超級成長企業(yè)人人愛，做消費股的都希望能押中下一個茅臺，就像做科技股的都希望拿到下一個寧德時代一樣，然而下一個茅臺總是被證明還是那個茅臺，雖然科技行業(yè)的機會更多一些，要想成為下一個寧德時代也不容易，看了億華通的2023年中報后，這個感覺更明顯了。

 01 億華通2023年中報簡析

頂著氫能源A+H第一股的頭銜，億華通這幾年的業(yè)績表現(xiàn)卻比較糟糕，剛剛出來的2023年中報更是沒眼看，難免讓人懷疑，究竟是行業(yè)的問題，還是企業(yè)自己的問題。

上半年， 公司實現(xiàn)營收 1.54 億元，同比大跌42.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤虧損0.77 億元，相比去年同期的虧損6000萬，虧損幅度增加了27.51%；扣非凈利潤虧損1.24億，相比去年同期，虧損幅度翻了一倍。

具體到Q2，實現(xiàn)營收 1.05 億元，環(huán)比增長了117.36%，但同比下滑了38.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤虧損3800萬，虧損幅度同比增加3.30%；扣非凈利潤虧損8104.02萬，虧損幅度同比增長124.37% 。

凈利潤錄得虧損不奇怪，畢竟燃料電池行業(yè)還處于產(chǎn)業(yè)化初期階段，市場規(guī)模太小，行業(yè)里的絕大多數(shù)公司規(guī)模都很小，總體上還處于投入階段。就像上市上半年又砸進去了近7700萬的研發(fā)費用，為了財報好看一點，公司還將其中的28%進行了資本化。

此外，公司還加大了市場拓展及人才儲備的投入，員工人數(shù)從去年同期的 879 人增加到 1094 人，這都需要實實在在的投入。再加上對部分產(chǎn)品進行了存貨減值損失計提，凈利潤自然不會好看到哪里去。

但營收大跌那么多，確實是低于預(yù)期了！

公司對此的解釋是行業(yè)規(guī)模還太小，營收具有一定波動性，通常集中于下半年，這就是全部事實了嗎？

行業(yè)規(guī)模還太小，營收具有一定的波動性，這是事實，營收通常集中于下半年也是事實，從公司過往的半年度營收走勢就可以看出來，下半年普遍都是上半年的2到3倍，甚至4到5倍。

但根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公開數(shù)據(jù)顯示，2023 年上半年全國燃料電池汽車銷量超過 2400 輛，同比增長超過 70%，億華通的營收上半年大減，顯然不是一句營收具有季節(jié)性就可以完全解釋得通的。

更大概率是行業(yè)放量速度太慢，引發(fā)行業(yè)里的劇烈競爭，公司上半年遭遇了訂單壓力，銷售單價大概率也下降了，甚至降幅可能還不小。

這一點官方?jīng)]有說明，但可以從網(wǎng)上的一些數(shù)據(jù)統(tǒng)計上得到驗證，按著車險的口徑，億華通上半年燃料電池系統(tǒng)銷量為141臺，行業(yè)中僅排到第六名。

不過公司憑借在單機功率上的優(yōu)勢，雖然銷量排名僅為第六，上半年燃料電池系統(tǒng)裝配總功率卻排在第二。

銷售價格方面，根據(jù)此前中國科學(xué)院院士、國際氫能與燃料電池協(xié)會理事長歐陽明高在中國（西部）氫能大會開幕式上的主題演講的內(nèi)容，“整個燃料電池系統(tǒng)的成本正在快速下降，到去年這一成本降到3000元/千瓦，今年已經(jīng)降到2500元/千瓦左右，還將持續(xù)下降，預(yù)計到2025年將降至1000元/千瓦，2030年降至500元/千瓦，這時氫燃料電池汽車成本將具有與內(nèi)燃機汽車同等的競爭力。”

也就是說，上半年燃料系統(tǒng)的價格確實是在持續(xù)下降，而這幾個因素綜合起來，才是億華通上半年營收暴跌的完整原因。

雖然上半年公司的業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期，但公司還在加快行業(yè)布局，上半年投資成立了河北國創(chuàng)氫能科技、億華通科技國際有限公司、億凡氫能科技有限公司、北京億華通氫能科技有限公司、陜西華勝渭蒲科技有限公司、新疆兆聯(lián)清通能源科技有限公司，同時參股公司神力科技設(shè)立全資子公司唐山神力科技有限公司。

很明顯，公司希望為氫能接下來在各個應(yīng)用場景的快速增長提前布局，以享受氫能應(yīng)用的紅利。

考慮到各地方到2025年氫能源汽車的保有量規(guī)劃已經(jīng)超過10萬輛了，但是截至2023 年 7 月，國內(nèi)的氫能源汽車保有量也就1.5 萬輛，接下來2年時間里，行業(yè)確實有望迎來更快速的增長，億華通開始加快布局，再加上本來就屬于行業(yè)里的前排企業(yè)，有希望享受到接下來行業(yè)可能的爆發(fā)紅利。

但從另一方面看，對于氫能源也不宜有過高的期待，尤其是氫能源在汽車行業(yè)的應(yīng)用。

 02 氫能源汽車任重道遠(yuǎn)

全球汽車行業(yè)面臨百年未有之大變局，新能源汽車已經(jīng)成為無可阻擋的歷史性大趨勢，尤其已經(jīng)要逐步進入下半場無人駕駛時代。

目前鋰電池成為主流技術(shù)，無論是技術(shù)，還是產(chǎn)業(yè)鏈都比較完善，而且技術(shù)還在持續(xù)快速的迭代升級中，相比燃料電池的優(yōu)勢非常明顯。

中國在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢已經(jīng)全球獨一檔，有望憑借新能源汽車走向全世界，事實上，這兩年汽車出口已經(jīng)成長為中國出口的重要增長點。

政策上也許會繼續(xù)支持氫能源汽車的發(fā)展，但絕不會限制鋰電池電動車的發(fā)展，也就是氫能源汽車只有在市場化的競爭中跑贏鋰電池技術(shù)，才有可能贏得一定的市場空間。

而燃料電池技術(shù)比較復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)鏈也很長，關(guān)鍵發(fā)展時間比較短，如果不能在跟鋰電池技術(shù)的PK中快速補齊短板，隨著鋰電池技術(shù)的持續(xù)進步，差距會越來越大。

這決定了鋰電池技術(shù)路線在未來很長的一段時間里，都會是主流技術(shù)路線，氫能源汽車的占比幾乎可以忽略不計。

相比氫能源汽車，用綠氫去改造工業(yè)化工和煉鋼產(chǎn)業(yè)，為雙碳戰(zhàn)略做貢獻，反而是最有機會跑出來的業(yè)務(wù)突破點。

這也是每一個氫能源行業(yè)投資者都應(yīng)該有的意識和關(guān)注的點。

       原文標(biāo)題 : 氫能第一股，被視為下一個寧德時代，卻暴跌70%，業(yè)績更是腰斬，未來在哪里？