《港灣商業(yè)觀(guān)察》施子夫 王璐 

突發(fā)性壞消息多少令同時(shí)發(fā)布訊飛星火認(rèn)知大模型的科大訊飛（002230.SZ）有些無(wú)奈。 與此同時(shí)，今年以來(lái)，雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，但科大訊飛成長(zhǎng)性仍獲得投資者及機(jī)構(gòu)的樂(lè)觀(guān)看法。畢竟，在眾所周知競(jìng)爭(zhēng)激烈尚處于高投入期的人工智能領(lǐng)域，獲得核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)方能贏(yíng)得未來(lái)。 

10月24日，科大訊飛發(fā)布了訊飛星火認(rèn)知大模型V3.0。據(jù)了解，訊飛星火認(rèn)知大模型V3.0的文本生成、邏輯推理、代碼能力等均有不同程度提高。同時(shí)，為了進(jìn)一步加速大模型行業(yè)落地，科大訊飛聯(lián)合行業(yè)龍頭共同發(fā)布12個(gè)行業(yè)大模型，包含金融、汽車(chē)、運(yùn)營(yíng)商、工業(yè)、住建、物業(yè)、法律等行業(yè)，加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)。 

01

認(rèn)知大模型V3.0對(duì)標(biāo)GPT-4

 此外，訊飛星火認(rèn)知大模型V3.0新增了虛擬人格功能，它可以根據(jù)性格模擬、情緒理解、表達(dá)風(fēng)格來(lái)形成一個(gè)初始人設(shè)，再結(jié)合特定知識(shí)學(xué)習(xí)、對(duì)話(huà)記憶學(xué)習(xí)，形成更個(gè)性化的AI人設(shè)。 科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰表示，當(dāng)前訊飛星火已有1200萬(wàn)用戶(hù)，為千萬(wàn)用戶(hù)持續(xù)創(chuàng)造剛需場(chǎng)景價(jià)值。

自訊飛智作2.0、訊飛寫(xiě)作產(chǎn)品發(fā)布以來(lái)，已新增超10萬(wàn)名專(zhuān)業(yè)用戶(hù)，提供新聞播報(bào)、教育培訓(xùn)、自媒體推廣等服務(wù)。 此外，劉慶峰表示，國(guó)產(chǎn)大模型必須正視和GPT-4的差距。國(guó)產(chǎn)大模型在復(fù)雜知識(shí)推理、小樣本快速學(xué)習(xí)、超長(zhǎng)文本處理、跨模態(tài)統(tǒng)一理解上距GPT4還有差距。既要理性客觀(guān)也要篤定對(duì)標(biāo)GPT-4，唯有堅(jiān)持實(shí)事求是的科學(xué)精神，才能真正實(shí)現(xiàn)超越。“‘訊飛星火’認(rèn)知大模型將在2024年上半年實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)GPT-4。”

就在慶祝新產(chǎn)品發(fā)布的同一天，科大訊飛卻遭遇了意外事故。有家長(zhǎng)宣稱(chēng)在自家孩子的科大訊飛學(xué)習(xí)機(jī)中發(fā)現(xiàn)了一些詆毀偉人、扭曲歷史等違背主流價(jià)值觀(guān)的內(nèi)容。據(jù)悉，該家長(zhǎng)隨即聯(lián)系了科大訊飛的客服，客服卻表示這篇文章是審核過(guò)的。由于不認(rèn)可這個(gè)回復(fù)，于是家長(zhǎng)將文章截圖、與客服的聊天記錄發(fā)布到了網(wǎng)絡(luò)上。

 當(dāng)天，科大訊飛股價(jià)大跌9.97%，著實(shí)慘烈。劉慶峰回應(yīng)稱(chēng)，“該事件發(fā)生是一個(gè)意外。相關(guān)內(nèi)容由合作伙伴提供，我們審核過(guò)程還沒(méi)結(jié)束，相關(guān)人員就讓大家試用，導(dǎo)致問(wèn)題的出現(xiàn)。我們?cè)诎l(fā)現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題后第一時(shí)間下架，對(duì)合作伙伴進(jìn)行了處罰。后續(xù)已經(jīng)把大模型的內(nèi)容審核機(jī)制放到學(xué)習(xí)機(jī)上，以做更嚴(yán)的審核。”

 10月25日，有投資者提出，訊飛學(xué)習(xí)機(jī)出現(xiàn)的輿情，是不是星火大模型內(nèi)容審核出了問(wèn)題？ 科大訊飛表示：此事件與星火大模型無(wú)關(guān)，不涉及星火大模型庫(kù)的語(yǔ)料內(nèi)容審核清洗，不會(huì)影響公司星火大模型的正常業(yè)務(wù)發(fā)展。該輿情涉及到了學(xué)習(xí)機(jī)上的一篇問(wèn)題作文“藺相如”，該問(wèn)題作文2015年8月份就已經(jīng)由第三方在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)布過(guò)，并非訊飛自己生產(chǎn)的或者是訊飛星火生成的。該問(wèn)題作文因?qū)W習(xí)機(jī)團(tuán)隊(duì)內(nèi)容審核人員的疏忽而進(jìn)入了訊飛學(xué)習(xí)機(jī)“作文選”的文章庫(kù)之中。

我們?cè)?0月16日得知“明德先生”的家長(zhǎng)反饋后，第一時(shí)間就核實(shí)并下架了該文章，并處分了公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，隨后我們把“作文選”的所有第三方內(nèi)容都下架了，同時(shí)在內(nèi)部制定了更加嚴(yán)格的內(nèi)容審核機(jī)制，以確保今后杜絕此類(lèi)問(wèn)題。我們也對(duì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的家長(zhǎng)表示了感謝，“明德先生”也在10月16日發(fā)文對(duì)科大訊飛的處理速度和態(tài)度表示了認(rèn)可。 

02

業(yè)績(jī)雖有承壓但股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)

 作為AI及大模型領(lǐng)域的知名企業(yè)，科大訊飛近期公布的三季報(bào)顯示業(yè)績(jī)有所承壓。 2023年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.72億元，同比增長(zhǎng)2.89%；毛利19.37億元，同比增長(zhǎng)3.62%；歸母凈利潤(rùn)為2579萬(wàn)元，同比下滑82%；扣非后歸母凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，為-2019萬(wàn)元。今年前三季度，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.1億元，同比略微下滑0.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9936萬(wàn)元，同比下滑76.36%。 

科大訊飛表示，第三季度歸母凈利潤(rùn)較上年同期減少1.16億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)較上年同期減少1.68億元，主要原因系公司積極搶抓通用人工智能的歷史新機(jī)遇，在通用人工智能認(rèn)知大模型等方面堅(jiān)定投入。

盡管上述投入一定程度上影響了當(dāng)期利潤(rùn)，但公司在核心技術(shù)自主可控方面所構(gòu)建的全新能力，以及在邁向通用人工智能的認(rèn)知大模型方面取得的最新進(jìn)展，為公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和難得的先發(fā)優(yōu)勢(shì)：一方面使公司在人工智能賦能教育醫(yī)療等民生事業(yè)、賦能千行百業(yè)的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型過(guò)程中強(qiáng)化了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也為公司在人工智能時(shí)代打造每個(gè)人的AI助手、開(kāi)拓更廣闊的C端消費(fèi)產(chǎn)品市場(chǎng)帶來(lái)全新機(jī)會(huì)。 

有市場(chǎng)人士告訴《港灣商業(yè)觀(guān)察》，作為人工智能大模型領(lǐng)域的知名企業(yè)，科大訊飛階段性對(duì)技術(shù)及核心能力方面投入較大，市場(chǎng)也相對(duì)理解。“大模型領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)是全球性的，如果當(dāng)下投入過(guò)少而錯(cuò)失良機(jī)，顯然不利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。” 的確，今年以來(lái)，無(wú)論是一季報(bào)，還是半年報(bào)，科大訊飛整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)也與三季度一致。從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，投資者顯然也對(duì)于發(fā)展持樂(lè)觀(guān)看法。今年以來(lái)，截至10月27日，科大訊飛股價(jià)漲幅達(dá)38.78%。 

 《港灣商業(yè)觀(guān)察》查詢(xún)近期多家券商研報(bào)來(lái)看，也都一致對(duì)科大訊飛業(yè)務(wù)前景表達(dá)看好。 民生證券認(rèn)為，訊飛星火一體機(jī)產(chǎn)品軟硬件性能領(lǐng)先，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著�？拼笥嶏w星火大模型跑分全國(guó)TOP3，軟硬一體能力豐富，2018年起與華為在ICT等領(lǐng)域深度合作，在2023年7月與華為昇騰進(jìn)一步合作聯(lián)手打造我國(guó)通用智能新底座，凸顯自身稀缺性。

公司在自身頂天立地戰(zhàn)略下帶來(lái)獨(dú)有的G-B-C路徑，并通過(guò)AI鑄造十余年的光輝歷程。在大模型賦能下，訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)（T20系列）已成為國(guó)內(nèi)高端旗艦款學(xué)習(xí)機(jī)標(biāo)桿，2023年5/6月大模型加持后學(xué)習(xí)機(jī)GMV分別同比增長(zhǎng)136%和217%；在科大訊飛2023年1024全球開(kāi)發(fā)者節(jié)上，公司將發(fā)布醫(yī)療大模型和訊飛曉醫(yī)APP，為每個(gè)家庭提供健康助手，在訊飛醫(yī)療大模型和相關(guān)產(chǎn)品的補(bǔ)充下，訊飛有望實(shí)現(xiàn)“一體兩翼”的醫(yī)療全流程的覆蓋，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。 

民生證券表示，積極看待科大訊飛的大模型布局和AI應(yīng)用落地,預(yù)計(jì)2023-2024年EPS分別為0.52元、0.78元、1.16元，2023年10月23日市值對(duì)應(yīng)PE分別為101X、67X、45X。參考A股主要AI軟件應(yīng)用公司拓維信息、萬(wàn)興科技、格靈深瞳在2023-2025年市盈率平均值分別為114X、68X、47X，科大訊飛估值仍有提升空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 太平洋證券則指出，公司堅(jiān)定在A(yíng)I領(lǐng)域的戰(zhàn)略和極大投入，前三季度公司的研發(fā)費(fèi)用率為19.81%，相比于去年同期提升了1.50個(gè)百分點(diǎn)。

看好公司未來(lái)發(fā)展前景，預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.41/0.57/0.80元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 中泰證券指出，算力資源是訓(xùn)練大模型的必要支撐，如今昇騰910B已經(jīng)具有了基本對(duì)標(biāo)A100的計(jì)算能力，在充足算力的支持下，公司有望打造出能力更強(qiáng)大的模型產(chǎn)品，并以此為基礎(chǔ)持續(xù)擴(kuò)充生態(tài)圈，進(jìn)一步形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

中泰證券給出的投資建議是：科大訊飛在大模型上的投入水平較大，23年前三季度面臨下游經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳及回款壓力等多重因素，短期收入和利潤(rùn)承受了較大壓力。但考慮到星火大模型即將迎來(lái)重要升級(jí)，持續(xù)領(lǐng)跑基礎(chǔ)大模型；公司與華為等產(chǎn)業(yè)伙伴達(dá)成了戰(zhàn)略合作，在A(yíng)GI生態(tài)中擁有卡位優(yōu)勢(shì)等因素，隨著下游情況改善，公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)�面回升�?nbsp;

考慮到一方面下游回款情況短期尚不能完全恢復(fù)，另一方面公司仍在持續(xù)加碼投入大模型開(kāi)發(fā)中，相關(guān)費(fèi)用支出較大；隨著明年迭代升級(jí)后的模型全方位賦能現(xiàn)有產(chǎn)品線(xiàn)，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。因此調(diào)整盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)公司23/24/25年實(shí)現(xiàn)收入203.13/262.97/344.92億元（前值229.10/304.19/407.69億元），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.43/10.08/15.06億元（前值11.10/15.47/20.80億元），維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 科大訊飛遭遇“意外”事故，業(yè)績(jī)承壓與決勝未來(lái)的取舍