三分之一甚至更多的獎(jiǎng)金。而華爾街投行的激勵(lì)薪酬可能整體下降45%以上。

與投行們的寒氣緊緊伴隨的，有對(duì)美國(guó)股市盛極而衰的深憂，有對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的焦慮，更麻煩的是，華爾街普遍對(duì)明年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期不抱希望。

“美國(guó)股市將迎來(lái)全球金融危機(jī)以來(lái)最糟糕的一年，企業(yè)利潤(rùn)也將遭遇同樣的命運(yùn)”，摩根士丹利首席美股策略分析師威爾遜（Mike Wilson）向外界警告。

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不明，讓投資者們對(duì)長(zhǎng)期投資猶豫不前。“我們必須假設(shè)我們未來(lái)會(huì)有一些坎坷的時(shí)期”，大衛(wèi)·所羅門告訴媒體，“必須對(duì)財(cái)務(wù)資源、組織規(guī)模更加謹(jǐn)慎。

就在2022年11月30日，鮑威爾再次向公眾公開表示，美國(guó)對(duì)抗通脹“遠(yuǎn)未結(jié)束”，美聯(lián)儲(chǔ)的加息手段“將再持續(xù)一段時(shí)間”。他認(rèn)為，“為了控制通脹，甚至可以犧牲一定的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)。”

持續(xù)激進(jìn)加息，讓市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期與日俱增。但拜登表示，現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)放緩“不足為奇”，他堅(jiān)稱“美國(guó)仍走在正確的道路上”。并且堅(jiān)持認(rèn)為，未來(lái)即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，也是一次非常“輕微”的衰退。

一片衰退預(yù)警下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最近出現(xiàn)的疲軟跡象，讓威爾遜非常擔(dān)憂。唯一的好消息或許就是，威爾遜向公眾保證，“好在，暫時(shí)沒有發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，或房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)困境的跡象”。

但以馬斯克為代表的一些企業(yè)界人士，對(duì)未來(lái)卻沒有這么樂觀。

特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克，早在多個(gè)場(chǎng)合警告民眾，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂瓉?lái)持續(xù)一到兩年的嚴(yán)重衰退。11月30日，他再次在推特上寫道，“美聯(lián)儲(chǔ)正在持續(xù)放大經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的可能性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)令人擔(dān)憂”。

亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝索斯，在媒體面前直言，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退已近在眼前。他甚至建議美國(guó)民眾，在未來(lái)幾個(gè)月里，盡可能縮減開支，不要購(gòu)買汽車與電視等大件商品。

企業(yè)家們的悲觀態(tài)度，來(lái)自于他們對(duì)自身和同行們的清醒觀察。

就在2023年1月，IBM宣布將裁員3900人，將自己28萬(wàn)的員工數(shù)量減少1.4%，為的是剝離自己的醫(yī)療健康業(yè)務(wù)。

在2022年，美國(guó)各大科技巨頭裁員已超過6萬(wàn)人，許多人以為這是終結(jié)，卻不知這只是開始。

一進(jìn)入2023年，亞馬遜就確認(rèn)啟動(dòng)新一輪裁員，裁員人數(shù)預(yù)計(jì)達(dá)1.8萬(wàn)人，成為亞馬遜歷史上最大規(guī)模裁員；

微軟宣布將在3月底裁員1萬(wàn)名員工，谷歌將裁掉1.2萬(wàn)人，推特的目標(biāo)是將員工總數(shù)降至IPO前水平。

而曾準(zhǔn)確預(yù)言了2008年金融海嘯的“末日博士”，魯里埃爾魯比尼，則更為悲觀。他認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將不止面臨通脹、陷入衰退，將迎來(lái)“滯脹性債務(wù)大危機(jī)”。

“高通脹會(huì)帶來(lái)更高的利率、放緩的增長(zhǎng)和疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況，也會(huì)給家庭和企業(yè)帶來(lái)痛苦”，鮑威爾向公眾解釋道：

“我們必須控制住通貨膨脹。我希望有一種不痛苦的方法來(lái)做到這一點(diǎn)。但并沒有”。

【房地產(chǎn)，隱憂再現(xiàn)】

作為核心固定資產(chǎn)的美國(guó)房地產(chǎn)，其實(shí)也已情況微妙，甚至不妙。

疫情期間，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)2年的大注水，推出了華爾街的金融繁榮乃至泡沫，也讓美國(guó)房地產(chǎn)再次走到危險(xiǎn)的高度，并且面臨風(fēng)險(xiǎn)。

2020-2021年，美國(guó)樓市經(jīng)歷了過去二十多年不曾有過的火爆。

“2021年美國(guó)房?jī)r(jià)還要漲多少”的詞條，在谷歌的搜索頻率一周內(nèi)增加了350%。

“價(jià)格都快上天了。”一位購(gòu)房者激動(dòng)地表示，“基本都得靠搶，幾十人搶一套房很平常，不加價(jià)根本沒法買到房”。

2021年4月，現(xiàn)居加州圣地亞哥的華裔居民張先生告訴媒體，他家附近街區(qū)地段好的房子，掛出來(lái)后大概10到15天就能賣掉。為了打動(dòng)原房主，買家至少要加價(jià)10%-20%。

“每天大概都有三四十組人排隊(duì)看一套房，有不少人直接提著現(xiàn)金到場(chǎng)，有時(shí)候還沒排到自己，就被前面的人直接砸錢搶單了。”

2021年，全美共售出612萬(wàn)套房產(chǎn)，達(dá)到2006年以來(lái)的最高業(yè)績(jī)。而2020年后疫情期間，美國(guó)的房?jī)r(jià)在兩年內(nèi)上漲了43%。同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)20城房?jī)r(jià)暴漲14.9%，創(chuàng)下2005年11月以來(lái)的最高水平。

2022年上半年，美國(guó)樓市的火爆態(tài)勢(shì)延續(xù)。2月份房?jī)r(jià)同比上漲19.8%，為25年來(lái)最高漲幅，也是過去十年平均增長(zhǎng)的4倍。6月份，美國(guó)房屋銷售價(jià)格中位價(jià)登頂，達(dá)到41.38萬(wàn)美元。

而后，美聯(lián)儲(chǔ)的暴力加息，將美國(guó)樓市推上懸崖。

10月底，美國(guó)的抵押貸款利率突破7%，創(chuàng)下20年來(lái)抵押貸款利率的最高水平。

隨著利率的大漲，美國(guó)購(gòu)房者信心指數(shù)快速滑落至39，創(chuàng)下1980年代以來(lái)最低水平。12月，美國(guó)NAHB房屋建筑商信心指數(shù)只剩31，低于2007年2月的水平。指數(shù)低于50，代表房地產(chǎn)市場(chǎng)處于收縮期。

買賣雙方都信心不足，讓原本火熱的樓市迅速進(jìn)入了冰凍期。同時(shí)，庫(kù)昆公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克勞克林的大膽預(yù)測(cè)是——工薪家庭在美國(guó)任何地方，都能輕松買到優(yōu)質(zhì)住房的好日子已經(jīng)結(jié)束了。近兩年房?jī)r(jià)飛漲，導(dǎo)致他們購(gòu)買房屋的時(shí)間可能會(huì)被迫延長(zhǎng)5年到10年。

利率的節(jié)節(jié)攀升，讓買家的還款壓力大為提高；而房?jī)r(jià)的持續(xù)高漲，則打擊了購(gòu)房者的購(gòu)買力。最終購(gòu)房需求銳減，房?jī)r(jià)由漲變跌。

2022年成品房銷售總額連續(xù)11個(gè)月減少，下半年房?jī)r(jià)也再保持不住增勢(shì)，開始回落。畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk預(yù)測(cè)，2023年美國(guó)的房?jī)r(jià)或?qū)⑾碌?5%。

而一度高漲的房產(chǎn)市場(chǎng)突然放緩，就讓與房地產(chǎn)牢牢綁定的股票，價(jià)值變得極為不確定。魯里埃爾·魯比尼認(rèn)為，2023年股票價(jià)值縮水幅度將高達(dá)40%。

經(jīng)歷疫情2年間美國(guó)房?jī)r(jià)的飛漲，很多人開始懷疑，美國(guó)房地產(chǎn)是否再度堆起泡沫。畢竟2008年金融海嘯的關(guān)鍵之一，就是房地產(chǎn)泡沫。而如今美國(guó)面臨房地產(chǎn)和股市的雙重壓力，又讓人擔(dān)心更大的風(fēng)暴正在醞釀。

很多人已經(jīng)淡忘了，在2002年，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘曾說(shuō)過，“我們房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，其實(shí)是由大量增加的抵押貸款債務(wù)組成的，這種繁榮是不可持續(xù)的”。

金融海嘯前夕，美國(guó)房?jī)r(jià)以每年10%的幅度上漲，2005年房?jī)r(jià)上漲了17%，2003-2006年4年間美國(guó)平均房?jī)r(jià)漲幅超過50%。

2002-2006年的5年里，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息17次。導(dǎo)致住房貸款利息率不斷飆升，房?jī)r(jià)高位崩盤、瘋狂下跌。

樓市崩盤帶垮股市，大跌50%，隨后失業(yè)率大增，居民消費(fèi)、企業(yè)投資迅速減少，最終美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。繼而引發(fā)了禍及全世界的金融海嘯。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾持樂觀態(tài)度，認(rèn)為目前的美國(guó)房地產(chǎn)很穩(wěn)定，不會(huì)重現(xiàn)2008年的崩盤，也不會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。市場(chǎng)的主流觀點(diǎn)也認(rèn)為，疫情期間，美國(guó)房市的過快上漲，和2008年的情況并不相同。

然而如今，大型銀行倒閉，科技金融企業(yè)大批裁員，股市盛極而衰，房市隱憂再現(xiàn)，越來(lái)越多的人覺得這劇情似曾相識(shí)。

他們一邊擔(dān)憂，一邊在心中不斷揣測(cè)：在美聯(lián)儲(chǔ)的操作下，硅谷銀行的倒閉，會(huì)不會(huì)只是個(gè)開始？美國(guó)是否又會(huì)掀起一場(chǎng)金融和經(jīng)濟(jì)大災(zāi)難？

——END——

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       原文標(biāo)題 : 銀行大爆炸，美國(guó)又要金融海嘯了？