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第四范式破發(fā),AI大模型之殤?

第四范式破發(fā),AI大模型之殤? 

本文為美港探案(MGresearch)原創(chuàng)

作者:舟木

編輯:探長X

9月28日,決策類AI獨(dú)角獸第四范式敲鐘掛牌港交所,發(fā)行價(jià)為55.60港元/股,IPO首日報(bào)收58.50港元/股,漲幅5.22%。不過也就日內(nèi)富貴,在之后的幾個(gè)交易日里,市值蒸發(fā)超20億港元,截止目前,股價(jià)已破發(fā)。

在今年大模型掀起人工智能2.0革命的背景之下,第四范式又是港股市場中較少見的AI股,是具備一定的稀缺性的。

2021年2月,第四范式獲得了騰訊等戰(zhàn)略投資者的注資,融資金額超過了十億美元。這使得第四范式的估值達(dá)到了近30億美元,被業(yè)界譽(yù)為決策類AI領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)。

根據(jù)天眼查的數(shù)據(jù)顯示,截至2021年6月,第四范式已經(jīng)累計(jì)完成了11輪融資。投資股東陣容堪稱豪華,包括中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行等五大國有銀行,以及紅杉中國、創(chuàng)新工場等知名投資機(jī)構(gòu)。這些明星投資方的支持進(jìn)一步鞏固了第四范式在行業(yè)中的地位,并為其未來的發(fā)展提供了強(qiáng)大的支持和資源。市場預(yù)期直接拉滿,從孖展超購7倍就可以看出,現(xiàn)在上市不過寥寥幾日就已經(jīng)破發(fā),到底是AI大模型之殤,亦或是市場本身之殤?

第四范式在9月29日公布了截至2023年6月30日止六個(gè)月的中期業(yè)績,這也是第四范式IPO后首份業(yè)績報(bào)告,今年上半年,第四范式營收同比增長38.7%至14.68億元。其中,先知平臺和定制化服務(wù)兩大核心業(yè)務(wù)收入均大幅增加,但依然處于虧損狀態(tài)。

“先知”獨(dú)木難支

2020-2023年上半年,第四范式先知平臺及產(chǎn)品收入分別為6.19億元、10.15億元、14.92億元及7.56億元,占總收入的65.7%、50.3%、48.4%及51.5%,產(chǎn)品毛利率53.4%,也相較比較高,但是技術(shù)的快速發(fā)展使得產(chǎn)品和服務(wù)需要持續(xù)更新和優(yōu)化,與之相對應(yīng)的便是高強(qiáng)度的研發(fā)投入以及高增長的銷售開支。

對于人工智能行業(yè)而言,研發(fā)開支始終是重要投入項(xiàng)。2020年至2022年,第四范式的研發(fā)開支分別為5.65億元、12.49億元、16.5億元,年復(fù)合增速為42.88%,分別占當(dāng)年總收入的57.3%、55.3%、48.8%。受增速明顯的研發(fā)開支、一般行政開支等成本項(xiàng)影響,第四范式在報(bào)告期內(nèi)未能實(shí)現(xiàn)盈利,同商湯一樣,在虧損困局中何時(shí)能得到喘息都是未知數(shù)。

為尋求破局,第四范式上半年還推出了大模型產(chǎn)品“式說”,并提出“以生成式AI重構(gòu)企業(yè)軟件(AIGS,AI-Generated Software)”戰(zhàn)略,抓住全新的AI機(jī)遇。第四范式認(rèn)為,大模型在B端軟件領(lǐng)域擁有更大市場空間,包括解決軟件在交互體驗(yàn)和產(chǎn)品開發(fā)上的復(fù)雜性問題等。

大模型及AIGS戰(zhàn)略的成果還未能體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中,如果未來AIGS能夠彌補(bǔ)定制服務(wù)的不足,提升毛利率,第四范式的天花板將進(jìn)一步打開。

躲不過去的定制化服務(wù)挑戰(zhàn)

定制化服務(wù)問題,是所有第四范式們都必須要面臨的挑戰(zhàn),在2020年到2022年這三年里,第四范式的定制化服務(wù)一度超過了先知平臺,成為第四范式的的第一大業(yè)務(wù),這是與第四范式的預(yù)想是背道而馳的,這一定程度反映了人工智能技術(shù)提供商和客戶需求之間的矛盾。

非標(biāo)的定制化服務(wù)所帶來的弊端是:一、客戶不穩(wěn)定、回款壓力大;二、成本高、回報(bào)相對較低。

第四范式前五大客戶,每年都會有一家更換,穩(wěn)定不變的大客戶僅一家。而且公司應(yīng)收帳款逐年攀升,從 2020 年至 2023 年 6 月 30 日,第四范式的應(yīng)收賬款總額分別為 2.68 億元、7.98 億元、15.54 億元及 15.04 億元,累計(jì)達(dá) 41.24 億元;僅今年一季度的應(yīng)收賬款就已經(jīng)接近去年全年總額。隨著定制化業(yè)務(wù)的持續(xù)增長,這一問題很可能會繼續(xù)加重,壞賬率提升的情況下,繼續(xù)侵蝕利潤空間是必然的事情。

今年上半年第四范式服務(wù)終端用戶234戶,其中標(biāo)桿用戶92戶,較2022年同期增長24.3%,在金融服務(wù)、能源電力、交通通信等多個(gè)領(lǐng)域均取得了良好的業(yè)務(wù)進(jìn)展。標(biāo)桿客戶數(shù)量的快速增加,幫助第四范式在過去三年中的收入實(shí)現(xiàn)較大幅的增長,但是因?yàn)槊实膯栴},并沒有對第四范式的凈利潤作出實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn),虧損收窄很大程度上還是取決于銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的壓縮。

過去三年,第四范式的毛利率為 45.6%、47.2% 和 48.2%;2023 年上半年毛利率 48%。相比同行業(yè)中其他頭部 AI 企業(yè),第四范式的毛利率較低,這主要是受毛利水平較低的定制開發(fā)業(yè)務(wù)影響,導(dǎo)致整體毛利率被牽制。

市場大環(huán)境也不可忽略

除了上市首日成交活躍,有1.04億的成交額,最近兩三個(gè)交易日只有500萬左右的成交量,簡單來說,就是沒人玩了,流動(dòng)性被抽干了,也很大程度上反映港股市場的現(xiàn)狀,二級市場流動(dòng)性下降,首先是賺錢效應(yīng)的問題,沒有賺錢效應(yīng)就會減少交易,沒有交易就沒有了流動(dòng)性,這是技術(shù)層面。

金融本質(zhì)層面,受到加息影響,同時(shí)資金天然逐利、也有避險(xiǎn)需求。再者,香港本身是離岸中心,本港自身的沉淀資金較少,流回資金原始地域也會削弱港股流動(dòng)性,現(xiàn)在只能靜待花開了。

橫亙在第四范式面前的,有AI的廣闊未來,也有自身局限性的商業(yè)模式,激烈的市場競爭和金融環(huán)境,以及人工智能企業(yè)面前的共同難題。第四范式想要實(shí)現(xiàn)跨越,道阻且長。

- END -

免責(zé)聲明:本文章是基于上市公司的公眾公司屬性,美港探案力求文章所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正,但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等;本文中的信息或所表述的意見不構(gòu)成任何投資建議,美港探案不對因使用本文章所采取的任何行動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任。

本文由公眾號美港探案(ID:MGresearch)原創(chuàng)撰寫,如需轉(zhuǎn)載請聯(lián)系探員

       原文標(biāo)題 : 第四范式破發(fā),AI大模型之殤?

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報(bào)。

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