《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

2023年12月28日，東莞市思索技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，思索技術(shù)）遞表創(chuàng)業(yè)板，五礦證券為保薦機(jī)構(gòu)。1月22日，深交所向其發(fā)出第1輪審核問詢函。

思索技術(shù)主要從事連接器及其組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為客戶提供高品質(zhì)的精密連接器及解決方案。公司產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于汽車、消費(fèi)電子、工業(yè)控制和新能源等行業(yè)，具體主要應(yīng)用在汽車車燈、家居家電、電源電機(jī)、儲(chǔ)能電池及光伏等領(lǐng)域。

毛利率有所波動(dòng)，穩(wěn)定性存疑

目前，公司車燈連接器產(chǎn)品已進(jìn)入星宇股份、華域視覺、嘉利車燈、長(zhǎng)城曼德、海拉、馬瑞利、小糸、法雷奧等知名車燈廠商供應(yīng)鏈體系，并通過上述廠商進(jìn)入一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、廣汽、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、特斯拉等一線汽車品牌。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2020年-2022年及2023年上半年（報(bào)告期內(nèi)），思索技術(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.92億元、2.38億元、3.10億元和1.55億元，營(yíng)業(yè)成本分別為1.06億元、1.35億元、1.63億元和8556.39萬元，凈利潤(rùn)分別為4427.71萬元、4553.28萬元、7588.75萬元和3281.80萬元。

公司介紹稱，2021年和2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較前一年度增幅分別為23.67%和28.15%，主要原因是公司在汽車車燈應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)深耕，在產(chǎn)品研發(fā)、創(chuàng)新上持續(xù)加大投入，隨著公司車燈連接器市場(chǎng)地位和知名度的提升，公司汽車連接器客戶數(shù)量逐年增長(zhǎng)，對(duì)存量客戶的銷售收入也同步增加，從而在汽車連接器領(lǐng)域取得了銷售收入的大幅增長(zhǎng)。

報(bào)告期各期，思索技術(shù)綜合毛利率分別為44.83%、43.55%、47.47%和44.91%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為46.82%、45.07%、50.17%和50.02%。顯而易見，毛利率走向呈現(xiàn)先低后高，而2023年上半年又有所回落態(tài)勢(shì)。

對(duì)于毛利率整體較高原因，思索技術(shù)介紹：1，公司產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域和自身市場(chǎng)定位導(dǎo)致毛利率水平較高；2，公司研發(fā)與技術(shù)水平為較高的毛利率奠定了基礎(chǔ)；3，生產(chǎn)工藝與質(zhì)量控制水平為公司帶來效率和成本優(yōu)勢(shì)。

“在消費(fèi)電子連接器領(lǐng)域，公司避開手機(jī)等競(jìng)爭(zhēng)激烈、低毛利的紅海市場(chǎng)，主要通過安費(fèi)諾、群光電子等國(guó)際知名廠商將公司消費(fèi)電子連接器產(chǎn)品打入國(guó)外高端品牌的視頻門鈴等智能家居，以及吹風(fēng)機(jī)、吸塵器等小家電領(lǐng)域，獲得了高端細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而享有較高的毛利率水平�！惫�司強(qiáng)調(diào)。

細(xì)看的話，思索技術(shù)的毛利率穩(wěn)定性仍然需要公司進(jìn)一步努力。

公司在風(fēng)險(xiǎn)因素中也披露：雖然公司在汽車車燈連接器市場(chǎng)占據(jù)國(guó)內(nèi)企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，與國(guó)外一流廠商共享車燈連接器市場(chǎng)份額，但隨著時(shí)間推移，若公司汽車連接器客戶為應(yīng)對(duì)下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，要求公司降低產(chǎn)品售價(jià)，或者未來成功進(jìn)入汽車車燈連接器細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)廠家數(shù)量增加，導(dǎo)致供給端競(jìng)爭(zhēng)加劇，則公司將面臨汽車連接器產(chǎn)品售價(jià)下降導(dǎo)致的公司毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于消費(fèi)電子連接器、工業(yè)控制連接器和新能源連接、器等非汽車類連接器產(chǎn)品，若未來公司主要客戶因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等原因強(qiáng)制要求公司降低產(chǎn)品售價(jià)，則未來公司非汽車類連接器產(chǎn)品毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，公司新建的高端連接器智造項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將有效增加，未來在滿足現(xiàn)有高毛利率細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，不排除公司會(huì)在汽車、消費(fèi)電子、工業(yè)控制和新能源等行業(yè)適時(shí)進(jìn)入到毛利率相對(duì)較低的細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域，或者如果未來公司對(duì)產(chǎn)品銷售戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，通過降低產(chǎn)品售價(jià)來推動(dòng)收入規(guī)模的上升，則公司未來將面臨綜合毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高同行，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率偏弱

值得注意的是，報(bào)告期各期末，思索技術(shù)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為8721.36萬元、9430.27萬元、1.20億元和1.04億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為51.73%、47.84%、43.66%和37.45%。壞賬準(zhǔn)備金額分別為461.86萬元、499.75萬元、796.68萬元和705.68萬元。?

截至2023年11月30日，公司應(yīng)收賬款期后回款金額為9745.47萬元，應(yīng)收賬款期后回款的比例為87.39%。

同一時(shí)期，思索技術(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.32、2.49、2.73和2.73，低于同行業(yè)可比上市公司平均值的3.84、3.84、3.84和2.97，公司解釋稱，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率稍低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，與同行業(yè)的勝藍(lán)股份、徠木股份相對(duì)接近。公司應(yīng)收賬款賬齡98%以上都在一年以內(nèi)，回款情況良好，應(yīng)收賬款的回款周期情況未對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

從銷售費(fèi)用率角度來看，思索技術(shù)對(duì)銷售投入的重視要遠(yuǎn)大于行業(yè)均值。報(bào)告期各期，公司銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.91%、6.52%、5.09%和7.63%，同行業(yè)可比公司銷售費(fèi)用率分別為2.28%、2.22%、2.43%和2.57%。公司表示，高于同行業(yè)可比上市公司平均值，主要系公司與同行業(yè)可比上市公司的銷售資源、銷售規(guī)模等存在差異所致。公司報(bào)告期內(nèi)整體銷售規(guī)模小于同行業(yè)可比上市公司，為了能快速開拓市場(chǎng)，公司在業(yè)務(wù)招待、宣傳推廣、居間服務(wù)等方面投入較多，導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例高于同行業(yè)可比上市公司平均值。

與此同時(shí)，在流動(dòng)比率和速動(dòng)比率方面，思索技術(shù)也弱于行業(yè)平均數(shù)。報(bào)告期內(nèi)，流動(dòng)比率（倍）分別為3.41、3.71、3.02和3.50，同行業(yè)上市公司平均值分別為2.96、2.71、5.44和6.39；速動(dòng)比率（倍）分別為3.07、3.10、2.61和3.01，同行業(yè)上市公司平均值分別為2.32、1.87、4.63和5.45。

公司回應(yīng)稱，2020年和2021年，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平。2022年和2023年上半年，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要由于維峰電子和珠城科技于2022年上市，以及2020年上市的鼎通科技在2022年進(jìn)行了非公開發(fā)行股票，上述企業(yè)通過公開發(fā)行股票募集了較多資金，使得其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率大幅提高所致。

合規(guī)層面，報(bào)告期內(nèi)公司存在的內(nèi)部控制缺陷及整改情況。1，與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行資金拆借；2、通過關(guān)聯(lián)方個(gè)人卡收付款項(xiàng)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 思索技術(shù)毛利率穩(wěn)定性存疑，銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高同行