首家登陸美股的UiPath股價一路下跌,RPA市場前景到底如何?

上市半月UiPath市值回落至358億,RPA未來市場缺乏大幅上升空間?

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文/王吉偉

美國當?shù)貢r間4月21日,AI機器處理自動化技術(shù)研發(fā)商、企業(yè)級RPA軟件巨頭UiPath成功登陸紐交所,股票代碼“PATH”。UiPath開盤股價為65．50美元/股,較發(fā)行價56美元/股上漲約17%。上市當日,午盤一度漲破70．40美元,日內(nèi)漲幅擴大到近26%。最終股價增幅23．2%,市值增長至358億美元。但最近半個月以來,UiPath股價猶如過山車。4月27日,最高價一度漲超84美元。5月3日,最低價降至67．70美元。

5月3日,最高漲回76美元。5月6日最低價為65．56美元,以69．15美元收盤。截至5月7日,UiPath市值358．32億美元,收盤價69．02美元,與IPO后的估值350億美元基本持平。半個月時間,UiPath市值從上市初的358億美元,重新回落至358億美元。

在資本市場,UiPath身上貼著很多亮眼的標簽。它創(chuàng)造了美股史上第三大軟件業(yè)IPO,也是企業(yè)級軟件獨角獸進入資本市場,還是首家登陸美股市場且市值最高的RPA軟件平臺,并且背后股東均是谷歌、騰訊、紅杉等知名資本機構(gòu)。

所以,有著科技股“女股神”之稱的凱薩琳·伍德(Cathie Wood)所領(lǐng)軍的方舟投資(ARK Invest),在UiPath掛牌當日購買了約270萬股,占當天交易量的三分之一。有意思的是,ARK在當天減持了特斯拉股票。而ARK大量購買AI創(chuàng)業(yè)公司、自動化軟件商的股票,似乎預(yù)示了科技股的未來的走向。重倉UiPath,是否也意味著以ARK為首的投資機構(gòu),看好RPA行業(yè)呢?鑒于UiPath近期不算很好的股市表現(xiàn),未來更多上市RPA廠商的市值又能不能沖向更高?

高增長+高毛利+高留存率,UiPath被看好為何股價一路下跌?

事實上,UiPath的股市表現(xiàn),除了呈現(xiàn)“過山車”癥狀,還有一路下跌的態(tài)勢。除了開盤前幾日的高增幅,后面的股價基本一路下行。即便偶有小幅增長,也會在第二天繼續(xù)下行。4月27日其股價最高沖到83．40美元,而5月6日的最低價也一度降至65．56美元,幾乎與開盤價持平。5月7日,UiPath以69美元收盤,當前市值358．32億美元。

為何UiPath會有這樣的股市表現(xiàn)呢?咱們還得先從其營收說起。

UiPath的營收來源主要有三塊,分別是Licenses許可證(客戶為軟件付費),Maintenance and support支持和維護(幫助運行和維護機器人)和Services服務(wù)(培訓(xùn))。過去5年,UiPath利用其在RPA領(lǐng)域的領(lǐng)先地位,營收從100萬美元增長到6億美元,并實現(xiàn)了高增長、高毛利與高留存率。

從SaaS領(lǐng)域而言,它是是有史以來增長最快的公司之一。招股書顯示,UiPath在截至1月31日的2019財年、2020財年、2021財年營收分別為1．48億美元、3．36億美元、6．08億美元,2021財年營收較2019財年同比增長了310．8%。其中,許可證收入(Licenses)分別為9491萬美元、2億美元、3．46億美元,支持和維護收入分別為4728．7萬美元、1．2億美元、2．32億美元。

營收占比最大的是許可證收入,第二位是支持和維護收入,服務(wù)營收占比不足5%。

在過去的8個季度,UiPath的季度營收同比增速穩(wěn)定在80%上下。同時,毛利率也不斷攀升,且其主要收入來源的毛利率都非常高。其中,許可證收入為98%的毛利率,因為該產(chǎn)品在客戶的計算機上運行,沒有基礎(chǔ)設(shè)施成本,生產(chǎn)產(chǎn)品的成本接近零。而支持和維護業(yè)務(wù)的毛利率為90%,比71%的SaaS公司平均水平高出近20%。

截至2021年1月31日,全球有超過7968家組織運用UiPath的軟件,其中63%都是財富全球500強企業(yè),財富十強中有八家都是UiPath客戶,著名財富500強企業(yè)中有60%以上為UiPath客戶,其中包括美國銀行、豐田汽車、通用電氣、Adobe等公司。

UiPath通過提供自動化平臺向客戶收取訂閱費用產(chǎn)生收入。業(yè)務(wù)通常從單個項目開始,逐步拓展至部門及公司整體,從而進一步提高公司的自動化程度和工作效率。在王吉偉頻道看來,這意味著客戶一旦取得初步成果,就會持續(xù)在這RPA項目上投資,因此留存率特別高。目前,該公司的客戶留存率高達96%。

雖然公司業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)“高增長+高毛利+高留存率”的態(tài)勢,但UiPath卻仍然處于虧損狀態(tài),主要是因為其銷售費用居高不下。接下來,會不會出現(xiàn)規(guī)模體量越大銷售費用也越高的情況?2021年能不能做到收支平衡?很多人都會在心中打幾個問號。這種情況下,持有的股票的人或會賣掉一部分,觀望的人也會更大。利好其股市的一點在于,2021財年UiPath的凈虧損已減少82%至9240萬美元。

隨著營收的進一步增加與銷售費用的優(yōu)化,預(yù)計下一個財年能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈。重要的一點是, UiPath的成功上市,證明了以授權(quán)收入、運維及技術(shù)支持為主的營收模式,在RPA行業(yè)是可行的,商業(yè)模式存在巨大潛力�？梢哉f,UiPath在為整個RPA行業(yè)背書,其股市表現(xiàn)也會影響很多機構(gòu)對該行業(yè)的看法。

多機構(gòu)買入UiPath股票,意味RPA行業(yè)前景廣闊?

在美國,UiPath可謂集萬千寵愛于一身,不然也不會被資本市場所熱烈擁護。

首先,UiPath僅次于去年9月的Snowflake和今年1月的Qualtrics,創(chuàng)造了美股史上第三大軟件業(yè)IPO。

同時,UiPath也是繼Zoom、Snowflake等企服巨頭成功上市之后,又一家企業(yè)級軟件獨角獸進入資本市場。

并且,UiPath也是首家登陸美股市場且市值最高的RPA軟件平臺,市值方面之前已上市的全球三大RPA之一BluePrism無法與其媲美。

此外,UiPath背后的股東,還有谷歌、騰訊、紅杉等一眾知名資本機構(gòu)的身影,這些名企持有股票的企業(yè)的自然值得關(guān)注。

以上這四點,可以算是ARK等資本機構(gòu)大量買入UiPath股票的幾個原因。同時UiPath的上市,也使得RPA行業(yè)得到更多組織的認同,RPA的行業(yè)與商業(yè)價值得到進一步的市場肯定。

資本機構(gòu)對行業(yè)的前瞻性看法,總能打開大家的想象空間。在中國市場,金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金董事總經(jīng)理朱嘯虎,曾在去年世界人工智能大會上指出,RPA軟件與服務(wù)市場是百億美金的“無人經(jīng)濟”,商業(yè)價值潛力巨大。

這里的“無人經(jīng)濟”并不是無人售賣機、無人超市那樣的相對傳統(tǒng)的經(jīng)濟模式,而是替代人力的流程自動化普及到企業(yè)經(jīng)營中的各個場景。如此一來,RPA的市場空間就要大得多。不管是海外還是國內(nèi),出于降本增效的需求,自動化替代人力以及人機協(xié)作的趨勢是不可逆的。作為軟件機器人,近些年RPA的推廣與應(yīng)用還催生了一個商業(yè)經(jīng)營名詞“RPA機器人應(yīng)用密度”。

在IDC的全球范圍內(nèi)的RPA機器人應(yīng)用密度對比數(shù)據(jù)中,排名第一的韓國每10000名工人中有710個機器人,相比之下中國的機器人應(yīng)用密度只有97。這個比較懸殊的數(shù)據(jù)對比,意味著中國市場的巨大潛力。
在國外市場,UiPath等廠商已經(jīng)得到很多世界500強企業(yè)的青睞。在中國的廣闊藍海市場,正等著更多的RPA廠商去馳騁沖殺。

并非所有企業(yè)看好RPA,云原生、低代碼是競爭還是助力?

ARK的重倉舉動,代表某些資本機構(gòu)看好UiPath。但仍有一些機構(gòu),并不怎么看好UiPath以及RPA行業(yè),甚至對UiPath的長期前景表示擔(dān)憂。
比如PitchBook Data的分析師Brendan Burke就認為,UiPath可能缺少耐久的價值。雖然過去一年UiPath憑借自動化的高需求飛速擴張業(yè)務(wù),但該公司的平臺更像是云原生自動化的過渡技術(shù),它面臨AI領(lǐng)域企業(yè)入局的競爭風(fēng)險。

因為未來企業(yè)自動化需要一線用戶配置云原生機器學(xué)習(xí)模型,它們可以適應(yīng)動態(tài)的數(shù)據(jù)流,以做出準確決策。但UiPath的應(yīng)用并不是云原生的,需要與大約75家第三方AI模型廠商結(jié)合,才能做出智能化決策。這意味著,在AI方面UiPath缺少核心競爭力。而在技術(shù)的可替代性上,流程技術(shù)供應(yīng)商Celonis首席執(zhí)行官亞歷山大·林克(Alexander Rinke)也在某采訪中直言,與低代碼自動化相結(jié)合的流程技術(shù),可以取代RPA+AI之類的自動化技術(shù),甚至比傳統(tǒng)RPA更有效,且可擴展性更強。這個觀點的主要邏輯是,低代碼技術(shù)正在沖擊全球RPA市場的發(fā)展。

事實上,目前流行的智能認知型RPA都是融合流程技術(shù)、低代碼和AI的融合性產(chǎn)品。很多低代碼開發(fā)平臺,都已經(jīng)推出或者引入了RPA產(chǎn)品。王吉偉頻道認為,RPA本身就是為流程技術(shù)而生的自動化產(chǎn)品,并且當代RPA產(chǎn)品的編輯器,基本都配備了低/無代碼技術(shù),目的就是降低開發(fā)難度,讓更多非技術(shù)人員能夠快速上手開發(fā)流程機器人。

從技術(shù)屬性來講,RPA是自動化處理技術(shù),融合AI的RPA則已經(jīng)被納入AI技術(shù)體系。低代碼則是一種圖形化編程技術(shù),本身并無法實現(xiàn)自動化功能。而現(xiàn)在很多低代碼平臺廠商,在自動化技術(shù)模塊的選擇上,甚至?xí)�直接引入RPA產(chǎn)品。比如微軟整合FortressIQ和Softomotive,就是其中的典型。

在低代碼平臺與RPA產(chǎn)品的組合中,RPA解決已有軟件系統(tǒng)中簡單、重復(fù)的操作性問題,低代碼解決輕量化應(yīng)用的開發(fā)成本與效率的問題。兩者相得益彰,在處于融合發(fā)展的進程中,并未呈現(xiàn)相互取代的趨勢。

后記:經(jīng)濟價值高契合領(lǐng)域廣,未來RPA股市表現(xiàn)當會更好

從相關(guān)機構(gòu)的預(yù)測數(shù)據(jù)來看,RPA的未來市場有著強勁的增量。

IDC數(shù)據(jù)顯示,截至2020年底,全球RPA市場的市場規(guī)模為170億美元。并預(yù)計以16%的復(fù)合年增長率,在2024年底增至300億美元。純RPA市場來看,16%的增長率并不算高。但RPA幾乎能夠被任何自動化解決方案所包容,也正在成為大數(shù)據(jù)解決方案的重要工具,同時已經(jīng)成為人工智能解決方案的重要組成部分,此外一些數(shù)字化平臺也會與RPA廠商進行深度生態(tài)合作。多重領(lǐng)域來看,RPA在行業(yè)生態(tài)方面具有多維契合的屬性,市場比較多元。

因此,RPA實際產(chǎn)生的商業(yè)價值,比一些機構(gòu)預(yù)測的數(shù)據(jù)要大很多。早在2019年麥肯錫就預(yù)測,至2025年RPA所屬的自動化技術(shù)市場將會有近6．7萬億美元的經(jīng)濟價值。而在業(yè)務(wù)流程自動化領(lǐng)域,RPA正在成為自動化解決方案的頂流。

在RPA的市場增量上,2019年Gartner發(fā)布的軟件市場數(shù)據(jù)報告中,全球軟件市場RPA就以75．6%的增幅速度繼續(xù)領(lǐng)跑。隨著更多企業(yè)接觸并了解RPA,加上各地相關(guān)組織的推動,未來幾年RPA都會有足夠高的增長速度。重點是,RPA與AI融合之后,它的應(yīng)用場景越發(fā)廣泛,在未來某個時間節(jié)點上,定會迎來一個指數(shù)級爆發(fā)。這樣發(fā)展下去,未來5-10年,“人手一個機器人”的愿景未必不能實現(xiàn)。所以,IDC預(yù)測2024年RPA僅有300億美元市場,而UiPath會在招股書中強調(diào)預(yù)計市場規(guī)模將會超過600億美元。

身處一線的RPA從業(yè)人員給予王吉偉頻道的反饋是,眼下RPA的資本市場與現(xiàn)實市場差距比較大。在一些實際應(yīng)用中,RPA的維護等成本甚至比人力成本還要高。但這其中有一個邏輯在于,技術(shù)的迭代會推動RPA的成本不斷降低,人力成本卻會隨著時間推移而不斷升高,所以未來肯定會有普適性的RPA自動化產(chǎn)品用于任何組織。RPA能夠契合的領(lǐng)域,在更大的范疇還可以進入自動化、流程再造、SaaS、企服市場、無人經(jīng)濟、人機協(xié)同等領(lǐng)域,所以在資本市場它并不缺少概念與標簽。一級市場中RPA的身價自2019年就已經(jīng)提上來了,但在二級市場目前的表現(xiàn)并不算很好,或者說沒有達到人們的期望值。

相信后面隨著“自動化優(yōu)先”思維在企業(yè)管理中漸漸普及,超自動化的理念在企業(yè)經(jīng)營中逐步實踐,將會有更多人與組織接受、推廣及應(yīng)用,RPA也會在創(chuàng)投領(lǐng)域拿到更多融資。一級市場推動二級市場,RPA的股市表現(xiàn)自然也就能更好。