出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 李雨霏

審核 | 頌文

近兩年，國內(nèi)最引人注目的行業(yè)莫過于人工智能行業(yè)。由于ChatGPT橫空出世，引發(fā)了市場對第四次工業(yè)革命的討論。各大企業(yè)紛紛加大投入，開始涉足人工智能行業(yè)。

由于市場玩家眾多，加上產(chǎn)品快速迭代，算力成為市場稀缺資源，全球算力龍頭企業(yè)英偉達業(yè)績以及股價因此暴漲。與之相對的是，國內(nèi)算力龍頭企業(yè)浪潮信息2023年似乎并未享受到這波紅利。

4月20日，浪潮信息公布了2023年年度業(yè)績報告，2023年浪潮信息營業(yè)收入同比下滑5.41%，歸母凈利潤同比減少14.54%。

在AI如此瘋狂的背景下，浪潮信息交出這樣一份答卷顯然不能讓投資者滿意。在經(jīng)歷糟糕的2023年后，浪潮信息未來能否恢復增長？

1、供應鏈風險凸顯，14年來收入首次下滑

1998年，浪潮集團將企業(yè)PC、服務器、軟件三塊業(yè)務獨立出來，并引進煙臺東方電子、北京算通科技、山東時風（集團）、山東金達實業(yè)等股東合資成立了浪潮信息。

2000年，成立僅2年的浪潮信息在深交所完成上市。同年，國內(nèi)首條年產(chǎn)10萬臺服務器的生產(chǎn)線在浪潮落成，彼時服務器為浪潮信息帶來的收入僅占公司總銷售額的五分之一左右。

浪潮信息首任CEO孫丕恕提出了“專注化”經(jīng)營策略，浪潮信息將服務器和通信軟件定位為公司核心產(chǎn)業(yè)。

此后，服務器成為浪潮信息絕對的核心業(yè)務。數(shù)據(jù)顯示，2023年浪潮信息來自服務器及部件營業(yè)收入高達652.40億元，占公司營業(yè)收入比例高達99.04%。

年報中，浪潮信息明確表示，公司是全球第二大服務器供應商，也是國內(nèi)最大的服務器供應商。

雖然浪潮信息在國內(nèi)服務器領域優(yōu)勢明顯，但2023年公司服務器收入依舊出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年浪潮信息服務器及部件收入為652.40億元，同比減少5.53%。

（圖 / 浪潮信息2023年收入明細）

在服務器收入下滑影響下，浪潮信息整體業(yè)績也出現(xiàn)下滑。2023年，浪潮信息實現(xiàn)營業(yè)收入658.67億元，同比減少5.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.83億元，同比減少14.54%。值得注意的是，這也是浪潮信息近14年以來營業(yè)收入首次出現(xiàn)下滑。

（圖 / 浪潮信息2023年主要財務指標）

據(jù)悉，浪潮信息業(yè)績下滑主要是2023年上半年原材料供應緊張所致。公司生產(chǎn)所需原材料包括硬盤、芯片等。

2023年上半年，由于英偉達等供應商限制了GPU及相關專用芯片出口，導致公司服務器出貨量減少。

僅2023年上半年，浪潮信息營業(yè)收入便同比減少了100億元，雖然2023年下半年浪潮信息收入有所恢復。由于上半年“挖坑”較大，導致公司營業(yè)收入出現(xiàn)了近14年以來首度下滑。

事實上，浪潮信息面臨的供應鏈風險較為嚴峻，由于GPU等部分零部件對英偉達等廠商依賴較大，2023年3月，美國以國家安全為由，限制美國企業(yè)向浪潮集團出口產(chǎn)品。作為浪潮集團子公司，浪潮信息受此影響，股價一度跌停。

在年報中，浪潮信息也指出，公司面臨部分原材料供應風險，且由于部分原材料供應較為集中，如果主要原材料廠商發(fā)生重大變化，將對公司經(jīng)營造成一定影響。

2、主營業(yè)務遭遇行業(yè)增長瓶頸，浪潮信息凈利率不到3%

浪潮信息業(yè)績下滑原材料受限是一方面，行業(yè)天花板來臨以及市場競爭激烈一定程度上也影響了公司盈利能力。

互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期，由于計算需求較大，服務器需求開始爆發(fā)式增長。

早期由于國內(nèi)廠商服務器技術不成熟，下游用戶服務器采購基本以國外廠商為主。2013年，浪潮信息成功研發(fā)了國內(nèi)第一臺關鍵應用主機“天梭K1”，填補了國內(nèi)市場空白。

得益于浪潮信息的崛起，國產(chǎn)服務器廠商市場份額逐年提升，浪潮信息逐漸坐穩(wěn)國內(nèi)服務器頭把交椅。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國服務器市場出貨量為350萬臺，市場規(guī)模為216.49億美元，同比增長19.0%，浪潮的市場份額約為37%，是國內(nèi)最大的服務器廠商，公司業(yè)績也快速增長。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

數(shù)據(jù)顯示，2014年，浪潮信息營收僅為73.07億元，2022年增長至695.25億元，年復合增長率為32.55%。由于公司采取“價格戰(zhàn)”經(jīng)營策略，浪潮信息歸母凈利潤增速則要慢很多。同期，公司歸母凈利潤年復合增長率為25.51%。

不過自2021年開始，國內(nèi)服務器出貨量增速開始逐年下滑。2021年國內(nèi)服務器市場規(guī)模為250.9億美元，增速下滑至12.7%。尚普咨詢集團預測，2023年，國內(nèi)服務器出貨量增速將下滑至7.1%。

對于浪潮信息而言，傳統(tǒng)服務器業(yè)務遭遇成長天花板已經(jīng)是不爭的事實。此外，行業(yè)競爭激烈也是浪潮信息面臨的主要困境。

浪潮信息處于產(chǎn)業(yè)鏈中游位置，主要負責服務器生產(chǎn)和組裝。上游是英偉達等芯片原材料供應商，下游則是百度、阿里巴巴、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)廠商。

浪潮信息在產(chǎn)業(yè)鏈中扮演的是制造、組裝的角色，與芯片制造不同，服務器制造本身并沒有太高的門檻，行業(yè)進入相對較為容易。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

雖然浪潮信息在國內(nèi)服務器領域領先優(yōu)勢較大，但依然面臨聯(lián)想集團、中科曙光等企業(yè)夾擊。一方面，浪潮信息一直采取“價格戰(zhàn)”的方式，來換取市場份額；另一方面，由于上下游均是巨頭企業(yè)，浪潮信息在產(chǎn)業(yè)鏈中經(jīng)常遭遇“壓價”。

在“價格戰(zhàn)”以及上下游客戶“壓價”影響下，浪潮信息毛利率以及凈利率一直不高。2015年，浪潮信息毛利率以及凈利率分別為15.48%、4.42%，2023年公司毛利率及凈利率分別下降至10.04%、2.73%。

作為對比，不太景氣的房地產(chǎn)企業(yè)保利發(fā)展2023年毛利率以及凈利率尚有16.01%，5.16%，以此可見，浪潮信息毛利率及凈利率有多低。

在資本市場上，浪潮信息并未被市場資金當作科技股對待。2022年，公司市值一直在300億元左右徘徊，市盈率僅為15倍左右。2023年以后，因為涉及AI概念，浪潮信息股價才逐步回升。

3、AI服務器受芯片供應制約，公司高管選擇套現(xiàn)

由于傳統(tǒng)服務器項目遭遇增長瓶頸，浪潮信息也在積極謀求轉型。

2023年，ChatGPT爆火，各大科技企業(yè)紛紛開始布局AI，導致的結果便是算力需求的爆發(fā)式增長。

由于運算數(shù)據(jù)巨大，普通的服務器已經(jīng)滿足不了AI計算需求，運算AI大模型的專用AI服務器需求開始爆發(fā)。

《2023-2024中國人工智能計算力發(fā)展評估報告》指出，2023年中國人工智能服務器市場規(guī)模將達650億元，同比增長82.5%；智能算力規(guī)模預計達到414.1EFLOPS（每秒百億億次浮點運算），同比增長59.3%。

在AI服務器領域，浪潮信息是絕對的行業(yè)老大。IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年浪潮信息在國內(nèi)AI服務器市場份額高達52.4%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2023年年報中，浪潮信息并未詳細披露公司AI服務器相關收入。不過從行業(yè)出貨量以及浪潮信息2023年下半年業(yè)績情況來看，浪潮信息AI服務器出貨量大概率大幅上升。此外，為了充分參與AI發(fā)展浪潮，浪潮信息發(fā)布了多款AI服務器。

與普通的AI服務器類似，浪潮信息AI服務器同樣面臨供應鏈風險。其AI服務器也依賴英偉達為其提供芯片。

美國已經(jīng)開始收緊英偉達相關AI芯片出口。國內(nèi)AI芯片發(fā)展仍在初期，在性能上較英偉達AI芯片還有差距。

從2022年下半年開始，國內(nèi)各大服務器廠商便開始搶購AI芯片，導致AI芯片價格暴漲。

對此，界面新聞曾采訪浪潮信息證券事務部負責人詢問相關事項。該負責人表示，2023年AI芯片供應一直緊張，至于公司儲備是否充足，目前還不好確定。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

目前來看，美國禁止AI芯片出口對浪潮信息影響有多大還不好說。不過在原有服務器以及美國AI芯片出口禁令影響下，浪潮信息經(jīng)營挑戰(zhàn)加大也是必然的。

不過上述事項并未影響投資者對浪潮信息的信息，截至2024年4月26日，浪潮信息報收37.50元/股，較2023年年初股價漲幅超過50%。

有意思的是，市場資金看好浪潮信息，但公司高管面對持續(xù)上漲的股價卻有點“坐不住”。

2023年7月，浪潮信息總經(jīng)理、財務負責人、董事會秘書吳龍先生減持了公司5.4萬股，副總經(jīng)理黃家明先生則減持了5.6萬股。作為公司高級管理人員，減持自家公司股票一定程度上會影響投資者信心。

對于浪潮信息而言，借助AI的浪潮，本可以讓公司自身開發(fā)出第二增長曲線。但原材料供應存在一定的風險，也為公司AI服務器發(fā)展蒙上了一層陰影。在原有服務器成長遭遇天花板的情況下，浪潮信息能否借助AI服務器突圍，「創(chuàng)業(yè)最前線」將保持關注。

*注：文中題圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標題 : 浪潮信息收入近14年首度下滑，AI服務器原材料供應受制約