機(jī)遇與危機(jī)并存。

“不夸張地說(shuō)，滴滴的團(tuán)隊(duì)沒(méi)有一天是平靜的，滴滴的董事會(huì)沒(méi)有超過(guò)一個(gè)禮拜是平靜的。”這是滴滴出行早期投資人王剛在接受采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)出的真實(shí)感受。

的確，自2012年6月成立以來(lái)，滴滴先后經(jīng)歷了網(wǎng)約車(chē)大戰(zhàn)、補(bǔ)貼大戰(zhàn)、順風(fēng)車(chē)危機(jī)、持續(xù)虧損等各種問(wèn)題。

伴隨著質(zhì)疑聲，滴滴迎來(lái)了成立的第九個(gè)年頭。幾天前，據(jù)《晚點(diǎn) LatePost》消息，滴滴計(jì)劃于 2021年上市，上市地或?qū)⑦x擇港交所，目標(biāo)估值約為600－800億美元，正與包括高盛、摩根大通在內(nèi)的投行接洽。

對(duì)于此次傳出的上市消息，雖然截至目前滴滴方面暫未予以回應(yīng)，但這只出行領(lǐng)域超級(jí)獨(dú)角獸已市場(chǎng)份額接近“壟斷”，登陸資本市場(chǎng)只是遲早的事。

三年，估值少了三分之一

事實(shí)上，本次上市新聞已經(jīng)是滴滴近年來(lái)第五次被傳上市了。2015年、2016年、2018年和2020年，滴滴幾乎保持每隔一段時(shí)間就“被上市”一次的節(jié)奏。網(wǎng)友戲稱(chēng)其為“永不上市新三家，華為滴滴老干媽”。

值得注意的是，滴滴的估值在這些年里產(chǎn)生的波動(dòng)幅度，遠(yuǎn)比上市傳聞次數(shù)要多。

2016年8月1日，滴滴和優(yōu)步中國(guó)宣布合并，至此滴滴以超90％的市場(chǎng)份額成為中國(guó)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)絕對(duì)的老大，當(dāng)時(shí)估值約870億美元。2017年滴滴獲得軟銀80億美元投資時(shí)，國(guó)際一線(xiàn)投行就預(yù)計(jì)滴滴保守估值1200億美元以上。2018年坊間傳聞滴滴正籌備美股上市，估值為700－800億美元。2019年Uber上市時(shí)，間接披露滴滴估值已經(jīng)降低至516億美元。2020年7月，《財(cái)新》報(bào)道稱(chēng)滴滴已與投行進(jìn)行接觸，IPO最快將在年內(nèi)完成，上市地點(diǎn)為香港，目標(biāo)估值超過(guò)6000億港元（約773億美元）。

幾年時(shí)間，滴滴估值經(jīng)歷“深V”打折，從最高點(diǎn)的1200億美元到最新的600－800億美元，足足少了三分之一。

雖然官方否認(rèn)這一數(shù)據(jù)，但是之前的現(xiàn)金牛“順風(fēng)車(chē)”下線(xiàn)后，滴滴虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大是不爭(zhēng)的事實(shí)，連帶盈利能力和估值也經(jīng)歷了一番考驗(yàn)。

虧損500億，跨不過(guò)合規(guī)難題

據(jù)企查查公開(kāi)資料顯示，截至目前，滴滴所在的母公司北京小桔科技有限公司的股東中，創(chuàng)始人程維占有49．19％的股權(quán)，天使投資人王剛持股48．23％，首席技術(shù)官兼自動(dòng)駕駛新公司CEO張博持有1．55％，聯(lián)合創(chuàng)始人吳睿持股0．72％，另一高管陳汀持股0．31％。如若滴滴順利上市，幾位大股東有可能直接晉升到百億美金身家。

另一方面，成立至今滴滴出行已經(jīng)進(jìn)行了21次融資，融資總額超200億美元，投資人包括軟銀中國(guó)、金沙江創(chuàng)投、高瓴資本、紅杉資本等知名投資機(jī)構(gòu)和蘋(píng)果、豐田、騰訊、阿里巴巴、螞蟻集團(tuán)等知名企業(yè)。

粗略估算，滴滴出行的投資人（機(jī)構(gòu)）超過(guò)41個(gè)，其中很多是陪跑多年也加注多輪的老股東。 上市，無(wú)疑是滴滴出行能拿出的最好回饋方式，畢竟以滴滴現(xiàn)在的體量和業(yè)務(wù)足夠拿到更高的估值和溢價(jià)，相應(yīng)的，各位投資人也有望成功退出。

滴滴為什么融了這么多錢(qián)、融了這么多輪？主要是因?yàn)榈蔚我恢碧幵跓�錢(qián)的路上，前期燒錢(qián)“打仗”，后期燒錢(qián)擴(kuò)張。

2019年2月，滴滴創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)程維在內(nèi)部信中表示，2012－2018年，公司從未盈利，6年累計(jì)虧損390億元。相關(guān)統(tǒng)計(jì)也顯示，截至2019年底，7年里滴滴累計(jì)虧損超過(guò)了500億。

好消息是，2020年5月初滴滴總裁柳青在接受CNBC采訪(fǎng)時(shí)表示，滴滴的核心業(yè)務(wù)也就是網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)已經(jīng)盈利，或者說(shuō)有些薄利了。

但核心業(yè)務(wù)盈利并不代表滴滴整體實(shí)現(xiàn)了盈利。進(jìn)入2020年以來(lái)滴滴啟動(dòng)了新的“擴(kuò)張模式”，2月底上線(xiàn)新品牌花小豬，3月在鄭州、上海、深圳等21座城市上線(xiàn)跑腿服務(wù)，6月“橙心優(yōu)選”開(kāi)始在成都試運(yùn)營(yíng)社區(qū)團(tuán)購(gòu)，9月出租車(chē)業(yè)務(wù)升級(jí)為“快的新出租”，年底又發(fā)布定制網(wǎng)約車(chē)D1，一系列動(dòng)作下來(lái)，恐怕賺的錢(qián)又要補(bǔ)貼進(jìn)新的業(yè)務(wù)里了。

除了虧損的問(wèn)題，合規(guī)也是一直懸在滴滴頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

2015年5月6日監(jiān)管側(cè)第一次提出明確的監(jiān)管信號(hào)，時(shí)任交通部部長(zhǎng)楊傳堂在講話(huà)中第一次提到，要規(guī)范移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)約車(chē)服務(wù)。有意思的是，在楊傳堂講話(huà)的第二天，滴滴快車(chē)正式上線(xiàn)了。

之后政策導(dǎo)向開(kāi)始趨緊，2015年10月10日，具有標(biāo)志性意義的《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租車(chē)汽車(chē)經(jīng)營(yíng)服務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》出臺(tái)，其中對(duì)網(wǎng)約車(chē)提出了多項(xiàng)運(yùn)營(yíng)條件。2016年7月28日，《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車(chē)經(jīng)營(yíng)管理暫行辦法》正式刊發(fā)，將征求意見(jiàn)稿中反對(duì)聲音較大的十七條規(guī)定進(jìn)行了調(diào)整，并設(shè)置了兩年的執(zhí)行緩沖期。

不同地域的監(jiān)管意見(jiàn)，也在滴滴網(wǎng)約車(chē)身上存在著分歧，比如在上海，一方面交管部門(mén)對(duì)網(wǎng)約車(chē)進(jìn)行嚴(yán)抓，另一方面市政府也在和滴滴自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)展開(kāi)合作。

對(duì)滴滴來(lái)說(shuō)，每次政策的出臺(tái)影響都十分巨大，畢竟滴滴的盤(pán)子很大，任何新規(guī)落實(shí)到滴滴身上都可能帶來(lái)嚴(yán)重的“陣痛”。

當(dāng)?shù)蔚芜�在努力調(diào)整業(yè)務(wù)模式、積極擁抱監(jiān)管時(shí)，一場(chǎng)幾乎致命的危機(jī)來(lái)臨。2018年5月5日晚，鄭州空姐李明珠乘坐滴滴順風(fēng)車(chē)慘遭司機(jī)殺害。8月24日，樂(lè)清女孩趙培辰乘坐滴滴順風(fēng)車(chē)前往永嘉途中，遭司機(jī)奸殺。兩起命案相繼發(fā)生，把滴滴出行及旗下的順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)推上風(fēng)口浪尖，其運(yùn)營(yíng)理念與管理方式遭到輿論詬病。

2018年8月26日下午，交通運(yùn)輸部聯(lián)合公安部以及北京市、天津市交通運(yùn)輸、公安部門(mén)，對(duì)滴滴公司開(kāi)展聯(lián)合約談，責(zé)令其立即對(duì)順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面整改，加快推進(jìn)合規(guī)化進(jìn)程，嚴(yán)守安全底線(xiàn)。

年底，滴滴進(jìn)行了一次組織架構(gòu)調(diào)整，對(duì)公司內(nèi)部主要部門(mén)進(jìn)行了整合。同時(shí)還進(jìn)行了人員調(diào)整，任命集團(tuán)安全事務(wù)部負(fù)責(zé)人王欣為首席出行安全官（Chief Safety Officer）；任命集團(tuán)信息安全部負(fù)責(zé)人卜崢為首席信息安全官（Chief Security Officer）。地方事務(wù)部設(shè)置應(yīng)急處置部和地方公安及應(yīng)急管理聯(lián)絡(luò)部，任命楊嘉成為負(fù)責(zé)人，向地方事務(wù)部負(fù)責(zé)人龐基敏匯報(bào)。任命李波為重特大突發(fā)事件處置負(fù)責(zé)人，向王欣匯報(bào)。

在這次調(diào)整中，滴滴一次性設(shè)立了3位CXO，涉及安全的就有兩位。除此之外，滴滴還從國(guó)家安監(jiān)總局、刑警隊(duì)招聘了多位核心骨干，負(fù)責(zé)滴滴安全體系的全方位升級(jí)。

一朝被蛇咬十年怕井繩，安全事件出現(xiàn)后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，滴滴高管的桌子上都有一本“犯罪心理學(xué)”書(shū)籍，希望從這里找到威懾犯罪分子的方式。后來(lái)，滴滴在司機(jī)端上線(xiàn)了錄音功能、對(duì)部分地區(qū)的車(chē)輛加裝了錄像設(shè)備，乘客端上線(xiàn)了緊急聯(lián)系人和一鍵報(bào)警功能，同時(shí)鼓勵(lì)乘客對(duì)行程進(jìn)行分享，才逐漸挽回在消費(fèi)者心中的地位。

去年春季，CEO程維在公司戰(zhàn)略會(huì)上公布了未來(lái)3年的戰(zhàn)略目標(biāo)，還是將安全放在首位。這個(gè)目標(biāo)在公司內(nèi)部命名為“0188”：0重大安全事故，每天服務(wù)超過(guò)1億單，國(guó)內(nèi)全出行滲透率超過(guò)8％，全球服務(wù)用戶(hù)MAU超8億。

為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，滴滴多條業(yè)務(wù)線(xiàn)一齊發(fā)力，其中四輪車(chē)承擔(dān)其中5000萬(wàn)單，兩輪車(chē)和國(guó)際化分別為4000萬(wàn)和1000余萬(wàn)單。據(jù)了解，滴滴網(wǎng)約車(chē)（含花小豬）實(shí)現(xiàn)了同比近30％的增長(zhǎng)，日訂單超3000萬(wàn)；青桔單車(chē)11月峰值突破2300萬(wàn)；國(guó)際化日訂單超500萬(wàn)。2020年初，滴滴每月服務(wù)用戶(hù)3億人，10月已達(dá)4億。

這一系列動(dòng)作都能看出，滴滴想盡快給一級(jí)市場(chǎng)交出一份滿(mǎn)意的答卷。

對(duì)標(biāo)Uber，前景可期

在中國(guó)，滴滴是一家奇葩的公司，因?yàn)樗�是BAT大佬們唯一共同投資的公司。

但是這個(gè)局面是怎么產(chǎn)生的？其實(shí)是因?yàn)楫?dāng)初網(wǎng)約車(chē)補(bǔ)貼大戰(zhàn)燒錢(qián)實(shí)在是太過(guò)離譜，導(dǎo)致連中國(guó)頂級(jí)富豪都燒不下去了，不得不選擇了妥協(xié)。

但是妥協(xié)之后，滴滴的身份其實(shí)也很尷尬。目前各路大佬對(duì)于滴滴的困局都保持笑而不語(yǔ)，這是典型的“三個(gè)和尚沒(méi)水喝”的形勢(shì)。

雖然滴滴此次上市的具體細(xì)節(jié)還未公布，但從傳言透露出所選的時(shí)間和地點(diǎn)也非常值得關(guān)注。

從時(shí)間上來(lái)看，雖然新冠疫情在全球范圍內(nèi)帶來(lái)不少?zèng)_擊，但是資本市場(chǎng)整體向好。國(guó)內(nèi)資本制度改革也取得豐碩成果。早些時(shí)候，國(guó)內(nèi)另一家互聯(lián)網(wǎng)出行公司嘀嗒出行已經(jīng)正式向香港交易所遞交招股說(shuō)明書(shū)，準(zhǔn)備在香港上市。雖然其在順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)方面處于行業(yè)龍頭，但總體體量較滴滴而言還是較小，這也給了滴滴上市提供了充足想象力。

另一方面，參考Uber過(guò)去一年的股價(jià)表現(xiàn)可以看出共享出行正在被資本認(rèn)可。2020年第一個(gè)交易日Uber報(bào)收31．37美元／股，而2021年的第一個(gè)交易日Uber收盤(pán)價(jià)51．14美元，一年里每股漲了近20美元，漲幅超過(guò)60％。

基于以上這些因素，滴滴選擇2021年上市或許是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

從地點(diǎn)上來(lái)看，滴滴選擇港股也有自己的考量。近兩年港股上市新規(guī)實(shí)施，已有超過(guò)110家新經(jīng)濟(jì)登陸港股市場(chǎng)，包括阿里、網(wǎng)易、京東等都也先后回歸港股，不但為企業(yè)提供了重要的融資平臺(tái)，還享受到了巨大的估值回報(bào)。

此外，滴滴還在盡力完滿(mǎn)屬于自己的新故事。比如，程維提出將小桔車(chē)服、自動(dòng)駕駛、智慧交通、金融等業(yè)務(wù)作為第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。目前小桔車(chē)服業(yè)務(wù)包括小桔有車(chē)、小桔加油、小桔養(yǎng)車(chē)及分時(shí)租賃，滴滴金融可以提供貸款、理財(cái)、車(chē)險(xiǎn)意外險(xiǎn)等服務(wù)，這些都將是滴滴未來(lái)在汽車(chē)后市場(chǎng)獲得現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)。但現(xiàn)在這些服務(wù)僅在滴滴體系內(nèi)運(yùn)行，外界的影響力相對(duì)較小。

“橙心優(yōu)選”雖然可以帶來(lái)穩(wěn)定、高頻的用戶(hù)和流量，但是面對(duì)阿里、京東、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭挑起的補(bǔ)貼大戰(zhàn)，滴滴能否撐到最后還不得而知。

總結(jié)

昔日同為T(mén)MD小巨頭的美團(tuán)市值已突破2200億美元，而滴滴出行的估值還在600－800億美元上下波動(dòng)，滴滴管理層為了不掉隊(duì)推出一系列新業(yè)務(wù)，但是下沉市場(chǎng)打車(chē)紅包要繼續(xù)發(fā)、賣(mài)菜補(bǔ)貼拉新也要做，資金壓力可想而知。

上市籌資顯然迫在眉睫，只不過(guò)2021年被認(rèn)為是互聯(lián)網(wǎng)“反壟斷”元年，這個(gè)背景下滴滴能安穩(wěn)上市嗎？