現(xiàn)在市場(chǎng)恐怕大多數(shù)都知道了美國(guó)這波非常規(guī)的刺激政策，經(jīng)濟(jì)順周期內(nèi)緊貨幣寬財(cái)政的做法。但十月份美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政赤字罕見(jiàn)縮窄，以往每個(gè)月2000以美金+的財(cái)政虧空，10月僅虧了670以美金。

而從收支分項(xiàng)來(lái)看，并非美國(guó)財(cái)政支出開(kāi)始克制了，因從支出的各個(gè)分項(xiàng)來(lái)看，比如今年支出較高的商業(yè)和住房信貸支持（這部分主要是支持知識(shí)產(chǎn)權(quán)行業(yè)以及房貸支持）今年持續(xù)高增，同時(shí)收入保障因失業(yè)率下行同比減少。

但其余，如1）社保和養(yǎng)老保險(xiǎn)卻因?yàn)槿丝谕诵輨傂栽鲩L(zhǎng)；2）利息是剛性支出；3）國(guó)防在也剛性支出狀態(tài)。

而10月赤字縮小核心是因?yàn)槠髽I(yè)繳稅和個(gè)人納稅上來(lái)了，其中一個(gè)推動(dòng)因素是因?yàn)橹�前加州等自然�?zāi)害地延緩納稅期過(guò)，現(xiàn)在開(kāi)始補(bǔ)繳稅收，帶來(lái)的收入臨時(shí)性增長(zhǎng)。

所以這個(gè)月雖然財(cái)政開(kāi)始赤字有所縮窄，但并非因支出帶來(lái)，而是收入上因自然災(zāi)害的擾亂，并非是真正意義上的財(cái)政節(jié)制。

而且從目前的情況看來(lái)，無(wú)論是老齡化退休帶來(lái)的開(kāi)支、利息開(kāi)支，還是行業(yè)的刺激性開(kāi)支，多偏剛性，在制造業(yè)重建的共識(shí)之下，美國(guó)恐怕在財(cái)政支出端上找補(bǔ)非常困難，尤其是明年如果失業(yè)率上升，恐怕收入保障環(huán)節(jié)的支出也需要增加。

因此明年要想縮小財(cái)政赤字，很可能需要在增收上做文章，如果是民主黨的話，需要考慮居民和企業(yè)部門(mén)可能會(huì)更高的稅收，從而在一定程度上壓制居民的支出潛力。

但整體上，10月聯(lián)邦財(cái)政狀態(tài)的邊際改善背景下，走弱但底氣仍在的美國(guó)社零和顯著下行的CPI數(shù)據(jù)疊加在一起，仍然指向的是加息走到現(xiàn)在，確實(shí)達(dá)到了抑制物價(jià)和壓制可選消費(fèi)需求的目的，而且明顯沒(méi)有“Break”任何一個(gè)行業(yè)，經(jīng)濟(jì)正在軟著陸的通道當(dāng)中。

長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期降溫，而短期利率與降息預(yù)期錨定，美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債利差倒掛力度再次拉大。

四、流動(dòng)性助力，美股搶跑明年的“美好光景”

這樣的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)組合指向的是降息可能提前來(lái)臨而經(jīng)濟(jì)基本面仍在，美股估值可以修復(fù)的交易邏輯。而且上周在流動(dòng)性上，體感也非常舒適。

從上周的邊際流動(dòng)性變化來(lái)看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)中長(zhǎng)名義債拋售力度較大，但是大幅發(fā)債充盈自己的小金庫(kù)后，TGA賬戶又開(kāi)始大量銷(xiāo)量，疊加逆回購(gòu)縮量來(lái)給市場(chǎng)注水了，從銀行準(zhǔn)備金余額單周多增1200多億美金來(lái)看，上周市場(chǎng)的流動(dòng)性反而更寬松了。

所有這些因素加在一起，幾乎是天時(shí)地利人和的上漲。而且大致從數(shù)據(jù)上可以看出，稅收繳納+教育補(bǔ)貼退坡+儲(chǔ)蓄率觸底之后，對(duì)應(yīng)的正好是消費(fèi)的快速放緩，下一個(gè)大的消費(fèi)數(shù)據(jù)是含了服務(wù)支出的通盤(pán)的居民消費(fèi)支出，以及對(duì)用的儲(chǔ)蓄率變化，可以進(jìn)一步觀察居民消費(fèi)的后勁還剩多少。

而本周美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)較為清淡，沒(méi)有重磅的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，核心需要關(guān)注的就是財(cái)政部美東時(shí)間20、21號(hào)會(huì)發(fā)行20年與10年期國(guó)債，看是否會(huì)對(duì)10年起國(guó)債收益率產(chǎn)生擾動(dòng)。

整體上，還是海豚君說(shuō)的那句話，2024年一季度結(jié)束之前，美股還是在2023年最后的歡騰當(dāng)中。

五、組合調(diào)倉(cāng)

上周組合無(wú)調(diào)倉(cāng)。

六、組合收益

11月17日周，Alpha Dolphin虛擬組合收益上周上行1.6%，表現(xiàn)弱于標(biāo)普500（+2.2%）與恒生科技（+2.3%），強(qiáng)于MSCI中國(guó)（+1.3%）與滬深300（-0.5%）。

自組合開(kāi)始測(cè)試到上周末，組合絕對(duì)收益是 27%，與 MSCI 中國(guó)相比的超額收益是48%。從資產(chǎn)凈值角度來(lái)看，海豚君初始虛擬資產(chǎn)1億美金，目前是1.29億美金。

七、個(gè)股盈虧貢獻(xiàn)

上周天時(shí)地利人和共振，美股再次大幅修復(fù)，但港股本身基本面較弱，阿里等龍頭股尤其差，又受到國(guó)際關(guān)系緩和波折影響。這波中國(guó)資產(chǎn)明顯呈現(xiàn)出后漲先跌的特征，相對(duì)收益表現(xiàn)持續(xù)較差。

對(duì)于海豚君持倉(cāng)池和關(guān)注池中，上周主要漲跌幅比較大的公司以及可能原因，海豚君分析如下：

八、組合資產(chǎn)分布

本周Alpha Dolphin虛擬組合無(wú)調(diào)倉(cāng)，供給持倉(cāng)27只個(gè)股，其中標(biāo)配四只，其余權(quán)益資產(chǎn)為低配，剩余為黃金和美元現(xiàn)金。

截至上周末，Alpha Dolphin 資產(chǎn)配置分配和權(quán)益資產(chǎn)持倉(cāng)權(quán)重如下：

九、本周重點(diǎn)事件

上周港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭的財(cái)報(bào)告一段落，但二梯隊(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入財(cái)報(bào)季發(fā)布季節(jié)。此外，美股最后一個(gè)巨頭，英偉達(dá)本周發(fā)布財(cái)報(bào)，值得重點(diǎn)關(guān)注。

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       原文標(biāo)題 : 美股“日不落”信仰又回來(lái)了，這次靠譜嗎？