極點商業(yè)

造好車不是資本游戲,而是一場資本、資源、技術和人才的戰(zhàn)爭。對一輛未賣的恒大汽車而言,想平息市場質疑之聲,恐怕得回答多個關鍵問題:憑什么撐起如此高的市值?又憑什么去參考特斯拉的成長軌跡?在產能成本、電池技術、自動駕駛技術等方面,又是否真的具備領先競爭力?

作者 | 劉珊珊

許家印的“朋友圈”又一次出手。

1月24日,恒大汽車發(fā)布公告稱,向6名投資人定向增發(fā)9．52億股新股,引入戰(zhàn)略投資260億港元,各投資方自愿鎖定12個月。

這是新能源汽車行業(yè)最大規(guī)模的股權融資之一。受此影響,1月25日恒大汽車開盤大漲,一度漲幅高達60%,市值超過4200億元(最終收盤漲幅為51．67%,總市值3998億港元)。

對此,恒大總裁夏海鈞發(fā)朋友圈,豪言稱:恒大汽車市值4200億,超過地產主義(業(yè)),預示著恒大轉型成功,一個賦予高科技基因的新恒大展現在世人面前,中國汽車超越歐美夢想即將實現!

不過,在多位業(yè)內人士看來,一輛車未賣、仍停留在PPT階段的恒大汽車,是否真轉型成功,甚至對標特斯拉,需要打一個巨大問號。

“恒大汽車市值目前如此之高,不過是乘上了新能源汽車行業(yè)整體高歌猛進的東風,另外就是許家印‘朋友圈’帶來的資本泡沫�！辟Y深互聯(lián)網分析人士丁道師就認為,恒大汽車市值目前不僅是嚴重虛高后的泡沫,甚至已是完全看不懂的“反常識”。

想要造好車不是資本游戲,而是一場資本、資源、技術和人才的殘酷戰(zhàn)爭。對跨界造車的恒大汽車而言,想平息市場質疑之聲,恐怕就得回答多個關鍵問題:一輛車未賣情況下,憑什么撐起了如此高的市值?又憑什么去參考特斯拉的成長軌跡?在產能成本、電池技術、自動駕駛技術等方面,恒大汽車有是否真的具備了領先競爭力?

01

一輛未賣就能對標特斯拉?

截至目前,恒大汽車4000億港元市值已處于國內車企前三位地位,超過上汽集團(2693億元),僅次于同時生產傳統(tǒng)燃油車和電動車的比亞迪(7093億元),以及國內新能源汽車代表廠商蔚來(698億美元)。即便從全球來看,2020年全球銷量232萬輛的寶馬,市值也不過約合人民幣2785億元。

從內部看,恒大汽車遠超恒大地產的2200億港元市值,是恒大旗下市值最高上市公司,但即便如此,許家印依然對恒大汽車股價表現有更高期望。恒大汽車就在多個場合表示,其對標的是特斯拉,“若恒大汽車參考特斯拉估值成長軌跡,恒大汽車一旦成為全球新能源汽車龍頭,其股價將迎來二三十倍的增長�！�

根據恒大汽車的說法,自己在產品、產能、銷售方面,已有比肩特斯拉之勢。那么,從恒大汽車發(fā)展路徑來看,與特斯拉的可參考性來自哪里?

答案是,完全不具備可參考性。

從成長路徑來看,特斯拉從2003年成立開始,幾乎是在質疑和困境中成長,在2008年第一款車Roadster交付之前,經歷了多次資金鏈斷裂危機。甚至直到2020年迎來股價大漲之前,特斯拉近15年時間里連續(xù)虧損,沒有一年實現盈利。

特斯拉真正的護城河是技術。根據馬斯克在2019年的說法,特斯拉在過去十年時間里,投入了200億美金用于研發(fā)。這比福特的電氣化投入還要多,也是特斯拉在電動車技術、自動駕駛技術等領域給全世界帶來重大顛覆,并讓特斯拉成長為全球市值最高新能源汽車的主要原因。

“接近20年的深厚技術儲備,才是特斯拉面對無數次危機化險為夷,不斷走高顛覆汽車行業(yè)的重要原因之一�！币晃粐鴥刃履茉雌�車研發(fā)人士說,特斯拉在專利方面具有明顯優(yōu)勢,當前特斯拉已公布近400項專利,核心知識產權大多與電池安全控制系統(tǒng)相關,包括電池冷卻系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、電荷平衡系統(tǒng)等,占到特斯拉專利總數一半以上。

其實,即便是蔚來、比亞迪等國內目前新能源汽車領軍者,難與特斯拉抗衡的根本原因之一,就在于新能源汽車電池技術、自動駕駛技術存在短板,突出表現為電動汽車的“三電”(電池、電機和電控)核心技術突破困難,高端品牌與高性能產品缺乏。

一位業(yè)內人士稱,從技術積累角度來說,恒大汽車目前完全和特斯拉沒有任何可比性。盡管恒大汽車在上海建立了全球研究總院,挖來了一些科研專家人才,但截至目前,并未有任何自主研發(fā)的技術專利公開宣布。

并且,自主研發(fā)技術道路有多艱苦,眾所周知,至少需要多年才能有結果。這顯然并不符合許家印的宏偉計劃——根據許家印的說法,恒大汽車的目標是“實現3到5年內,把恒大汽車打造成為世界規(guī)模最大、實力最強的新能源汽車集團�！�

恒大汽車技術,大多是通過瘋狂的“買買買”,收購海外技術而來。從2019年1月,以9．3億美元收購來自瑞典的NEVS國能電動汽車開始,許家印用一系列大手筆、超高調的瘋狂并購,覆蓋了動力電池、動力總成、整車制造、汽車銷售、智慧充電汽車整個產業(yè)鏈。

這些動作包括:收購柯尼塞格母公司30%的股份、10．59億元入主動力電池企業(yè)上�？�耐新能源、144．9億元入股廣匯集團、5億元收購泰特機電有限公司70%股份,與德國hofer動力總成集團簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議等等。

問題是,用錢買來的技術,是真正屬于自己的硬技術?能建立起自己的核心技術護城河嗎?這些不同背景收購而來的業(yè)務模塊,又如何在實車上得到良好整合?

業(yè)內人士表示,就恒大汽車目前公布的14款規(guī)劃車型而言,恒大恐怕不是在造車,而是“買車”。不過,在恒大汽車看來,這卻是自己“比肩”特斯拉的理由之一。

“目前特斯拉旗下主要車型僅4款,恒大卻已規(guī)劃了14款車型,這是許家印對標特斯拉的原因之一�！逼�車行業(yè)觀察人士梁鵬(化名)說,特斯拉、蔚來、理想、小鵬的造車之路,都是選擇集中資源做好一輛車,再按方向和計劃循序漸進,許家印如此激進有些盲目,其結果如何實難預料。

“說白了,就是許家印還沒有一套完整打法,還是在用恒大圈地的方式造車。一旦口碑或者質量有問題,很可能會讓恒大汽車陷入相當被動局面�！绷葫i說。

02

“朋友圈”能支撐恒大汽車到何時?

“恒大市值肯定虛高,這已經顛覆了常識,我始終想不通,一輛車未賣的恒大汽車,其市值為何就超過了寶馬。”在丁道師看來,任何企業(yè)的市值,都是公司產品、技術、服務、體驗等先接受消費者市場檢驗之后,才接受資本市場檢驗的結果�！暗�是恒大汽車完全沒有接受任何市場的檢驗,資本市場就首先給予了結果,這是相當反常識的�！�

其實,從資本市場成長角度來看,恒大汽車與特斯拉也沒有任何對標性——特斯拉股價飛漲,是在2020年生產50多萬輛汽車,交付49．95萬輛基礎,以及未來可以預測的市場占有率之上。國內造車新勢力蔚來、理想,其高股價也都是建立在兩三萬的銷量基礎之上。

“理想、小鵬、蔚來等目前都還很難實現盈利。這也更加驗證了,新能源汽車市值虛高是大概率事件�！倍〉缼煴硎�。

一輛未賣的恒大汽車股價飛漲,除了乘上新能源汽車整體高歌猛進的東風,主要來自許家印“朋友圈”的資本長袖善舞。

本次向恒大汽車注資260億元的6名投資者,都是許家印老朋友。比如恒大老朋友香港女富豪陳凱韻、深圳地產商京基集團董事長陳華、中洲集團創(chuàng)始人黃光苗、個人投資者劉明輝、翠林集團董事長王忠明等,基本和新能源造車沒啥關系——自媒體《拆哪兒》稱,陳華和黃光苗,就是許家印將恒大總部遷往深圳之后,在深圳一個獨特高爾夫圈子里結交的球友。

《華爾街見聞》表示,股價大漲60%的恒大汽車,流通股只有88億。大部分籌碼都集中在大股東許家印和機構投資者手里,二者持有超過80%,日常交易量非常少,只需要少量資金注入,就能推動股價上漲�！皳Q手率非常低,和小散戶沒什么關系�！�

從這個角度來看,那么恒大汽車的股價飛漲,其實就是一個“朋友圈”的資本游戲。

為推動股價上漲,增加資本市場信心,定向增發(fā)、戰(zhàn)略融資是很多資本大佬經常使用的手段,許家印更是此中老手。無論是恒大地產、恒大物業(yè)還是恒大汽車,許家印都在關鍵時刻得到了自己“超級朋友圈”的力挺。

在恒大地產,一個典型案例是,去年9月29日,面對深深房分手后的“資金鏈斷裂”傳言,恒大地產與1300億戰(zhàn)投中的863億戰(zhàn)投簽訂補充協(xié)議。現場照片來看,蘇寧控股董事長張近東、正威國際董事局主席王文銀、廣田控股董事長葉遠西、嘉寓集團董事長田家玉等高管紛紛出席了簽字儀式。

在造車領域,去年9月15日,恒大汽車獲得騰訊、紅杉資本、云鋒基金及滴滴出行等多個知名國際投資者的40億港元融資。這些身影同時共存一家車企投資方陣容中,被業(yè)內評價“極為罕見”。

“超級朋友圈”的入局,不僅為許家印的“造車夢”注入了強大資本,也意味著他們想要在這場資本盛宴中分得一杯羹。據恒大汽車發(fā)布的公告,投資完成后,恒大集團所持的恒大汽車股權將由74．95%降至67．64%。

“對許家印的造車豪賭,投資者看多有一定理由�！笨萍加^察員孟莽對“極點商業(yè)”表示,恒大汽車能有4000億市值主要受資本追捧,資本看好,無非是看上恒大資金實力和內外并購買來的全產業(yè)鏈技術優(yōu)勢,“布局速度確實很有恒大速度”。

地產標簽還為恒大汽車造車帶來了一些可能性。資深互聯(lián)網觀察人士王新宇同樣對“極點商業(yè)”表示,恒大選擇汽車,是因為汽車行業(yè)盤子足夠大,可以超越地產行業(yè),目前從估值來看,確定了汽車需要大資本運作,恒大有這個能力。

“結合汽車去賣房的營銷措施,我們一定會在恒大身上看到�！蓖跣掠畋硎�,從企業(yè)戰(zhàn)略角度,多元化脫離地產再造大象,這是恒大的轉型機會。

不過,所有看好恒大汽車的人士均承認,大佬們集體站恒大汽車,歸根結底看好的是全球新能源汽車向上趨勢,相信這樣的選擇,通過許家印能為自己帶來更多利益。

“為什么那些地產大佬,要與恒大簽署863億戰(zhàn)投簽訂補充協(xié)議?主要也是因為通過幾年合作,分享到了恒大的發(fā)展紅利。”一位地產界分析人士就說,比如戰(zhàn)投之一的深圳控股就對外披露,以55億元入股恒大地產來,累積分紅達19．5億元,3年投資回報率已經超過35%。

新能源汽車帶來的利益,遠比房地產更大。1月14日,美國市場觀察網站發(fā)文表示,作為一個新興產業(yè),新能源汽車制造商的市場價值超過了傳統(tǒng)汽車制造商。目前,全球新能源汽車制造企業(yè)的市值約為1．3萬億美元。相比之下,傳統(tǒng)汽車制造商的總市值約為1．2萬億美元。

不過,對于這些資本大佬來說,永恒的利益才是第一位。這同時意味著,雖然現在“超級朋友們”愿意用時間換增長空間,去支持一輛未賣的恒大汽車,但如果恒大汽車量產上市后市場不理想,那么是否會繼續(xù)支持許家印,其實是個未知數。

眾所周知,2017年下半年,敗走美國造車的賈躍亭多次赴港尋求融資,最終許家印成了他的“白衣騎士”。但從2018年6月25日許家印宣布三年內計劃向FF投資20億美元,到10月7日雙方公開“鬧翻”,許家印和賈躍亭的“甜蜜日子”不到4個月。

兩者的“友誼小船說翻就翻”,壓垮的“最后一根稻草”,不過是恒大健康未按對賭協(xié)議約定及時付款的3億美元而已。

03

恒大汽車,真的就只差汽車了

對新能源車企來說,產品力是第一競爭力。目前恒大汽車還未投入市場,自然也無法得知市場對其的真實評價。

此前,恒大汽車唯一上市的產品,是2019年6月29日推出的國能93,其實就是薩博9-3。因為從外觀到技術,都遠遠落后于時代,導致業(yè)內一片差評,最終只賣出了8輛。

因此,恒大汽車在各種場合,急迫對標特斯拉的真實意圖,難免讓人存疑,至少從目前來看,恒大汽車所謂的最強產品線、產能規(guī)模、銷售渠道,都只存在于PPT之中。

與此同時,恒大汽車還被質疑為“掛羊頭賣狗肉”,本質上仍是為了房地產業(yè)務。

根據LatePost的報道,2019年9月至2020年9月,恒大汽車通過這些公司在各地拿了1133萬平米土地。其中只有半數是工業(yè)用地,35%是可蓋商品房出售的住宅用地。天眼查資料則顯示,恒大汽車旗下有多家子公司專門從事房地產開發(fā)業(yè)務,比如恒大新能源科技集團有限公司,旗下就有28家子公司名稱帶有生活服務或置業(yè)字眼。

質疑還來自內部。去年4月24日,恒大汽車副總裁在朋友圈宣布離職,原因是不認同許家印的"房地產造車"模式。

恒大汽車的資金,能支撐現金流需求龐大的造車業(yè)務多久,也是未知數。

除了連續(xù)虧損十多年的特斯拉,2016年-2019年,蔚來累計虧損了286億元。小鵬2019年虧損36．91億元,2020年上半年虧損7．95億元。理想三年內也虧損了40億元。

恒大汽車也是處于虧損狀態(tài),2018、2019年度公司分別錄得凈虧損14．28億元、49億元。最新財報顯示,恒大汽車2020年上半年營收為45．1億元,同比增長70%;毛利潤為12．6億元,同比增長107%;期內虧損24．6億元,同比擴大24．2%,其中汽車凈利潤虧損12．7億元。

不過,恒大集團已經定下了不再為恒大汽車輸血的時間表——去年8月,恒大首席財務官潘大榮說,待恒大汽車量產并實現銷售之后,集團將不再有資金投入。

據潘大榮介紹:在新能源汽車業(yè)務上,恒大集團2019年投入了147億元,2020年上半年投入了30億元,預計下半年投入27億元,預計2021年投入90億元,以上合計,預計共投入294億元。潘大榮說,相信恒大汽車很快會實現現金流、盈利的平衡。

特斯拉連續(xù)十多年沒有做到盈虧平衡,恒大汽車憑什么去很快實現?

除非許家印有信心,“恒馳”是一款量產上市之后,就不會出錯,快速打敗市場所有競爭產品、驚艷消費者的新能源車產品�！昂唵蝸碚f,就是讓業(yè)務成長周期不斷縮短,產能和銷量增長曲線快速拔高,比如說恒馳某款車型月銷量迅速突破5000輛,才有可能很快實現現金流、盈利的平衡�！笔袌鲇^察人士表示。

恒大汽車目前想實現這一點,在多位汽車業(yè)內人士來看幾乎沒可能。

“從發(fā)布會來看,恒馳只能用平庸來形容�！庇衅�車業(yè)內人士就表示,盡管不能完全否認恒大汽車擠入新勢力造車"前列陣營"的可能性,但由于近年來新能源汽車自燃、起火、故障等新聞不斷,加上恒大汽車是地產出身,消費者自然不愿意當小白鼠,會對恒大汽車保持一段時間的觀望。

“恒大汽車想在量產上市時,就快速戰(zhàn)勝已得到市場驗證的小鵬、蔚來、比亞迪、威馬等等,幾乎不太可能,更別說特斯拉�！鄙鲜鰳I(yè)內人士表示。

在丁道師看來,不僅是許家印和恒大汽車,包括其他打上“特斯拉標簽”的中國新能源汽車,其實已經說明,特斯拉還是一個遙不可及的目標,“不管是技術儲備,還是品牌價值、產品的理解,都還有相當大的差距�！�

“至于恒大汽車的前景,還需要量產上市一定數量之后,才能有所判斷�！倍辔粯I(yè)內人士表示。

根據許家印在多個場合提出的計劃,將在3到5年內,把恒大汽車打造成為世界規(guī)模最大、實力最強的新能源汽車集團。“到2025年實現產銷100萬輛、2035年產銷500萬輛”。

2019年,全國新能源車加在一起為120萬輛。而根據中國汽車工程學會《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖2．0》,到2035年,我國新能源汽車市場占比將超過50%。按此推算,那么2035年的新能源汽車,或許將超過1200萬輛。

這意味著,根據許家印的目標,屆時恒大汽車一家產量就超過三分之一。

夢想確實足夠宏大�！昂愦笃�車,就只差汽車了�！�1月26日,威馬汽車創(chuàng)始人沈暉在微博發(fā)了個恒大汽車2020年中財報圖片后,如此評價。

有意思的是,上一位在國內新能源汽車市場,心懷如此夢想的人,正是和許家印恩怨糾纏的賈躍亭。最新消息顯示:吉利將計劃向FF投資3000萬-4000萬美元,最快于下周公布消息。此外,FF已經與寧德時代洽談了動力電池合作事項。

看來許家印得抓緊了,一旦賈躍亭“東山再起”,那么誰是“世界第一”,就真不一定了。