自2021年6月起，美元呈現(xiàn)持續(xù)走強之勢，其指數(shù)從90點攀升至2022年9月的114點，創(chuàng)下超過二十年的新高。至今，美元指數(shù)仍然穩(wěn)定在106點的高位。這一走勢主要源于美國經(jīng)濟的超預(yù)期復(fù)蘇、通脹的持續(xù)存在以及美聯(lián)儲的連續(xù)加息措施，這些因素共同提升了全球投資者對美元資產(chǎn)的偏好。

歷史經(jīng)驗證明，美元的超級周期往往會伴隨著新興經(jīng)濟體的危機，比如上世紀(jì)80年代的拉丁美洲債務(wù)危機和90年代的亞洲金融危機。因此，一些市場觀察者擔(dān)憂，美元的強勁走勢可能會對全球股市造成壓力，特別是使A股陷入低谷。然而，自疫情爆發(fā)以來，美元和美國股市的表現(xiàn)均相當(dāng)強勁。今年，一些亞洲國家的股市也紛紛創(chuàng)下新高。值得注意的是，歷史數(shù)據(jù)顯示中國股市的大幅上漲與美元的強勢往往是同步出現(xiàn)的。因此，千際投行認(rèn)為，將美元的強勢視為全球股市受壓的唯一原因，特別是將中國股市的低迷歸咎于美元升值，可能是過于片面的解釋。

強勢美股、美元與美債：多重因素交織下的全球金融賽道

近期，美股、美元和美債的強勢表現(xiàn)在全球金融市場中相當(dāng)罕見。10年期美債收益率從年初的3.8%暴漲至現(xiàn)在的4.8%，期間甚至突破了5%這一重要關(guān)口。與此同時，美元指數(shù)保持在106點的高位，納斯達(dá)克指數(shù)今年的漲幅也超過了20%。這種現(xiàn)象主要受到美國經(jīng)濟、通脹和貨幣政策等多方面因素的推動。

首先，美國的經(jīng)濟表現(xiàn)得相當(dāng)不錯。今年以來的各項經(jīng)濟指標(biāo)均大幅超出預(yù)期，例如9月份非農(nóng)部門新增了33.6萬個職位，零售銷售環(huán)比增長0.7%，工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長0.3%。值得一提的是，三季度美國GDP的環(huán)比折年率達(dá)到了4.9%，是自2021年底以來的最高水平。

其次，通脹率的持續(xù)升高也是一個不容忽視的因素。9月份美國的消費者價格指數(shù)（CPI）同比增長3.7%，超出了3.6%的預(yù)期，主要是由于油價的反彈、房租的緩慢下降以及夏季旅游需求的增加。這些數(shù)據(jù)的發(fā)布使得市場對12月份加息的預(yù)期升溫。

第三，美聯(lián)儲的鷹派立場也暗示了高利率將持續(xù)一段時間。9月份的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議紀(jì)要顯示，貨幣政策的焦點將從”加息的幅度”轉(zhuǎn)向”維持高位的時長”，暗示著高利率的維持時間可能會比預(yù)期更長。

第四，地緣政治沖突也為全球資本市場增添了不確定性。以巴沖突的突然爆發(fā)導(dǎo)致避險情緒升溫，進(jìn)而推高了黃金和美元等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的價格。目前，倫敦黃金的價格也飆升至每盎司2000美元以上。

然而，市場對美國經(jīng)濟未來走勢的看法仍存在分歧。摩根大通預(yù)測，明年美國經(jīng)濟的增長將逐步放緩，甚至可能出現(xiàn)衰退。但美聯(lián)儲和國際貨幣基金組織（IMF）似乎對美國經(jīng)濟的前景持較為樂觀的態(tài)度。尤其是在9月份的FOMC會議中，美聯(lián)儲將2024年的經(jīng)濟增長預(yù)期上調(diào)至1.5%（前值1.1%），同時下調(diào)了失業(yè)率預(yù)期至4.1%（前值4.5%），以加強市場對軟著陸的信心。IMF也將美國2024年的經(jīng)濟增長預(yù)期從1.0%上調(diào)至1.5%。

雖然美聯(lián)儲加息可能已經(jīng)見頂，且美元的強勢可能接近尾聲，但由于歐元區(qū)和英國的經(jīng)濟前景仍然不容樂觀，即使美國經(jīng)濟明年出現(xiàn)放緩或衰退，歐元和英鎊的頹勢仍會支持美元在高位震蕩。當(dāng)前，德國正深陷能源危機，制造業(yè)連續(xù)收縮，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）連續(xù)15個月處于榮枯線以下。IMF也將歐元區(qū)2024年的經(jīng)濟增速預(yù)期下調(diào)了0.3個百分點至1.2%。同時，歐元區(qū)股市的表現(xiàn)也不盡如人意，德國DAX指數(shù)自年初以來基本持平，而英國富時100指數(shù)則下跌了2.2%。

千際投行認(rèn)為，近期美股、美元和美債的強勢組合反映了美國經(jīng)濟的堅實基礎(chǔ)和貨幣政策的穩(wěn)定性。盡管市場對美國經(jīng)濟的未來持分歧看法，但歐元區(qū)和英國的經(jīng)濟前景相對暗淡，仍將為美元的高位震蕩提供支撐。此外，地緣政治的不確定性也為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)提供了上漲動力。在此背景下，投資者應(yīng)審慎評估全球經(jīng)濟形勢和政策走向，以做出明智的投資決策。

全球經(jīng)濟新格局：美元強勢下的亞洲市場表現(xiàn)與展望

近期，美元保持著強勢的格局，相對于日元、人民幣及其他新興市場貨幣顯示出明顯的升值，其中以對日元的升值幅度最為顯著，僅今年日元就已經(jīng)貶值了11%。然而，對于以出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟體如日本，日元的貶值實際上孕育了不少機遇。日元的顯著貶值提升了汽車等傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)的價格競爭力，極大增加了出口金額，從而推動了今年二季度的經(jīng)濟增長超越預(yù)期。同時，日元貶值也成為日本積極推動供應(yīng)鏈重構(gòu)的策略動力。自2021年起，外國投資涌入日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，金額已逾140億美元。另外，東京交易所也在推動公司治理改革，鼓勵企業(yè)聚焦于中長期價值的提升。這些利好因素共同推動了日本股市的上漲，今年的日經(jīng)225指數(shù)已上漲近20%，期間甚至突破了1990年泡沫經(jīng)濟前的高點。

在強勢美元的背景下，印度和越南的市場表現(xiàn)也頗為亮眼。疫情之后，企業(yè)更加重視供應(yīng)鏈的安全與韌性而非僅僅追求效率和成本，例如，蘋果等企業(yè)已加速將手機業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至越南和印度，促使了供應(yīng)商和配套工廠的遷移。美國與印度簽署的《美印聯(lián)合聲明》中涵蓋了在半導(dǎo)體、人工智能和太空等領(lǐng)域的合作協(xié)議，旨在提高關(guān)鍵供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和可靠性。隨著越南和印度逐漸成為外商制造業(yè)投資的首選目的地，其資本市場也呈現(xiàn)出活躍態(tài)勢，越南的VN30指數(shù)和印度的SENSEX指數(shù)今年以來分別上漲了11%和7%。

中國的情況稍顯不同，產(chǎn)業(yè)鏈的外遷和全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)等中長期因素影響了跨國公司在華的投資意愿。根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，今年1至9月，外商對華的實際投資金額累計同比下滑超過8%。同時，國際貨幣基金組織（IMF）在10月將中國2024年的經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)了0.3個百分點至4.2%，指出房地產(chǎn)危機可能會進(jìn)一步加劇。多重因素如基本經(jīng)濟面的變化和全球產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)讓當(dāng)前的市場投資者信心稍顯不足。

千際投行注意到，強勢美元對全球貨幣和經(jīng)濟格局產(chǎn)生了深刻影響。日本和一些新興經(jīng)濟體通過調(diào)整策略，成功地抓住了機遇，進(jìn)一步強化了其在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。然而，中國面臨的挑戰(zhàn)更為復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)鏈外遷和全球供應(yīng)鏈重構(gòu)等因素對跨國投資和市場信心構(gòu)成了一定的影響。在這個變動中，各國的應(yīng)對策略和國際合作將對未來的全球經(jīng)濟走向產(chǎn)生關(guān)鍵影響。

逆流而上：強勢美元周期下的中國股市表現(xiàn)解析

在過去的數(shù)十年中，全球經(jīng)濟與金融市場多次見證了美元強勢周期的影響。有趣的是，在這樣的大背景下，中國的股市曾兩度展現(xiàn)出耀眼的表現(xiàn)。

首先，回溯至1995至2000年，美元在此期間經(jīng)歷了一個上升周期。美國的信息科技革命如一塊巨大的磁鐵，吸引了大量資金回流，投身于直接投資與證券交易的熱潮中。與此同時，其他市場，特別是東南亞區(qū)域，卻面臨著資本外流的壓力，泰國泰銖的貶值更是掀起了一場金融風(fēng)暴，最終波及到日本和韓國。然而，在這樣的背景下，中國股市卻走出了一輪令人印象深刻的牛市。上證指數(shù)從1995年初的約600點飆升至2001年的2200點。背后的推動力主要來自中國的經(jīng)濟體制改革、加入世界貿(mào)易組織、市場化進(jìn)程的推進(jìn)，以及對外開放政策的逐步實施。政府還通過設(shè)立證券監(jiān)管機構(gòu)、改革上市和交易制度、以及鼓勵國有企業(yè)上市等舉措，為市場注入了強有力的政策支持，共同推動了市場的繁榮。

其次，2014年，當(dāng)美國實施了寬松的貨幣政策以穩(wěn)定經(jīng)濟增長時，歐元區(qū)卻因債務(wù)危機和經(jīng)濟放緩面臨困境，導(dǎo)致歐元價值下滑，從而提升了美元的相對價值。同期，A股市場也走出了一輪顯著的牛市，上證指數(shù)從2014年初的約2000點上漲至2015年6月的超過5000點。這一輪牛市的推動力包括了降低利率、擴大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、刺激內(nèi)需、降低證券交易費用及推動IPO發(fā)行等多方面的政策刺激。

綜上所述，各國股市的走勢不僅受到全球經(jīng)濟和政治影響，更多的是受到國內(nèi)經(jīng)濟基本面、貨幣政策、上市公司的經(jīng)營狀況和投資者信心等綜合因素的影響。雖然美元在全球貿(mào)易中扮演著重要角色，但它并不是決定股市走勢的唯一因素。

千際投行認(rèn)為，中國股市在強勢美元周期下的獨特表現(xiàn)，揭示了國內(nèi)經(jīng)濟基本面和政策支持對市場走勢的重要影響。盡管全球經(jīng)濟與貿(mào)易環(huán)境對市場有一定的影響，但國內(nèi)的經(jīng)濟政策、市場改革以及投資者信心等因素更為核心。在未來的全球經(jīng)濟格局中，各國的內(nèi)外政策選擇將繼續(xù)成為影響股市走勢的重要變量。

END

       原文標(biāo)題 : 美元狂潮下全球股市怎樣舞動？