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2021計(jì)算機(jī)行業(yè)回購情況梳理

在過去的兩年中,計(jì)算機(jī)行業(yè)的整體表現(xiàn)經(jīng)歷了較大的波動(dòng),股價(jià)持續(xù)初于橫盤震蕩的走勢(shì),相較于新能源汽車、元宇宙、碳排放等主題的走勢(shì)顯得并不強(qiáng)勢(shì),結(jié)構(gòu)性行情的特征突出。

在這樣的背景下,過去一年的計(jì)算機(jī)行業(yè)卻爆發(fā)了密集的回購風(fēng)潮,借著股價(jià)的震蕩調(diào)整期在具有吸引力的價(jià)格區(qū)間進(jìn)行密集回購,以此反應(yīng)對(duì)企業(yè)未來前景的“看多”。

01

AH計(jì)算機(jī)股回購梳理

隨著計(jì)算機(jī)行業(yè)公司的震蕩回調(diào),對(duì)于自身和核心產(chǎn)業(yè)抱有自信的A股/港股上市企業(yè)率先開啟了回購。從歷史來看,產(chǎn)業(yè)資本的市場(chǎng)嗅覺更為敏銳,接著股價(jià)回調(diào)進(jìn)行回購,可以在未來進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)、或是減持獲益的時(shí)候鎖定成本。

同時(shí),回購也能夠給市場(chǎng)傳達(dá)出管理層對(duì)企業(yè)未來前景的堅(jiān)定看好,以及業(yè)績?cè)賱?chuàng)高峰的充分信心。從公告用途上來看,多數(shù)公司是為了在后續(xù)進(jìn)行員工持股、激勵(lì)計(jì)劃所做的“彈藥儲(chǔ)備”。

以中國證監(jiān)會(huì)行業(yè)指數(shù)成分股計(jì)算,共有85只計(jì)算機(jī)行業(yè)的上市公司進(jìn)行了回購,回購金額達(dá)到了人民幣69億元。其中回購金額超過一億元的企業(yè)有19家,恒生電子(600570.SH)、用友網(wǎng)絡(luò)(600588.SH)、天融信(002212.SZ)、新大陸(000997.SZ)、廣聯(lián)達(dá)(002410.SZ)、綠盟科技(300369.SZ)六家公司的回購規(guī)模超過了3億元;從市值規(guī)模來看,超過千億元的公司有國電南瑞(600406.SH)、科大訊飛(002230.SZ)、用友網(wǎng)絡(luò)三家;從回購金額占市值比率來看,佳發(fā)教育(002649.SZ)、匯納科技(300609.SZ)、初靈信息(300250.SZ)的回購金額占市值比重超過了3%。

相較于A股,港股計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司中進(jìn)行回購的企業(yè)僅有15家,但回購的金額達(dá)到了人民幣34億元,約為A股回購金額的50%。其中大部分為騰訊控股(00700.HK)的回購貢獻(xiàn)。從回購金額來看,回購超過一億元的上市公司有騰訊控股、網(wǎng)龍(00700.HK)、聯(lián)易融科技-W(09959.HK)、百融云-W(06608.HK)、金山軟件(03888.HK)五家;從市值角度來看,超過百億市值的企業(yè)有騰訊控股、金山軟件、聯(lián)易融科技-W、網(wǎng)龍,從回購占比的角度來看,排名前五的企業(yè)分別為天鴿互動(dòng)(01980.HK)、百融云-W、網(wǎng)龍、新紐科技(09600.HK)、金邦達(dá)寶嘉(03315.HK)。

從計(jì)算機(jī)行業(yè)的回購情況來看,無論是A股還是港股,IT類企業(yè)回購的情況最多。A股回購的計(jì)算機(jī)企業(yè)中,細(xì)分行業(yè)屬于IT服務(wù)領(lǐng)域占比達(dá)到了42%。結(jié)合上文分析,IT領(lǐng)域新技術(shù)方向的細(xì)分龍頭有望成為目前計(jì)算機(jī)行業(yè)的核心賽道。

02

行業(yè)年度走勢(shì)淺析

自2020年3季度以來,計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)經(jīng)歷了為期一年半的震蕩調(diào)整,盡管社會(huì)環(huán)境整體處于疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,但計(jì)算機(jī)行業(yè)中的價(jià)值型公司普遍經(jīng)歷了較為深度的回調(diào),其結(jié)構(gòu)性行情特征顯著。究其原因主要有二:

(1)行業(yè)屬性所致

計(jì)算機(jī)行業(yè)天然具有科技屬性,其產(chǎn)業(yè)整體持續(xù)具有較強(qiáng)的增速與成長空間,整體調(diào)研難度偏高。另一方面,國內(nèi)傳統(tǒng)計(jì)算機(jī)企業(yè)70%的公司涉及政府類采購(包括政府、軍工、金融、電信運(yùn)營商、教育、能源、醫(yī)療等),訂單的不透明使得公司的前瞻與穩(wěn)定性難以保證。

在經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下,較高的經(jīng)濟(jì)不確定性會(huì)帶來市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低,而調(diào)研的困難程度又導(dǎo)致計(jì)算機(jī)企業(yè)的跟蹤難度大,往往只有企業(yè)自身能夠把握發(fā)展情況,難以受到市場(chǎng)青睞。2008年金融危機(jī)期間,GDP增速陡降,宏觀經(jīng)濟(jì)大幅衰退,計(jì)算機(jī)行業(yè)則回撤明顯,收益表現(xiàn)不佳。

(2)基金抱團(tuán)瓦解

2021Q3,公募基金持有計(jì)算機(jī)市值占凈值比1.06%,占股票投資市值比3.93%,無論是占凈值比還是占股票投資市值比,都位于2013年以來的歷史底部區(qū)域;鸬谋F(tuán)自茅臺(tái)2021年2月崩塌以來明顯弱化,持倉集中度降低情況明顯。

在配置方向上,云計(jì)算、大安全、智能駕駛、金融IT、企業(yè)級(jí)服務(wù)、工業(yè)軟件等仍是基金較為青睞的領(lǐng)域,并在具體標(biāo)的選擇方面持續(xù)優(yōu)化。

03

2022年風(fēng)格或向均衡發(fā)展

計(jì)算機(jī)板塊進(jìn)入震蕩期后,往年投資計(jì)算機(jī)行業(yè)的風(fēng)格發(fā)生了明顯的變化。正常而言,企業(yè)的盈利能力、現(xiàn)金流水平、業(yè)績?cè)鏊贂?huì)共同構(gòu)成“不可能三角”。一家企業(yè)在發(fā)展過程中的不同階段都有可能對(duì)應(yīng)著上述三類指標(biāo)的“取與舍”。業(yè)績?cè)鏊偈浅砷L要素的重要指標(biāo),而盈利能力與現(xiàn)金流水平共同構(gòu)成了價(jià)值要素,從而在市場(chǎng)上形成了所謂“成長”與“價(jià)值”的風(fēng)格對(duì)比。

2021年二月以來,疫情的向好預(yù)期促使市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生演變,由價(jià)值導(dǎo)向成長。但經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)又促使計(jì)算機(jī)行業(yè)形成了兩種不同的情況:高增速的小市值公司歷經(jīng)了一年估值修復(fù),價(jià)值型頭部公司同樣歷經(jīng)了一年半的估值消化。在計(jì)算機(jī)行中,兩種極端風(fēng)格的企業(yè)都未能在這一年半中有較好的表現(xiàn),反倒是風(fēng)格較為均衡的企業(yè)得到了市場(chǎng)的挖掘,取得了較為亮眼的市場(chǎng)表現(xiàn)。

基于上述的分析來看2022年的計(jì)算機(jī)行業(yè),在疫情影響未消退,經(jīng)濟(jì)未能尋得下行拐點(diǎn)的背景下,在風(fēng)格上或?qū)⒀永m(xù)2021年的“均衡”風(fēng)格發(fā)展。持續(xù)高景氣以及價(jià)值型、低估值且積極回購的標(biāo)的有望被市場(chǎng)挖掘。

在行業(yè)領(lǐng)域,諸如能源IT、軟件定義汽車、大安全等有政策基礎(chǔ),持續(xù)維持高景氣的計(jì)算機(jī)行業(yè)以及SaaS、金融IT、醫(yī)療信息化為代表的價(jià)值型計(jì)算機(jī)企業(yè)有望得到持續(xù)關(guān)注。

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