工業(yè)富聯(lián):從轉型挫敗到AI風口幸運兒
本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構成任何投資建議。
今年以來,ChatGPT概念股持續(xù)火爆,短短一個月時間,沉底1年多的工業(yè)富聯(lián)(SH:601138)一度股價翻倍,甚至成為很多人眼中的“妖股”。
但其實在本輪AI風口之前,工業(yè)富聯(lián)一直無人問津,陷在悲傷的故事中。
當風口過去,工業(yè)富聯(lián)又將被如何看待?
01起底工業(yè)富聯(lián)的上半場
1、工業(yè)富聯(lián)來歷
首先說明工業(yè)富聯(lián)不是富士康。雖然工業(yè)富聯(lián)全稱為富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服份有限公司,其實他的母公司是鴻海精密,他和富士康都是鴻海精密的親兒子。
富士康已是婦孺皆知,頭頂“代工之王”、“蘋果御用代工廠”等光鮮標簽。但身處產業(yè)價值鏈底端,富士康苦代工久矣。如何才能將觸角延伸到微笑曲線兩端?在鴻海創(chuàng)始人郭臺銘看來,唯有轉型。
2013年開始,智能制造的浪潮和工業(yè)4.0概念在全球持續(xù)推進,鴻海精密的智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)劃初步成形。
2015年,郭臺銘將旗下通信設備、云服務、工業(yè)機器人等板塊一起打包組建了工業(yè)富聯(lián)。換句話說,郭臺銘將集團內部含金量最高的業(yè)務統(tǒng)統(tǒng)拿出來了,要擁抱高科技。
從出身來講,工業(yè)富聯(lián)的起點顯然比富士康更高。而且作為鴻海從代工制造轉型智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的關鍵一步,工業(yè)富聯(lián)身上承擔著特殊的家族使命。
工業(yè)富聯(lián)給自己的定位是:通信網(wǎng)絡設備及高精密機構件、云服務設備、精密工具及工業(yè)機器人專業(yè)設計制造服務商。關鍵的是后面這句:為客戶提供以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺為核心的新形態(tài)電子設備產品智能制造服務。
在當時,智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶來的不僅是產品而是對整個行業(yè)的顛覆,毫無疑問是一個充滿想象力的藍海市場。在郭臺銘的設想中,工業(yè)富聯(lián)將徹底改變大家對鴻海精密的刻板印象。
不過,另起爐灶,從低端轉型到高端,從來都不是一帆風順。
圖1:工業(yè)富聯(lián)股權結構,資料來源:工業(yè)富聯(lián)招股書
2、高調上市,卻深陷代工陰影
“富士康不再是一家代工廠,富士康要打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),富士康也走在包括人工智能、大數(shù)據(jù)等前沿技術之列。”郭臺銘在工業(yè)富聯(lián)上市前夕向外界宣告鴻海精密從代工轉型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的宏大夢想。
在IPO路演階段,68歲的郭臺銘親自帶隊,奔走于北京、天津、上海等地,凸顯其勢在必得的轉型決心。
2018年6月8日,頭頂“超級獨角獸”光環(huán)的工業(yè)富聯(lián)在上交所敲鐘上市,并創(chuàng)下36天“閃電”過會紀錄。從誕生到敲鐘上市,工業(yè)富聯(lián)所花時間也不過三年,可見鴻海精密對轉型的迫切。
既然是另立門戶,那么工業(yè)富聯(lián)自然要和親大哥富士康的老本行區(qū)別開,“代工廠”是其避之唯恐不及的三個字,上市招股書也處處回避代工一詞,而是用OEM代替。
雖然工業(yè)富聯(lián)時刻想著要和高科技企業(yè)掛鉤,逃離代工圈子。但在外界眼里,工業(yè)富聯(lián)怎么看都像是一家代工廠。
拋開工業(yè)富聯(lián)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)故事,就剩下赤裸裸的財務數(shù)字。根據(jù)招股書資料,從2015年至2017年,工業(yè)富聯(lián)凈利潤率分別為5.3%、5.3%、4.5%,一直在5%上下浮動,再看毛利率情況,未曾達到11%。
如果把母公司鴻海精密的毛利率(2015-2007年維持在8%左右)放在一起比較,很難不讓人聯(lián)想:這不還是“子承父業(yè)”?而臺積電凈利潤率高達35.7%,都是同一個村的,怎么別人就那么優(yōu)秀?
在人員構成和研發(fā)投入方面,工業(yè)富聯(lián)大專以下的學歷高達78%,碩士及以上僅僅0.6%;三年的研發(fā)收入占比分別為1.8%、2%和2%?傊,工業(yè)富聯(lián)的科技含量實在難以令人信服。
圖2:2015-2017年工業(yè)富聯(lián)毛利率/凈利潤率情況,資料來源:工業(yè)富聯(lián)招股書
但上市首日,工業(yè)富聯(lián)總市值超過3900億元,成為當時A股市值最高的科技企業(yè),也分外惹人眼紅。而且,公司還是當年來融資規(guī)模最大的新股。
究其原因,上市時工業(yè)富聯(lián)的標簽是高大上的“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”,而彼時,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在國內正是熱點。
2017年11月,國務院印發(fā)《關于深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導意見》,為我國的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展提出三步走戰(zhàn)略。
上市這一年,工信部相繼發(fā)布《國家制造強國建設領導小組關于設立工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專項工作組的通知》和《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動計劃(2018-2020年)》,要求到2020年底,國內初步建成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎設施和產業(yè)體系。
不過,工業(yè)富聯(lián)的“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”故事還沒講多久,臺下觀眾就開始掀桌子。工業(yè)富聯(lián)市值觸達5000億元市值高峰后,像泄氣的氣球一樣快速向下,上市4個月后,工業(yè)富聯(lián)于10月8日首次破發(fā)。
上市之后第二年,工業(yè)富聯(lián)正式推出工業(yè)云平臺(Fii Cloud)、專業(yè)云(Micro Cloud)及工業(yè)人工智能(IAI)的服務主架構。同時,公司還確立了“智能制造”+“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的雙輪驅動戰(zhàn)略。
但是,上市時候突出的“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”一直沒有兌現(xiàn)。不論是熄燈工廠還是專業(yè)云方案,未能打開“外銷”之路,實際案例很大部分以鴻海集團內部組織為主,所謂的對外賦能只是局限于一些規(guī)模相對小的中小型企業(yè)。
與此同時,制造業(yè)頭部企業(yè)紛紛摩拳擦掌,大舉進入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域。國內已出現(xiàn)三一重工根云平臺、海爾COSMOPlat平臺、美的MeiCloud平臺等工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。工業(yè)富聯(lián)的競爭者越來越多。
總體而言,上市以來,工業(yè)富聯(lián)動作頻頻,比如高層換帥、研發(fā)新技術、跨界賦能、并購投資……可謂用心良苦,可惜市場就是不買賬。股價破發(fā)之后又坐了幾次過山車,卻一直在底部徘徊。四年過去了,好像還沒有發(fā)行價高。
期間,“工業(yè)富聯(lián)就是為了美化自身形象”,“工業(yè)富聯(lián)說自己是智能企業(yè),可是為什么工人20多萬?”,“工業(yè)富聯(lián)掛羊頭賣狗肉,真正的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內容根本沒什么營收”等質疑聲甚囂塵上。
原來的富士康,給大家的印象就是低端制造。然而,在不少人看來,工業(yè)富聯(lián)仍是披著智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)外衣的代工廠。
昔日的高舉高打的工業(yè)富聯(lián)已經失去光環(huán)。代工陰影之下,工業(yè)富聯(lián)如何破局?
圖3:工業(yè)富聯(lián)上市以來到2022年年底股價情況,資料來源:雪球
02AI風起,從谷底迎來第二春
1、成為AI概念股
自2022年3月開始,工業(yè)富聯(lián)股價跌至10元,之后一直在8元上下徘徊超過一年。
工業(yè)富聯(lián)怎么也不會想到,布局智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)多年,竟然是八竿子打不著的AI讓其煥發(fā)第二春。
從2022年下半年開始,ChatGPT概念引發(fā)AI市場空前火爆,到了今年3月份,工業(yè)富聯(lián)搖身一變成為ChatGPT概念股。
乘上AI時代東風,工業(yè)富聯(lián)不僅被高看一眼,股價也是接連上漲。過去一個月,工業(yè)富聯(lián)可是賺足了風頭,股價從9元漲到最高19.2,成功逆襲翻倍。引來不少割肉的投資者嘆息,“當時拿不住,只能流下沒有格局的眼淚。”
此前不受待見的工業(yè)富聯(lián)突然就站上了風口,其股價狂飆的背后本質是什么?
AI風潮席卷全球,國內外大型云服務商掀起ChatGPT應用風潮,一時間大量增加服務器需求,導致市場供不應求。
目前工業(yè)富聯(lián)服務器業(yè)務市場份額全球第一,且與多家科技巨頭深度綁定,締結戰(zhàn)略同盟的公司有微軟、谷歌、英偉達等。作為工業(yè)富聯(lián)云計算業(yè)務的核心產品,其AI服務器、HPC(高效運算系統(tǒng))成為AI市場的香餑餑。畢竟,工業(yè)富聯(lián)的HPC系統(tǒng)已經應用于名聲大噪的ChatGPT。
實際上,早在2017年,工業(yè)富聯(lián)推出第一代高效能運算產品(HPC)-AI服務器,成為全球頭部云服務商AI服務器(加速器)與AI存儲器核心供應商,目前公司的AI服務器已經開發(fā)至第四代。
圖4:工業(yè)富聯(lián)服務器市場份額(2021年),資料來源:工業(yè)富聯(lián),信達證券
在AI算力新時代,服務器的戰(zhàn)略性日益突出。舉例來說,相比之前GPT-3語言模型,GPT-4包含的不只是文字和語言,還包含了圖形,所以整個參數(shù)量會暴增,伴隨著的是大量的算力需求,有望帶動服務器出貨需求持續(xù)增長。
根據(jù)國際調研機構IDC研究,全球AI服務器市場的年復合成長率于2021-2026年達17.3%。隨著AI云計算帶來的服務器增長,將能夠改善工業(yè)富聯(lián)云計算業(yè)務板塊的毛利水平。
沒有人不喜歡量價齊升的邏輯。于是,曾經無人問津的工業(yè)富聯(lián)引來了200余家機構調研……
究其本質,工業(yè)富聯(lián)站上風口,是其服務器業(yè)務被資本看中。
圖5:2022-2026年全球AI服務器出貨量預測,資料來源:TrendForce,全球半導體觀察
2、工業(yè)富聯(lián),看山還是山
有人說,風來了,什么邏輯都能說通,風不來,永遠是自嗨。那么工業(yè)富聯(lián)的底色究竟是什么?
3月14日,工業(yè)富聯(lián)公布2022年度成績單:全年營收首次突破5000億元,達到5118.5億元,同比增長16.4%。盡管營收增長相對可觀,但是凈利潤增速卻遠低于其營收增速:歸母凈利潤200.7億元,同比增長0.3%。
還有一個不可回避的現(xiàn)實是,近年來工業(yè)富聯(lián)保持營收連年增長態(tài)勢,但毛利率卻呈下滑趨勢。2015年-2017年,其毛利率尚且維持在10%左右,2021年,毛利率只有8%,去年更是降到7.3%。顯然,工業(yè)富聯(lián)仍然陷在營收規(guī)模增大,但是利潤微薄的困境。
圖6:工業(yè)富聯(lián)持續(xù)下滑的毛利率,資料來源:Wind,浙商證券
再來看工業(yè)富聯(lián)的三大業(yè)務有何變化。通信及移動網(wǎng)絡設備仍然是營收的大頭,該板塊實現(xiàn)收入2961.8億元,同比增14.4%。
第二大業(yè)務是云計算,2022年收入2124.4億元,同比增19.6%。其中,云服務商產品在云計算收入中占比提升超40%。從數(shù)據(jù)上看,工業(yè)富聯(lián)從去年下半年開始就享受到了AI帶來服務器需求提升的紅利。
所以,工業(yè)富聯(lián)的收入來源終究還是祖?zhèn)鞯拇I(yè)務,也難怪利潤被上下游瓜分。
最后是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務,全年收入規(guī)模19.1億元,同比增長13.5%。這是什么概念?工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)貢獻的營收僅僅占總營收的不到1%。過去四年,公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域的體量增長還存在明顯瓶頸。
再具體一點,卓越制造與燈塔工廠解決方案收入增長113%,客戶增長60%;一站式數(shù)字制造運營業(yè)務收入增長283%,客戶增長63%;云與平臺服務收入增長140%,資源規(guī)模增長53%。公司服務對象覆蓋電子制造、新能源車、醫(yī)療器械、金屬冶金等10大行業(yè),服務企業(yè)超1500家。
一句話形容就是,增速亮眼、輻射范圍很廣,就是對公司的營收和利潤沒多大貢獻。
有意思的是,相比工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),工業(yè)富聯(lián)在投資領域的收獲倒不小。
2022年7月,工業(yè)富聯(lián)戰(zhàn)略投資的工業(yè)視覺龍頭企業(yè)凌云光(SH:688400)登陸科創(chuàng)板。另一家精密機加工龍頭新大陸精密已向上交所提交IPO申請。此外,工業(yè)富聯(lián)還對協(xié)作機器人公司思靈機器人持續(xù)下注,在C+輪追加投資3000萬美元;向射頻技術公司開元通信投資了1600萬元。
圖7:工業(yè)富聯(lián)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三大業(yè)務模式,資料來源:工業(yè)富聯(lián)
最近幾年,國內制造企業(yè)對數(shù)字化轉型和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的認知發(fā)生了巨大的轉變,越來越多的企業(yè)開始數(shù)字化投資。
對于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務,如何拓寬收入渠道、增厚收入,并實現(xiàn)規(guī);膹椭坪拖虿煌a業(yè)鏈的延伸,可能是工業(yè)富聯(lián)面臨的最大考驗。
在過去30年的代工歷程中,鴻海集團積累了大量工業(yè)數(shù)據(jù)資源和代工制造經驗,內部就是一個大型試驗場。這是工業(yè)富聯(lián)觸手可及的資源。
2021年,工業(yè)富聯(lián)發(fā)起了燈塔領航者計劃,攜手“燈塔網(wǎng)絡”成員及優(yōu)秀的技術服務商將經過市場檢驗的數(shù)字化案例推廣到更多制造企業(yè),并在更多行業(yè)聯(lián)手打造和發(fā)現(xiàn)新的燈塔。
談及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),離不開“對外賦能”這個熱門話題。工業(yè)富聯(lián)已累計建成10座綠色工廠、超10座智慧工廠。截至目前,工業(yè)富聯(lián)參與打造的燈塔工廠增至6座,并成功協(xié)助中信戴卡、敏實集團等行業(yè)領軍企業(yè)打造了燈塔標桿。
目前來看,還很難下結論說工業(yè)富聯(lián)是一個成功的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)樣本,畢竟收入擺在這里。往后看,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是一場持久戰(zhàn),需要做好戰(zhàn)略性準備。如何進一步發(fā)揮燈塔工廠的標桿效應,成為一家能夠提供智能制造整體解決方案的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺公司,可能是工業(yè)富聯(lián)的未來看點之一。
除了現(xiàn)有業(yè)務,工業(yè)富聯(lián)亦在橫向延展業(yè)務線,走上多元化布局道路。根據(jù)2022年財報,公司逐漸聚焦新的產業(yè)方向,積極開拓公司的第二成長曲線。
具體而言,工業(yè)富聯(lián)提出了“2+2”的經營策略,即在核心業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展的基礎上,加速推動公司“智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”能力向半導體封測、新能源汽車零部件等領域延伸,實現(xiàn)核心競爭力的持續(xù)外溢,同時圍繞大數(shù)據(jù)、機器人等進行新事業(yè)布局。
對于這家肩負著集團轉型使命的年輕企業(yè),AI帶來的第二春是其新的成長起點還是曇花一現(xiàn),有待市場的檢驗。
圖8:工業(yè)富聯(lián)新戰(zhàn)略,資料來源:工業(yè)富聯(lián)
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0、云計算、AI等等,技術的進步比過去來的更密集,你永遠不知道下一個風口是什么。有心栽花和無心插柳的故事,在工業(yè)富聯(lián)身上正在生動上演,精準預判未來對誰而言都是個高難度動作。可能企業(yè)的發(fā)展還真如雷軍所言:比勤奮更重要的,是順勢而為。
原文標題 : 工業(yè)富聯(lián):從轉型挫敗到AI風口幸運兒
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