美國科技媒體 TechCrunch 報道，OpenAI近期找到了微軟之外的一些新金主。

新金主包括老虎環(huán)球、紅杉資本、A16Z 和 Founders Fund 等多家頭部風(fēng)險投資機構(gòu)合力買入了 OpenAI 價值 3 億美元的新股，使得 OpenAI 的新晉估值達(dá)到了 270 億至 290 億美元。

外部投資者總共持有 OpenAI 超過 30％ 的股份。本輪融資與微軟早前的 100 億美元融資沒有關(guān)聯(lián)。

OpenAI 成創(chuàng)投圈新貴

目前全球風(fēng)險投資市場仍在低谷中艱難爬起。Crunchbase 數(shù)據(jù)顯示，在2023年一季度，全球風(fēng)險基金總計僅向初創(chuàng)企業(yè)投資了 760 億美元，不及去年同期1620 億美元的一半。

生成式 AI 領(lǐng)域的早期優(yōu)秀初創(chuàng)大批量涌現(xiàn)，也讓悲觀的投資者有了出手的理由。OpenAI 便被視為不錯的機會，今年前兩個季度全球風(fēng)投市場的最大消息都出自 OpenAI。

根據(jù) TechCrunch 的報道，老虎環(huán)球、紅杉資本、A16Z、Thrive、K2 全球和 Founders Fund 等多家頭部風(fēng)險投資機構(gòu)合力買入了 OpenAI 價值 3 億美元的新股，使得 OpenAI 的新晉估值達(dá)到了 270 億至 290 億美元。外部投資者現(xiàn)在共擁有 OpenAI 30％ 以上的股份。

根據(jù) PitchBook 的數(shù)據(jù)來看，OpenAI 在 2021 年提出了股票收購要約，當(dāng)時公司估值為 140 億美元。紅杉、A16Z 和老虎環(huán)球這三家 VC 是 OpenAI 的早期投資者，而 Founders Fund、K2 全球、Ozi Amanat 和 Thrive 都是 OpenAI 的新投資者。其中，K2 Global 是一家只有一個合伙人的公司；硅谷知名投資人彼得·泰爾的 Founders Fund 基金這次是首次向 OpenAI 進(jìn)行投資。

本輪融資的條款清單已經(jīng)簽署，資金已經(jīng)劃出，即將到來的是來自 OpenAI 的會簽。

本次 OpenAI 再次獲得融資，充分說明資本對于生成式 AI 的看好，同時可以預(yù)想的是 OpenAI 也將因此更快地推出新功能或新應(yīng)用。

本次融資和微軟投資無關(guān)

本次 VC 的投資與今年早些時候微軟對 OpenAI 的 100 億美元投資并不相干，微軟的投資在 1 月已經(jīng)結(jié)束。

從 2019 年開始，微軟與 OpenAI 建立了緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，向 OpenAI 進(jìn)行了三次投資，綜合各方信息，微軟共計向 OpenAI 投入了 130 億美元，是 OpenAI 最大的有限合伙人。

微軟與新投資者不同的是，新投資者只在資金上提供支持，而微軟作為科技巨頭一直在尋求戰(zhàn)略合作，將 OpenAI 的技術(shù)整合到其業(yè)務(wù)的各個方面。

OpenAI 在一眾投資者中對微軟“分外偏愛”，不僅僅因為微軟敞開的錢包，還為了微軟強大的云服務(wù)器，目前全球沒有幾家公司可以滿足 OpenAI 對算力、數(shù)據(jù)的變態(tài)大胃口，微軟云服務(wù)器可以運行大量的工作負(fù)載，對 OpenAI 的研究、產(chǎn)品和開發(fā)者編程接口的獨家計算能力進(jìn)行有效供應(yīng)。

總之，新融資方在各方面都撼動不了微軟在 OpenAI 的“姻親”地位，微軟與 OpenAI 結(jié)成的合作方式將會讓兩方深度綁定許久。

OpenAI 的股權(quán)設(shè)計“不簡單”

OpenAI 成立以來歷數(shù)七年的融資歷程，它選擇了一種非常新穎的股權(quán)投資設(shè)計方式，OpenAI 獨特的股權(quán)結(jié)構(gòu)也讓現(xiàn)有的“擊鼓傳花”“接盤俠式”的股權(quán)結(jié)構(gòu)黯然失色。

FT中文網(wǎng)曾對 OpenAI 的融資條款做了詳細(xì)解讀，將 OpenAI 的利潤分配劃分為四個階段。

- 第一階段將優(yōu)先保證創(chuàng)始人、合伙人和個人投資者（諸如埃隆·馬斯克、彼得·泰爾）連本帶利收回資本。創(chuàng)始人投資者回報上限為100倍，超額部分反哺 OpenAI Inc．公司。

- 第二階段，第一梯隊合伙投資人收回本金后，優(yōu)先微軟。微軟將有權(quán)獲得 OpenAI 75％的利潤，直至收回其130億美元投資。微軟回報上限約為5－10倍，超額部分反哺 OpenAI Inc．公司。

- 第三階段，利潤回報涉及“普通投資者、有限合伙企業(yè)”。在 OpenAI 的利潤達(dá)到 920 億美元后，微軟利潤分配比例將下降到 49％，剩余利潤由其他風(fēng)險投資者和 OpenAI 的員工作為有限合伙人分享。其他投資者回報上限約為20倍，超額部分亦反哺 OpenAI。

- 第四階段，在OpenAI LP累計利潤達(dá)到1500億美元后，所有 LP 投資者悉數(shù)退場，將無償轉(zhuǎn)讓所有的股權(quán)給 OpenAI Inc． ，最終 OpenAI Inc．將 100％ 持有 OpenAI LP的股權(quán)。此過程中沒有上市預(yù)期。

簡單來說，OpenAI 在不能盈利前，微軟將一直為其買單；隨著 OpenAI 逐步盈利，微軟將持續(xù)下調(diào)控制權(quán)；在 OpenAI 將 1500 億美金的利潤出清給微軟和所有外部投資者，將完全甩開微軟，拿回公司控制權(quán)。

不過，根據(jù) OpenAI 此前預(yù)測 2023 年的年收入或為 2 億美元，2024 年的年收入將達(dá)到 10 億美元，其競爭對手巨頭谷歌去年總利潤才為 600 億美元，強大的蘋果每年凈收入才接近 1000 億美元，OpenAI 要實現(xiàn) 1500 億的利潤目標(biāo)其實是非常艱難的。假設(shè) OpenAI 能夠在  2024 年實現(xiàn)盈利，并且取得 35％ 的超高凈利潤率，那它也只能獲得 3．5 億美元的凈收入。這意味著，微軟仍將于未來十年都擁有 OpenAI 的主要控制權(quán)。

為回報設(shè)置上限的想法源于OpenAI的非營利性起源，該種交易結(jié)構(gòu)意味著 OpenAI 的投資者認(rèn)為該公司可能永遠(yuǎn)不會上市，需要通過獲取部分未來現(xiàn)金流來收回投資。2022年12月，Altman 接受采訪時也表示“ OpenAI LP并沒有被收購或上市計劃，而投資者需要退出則只能通過轉(zhuǎn)股等方式。允許早期投資者和員工以290億美元的估值出售股票�！�

各方投資者之間在進(jìn)行“擊鼓傳花，接盤俠式的套利”，實現(xiàn)真正的“收益共享，風(fēng)險共擔(dān)”。

OpenAI 投資倒手，擴容生態(tài)圈

OpenAI 正在拿著融資來的錢，轉(zhuǎn)頭做起投資大佬，幫助其他 AI 初創(chuàng)公司大展拳腳。此目的正是“借力投資網(wǎng)，擴容生態(tài)圈”。

根據(jù)真格基金投資團(tuán)隊梳理， OpenAI 已經(jīng)投資了 12 家AI 初創(chuàng)公司。包括芯片制造公司Atomic Semi、代碼編輯器公司Cursor、設(shè)計工具公司Diagram等等。

圖源：The Information

從現(xiàn)有的投資情況來看，獲資機構(gòu)其合伙人或核心團(tuán)隊多為“知名大佬”“技術(shù)大�！薄靶√觳拧薄案弋a(chǎn)的內(nèi)容創(chuàng)作者”等人物構(gòu)成。OpenAI 雖然是在“投應(yīng)用”，但更偏好那些那些已經(jīng)在細(xì)分領(lǐng)域具備較為成熟的AI產(chǎn)品——擁有相當(dāng)?shù)?span id="a7asr9a" class='hrefStyle'>人工智能技術(shù)與工程化能力的團(tuán)隊，GPT更多是強化原有技術(shù)路線。

Open AI 投資緣起不難理解，一方面在 AI 內(nèi)容生成賽道，OpenAI 正面臨越來越多有競爭力的對手，迫切需要盟友集群。包括大火的開源 AI 文本轉(zhuǎn)圖像模型Stable Diffusion、擁有類似于 ChatGPT 的聊天機器人的美國 AI 創(chuàng)企 Anthropic、以色列初創(chuàng)公司 AI21 Labs、加拿大自然語言處理平臺 Cohere 等，或?qū)⒃诓痪煤髮�OpenAI 產(chǎn)生威脅。

另一方面，Open AI 為 GPT 尋找的應(yīng)用場景不僅僅在開發(fā)者和 C 端收費用戶層面，它想通過少數(shù)股權(quán)投資的杠桿作用，尋找量大面廣的下游應(yīng)用。在 OpenAI 看來，強大的 AI 系統(tǒng)將具備“大爆發(fā)”式的催化效應(yīng)，將催生新產(chǎn)品、服務(wù)和應(yīng)用的大規(guī)模崛起，

OpenAI 大舉投資創(chuàng)企，以及給他們提供授權(quán)和技術(shù)優(yōu)惠的做法，可能會促使更多初創(chuàng)企業(yè)使用OpenAI的大型語言模型，從而增強 OpenAI 的商業(yè)競爭力。