從先發(fā)優(yōu)勢到調結構階段。

文 ｜ 追辛

2020年開了個好頭，但只是開始。

最近，國內三大造車新勢力蔚來、理想汽車以及小鵬汽車，都相繼公布了最新的財報。從財務數(shù)據(jù)來看，三家都開始走向了良性發(fā)展的軌道，不僅全年交付量和營收創(chuàng)下新高，而且毛利潤方面都實現(xiàn)了轉正。但這些數(shù)據(jù)與特斯拉相比，仍然有著很大的距離。而從年初的跡象來看，這三家今年與特斯拉的正面交鋒也會更加明顯。

蔚來的服務，理想的產品以及小鵬的技術，似乎成為了這三家的獨特標簽和競爭優(yōu)勢，但后來者也是層出不窮，尤其是地方政府對造車行業(yè)熱情重燃下，未來還會有更多新兵加入。對于三家未來的發(fā)展情況，透過對眾多分析師的提問，來咖智庫發(fā)現(xiàn)，既有一些共性的問題，比如毛利率改善的原因、動力電池和芯片的供給問題、銷售網絡的鋪設、研發(fā)投入和方向以及海外市場計劃等，也有個性的問題，比如蔚來的市場定位和運營效率、理想汽車的技術路線和電池選擇，以及小鵬汽車自動駕駛輔助系統(tǒng)XPilot的研發(fā)和運營情況。

財報利好之下，在前有特斯拉，后有眾多追兵的情況下，三大造車新勢力還有哪些問題？下一步的增長空間在哪？來咖智庫來分析下。

01 財務指標走向正向軌道

對于汽車行業(yè)來說，交付量代表著車企的規(guī)模實力和市場地位。從交付量來看，財報顯示，2020年全年，蔚來、理想汽車和小鵬汽車的交付量分別是43728臺、32624臺和27041臺，均創(chuàng)下最好的交付紀錄。但除了理想汽車目前僅有一款車型外，其它兩家在營收結構上，都存在對單一車型依賴過重的情況，比如蔚來的es6占到年度交付總量的63．8％，而小鵬P7則占到55．7％。

創(chuàng)新高的交付量，以及銷售網絡的擴張，也帶來了營收的大幅增長。2020年，蔚來總營收約為162．57億元，同比增長107．77％；理想汽車的總營收為94．56億元，遠超去年的2．84億元；小鵬汽車實現(xiàn)營收約58．44億元，同比增長151．77％。

而在毛利潤和毛利率方面，三家也表現(xiàn)不俗，2020年都已實現(xiàn)了同比轉正。其中蔚來全年毛利潤為18．73億元，毛利率達到11．52％；理想汽車毛利潤為15．49億元，以16．38％的毛利率居三家之首；而小鵬汽車則實現(xiàn)毛利潤2．69億元，毛利率為4．6％，這也是小鵬汽車首次實現(xiàn)全年毛利率轉正。蔚來方面表示，毛利率的提升，主要由于交付量的不斷提升帶來的規(guī)�；�效應以及采購價格的下降，今年一季度的毛利率還將繼續(xù)改善，但是增幅應該不會有去年那么大。

和2019年緊張的資金情況相比，2020年三家均有大規(guī)模的融資，流動性也得到大幅的改善。在資金儲備上，截至2020年12月31日，小鵬汽車擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限資金和短期投資共計353．42億元，而蔚來、理想汽車的資金儲備分別為425億元和298．7億元，其中蔚來主要系公司在美股市場的多次融資及獲得地方政府戰(zhàn)略投資。

02 還存在哪些問題？

過去的2020年，三家造車新勢力都來了個大翻身，但從財報以及分析師的提問來看，依然還存在著一些顯著的問題。

首先表現(xiàn)在交付量是否能夠持續(xù)穩(wěn)定。從今年前兩個月來看，三家的交付量都出現(xiàn)了一定程度的下滑，2021年1－2月，蔚來、理想以及小鵬的交付量，分別為12803臺、7699臺和8238臺，其中2月銷量較1月更是大幅減少。

對于2月銷量驟減的原因，理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁沈亞楠表示，這一定程度受到春節(jié)的季節(jié)性因素和北方疫情反復的影響。但和理想和小鵬相比，蔚來2月的銷量雖有下降但影響較小，市場分析認為，蔚來強勁的市場表現(xiàn)背后有三點關鍵因素：其一、蔚來旗下有EC6、ES6和新款ES8交付，其產品矩陣相對豐富且占據(jù)更多的細分市場；其二、在消費升級的背景下，蔚來主打高端豪華路線，更貼合市場需求產品也更具競爭力；其三、以特斯拉、蔚來等新勢力品牌在銷售、售后等方面的新模式得到市場越來越多的認可，甚至引來不少傳統(tǒng)車企的效仿。

值得注意的是，產能也決定著交付量的規(guī)模。比如蔚來目前產能達到1萬輛／月水準，且合作伙伴江淮已經啟動工廠擴建工作，預計年底產能達到單班15萬輛、雙班30萬輛水平。但由于上游芯片、電池等零部件供應問題，目前月產能僅在7500輛。還有小鵬汽車也已經在自建工廠，希望通過進一步提升交付量。

對于今年一季度的交付情況，蔚來預計將交付汽車2萬－2．05萬臺，同比增幅要超過400％；理想汽車預計交付量為1．05萬臺－1．15萬臺，同比增長262．6％－297．1％；小鵬預計將交付1．25萬臺汽車，交付量同比增幅達到450％。

但這樣的交付量，與特斯拉相比仍然相距甚遠。有報道顯示，盡管特斯拉未提及2021年的交付和利潤目標，但百萬臺的銷售目標應該是能達到的。多家投行也將預測目標定在110萬臺左右，其中中國區(qū)銷量要占到40－50萬輛。

其次是如何通過降本增效，減少虧損實現(xiàn)根本性的轉正。目前，蔚來、理想汽車和小鵬汽車雖然實現(xiàn)了營收大增，但依然處于虧損狀態(tài)，三家也從來沒有實現(xiàn)年度性的盈利。2020年，蔚來的虧損規(guī)模最大，達到53．04億元；小鵬汽車在2020年凈虧損27．31億元；理想汽車的虧損規(guī)模最小，為1．51億元，其中四季度的盈利主要還是靠短期理財收益實現(xiàn)的。

在成本上，2020年蔚來銷售及管理費用超39億元，盡管比較2019年下降了27．9％，但仍然占到了全年總收入的24．2％。而小鵬汽車，此項費用在2020年也達到29．2億元，在全年營收中占比為49．96％。作為對比，理想汽車的銷售和管理費用控制得比較好，全年支出僅為11．19億元，占總營收的11．8％。

所以對造車企業(yè)來說，要盈利終究還是要靠規(guī)模效益，通過自建工廠、不斷擴大產能來攤薄成本，同時探索賣車之外的收入，擴大營收來源，但這條路還很長。

其三是動力電池和芯片在供應、成本上的變化，也將制約著電動車產業(yè)的發(fā)展。蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌在財報電話會議上提到，電池供應制約蔚來整車生產，電池產能需要到2021年7月才能跟上�！敖衲昕傮w上來說，我們的電池成本會有一些下降，但不會像去年下降那么明顯。市場的變化對我們影響有限，因為我們鎖定了一些合作伙伴，可以拿到一個不錯的價格�！睋�(jù)了解，今年1月初，蔚來在一條大電池產線的基礎上，又果斷包下寧德時代溧陽工廠的一條磷酸鐵鋰產線，用以生產100度電池包，而這條產線寧德時代原本要預留給特斯拉。

小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬則表示，過去半年來一直關注電池這個問題，隨著新的P7車型以及其他車型的出現(xiàn)，磷酸鐵鋰電池會在今年二季度遇到挑戰(zhàn)，但在三四季度會有一個明顯的上漲。“我們推出磷酸鐵鋰電池產品的目的有兩個，一是促進銷量，二是降低成本，磷酸鐵鋰電池版本的產品會提高我們的銷量和邊際利潤�！�

但理想汽車卻是另外的想法，“從性能需求以及使用功率兩個方面考慮，目前的EREV平臺不打算使用磷酸鐵鋰電池，但未來的純電動車型會考慮使用磷酸鐵鋰電池�！倍�且相比蔚來、小鵬這些一開始就聚焦純電動路線的參賽者，理想汽車最近也第一次公開承認了未來將走向純電動技術路線，這意味著其繞了一個大圈后，又回到了同樣的賽道上，理想汽車將面臨著技術轉換和成本的考驗。

芯片問題同樣引起這些車企的極大關注。蔚來方面坦承，芯片的供應對于供應鏈的影響是非常大的，目前來看還是基本能滿足生產計劃。“從去年四季度開始，我們就跟供應鏈合作伙伴溝通貨源，甚至跟芯片公司直接接觸，目的是打通芯片供應鏈，但是缺貨風險還是挺高的�！�

小鵬汽車副董事長、總裁顧宏地也表示，短期內芯片短缺不會對我們造成影響，還可以維持兩到三個月，但長期的話，也在密切關注芯片的供應，以隨時了解芯片供應對我們供應鏈的整體影響。

最后就是行業(yè)的競爭。最近半年來，新能源車領域已經有了更多新進入者。傳統(tǒng)車企巨頭如上汽、長安、東風、長城、吉利以及比亞迪，都成立了獨立的高端智能電動車品牌，而百度也成立合資公司，甚至小米、華為都傳出要造車，特斯拉更是發(fā)起了猛烈的降價攻勢。

面對這些新進入者以及同行的價格戰(zhàn)，這三家新勢力卻都顯得比較樂觀，因為“時間差”就是最好的競爭優(yōu)勢。在李想看來，任何一個新的科技企業(yè)要進入智能汽車的領域，從組建團隊，到市場調研、立項、正式研發(fā)，然后再到試驗、生產、工廠制造，最后交付市場，這期間就需要三年的時間，后續(xù)還要加上至少一年的市場驗證，等四年時間過去了，那時候理想的優(yōu)勢會更加明顯，表現(xiàn)在銷量和規(guī)模，服務網點這樣的基礎設施，以及產品的豐富性上。“當新進入的科技企業(yè)，完成從0～1這個階段的時候，我們幾家新勢力造車，包括理想汽車，已經進入到從1～10的高速增長階段�！�

李斌則表示，蔚來力求通過持續(xù)的服務網絡拓展，客戶體驗改進，通過用戶口碑，穩(wěn)步地增加市場對公司產品的需求�！拔覀兊牟呗允遣唤祪r的，價格的堅挺也帶來了毛利率的成長，我們專注長期的策略�！�

03 下一步的增長空間在哪？

2021年無疑是電動車行業(yè)最重要的一年，那么這三家下一步的增長空間會在哪？又該如何落地實施呢？這主要體現(xiàn)在多車型戰(zhàn)略、銷售和服務網絡擴充、加大研發(fā)投入以及開拓海外市場等。 在多車型戰(zhàn)略方面，三家需要進一步豐富了產品價格區(qū)間和產品類型，以滿足更大圈層用戶需求，擴大市場份額。目前三家中蔚來的車型最多，尤其是基于NT2．0平臺的ET7轎車將于今年交付，它的預訂表現(xiàn)超過過去任何一款蔚來新車。同時，關于ES8、ES6和EC6三款已經發(fā)布的SUV產品，在技術層面相較于當前市場中同價位的電動車燃油車都極具競爭優(yōu)勢，因此在短期內不會有重大的改款，預計蔚來也會適當?shù)倪M行符合市場預期的優(yōu)化升級。“在品牌定位方面，蔚來品牌會繼續(xù)堅持高端定位，不會進入大眾市場，主要競爭對手還是同級別的BBA的汽油車�！� 理想汽車當前僅有一款車型理想ONE，在過去兩個月交付量連續(xù)下滑的情況下，計劃在今年內推出理想ONE的改款，并且在2023年發(fā)布純電車型，另外，理想汽車還在研發(fā)售價比理想ONE更低、基于X01平臺的中型SUV。 理想汽車CEO李想在財報電話會上提到，公司已經進入第二個戰(zhàn)略周期，將在未來數(shù)年推出更多車型。

“從發(fā)布時間上而言，從2022年開始，理想汽車每年至少會發(fā)布兩款新產品，交付到市場上去，并且能夠在2023年向用戶交付純電系列的產品。同時產品的覆蓋也會更加廣泛，從目前30－35萬的價格區(qū)間，到接下來有效地把15－50萬的價格區(qū)間進行一個完整的覆蓋�！� 而小鵬汽車在車型研發(fā)上則走得更加激進。目前小鵬共有P7和G3兩款車型，其中P7中包含了四個版本共計十二個型號，G3也有三個版本共計六個型號。繼3月初宣布推出搭載磷酸鐵鋰電池的P7之后，小鵬還計劃在2021年下半年推出搭載激光雷達的第三款電動車型，擴充產品矩陣，并且預計在2021年第四季度就能實現(xiàn)交付。 方正證券報告顯示，對小鵬來說，磷酸鐵鋰版本車型2021年正式投放，有望帶來新增長點。目前20％的P7訂單和10％的G3訂單來自磷酸鐵鋰電池版本車型，預計二季度磷酸鐵鋰版本車型產能得到釋放，磷酸鐵鋰版將給公司成本段帶來改善，毛利率有望受益增長。 在銷售網絡和服務體系方面，三家也會加速擴充，以增加銷售量和強化品牌認知。蔚來方面表示，不會變成脈沖式的銷售行為，會持續(xù)通過我們的服務網絡，通過體驗改進、用戶口碑，逐步的增加訂單，從目前來講我們的策略是不降價的。

除此之外，在整個大服務體系，蔚來第二代換電站將于2021年Q2開始部署，目標今年換電站保有量達到500個，目前保有量為191個。在充電網絡方面，截至目前蔚來的超充站保有量為127座，目的地充電樁為1700＋根，目標到2021年底分別實現(xiàn)累計600座超充和15000根目的地充電樁的跨越增長。 何小鵬在財報電話會上表示，未來計劃進一步提升自營銷售網點的占比，并在今年將總銷售網點數(shù)提高到300家，覆蓋超過110個城市。此外，為進一步解決里程焦慮，提升用戶的充電體驗，小鵬汽車將在今年大幅擴展小鵬汽車品牌的超充網絡，包括品牌超充站及目的地充電樁。預計到2021年底，小鵬汽車品牌的超充站將超過500座，并在高速、機場等多場景拓展提升車主的充電體驗。同時，將免費充電計劃擴充一倍，力爭在200個城市為車主終身免費充電服務。 理想汽車方面也透露，正在相應地調整公司的零售店擴展策略，以更好的為2022年新車型發(fā)布做準備。

“今年的目標是實現(xiàn)200家零售店，覆蓋100個城市�！� 但擴張的不僅僅是這三家，據(jù)特斯拉銷售體系員工透露，2020年特斯拉的銷售門店已經擴張3倍多，目前已經基本完成了一二線中心城市覆蓋，接下來則會繼續(xù)向下沉城市滲透。 與此同時，加大研發(fā)尤其是自動駕駛方面的投入，也將為未來提供更大的發(fā)展動能。從財報來看，2020年這三家的研發(fā)投入均有所減少，比如蔚來的研發(fā)支出共計約為24．87億元，同比下降43．8％；理想汽車的研發(fā)支出約為11億元，同比微降6％；而小鵬汽車約為17．25億元，降幅為16．6％。 但進入2021年，三家也都明確表示要加大研發(fā)投入，并且給出了工作計劃。李斌近期向媒體透露，自己已經全面負責研發(fā)業(yè)務，10個研發(fā)線上的負責人都向其匯報�！�2021年蔚來的研發(fā)費用將超50億元，提速核心技術和新車型的研發(fā)和量產工作�！�

在財報后的電話會議上，小鵬汽車公布了包括第二代智能座艙系統(tǒng)和XPILOT 3．0在內的智能化功能的多項核心數(shù)據(jù)：智能語音助手今年以來日均使用率均超過90％。而XPILOT 3．0核心功能NGP自OTA以來，截至2月底已在超過20％的P7上激活，累計行駛里程已超過130萬公里。小鵬汽車今年還將針對XPILOT 3．0發(fā)布多個新版本，包括記憶泊車等功能，增強在安全、功能和性能上的體驗。

小鵬汽車今年的研發(fā)投入會大幅增加，并且著重在跟自動化相關，包括了自動駕駛軟件、數(shù)據(jù)、算法、自動駕駛的國際化、下一代自動駕駛技術等等，并計劃在2021年年底把研發(fā)人員數(shù)量增加到超過之前的一倍。 理想CTO王凱在財報電話會議上也表示，理想今年會為打造全新的、規(guī)�；�、可升級的系統(tǒng)架構做準備，該系統(tǒng)將含新一代高級駕駛輔助系統(tǒng)、計算機系統(tǒng)以及理想自己的汽車操作系統(tǒng)，這套系統(tǒng)將在明年發(fā)布。研發(fā)團隊方面，理想的上海研發(fā)中心已開始進行人才招聘，人員規(guī)模未來有望超過2000人，將致力于高電壓平臺及超快充技術、自動駕駛技術和下一代智能座艙科技等技術研發(fā)�！敖衲晡覀兊难邪l(fā)投資會增加到至少30億元。隨著在自動駕駛和新車型方面的研發(fā)投入繼續(xù)增加，未來三年研發(fā)費用會達到10億美元�！� 隨著海外市場對智能電動汽車的需求量日益增大，對于國內造車三勢力來說，最受資本市場關注的，還有其國際市場的布局。

從財報透露的信息來看，國際化發(fā)展已經提升日程，但還需要很長一段時間鋪墊，這已經成為共識。李斌在財報電話會上表示，從公司成立之初，蔚來就在歐洲和美國建立了研發(fā)隊伍，具備了全球團隊管理的能力。今年蔚來會在歐洲開始銷售和提供服務，團隊正在搭建，計劃在推進，產品、銷售服務網絡等方面的準備也都在做。“進入全球市場是一個長期的工作，需要有足夠的耐心，長期來講，我們預計公司能夠在全球各主要市場占據(jù)顯著的份額。” 何小鵬表示，今年將在國際化的組織體系、產品、研發(fā)、品牌、渠道等多個方面繼續(xù)加強，但海外市場需要一個非常長時間的基礎鋪墊，才有可能獲得巨大的機會�！拔覀冎饕獣�在以歐洲和比較發(fā)達的國家跟地區(qū)為主，需要確保將來的多個產品線的能力以及我們的運營以及組織的能力，可以相對快速地在海外市場進行復制和擴張�！�

針對海外市場，理想汽車的計劃是在2021年繼續(xù)拓展海外市場研發(fā)，開展海外市場產品及渠道規(guī)劃，其中包括在海外設立辦公室。

結語

相比于2019年的慘淡，2020年這三大造車新勢力可說是一次逆襲，至少從基本面來看，各家財務狀況都還不錯，而且現(xiàn)金儲備充裕，短期內已不需要融資，但離真正的企穩(wěn)還尚遠。今年會進入一個調整階段，不管是產品結構、技術研發(fā)體系、產能供應、商業(yè)模式、服務體系建設以及運營策略等方面，都需要有進一步的優(yōu)化和提升。“先發(fā)優(yōu)勢”讓蔚來、理想汽車和小鵬汽車把握了競爭的主動權，雖然在打法和戰(zhàn)略上還存在差異，但也在逐漸走向趨同。